台积电的2大长期威胁：美国和中芯

我的书中有关台积电的内容

我在最近的两本书里，都讨论过台积电（美股代码：TSM）这家公司；包括了：

在《超级成长股投资法则》一书中：

• 2-4节，整个小节专门介绍介绍台积电这家公司
• 3-3节，分析科技公司的业务发展以掌握关键产业的脉动

在《10倍股法则》一书中：

• 3-2节，整个小节专门介绍包括台积电和全球的半导体供应链

台积电目前太过强大

几个月前在某场受访时，主持人总结时问我对这家公司的前景看法。我记得我是这么说的：五年内买台积电非常安全，因为看不到敌手；十年内应该还算安全。半导体制造水准要短期赶上台积电，是不大可能办到的事。我所谓的短期是2到3年内，不是机率很小，就我们在讨论的这件事而言，根本不可能发生。这不只是钱的问题（如果是的话，现在坐在王位的不是英特尔就是中芯，不可能是台积电了），原因很复杂，但其中一个原因我在我的《超级成长股投资法则》一书中1-6小节，第69页已经交待得很清楚了。

你根本找不到任何说得上名字的著名半导体商不是台积电的客户。其实三 、 四年前，我们很少看到美国投资人在讨论台积电，我记得那时台积电在美股ADR约20到30美元间盘整了很长一段时间，2017年3月后才突破30美元后开始大涨。

关于台积电的竞争力和优势的部份，我在《超级成长股投资法则》书中2-4小节，第137页到145页有非常详细的说明。但我们今天不谈台积电的优势，而是要谈一下台积电的潜在威胁，这是长期投资人都应思考的问题；因为会影响您的持股价值。

台积电的威胁呢？第一是美国，第二是中芯。

美国

美国认定晶片制造过度依赖台湾

很多人认为台湾是美国的朋友，近年关系绝佳；持这种意见的其实都是典型的驼鸟心态。除了台积电的股东结构在2020年时外国人持股已经占去了78.48%，那78.48%中绝大部份股东当然就是老美。如果您认为股东结构与这种事何干？请回想一下，才不过就一年前的抖音事件，控股的美国股东联合起来强迫抖音海外业务出售给美国企业；但字节跳动明明是中国大陆企业啊（关于抖音，请见我的文章《来谈一下抖音（TikTok）》的介绍）。商场上永远只有利益，没有朋友。美国人从川普时代就已经意识到美国半导体制造长期仰赖台湾的危险，这也是台积电被迫赴美设厂的最大原因（就利润而言，这事完全不合逻辑，请见我《超级成长股投资法则》书中2-3小节，第128页的看法）。

拜登上台后，美国政府更直接数度发布新闻指出美国半导体制造长期仰赖台湾的危险（2020年美国客户贡献台积电全年营收的62%，几乎是2/3，可见问题有多严重）。现在更被列为美国的国安问题，由白宫主导，并制定多项半导体制造本土化的计划。只不过台湾媒体心态都很阿Q ，长期以来习惯性报喜不报忧； 自行解读老美主要是要对付中国大陆中芯，而且台积电有被邀请参与讨论；竟绝口不提老美这些半导体制造本土化的计划的矛头， 整个计划一开始对准的其实就是台积电，根本不是中芯。因为短期内老美用力卡住EUV机器，不可能进入较先进的制程。中芯的北美客户比例很低2021年Q2才13.8%，中芯基本上也没必要接美国客户 ，因为光中国客户的单就接不完了。

主要新闻重点

我简单列一下重要的事件发展：

• 半导体装置专利侵权？美将调查台积、三星（10/15/2022）。
• 忧台湾有事？日美传研发2奈米晶片，拼2025年量产（7/29/2022）。
• 三星李在镕与英特尔基辛格会面讨论展开合作（5/31/2022）。
• 为降低对台积电依赖美日将合作发展高阶制程，正式排除台湾。美日两国政府5月上旬「签订的半导体合作基本原则」，双方确认要强化合作，寻求最快于2025年在日本量产2奈米晶片（5/4/2022）。
• 美国商务部长雷蒙多：美方将强迫所有晶圆代工业者，交出晶片库存、订单、销售纪录等企业机密数据。白宫给出期限，要求业者在45天内自动交出数据。被问到倘若企业不交出数据，美国会如何因应？雷蒙多则威胁表示，美方自然有办法让这些厂商提供数据，更直言，「我希望不要走到这一步，但是若有必要我们会这么做」；还有消息人士指出，美方恐援引《国防生产法》迫使半导体业者交出库存和销售等资料（9/29/2021）。
• 美国商务部长雷蒙多（这人相同的谈话内容每几星期就会公开在媒体前自行覆诵一次，在此不再一一列出）：盼减少依赖台湾晶片，拜登决定补贴外国晶片厂（7/30/2021）。
• 美国对台积电施加压⼒，敦促台积电不要扩建旗下位于中国南京的28奈米的晶圆代⼯厂 （7/12/2021）。
• 英特尔执行长喊话希望美国政府520亿美元的导体制造补助，不要给只在美国设厂制造，但制程技术、IP专利权不属于美国的公司────项庄舞剑，意在沛公（7/6/2021）。
• 白宫供应链体检：半导体太依赖台湾了（6/9/2021）。
• 美报告强调半导体与日韩合作，没提到台湾（6/8/2021）。
• 不愿晶片依赖台湾，美想再建六、七家晶片厂（5/28/2021）。
• 摆脱依赖台湾晶片！专家建言：日本设计、美国制造（5/10/2021）。
• 美国 4/12/2021 拟就晶片问题召开会议，受邀名单只有一家非美国公司，三星电子 。
• 日美两国将就建立一种生产不依赖特定地区的半导体产业链进行合作，并成立工作小组（4/3/2021）。
• 美日拟另建半导体供应链，台湾遭排除（4/2/2021）。

