美國文化的代表
它不只是美國文化的代表，也是巴菲特的最愛。
最近十年的股價表現
如果熟悉美股的投資人，應該都會知道巴菲特最鐘愛的可口可樂（Coca-Cola，美股代碼：KO）最近十年的股價表現，遠遠不如它的主要對手百事公司（PepsiCo，美股代碼：PEP）的股價表現。
圖1：過去十年間它（橘色）和百事可樂的股價（綠色）走勢比較圖（資料來自嘉信理財）
近十年的財務數字
我在《超級成長股投資法則》一書2-3節第131 頁討論企業的護城河時，的確曾提及它具有強大的品牌優勢。可是我們如果拿近十年的表現來看：
- 百事公司股價上漲113.1%，它只上漲44.71%。
- 百事公司ROE十年平均值為41.14%，它只有28.61%。
- 百事公司10年的投資年化報酬率為7.86%，它只有3.76%。
- 代表美股市場大盤的標普500的年化報酬為12.9%。
- 美國的平均年度GDP成長率為2.8%。
和百事公司相比呢？
即使就2020年而言，它的全年營收為330億美元，同比下滑11%（以這種大型股而言，這個數字算非常非常地差勁；疫情期間大家還是會口渴和肚子餓，很多民生股和零售股業績反而大增，因此疫情不是理由）；百事公司全年營收為703.72億美元，同比下降2.65%（注意到沒？曾幾何時百事可樂年營業額已經是它的2.13倍了）。雖然它目前的股利殖利率為3.16%，再扣去所得稅，計入通膨，最後換算成實質的購買力；過去十年如果投資它的話，不僅白忙一場，你的實質報酬率很可能是負的！還不如去買無腦的美股大盤ETF標普500指數。
原因是什麼？
箇中原因很多，但是不脫以下幾點：
- 百事公司除了軟性飲料外，也積極發展零食的品項；不像它整個帝國幾乎都圍繞在軟性飲料上面。
- 近廿年來，含糖飲料已被多數人定義為不健康（甚至是有害）食品的代名詞。麥當勞（McDonald’s，美股代碼：MCD）也有類似的問題，但問題沒有它嚴重。近期的例子就是6/14/2021時，當代最偉大的足球巨星之一羅納度（Cristiano Ronaldo）出席歐洲盃足球賽記者會時，不太高興地拿走桌上的可樂，並暗示喝水才健康，此舉引發當天股價重挫，市值一下子就蒸發 40 億美元。
若考慮股利呢？
如果要考慮它的股利，一如我在《超級成長股投資法則》一書5-6節第400頁的超級藍籌股的股利對照表中所顯示的，還不如考慮寶僑（Procter & Gamble，美股代碼：PG）和高露潔-棕欖（Colgate-Palmolive，美股代碼：CL），至少肥皂和洗髮精幾十年後還是肥皂和洗髮精，一百年後大家還是得洗澡洗頭髮。這也是我不大贊同台灣型式存股（詳見我的另一篇部落格文章《我為何青睞成長股而非價值股？》），而提倡成長股投資的原因之一。另外，巴菲特因為持股成本很低，他在幾十年前就買進，當時對它的競爭力分析已經不符合現在的情形了。而且他可以年收大量股利（它是波克夏股票組合裡的第三大持股）和直接影響它的董事會（巴菲特自己曾經是它的董事會的成員），就近年投資這檔股票這事而言，投資人不要受他影響而堅持去買入這檔股票。
沒有永遠存在的護城河
由這個活生生的例子來說，再次印證了，投資人必須要追蹤自己投資組合裡的公司的表現，不論它過去的表現有多好，過去就過去了，我們要的是股票在未來繼續能為我們賺錢────公司的護城河是否加寬，是否仍然有競爭力？不進則退，你的護城河若不加寬，競爭者有可能積極地強化它的競爭力，一消一長，當然會削弱沒有進步者的競爭力。總之，一如我在《超級成長股投資法則》一書5-4節第374頁所強調過的，商業界當然沒有永遠存在的護城河，投資人要隨時睜大自己的眼睛，不要沉迷於過去。
