散戶投資股市有哪些劣勢?

在先前部落格文章《散戶投資股市有哪些優勢?》受到讀者很大迴響後,這篇文章要來兌現我之前的承諾────和機構投資人相較,討論散戶投資股市有哪些劣勢?

散戶居下風的地方

以下的這些項目是我個人認為值得提出來供大家參考的:

  • 資金:這是所有散戶們最大的迷思,但不爭的事實是機構投資單位擁有資金調度和金融工具上的明顯優勢,因為投資回到最根本的源頭,還是需要資金的投入。但請注意資金在投資上是一把兩面刃。除了大數法則會導致績效下降外,可投資的標的數目會因法規監管,而大幅受限,詳見我在《散戶投資股市有哪些優勢?》裡的說明。
  • 資訊取得的優勢:上市企業的執行長和財務長會接聽大型機構投資人的電話,面見大型機構投資人;但不可能會回應散戶如潮水般的問題。即使比起一百年前,現在有美國證券管理委員會(SEC),和許多的法律規範要求上市公司在重大資訊的揭露上必需公開透明;但畢竟還是有許多法律管轄不到的灰色地帶。機構投資單位擁有綿密的人脈和各種關係,消息無比地靈通,這些都足以造成資訊流通的不對等。
  • 遊走法律邊緣的不當企業內部訊息取得:我個人對內線交易深惡痛絕,雖然每個人都知道內線交易是非法的,但是我也必須承認內線交易無所不在,在此舉三個媒體大幅報導過的著名的例子供大家參考(本人在此強調內線交易在世界各國都是非法的,切勿以身試法)。

美國內線交易的著名案例

聯準會副主席克拉里達(Richard Clarida)於2020年2月出售高達美金500萬的股票基金部位,隨後在聯準會宣佈降息、量化寬鬆前夕進場布局,精準的時機拿捏讓官員的道德行為再度受到輿論的批評。而且聯準會2021年接連傳出道德醜聞,除了克拉里達外,兩位地區聯準銀行官員也在涉及炒股交易後宣布離職,分別是波士頓聯準銀行總裁羅森格倫(Eric Rosengren),與達拉斯聯準銀行總裁卡普蘭(Robert Kaplan)。也因此聯準會主席鮑爾(Jerome Powell)在2021年10月宣佈新的官員道德投資準則,規定在市場壓力期間禁止購買或銷售資產。

SEC指控前高盛(Goldman Sachs,美股代碼:GS)及寶僑(P&G,美股代碼:PG)董事古伯塔在 2008 年 9 月 23 日透過電話會議參與高盛董事會,他在董事會批准波克夏(Berkshire Hathaway,美股代碼:BRK.A)入股後立刻打電話通知給避險基金業者大帆集團(Galleon)創辦人拉加拉特南,通話時間就在當天美股即將收盤前「七分鐘」,兩人僅簡短對話,讓拉加拉特南得以搶在收盤前指揮旗下避險基金買進 17.5 萬股高盛股票,並在隔天立即脫手,這一進一出使拉加拉特南獲利近 100 萬美元。

台灣內線交易的著名案例

2017年主導艾司摩爾(ASML,美股代碼:ASML)併購漢微科技的台灣瑞士信貸總經理邱慧平涉入併購內線交易案。她與丈夫許耀仁等親友被檢方認為利用職務之便,在併購案發布前以關係人帳戶買進持股,待併購案公布、股價上漲後出脫獲利,違反《證交法》。類似的例子是同年2月爆發電源管理晶片大廠立錡前經理兼發言人么煥維涉內線交易,在聯發科收購立錡之前,這位立錡前經理以丈夫及親友名義買股,等待股價上漲之後逢高脫手獲利300萬元。

法人的天生優勢

  • 設備的優勢:華爾街幾乎人手一部功能強大的彭博終端機,更使散戶在資訊的取得速度、資料分析、和整合上居於劣勢。更不要說專門從事高頻和鉅量交易,或是專門從事選擇權和衍生性金融商品的的量化投資機構了;他們擁有高昂的軟硬體和基礎 連線設備,在分秒必爭的當日沖銷、高頻、和鉅量交易上,佔有先天的壓倒性優勢,這也是一般散戶不可能從這類交易獲利的根本原因。
  • 交易技巧:機構投資公司會有數不清的審核確認機制,出錯的機率比起經驗有限的散戶小得多了;因此在交易的技巧上明顯高於散戶投資大眾。
  • 團隊優勢:機構投資單位分工很明確;龐大的團隊裡有不同的人負責基金的管理、投資策略、交易、投資標的的分析。他們投入的資源和時間是典型的集體智慧,容許他們進行地毯綿密式的拜訪和分析;很顯然地,散戶不可能比照辦理。
  • 短線盈利需要的能力:機構投資人經驗豐富,擁有比散戶多得多的金融操作工具和背後公司的支持,有利於他們交出出色的短期績效,因為這會直接關乎他們是否能保住自己的飯碗。

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