投资人的根本问题在投资观念和心理，不是选股

这篇文章的缘由

因为出版书籍和写部落格的原因，有机会接触更广大的投资朋友。我从中获益非常多，也感谢许多投资人愿意和我分享他们的投资故事。当然我也从中发现了一些投资朋友的共通的特性。其中我迫不及待想先提出来和投资朋友们分享的就是“大部份投资人的问题在于简单的观念和心理因素，不是选股”。为免大家误会我的用字遣词，这里所谓的“问题” 二字是中性用语，没有任何负面或否定的意思。因为我想不到更贴切的用语来表示困扰、迷思、徬徨、困难..等 。而且我们每个人在投资路上都会碰到这些问题，所以这也没啥好避讳的 。

造成的原因

我个人认为造成如标题所述的理由如下：

• 观念、个性、耐心、纪律、心态都是看不见的东西，很难被衡量，也不能量化，却很容易被忽略，可是这些才是决定投资成败的关键因素。而不是一般人所认为的出身、智商、资金、职业、社经地位、教育程度，但由于这些因素较能被一般人“看见”，反而会受到重视。请参见我的另一篇部落格文章《时间、纪律和耐心是成功投资的三个要素》
• 投资是典型的“知易行难”的事，纪律才是决定投资能否成功的关键因素。
• 并不是所有的人都适合进行股市的投资，但由于股市投资进入门槛很低，造成“绝大部份的人”都不相信这句话。更精确地说，大部份的人注定很难靠股市投资赚上大钱；因为性情和个人的素质是决定投资成功的根本要件。
• 投资是一种极度主观的行为，进入门槛很低，是一种真正想要成功会很困难的专业工作。但正因为门槛低，造成许多虚幻不实的致富梦想。结果就是形成大部份的投资人都不想投入心力，整天想着如何打探明牌、走捷径、求公式、看线图，猜测市场高低点、波段操作、计算筹码，把心力花在这些看似自以为聪明的旁门左道，却早已被证明对长期投资和在股市赚大钱并没有实质助益的所谓技巧。一般投资人不愿意花大量时间了解企业的基本营运内容，只因为枯燥，要花太多心力投入，要彻底了解企业的运作真的太难。我这样说是有根据的（蒙格也谈过类似的现象），因为从来没有人靠这些所谓的投资技巧在股市赚上大钱。这也是大多数投资人一生都赚不了钱的根本原因，您可以参见我另一篇文章《投资多年只赚小钱，能改善吗？》对这个现象的讨论。
• 一如巴菲特所言，人们有一种莫明奇怪的行为模式────倾向于把简单或明白不过的事情复杂化。明明知道采用众所周知，而且是为人所景仰的投资大师都验证过、苦口婆心或好言相劝、简单而且几乎一定可以成功的投资方法可以致富。但说也奇怪，却极少人愿意照着去做。大多数人反而千方百计去寻找复杂、不堪验证、或被证明对长期投资和致富都无效的许多投资方式。您仔细再回去细读前面这段话，人类的行为原来如此地不合逻辑。是的，由此就可知人性多复杂，也为何大多数的人投资无法致富了。