相關文章
- 《怪物等級股票回報的怪物飲料（Monster Beverage）》
- 《無所不在的百勝餐飲（Yum! Brands）是如何賺錢的？》
- 《投資可口可樂的優缺點》
- 《奇波雷墨西哥燒烤（Chipotle），表現驚人的新生代休閒快餐》
- 《可口可樂（Coca-Cola）近10年表現不只不如百事公司（PepsiCo），而且實質投報率還是負的！
- 《星巴克（Starbucks）如何賺錢？以及目前的困境》
- 《發現民生產業裡超級成長股的可能性》
- 《美股股利豐厚的產業及和台股的6點不同之處》
- 《股利投資人必需的考量》
- 《為何愈來愈多的美國科技股上市公司傾向不發放股利》
- 《投資人的三大殺手：通膨，利率，和稅賦》
- 《長期持股的可能性，巴菲特持股的實際案例》
重要聲明
- 本站內容為作者個人意見，僅供參考，本人不對文章內容、資料之正確性、看法、與即時性負任何責任，讀者請務必自行判斷。
- 對於讀者直接或間接依賴並參考本站資訊後，採取任何投資行為所導致之直接或間接損失，或因此產生之一切責任，本人均不負任何損害賠償及其他法律上之責任。
佩服作者的分析財報的功力,頗為深厚.我都是很平庸的買大盤股,除此之外,
我認為moat這隻etf就是秉持著巴菲特的護城河的精神所創立的,績效跟sp500差不多,
省去很多麻煩.(先說好,我不是來推銷這支,經銷商與證券商也跟我無利害關係)
1、查理蒙格在窮查理的普通常識中有提到可口可樂的魯拉帕路薩效應，但顯然可口可樂近來的表現不佳，代表時空條件轉換，書上的內容也不能盡信。
2、個人有切身之痛，先前投資美股時，想說對美股不熟悉，所以找了巴菲特投資的卡夫食品，買入時價格已有下跌，且消費食品產業比較安全，結果股價跌的更低，卡夫食品還對資產進行減損，巴菲特因此承認自己高估企業價值。
您好，巴菲特在已承認當初買卡夫食品時，買貴了。當初和巴菲特一起買卡夫食品的巴西私募巨頭3G Capital（這家公司用同樣手法併購許多公司，賺了很多錢）受不了卡夫食品的巨大虧損（卡夫食品曾認列資產減記），早巴菲特一步出脫卡夫食品的大量持股。有機會，我會談一下把這部份的故事，很值得投資人借鏡。
感恩…
1、根據個人後來的理解，巴菲特認為卡夫食品的品牌護城河已消退，主要是Costco花沒多久時間建立的Kirland產品，銷售值竟高於卡夫花了近百年及無數行銷費用建立的成果。原因是媒體及廣告行銷型態改變，由主流媒體轉向分眾媒體，加上人們追求個別認同，都使得大品牌的品牌行銷優勢衰退，加上消費者的消費習慣改變，偏好健康食品而非加工產品。上述因素對卡夫食品的獲利能力造成影響，相對也引發後續的資產重估減損。
2、林老師提到3G Capital，又是個人一個失敗經驗。當初看到巴菲特與3G合作，推論他們的經營能力應該算是傑出，基本上啤酒是一個消費黏著度高度行業，3G收購老牌啤酒廠後，主要工作是加強行銷，另外減少高層肥貓的費用，這樣的模式證明很容易使企業獲利提升。他們也從南美購併到歐洲，再併到美國。根據以上理由，感覺營運模式相對安全，我因此買入3G，但結果也是虧損。原因有一部分是消費習慣改變，現今的消費者相較於過去，較喜歡獨特感甚於群體感，加上分眾媒體崛起，大品牌的行銷能力衰退，使得小型精釀啤酒竄起，造成傳統啤酒商的獲利能力衰退及估值向下修正。
以上是個人事後粗淺的理解，期待林老師後續文章解惑，謝謝。
您的看法很棒
這些是個人事後看到別人分析的理解，屬於事後之見，而且可能還不完全。千金難買早知道，還是要多看看老師的文章，加強自己對企業營運模式與產業競爭的理解與分析，才能有好的績效。感謝…