负面消息是投资的一部份

负面消息

在近30年的投资生涯中,我发现到一件很奇特的事────投资人不喜欢负面讯息,而且习于隐恶扬善,我当然暸解这是人性的一部份。

这是人性

我曾经和一位资深的财经出版社主管交换过意见,为何市面少有讨论投资失利或教训的报导或案例可供参考,这对投资人来说会很有经验分享的价值;因为所有的投资人都一定会碰到既然有人走过这冤枉路,自己可以从中学取教训,犯不着再走一遍冤枉路(巴菲特也有类似的发言),这样子就可以提高投资成功的机率,早日达成致富的目的 。她告诉我,她们做过类似的案例,但销路很差,可见投资人说的是一套,实际上并不愿意听负面的消息,我听完后点了点头 。

我个人一直认为讨论投资失利或教训很重要,本文就来讨论一下其中较重要的话题。

个股重大负面消息更重要

长话短说,企业的正面消息当然会带动股价上涨。可是大家都忘了,企业负面的消息一出现,对股价杀伤力的下挫幅度远大于正面消息的涨幅。

勿忽略负面的消息

投资人通常只愿意研究企业的护城河,竞争优势;不愿意注意企业的弱势和负面的消息。因为这是人性(锦上添花较容易),对一般企业,为了更有效率过滤适合的投资目标,这也没错。但是如果以这种心态对待自己的“现有持股”,那将会非常危险。因为没有永远长青的企业,企业都有生命周期,当有新一代,更有竞争力的企业出现的话,就是现在企业退出舞台的时候了。因此身为投资人,一定要同时注意您所持股的企业的正反面动态,否则一有大危机出现的话,将有可能会丧失反应的先机,最差的情况将造成无法回复的损失永远记住:重大负面的消息,对股价有无比的杀伤力;稍有迟疑就会令您措手不及。

失败的投资案例

一般人只会张扬成功和最佳的投资成就,不会透露失败的经验,尤其是钜额的失利故事(因为别人也不想听)。这是很可惜的事,因为研究自己失败的投资案例是找出自己弱点的最有效的方式,没有其它的方法比探讨自己失败的投资案例对投资人,更有帮助(请参见《 投资人须要笔记那些资料?为什么? 》)。 但这是人性,对一般人而言,要承认错误,很困难。

同侪的影响

我之前写过一篇部落格文章《 为何股市投资所需的成功技巧,和成功的职场技巧正好是相反的?》所探讨的就是这个问题。股票投资是很少数资源愈多,结果愈差的一项职业活动。人多和钱多,有富爸爸金主,找有名的财务管理公司协助,这些通通没有用。找“一般人”讨论研究, 和同事,亲友,家人商议,一般而言,不仅毫无助益,反而会帮倒忙────因为众人的意见在股市通常是反指标。和大家意见相同,最佳情形只能取得大盘的绩效,那还不如去买大盘ETF。同侪间不会欢迎负面新闻,当乌鸦不会受人欢迎的,那可想而知,同侪亲友间的讨论一定都是和乐正面的消息,这不过是互相取暖或是当啦啦队罢了,浪费时间。最多只是传递明牌,对增进投资能力和报酬是不会有任何助益的。

明牌

大部份人都汲汲营营于获取媒体、名嘴、亲友推荐的股票代码,根本对这家公司一无所知,只知道推荐人对此明牌所擘划的飙涨预测和美好的远景。有人会提供将大跌的明牌吗?我倒是没听说过,至少没有人会有兴趣。对于买入明牌的风险、企业盈亏、短期炒作、高点买股的危险性和警示、不利消息,全都视若无睹 (请参见《只在意股票明牌的投资人 》) 。 赚钱还好,万一亏了就呼天抢地,咒骂明牌的提供者。怪了,那赚钱时怎都是自己英明?怎忘了感谢明牌的来源。我描述的现象和买乐透怎那么样地相似,是的,您没猜错。

两个案例

我举两个我自己碰到的亲身经历供大家参考。

2021年有一次在受访时,节目主持人要我对某两档近年极为火热的企业股票发表看法。因为我对这两企业也做了不少研究,因此就根据我自己的研究心得说了一段我个人的看法────其中一档我较看好,另一档则否。对看好的那档,皆大欢喜,许多人回应大赞我英明,和他的看法一致。问题在另一档。我并没有大肆批评,但也没有牵就主持人和这家企业的众多持股人所期望的多头做多看法。有人就在事后留言反映激烈,用语措词令人不敢领教。