• 人们过度强调科学和数字在投资上的重要性，一如我在《超级成长股投资法则》一书中第一章第18页的内容提过的。投资是一门社会学下所属的经济领域的学问，和人文比较有关系；并不是像物理、数学、工程等自然学科里的学问可以用数学公式可反复验证、100%相同、一样、正确的答案。
• 一如我在《超级成长股投资法则》一书中1-4第45页的内容提过的，我们和数代前的人们想比，我们愈来愈没有耐性（科技的进步是其中一大元凶）。多数人追求的是冒险致富或具剌激性的捷径、打探明牌、或想一夜致富，而不是稳健而且被许多成功投资人验证过的正确投资方式────简言之，没有人想慢慢致富。
• 人们愈来愈不愿意思考，因为科技的进步和媒体传播的发达，我们所处的是一个资讯爆炸的时代，充斥着过载的资讯。但因为资讯取得的容易，这也导致我们愈来愈习于“被喂给”（请注意这三个字，是被动式）大量的资讯（甚至于是吸收大量被修改过的错误资讯而不自知，套用句现代用语，被带风向了；用在股市投资就是股民较以往容易被操弄而成为韭菜）。而不是“自己去取得”（这五个字是主动式）这些资讯。仅仅是资讯的取得方式，主动或被动的差异就是最基本的思考────结果就是造成人们愈来愈不愿意独立思考（独立思考是成功投资人必备的基本工夫），思想的同质化愈来愈严重。当您的思考和意见和众人相同，最好的情况就是取得大盘的绩效而已（通常会较差，因为要扣掉一堆看不见或看得见的佣金、手续费、税金、买卖价差等；再加上您付出的心力无形的成本）。您可以参考我另一篇部落文章《为何股市投资所需的成功技巧，和成功的职场技巧正好是相反的？》对这个问题的深入讨论。
• 因为我们所接触到的大部份财经媒体（包括电视、网路社群、电子或纸媒、书籍、杂志）在提到或讨论股市投资时，为了吸引阅听人，强调的都是股价、耸动的飙股、短期致富的故事。追根究底，不讨论这些吸引眼球的主题，媒体无法获得阅听大众的青睐，他们就无法生存。这些媒体会耗去现代人大量的时间，不只会上瘾，有些还会灌输错误的投资知识。
• 我们从小被洗脑的财经教育或灌输的知识，或是众人认为是常识或共识的观念，很多其实都不是很正确。但因为人有惯性，要改变极为不易；而且年纪愈大愈困难，所花的成本也愈高。
• 我们正式的教育体系中，从来也没有把财经理财或投资，列为必修的课程。几乎所有人的这方面的知识，都只能自学、摸索。
• 我曾和几位出版业人士和财经作者讨论过为何市面上讨论这方面的财经书很少？原因很简单，因为销路很差，没有读者想看这类书，因为没有故事性，众人根本上是忽视其重要性的。没人看的书，出版了当然会亏钱啊！这又证明了，群众其实很盲目，重要的事，大家反而不重视。

