辉达（nVidia） 如何赚钱？辉达改变了产业的游戏规则

引领趋势就很不容易了，但这家公司竟能改变计算机产业的游戏规则，您就知道这事的重要性了。

我的书中有关辉达的内容

我在最近的两本书里，都讨论过辉达（美股代码：NVDA）这家公司；包括了：

在《超级成长股投资法则》一书中：

• 3-3节，第190-191页

在《10倍股法则》一书中：

• 1-1节，第23-24页
• 5-6，第242-246页，整个小节的专门介绍这家公司
• 6-2节，第282-285页
• 7-1节，第348-285页

过去5年的惊人表现

我在《超级成长股投资法则》一书3-3小节190至191页中曾提及对这家公司的分析，投资人很聪明，已经对这家公司做出了公允的评价。我们先来看过去五年来辉达（nVidia，美股代码：NVDA）的股价表现────1,566.94%。

图1：过去5年股价表现；资料来源：谷歌财经

最近一年2021年会计年度的年营收为166.75亿美金，比五年前2016年会计年度50.1亿美金，5年成长────232.83%。

图2：过去5年的每季营收表现；资料来源：macrotrends.net

请注意，这是5年内的表现；可以说是美股所有大型的硬体上市企业里面，表现最为惊人的。那它的其它财务数字呢？（2021年第1季为止）

• 长期负债59.64亿美金，年减14.3%
• 帐上现金126.67亿美金，年减22.54%
• 毛利率62.43%、营业利率28.62%、净利率27.66%
• 流动比率4.53、速动比率4.03
• ROE为32.82%
• 长期负债比0.64

目前的股价估值

它目前的股价估值数字呢？（2021年6月23日数值）

• 市值4,749.1亿美金
• 每股市价762.69
• 本益比为90.34
• 股价营收比为24.92
• EV/EBIDTA为65.9

表现击败主要的大型科技股

所有的营运财务数字只能以「无可挑剔」来形容，而投资人赋予它的股价的估值简直只能用「疯狂」两个字来比喻（为什么？读者可参考《超级成长股投资法则》一书4-2小节的分析）。但以目前这家企业各方面的表现来看，它还真的是当之无愧！

如果我们把企业的名称遮住，读者可能还会以为本文讨论是那一家美股软体、电商、或金融新创巨擘？但都不是────它是一家典型的半导体硬体商，而它所有的营运数据、财务数据、股价估值，比起美股市值前五大企业的苹果（Apple，美股代码：AAPL）、微软（Microsoft，美股代码：MSFT）、字母（Alphabet， 美股代码：GOOGL和GOOG）、亚马逊（Amazon，美股代码：AMZN）、脸书（Facebook，美股代码：META），有过之而无不及。

所有的科技趋势的领头羊

如果询问现在科技界和市场最热门的产业和投资领域是那些，大部份人的回答都不脱以下的答案：

• 线上游戏、电竞、游戏机
• 人工智慧
• 云端运算
• 大数据和资料中心
• 自驾车
• 加密货币
• 元宇宙

它就是这么一家拥有上述所有领域领导技术的科技巨擘，最重要的一点是────它在以上这六大目前最热门的科技领域都几乎是公认的领导厂商，不是跑龙套或沾酱油的角色而已；这点非常地不容易。光是同时涉足这六大领域就已经很不容易了，更何况几乎都是业界的领导厂商，所以它能获得华尔街的追捧并非偶然。

领域	主要产品、市占、成就、布局	营收占比	主要竞争者
线上游戏和电竞	游戏和电竞玩家必备的独立显示卡的市占80%以上	47%	超微、英特尔
专业绘图显示	几乎垄断产业界的专业显示绘图平台Quadro	6%	超微
游戏机	最火红的任天堂游戏机使用的正是它的平台		超微
云端运算、人工智慧、大数据和资料中心	HGX和DGX高速运算、人工智慧、加速运算、资料中心运算平台DPU Bluefield、全球最小人工智慧电脑 Jetson Nano	40%	英特尔、超微、字母、亚马逊、微软
自驾车	以Tegra为基础开发出Jetson，把行动运算、低功耗、专业影像处理、平行处理的专长成功运用到自驾车领域，推出Drive平台	3%	英特尔、字母、特斯拉
加密货币	使GPU成为非专业ASIC晶片之外挖矿者的首选，并趁势推出CMP（加密货币处理器）		超微、挖矿机业者
元宇宙	Omniverse云原生的元宇宙平台，提供逼真的渲染效果、音频输入／面部动画输出、惊人的视觉效果、RTX提供AI支援等功能		超微、微软、Epic Games 、Unity、Roblox

人工智慧和资料中心加速器的霸主

在上世纪90年代发明了GPU独立绘图显示卡的计算机显概念，并获得业界广泛采纳。在独立显示卡几乎长期实质垄断市场后，为了找寻公司的下一个营收来源。在2011到2014年的手机平板科技界那段风起云涌的行动装置领域厮杀的年代上，也曾经铩羽而归，大败而回。但是它的创办人黄仁勲发挥不屈不挠的惊人毅力，短短两三年内就重整队型，正确判断科技的趋势，把它最擅长和最根本的GPU技术转化运用到人工智慧、云端运算、大数据和资料中心、加密货币的挖矿等不同的领域上，而且还把失败的行动装置所用的Tegra平台转用于游戏机和自驾车领域上。让公司转型成功，在这些最热门的科技领域都取得大幅度的领先和惊人的成就，为公司带来令人欣羡的利润。

把英特尔逼到墙角

各位只要看最近几年英特尔是如何地被逼到墙角，不仅市值已大幅落后（见下图3：它和英特尔去5年股价表现比较图）；不到三年内还换了三任执行长（英特尔成立54年以来总共才只有8任执行长，其中近三任的替换发生在近3 年内，大家就知道英特尔内部的情况多严重了）。最近更重组资料中心部门（英特尔市占和利润最高的部门，也是受它威胁最大的部门），推出全新的IPU，和它正面对决。

图3：它（绿色）和英特尔（橘色）去5年股价表现；资料来源：嘉信理财

未来的展望

不论ARM并购案最后能否通过各国反垄断的审查（目前看来机率非常低），它在新的计算机应用领域的成就和护城河已经形成，短期内很难有一家同等级的竞争者能全面赶上。而黄仁勲现在才58岁啊！这家公司具备惊人的竞争力，因为它正在改变的是计算的方式！────也就是这个产业游戏的规则。改变产业的游戏规则在任何产业都很困难，但这家公司办到了。

后记

如我所言，它公司的ARM并购案并没有成功；有兴趣的朋友可以参见我的另一篇部落格文章《为什么没有人乐见辉达（nVidia）并购安谋（ARM）？》。

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