让历史说话

看完这些发展，如果您还是认为我杞人忧天；我在胡言乱语，美国卡台积电这种事不可能发生。那我奉劝持如此心态的投资人有机会看一下：

• 我的《超级成长股投资法则》一书中1-6小节，第69页 。
• 《日本早已是平庸之国，没您想的那么先进》，我在这篇文章里面提过日本如今为何走到这步田地。

中国的中芯

中芯是台积电和三星后的领先者

中芯目前是全球半导体制造第四或第五名，其实大家不要太在意第二名三星后的排名，因为差距不大，进行排名没有重大的意义。

既然如此，我又为何在这里把中芯拿出来讲呢？原因如下：

• 中国市场巨大，中国目前已是全球最大的半导体市场。中国⾃2005年成为世界最⼤的半导体市场后，规模⼀直在稳步上涨。2018年中国就已经消耗了全球2/3的半导体。2020 年中国半导体市场规模达到1,434亿美元（比中国的原油总进口金额还大得多），但自给率仅15.9%。光是2020年，中国就进口了全球约四分之三的半导体晶片（2018年这个数字是2/3），这是一个很惊人的数字！
• 中芯是这三家外，唯一一个有能力，也正在进行7奈米以下高阶制程的公司，如果不是美国施压艾司摩尔（美股代码：ASML）禁止出货EUV机器给中芯，中芯的7奈米晶片早就出货了（这是中芯的执行长数次公开对外透露的────技术和万事皆已俱备，只欠EUV机器而已），这是全世界都知道且同意的事，早就不是新闻。迟早中芯会克服EUV机器的这个唯一的瓶颈的（不论是用买的、自己造、或是找出可行替代方案；而且我估计这个瓶颈不会，也不允许被拖很久）；因为技术、人才、市场、钱，这些对晶元代工较重要的决定因素，中芯都已经具备。
• 长期来说，三星不会是台积电的对手，中芯才是。原因我在《超级成长股投资法则》书中3-3小节，第171页到195页有非常详细的分析。
• 台积电、三星、英特尔外，其它的晶元代工厂2018年后，早就都因为无法负担天文数字巨大的资本投资，全都放弃不再投资12奈米以下的先进制程。也就是说，先进制程的玩家只有四家。
• 那英特尔呢？英特尔内部的问题堆积如山（请参见我另一篇文章《辉达（nVidia） 如何赚钱？辉达改变了产业的游戏规则 》和我在《超级成长股投资法则》书中3-7小节，第235页到240页对英特尔详细的分析），不是一个钱字和技术等等因素能在3到5年内可以解决的。

中芯目前的表现如何

中芯业绩其实很接第三大晶圆代工厂格芯（美股代码：GFS），而且利润率高很多，比任何美国或欧洲晶圆代工厂先进，这才是美国人担心的地方。截至2022年中，英特尔在市场上还没有任何7奈米制程生产的晶片，英特尔也还在发展代工业务，美国或欧洲晶圆代工厂最先进制程，只有格芯的12奈米制程而已。

7奈米晶片根本就不需EUV光刻机

7奈米晶片的制造其实根本都不需要艾司摩尔的EUV机器，台积电的7奈米其实也没有用到EUV光刻机。

中芯的7奈米晶片早就出货了

中芯的加密货币挖矿客户MinerVa早就表示过，中芯的7奈米制程的晶片早就在2021年7 月就开始出货了。

结论

台积电的竞争力2025年内还是没有敌手，但没有企业是完美而且可以长期保有强劲的长期竞争力，因为这是资本主义的特性。长期投资人，还是必须关注您所投资企业的长期威胁。

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