最简单的道理大家都忘了

大家都忘了一件很重要的事，

几家著名财经机构的长期调查结果如下：

• 包括美银（美股代码：BAC）在内的许多机构一致的长期研究指出，只有25%的股票基金经理人的投资绩效高于大盘。
• 晨星（美股代码：MORN）旗下的Morningstar Direct在2021年的统计数据，主动式美股基金绩效逾85%落后大盘。
• 标普道琼指数公司 ( 美股代码：SPGI) 的最新报告显⽰，2021年超过79%的主动型共同基⾦经理⼈的操盘表现，不如标准普尔500指数和道琼指数。
• 追踪主动型基金绩效的S&P Indices Versus Active（SPIVA）在2023年的数据显示79%的基金经理在2022年的操盘绩效落后美股大盘，与10年前的42%相比，这个比例大幅升高。

也就是如果您使用懒人投资法，投资追踪代表美股大盘的标普500指数ETF，那您就能立于不败之地，保证能年年打败75%以上的美股基金经理人。

造成的后果

但重要的是，因为如此所会导致的后果和影响将会很大：

• 观念、个性、耐心、纪律、心态；“决定了您的投资生涯的大方向和大原则”，也就是他们决定了您投资生涯能否成功或失败，赚不赚得到钱。大方向错了，在错误的轨道上，您不太可能持有能让您长期致富的股票。
• 如果投资人“根本的出发点并不是很正确”，往后即使如何努力可能都会是一个不甚令人满意的结果。后续如果您发现醒悟后要修正，反而要花上极大的工夫，耗费相当的成本，重点是愈晚修正会愈来愈困难，效果也愈差。不值得做的事，做得再好都没有用。
• 大多数人仍旧在心底认为股市是赚快钱的地方，相信四处打探明牌或内线消息才能快速致富，不愿“自己”花心力投入或从头开始学习；一直钻牛角尖或执著于枝微末节亦或对于您长期投资生涯无关的许多典型散户的行为，浪费您的心力和错失投资最大的催化剂“时间”。殊不知投资和人生从事的所有工作和事业并无不同，需要投入极大的心力和时间才能成功。提高投资成功的机率，没有别的方法，你得了解您所投资的标的，愈详细愈好，愈深入愈好。而且您所能赚到的钱的多寡绝对和您投入的心力成正比。天下没有白吃的午餐，这句话在投资的路上一样是成立的。
• 长期投资是投资股市最大的优势，而且您只要坚持长期投资，再加上正确的股市投资观念，投资人几乎都能致富。但大部份的投资人基于各式的因素，愿意采纳长期投资方式者很少，这也是为何大部份人很难在股市“赚大钱”的原因────为此，我写了篇和此有关的部落格文章《为何需要进行长期投资？》。
• 即使您没时间或不懂（可能因为时间、能力、不愿意、不想、能力圈等各种因素）自行选股，只要买入追踪大盘的ETF后，长期持有，这是一种所有人都知道可以赚钱的懒人投资法（如果您怀疑前面这段话，那事情真的很严重）。但是，这种明明是众所周知的赚钱方式，愿意执行的人却没有很多，原因不外忽几个────因为无趣，投报率比飙股低、错误期待地想只想要有一夕致富短期数倍的回报。大部份人期望的都是可以在亲友聚会时拿出来说嘴的最热门科技或生技飙股。每个人有兴趣的是可以年涨100%以上的飙股，对年化报酬7-8%的大盘的ETF（过去25年， 标普500的报酬就是7.51%）一点兴趣都没有。一般人根本都不愿意听真相────第一：投资人不可能每年都能有100%以上的年化报酬率，至少我读过的近千本书和27年的投资经验都未曾耳闻有著名的投资人曾长期连续数年有过如此的成就。第二：《投资人该重视的是年化投资报酬率（IRR）》，而不是寻求每年都能有100%以上的投报率或是明牌飙股，因为这些都是不可能会发生的错误期待。
• 正确的股市投资观念并不代表是复杂的观念 。相反地，许多正确的股市投资观念，都是很简单易懂的基本概念。这也是为何许多所谓的投资专家抓住人们的这个习性，常喜欢引用学术理论、或冒出一堆令一般人不懂的用语、或是故意展示计算公式或演算法的根本原因────因为观众愈听不懂，愈容易被糊弄。
• 投资原则愈简单，愈容易被执行，而且才能持续长久进行。愈复杂的东西，出错的机率也愈高。
• 举个例子，买低卖高是亘古不变的股市投资真理。即使您什么投资理论都不懂，不常也不天天追踪股市动态；但股市十年一次的大崩盘（中间还会夹杂多次的市场大幅度修正下挫）您不可能会不知道。只要您此时进场，获利保证会非常可观。但是，多数人此时做的反而是卖光股票离场────这个投资逻辑很简单，但愿意执行的人却极少；许多投资大师都干过这种事，大跌时进场捡便宜（例如巴菲特、吉姆·罗杰斯、坦伯顿等人的故事），这也是为何他们投资可以成功的原因。

一个易懂的例子

以上我们所讨论的内容，完全没有牵涉到挑选个股或提到必须买那一支个股，和能力圈也没有关系；但是所提供的那两种股市投资的方式（投资追踪代表美股大盘的标普500指数ETF，大崩盘时买入），都非常简单，不须深奥理论，而且所有人都理解；只要是长线投资人，几乎是能赚大钱的。但是真相极其残酷，相较下，愿意如此做的人永远是少数。

巴菲特说过“投资很简单，但并不容易”，正是这个道理。

结语

“不值得做的事，做得再好都是徒劳无功的。”正如巴菲特所说的：“ 根本不值得做的事，不值得做好。”

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