决定AT&T和Verizon股票估值的9大关键因素

AT&T

美国的前两大电信商

美国电话电报公司(美股代码:T)和威瑞森(美股代码:VZ)是美国前两大电信商,市值和规模相近,两者在各大领域竞争非常激烈。细心的投资人或许早已发现,近几年来两者的竞争领域早已悄悄地扩及媒体的范围了。

股利惊人

这两家公司配发的股利都很惊人,在美股是长期属于股利领先群的公司,很适合股利族考虑,请参见我的另一篇文章《美股股利丰厚的产业及和台股的不同之处》的说明。

AT&T旗下的事业

我们先来看一下美国电话电报公司的媒体帝国旗下包括哪些公司:

  • 时代华纳(Time Warner),这个845 亿美元超大型并购案是媒体和通讯界有史以来的第四大交易,引发反垄断的审查,拖到2018年才通过。迪士尼(Disney,美股代码:DIS)抢下2019年美国票房112.6 亿美元的38%,时代华纳居次占13.8%。
    • HBO:包括HBO有线电视和2020年推出的HBO Max串流媒体服务,HBO Max订户已达970万。
    • 华纳兄弟(Warner Bros)电影制作公司:迪士尼抢下2019美国票房112.6 亿美元的38%,华纳居次占13.8%。
    • 华纳兄弟游戏(Warner Bros Games)
  • 探索频道(Discovery,美股代码:DISCA)
    • Discovery Plus串流订阅户已达1,500万户
    • HGTV
    • 欧普拉电视网
    • Eurosport
  • DirecTV
    • Now 串流媒体服务
    • DirecTV付费电视服务
    • Direct TV直播卫星服务
  • CNN
  • AppNexus:同时兼具SSP和DSP身份的数位广告商。

威瑞森旗下的事业

我们再来看一下威瑞森的帝国旗下「曾经」拥有哪些公司:

  • 威瑞森媒体集团(Verizon Media Group):也就是2017年以48.3亿美金所并购的雅虎(Yahoo)集团,之前称为誓言(Oath)。2017年5月,威瑞森媒体集团和美国线上被以50亿美金打包卖给阿波罗集团(Apollo)。
  • 美国线上(American Online:AOL):美国线上在20年前也曾叱吒风云,2000年时甚至并购时代华纳(Time Warner),成为当时全美市值最高的网路和媒体集团。
  • 赫芬顿邮报(Huffington Post):2020年11月,威瑞森媒体集团把这家美国最具代表性和广受好评,曾经有广大影响力的网路报纸先锋卖给BuzzFeed。
  • 全美第三大的SSP数位广告商。

赢家太明显

我想写到这里,不用我再多说什么,大家应该都看得出来截至2021年的5月为止,媒体帝国大战这一轮;美国电话电报公司所构筑的媒体帝国甚至于足以挑战迪士尼 。反之,威瑞森无疑地是落居下风许多,不仅赔钱赚么喝,一路只为了并购而并购,深怕落后老对手美国电话电报公司,并购策略乱无章法,至今可说一事无成。其中最关键的并购应该是美国电话电报在2018年成功并购时代华纳公司,至此甩开威瑞森。

过去十年两家公司的股价表现

以下就是2011年5月至2021年5月,过去十年间,两家公司的股价走势图。请注意,2018年后,美国电话电报公司(橘线)因通过反垄断审查,确定并购时代华纳;此后股价涨幅摆脱威瑞森(绿线)的长期纠缠,一路走高。

估值比较

5/20/2021为止,两家公司的主要股票相关数据如下:

美国电话电报公司威瑞森
股价28.856.72
市值2,055.61亿美金2,349.49亿美金
本益比无数据12.33
每股盈余-0.344.56
股利殖利率6.45%4.39%
AT&T

全球负债最多的公司

虽然美国电话电报公司也因并购时代华纳公司而沦为全球负债最多公司,负债高达1,810亿美元,但没有人怀疑过此项并购案的长期价值。当然此举也使公司背负庞大的利息负担,2020年的利息就高达79.25亿美金,远高于全年的营运利润(Operating Income)64.05亿美金,导致公司2020全年为净亏损38.21亿美金,折合每股盈余是负0.34。只要美国电话电报公司能解决庞大的负债利息(公司已经宣布要开始削减股息至自由现金流的 40%),相信两者在媒体帝国布局上的成败,会影响未来两家公司未来的前景、长期发展、和往后的市值。Discovery的合并案会使美国电话电报公司的媒体事业跃升为全球第 3 大串流媒体巨头,仅次于 Netflix(美股代码:NFLX)和 Disney+。且让我们擦亮眼睛,拭目以待吧!

新媒体巨擘华纳兄弟探索的誔生

AT&T分割媒体事业

现在美国电话电报公司打算把旗下的华纳和探索频道等所有媒体事业分割出来,这可是业界的大事。分割后,新公司将是仅次于迪士尼的全球第二大媒体集团,旗下光是串流影意的订户就高达7千9百万订户(的HBO视讯平台6千4百万人,再加上探索频道的1千5百万人)。

华纳兄弟探索以WBD的代号交易

AT&T最终于2022年4月8日剥离了华纳兄弟探索,这两只股票于4月1 日开始分开单独交易,华纳兄弟探索的股票代码是WBD。

除了HBO和Discovery资产,华纳兄弟探索还包括CNN和华纳兄弟。这个媒体巨头的规模足以与迪士尼(股票代码:DIS)竞争。

华纳兄弟探索
credit: wikimedia

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在〈决定AT&T和Verizon股票估值的9大关键因素〉中有 4 则留言

  1. 巴菲特前阵子买了不少Verizon,加上之前也买BNSF,感觉有往高资本支出企业投资的迹象,跟先前喜欢低资本支出企业不同,可能是资金太多且市场合适投资标的太少,不知道老师如何解读?

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