2022年上半年所有成长股和科技股全面大跌,包括半导体股。2021年9月之前,有谁想过知名的大多数的成长股会跌70-90%?也不可能有人相信那斯达克成份股有一半都下跌了40-50%,但现在都成真了。我在部落格写了一篇关于半导体投资的迷思的文章,内容好意提醒大家,文中提到上一段提过我去年较看好的那档股票。结果引发读者对我用词有意见,我回文表示我说的都是事实而且我仔细读了读者有意见的那部份,并未如其所认为负面用字,相反的我认为我的意涵是正面的。

敝帚自珍

这类回应当然是莫名其妙。我暸解这会令许多人失望不已,因为多数人是希望听到 “ 佳音 ” 的;没有人会期望有人不看好自己的持股。对于这类反映激烈,无法接受事实者,甚至引发一些观众不理性的留言。我对这类反映只有几点看法:

负面消息
  • 任何期望我对所有企业,股票,议题都有(而且只能有)正面看法,不能容许事实呈现,或是和您的意见必须一致者;我会令您失望的。一如许多不同意见朋友的留言,只要不要违反我在部落首页订的不询问个股,或个人税务问题的两大规则。即使和我意见相左,一年来,我从来不曾删过入任何人的留言────因为我们无法期望这世界是一言堂。
  • 不要和股票谈恋爱。不会因为你对他有偏见,表现优秀的股票就停止上涨;也不会因为你偏爱表现不佳的股票,就能集气阻止它下跌。股市没有所谓“唱衰”这种字眼。意气用事无济于事,只证明你不适合进行股市投资。我在《超级成长股投资法则》一书的后记那章中就引用过乔治.哥德曼(George Goodman)的话“股票并不晓得你拥有它。而如果你对你自己并不了解,那你在股票市场里会找到答案的,可是你所付出的代价将会非常高昂。而我们所需要的就只是:保持冷静!并且要能够在投资大众过度反应时,反而能够可以借此获得好处。”
  • 我们是进行“投资”,不是进行“投票”。如果投票可以取代投资研究,那砸钱不就得了。成功的投资人都知道,股票投资研究是这世上很少数结果付出(报酬)和所投入的人力,金钱,资金成反比的事情。一个最明显的例子就是集各种资源于一身的世界各地的股票基金经理人;他们只有25%能高于市场大盘的报酬。股票基金经理人报酬表现能高于散户者,那就更少了(这是否颠覆您的观念?)。
  • 巴菲特一再表示“你不会因为群众不同意你的看法就表示你是对的或是错的;你是对的是因为你的数据资料还有你的推论是对的。”在投资世界里,让你觉得舒服的东西很少会获利。

偏听不可能成功

如果您的持股只因为有人发表和您不同的看法,甚至是更不利的报告就大发雷霆;那您根本就不应该投入股市,因为您太在意他人的意见(是的,大多数人正是如此)。很大的机率您会在崩盘时逃离股市,在所有人看好时买在最高点,到处打探明牌,自以为比人聪明地看风向交易,当然也不可能长期持股(因为需要时常迎合时尚潮流,不断换手买进最热门的明牌)。总而言之,无法坚持自己的看法或原则,没有投资原则的投资人,终究是不可能赚大钱的。

结论

巴菲特在1995年的波克夏股东信中写道:“我们在波克夏总是信仰孟格的箴言:‘跟我讲坏消息就行;好消息不验自明’,我们期望经理人向我们报告时,抱持这种态度”。

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在〈负面消息是投资的一部份〉中有 2 则留言

  1. Andy老师好:

    我个人喜欢负面消息胜过正面消息,如果是已经买进的股票,我希望有不同意见的观点,
    在我持有期间,是否我有欠考虑的一环,自己没有想到的,如果是观察中未买进股票,
    负面消息可以让我们判断对公司是长远基本面影响或只是短期效应,
    如果是短期效应不影响公司护城河及获利走向,当然不失为一次买进好机会。

    这段期间成长股跌得既快又猛,看来对成长股心脏要够强才可以忍受这般下跌,
    连科技蓝筹股都跌满深,这可以告诉我们再怎么看好这支股票,树都不可能长上天,
    唯有理性分析在合理及便宜价(有更多安全边际)买进,即使如此在美股都还可能再下挫,
    其实Andy老师有些对半导体一些提醒,倒给我们一些警示,也许在投资上面可以更谨慎,
    人云亦云及无法坚持原则,都容易受情绪波动影响到你正确判断,到最后受伤的是自己。

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