美股的涨跌确实有季节因素

一到每年五月份，投资人就常在媒体上听到美股五月卖股走人（Sell in May, go away.）的谚语（但这句话听听就好，不必当真）。本文就来谈谈我个人投资美股近三十年来所观察到的时段因素。

大部份时间会上涨的时段

每年的圣诞节开始到次年的一月份通常美股都会上涨，我归纳的因素如下：

• 投资人会在新的一年开始，重整旗鼓，大举入场买股。
• 每年的一月底开始，企业会发布去年第四季的营收报告，几乎对所有的上市企业而言，因为美国人过圣诞节和年终的购物季，每年第四季的营收一定是每年最高的一季，加上通膨和物价上涨的固定因素，这当然会推高企业的股价。
• 年节乐观的气芬，投资人愿意入场买股。

在一月底开始发布完去年第四季的营收报告后，因为股市通常是“过去12个月的新高”，因此开始会有一段时间会有一些投资人（例如法人，以及散户会随报告结果调整持股）获利回吐，短期卖盘紧接着会出笼，但一般而言不会持续很长的时间。

大部份时间会下跌的时段

每年的九月份下旬至十月下旬，有时会持续至圣诞节前，通常美股都会明显地大幅度的下挫，我归纳的因素如下：

• 九月下旬正值第三季末，即将进入每年最后仅有的一季，各种投资检讨和计划都会出笼，当然很多是临时抱佛脚，希望借由大量换手，扭转当年的报酬。
• 美国人买股亏损可以抵税，老美这段时间，多种因素结合在一起，习惯在这段期间，检视自己的一年投资报酬，会大举出清赔钱的股票，加速股市下跌的速度。
• 投资人开始出脱表现不佳的股票，卖出大幅获利的股票，或是换股操作，藉以布局新的一年的投资策略。大部份人不会立即换手买进，会先应付年终的现金需求（不要以中国人的眼光看事情，美国一般人平常是不存钱的，对他们来说，不卖股手上不会有大量现金去应付年终购物季的采买），明年一月再布局买入。
• 年终购物季开跑，部份投资人会卖股求现，筹措年终采购，支付过圣诞节和过年度假和各项预算。

细心的投资人如果仔细研究过去百年的美股历史，您会发现许多加载美股史册的历史性大崩盘，“大部份”都是开始于这一段时间：

• 1916年11月21日-1917年12月19日，跌幅：40％
• 1919年11月3日-1921年8月24日，跌幅：47％
• 1929年9月3日-1929年11月13日，跌幅：47％
• 1968年11月29日-18个月内，跌幅：36％
• 1987年10月19日-1987年10月19日，道琼工业指数在当天创下22.6%的史上最大单日跌幅纪录，到1989年7月，跌幅：34％
• 2007年10月- 2009年3月，跌幅：57％

根据我所列的上面这些原因，大部份美股的大崩盘会发生在这一个时节，这也不能说没有理由。

交易较清淡的季节

欧美人士都有年度长假的规划，每年暑假7，8月，因为学生不用上课，全家都会选择这段期间出游远行。造成许多华尔街金融界人士（尤其决策人士）不在公司（一般投资人也一样需要全家出游），无法全员出席进行重大的投资决策。这两大因素，造成一般而言，每年暑假的7，8月的交易量都明显比其它时间少很多。

华尔街不准吗？

华尔街投资银行时常会不定时发布报告，警示投资人应获利入袋，不然股市或档个股要回档或大跌了。投资人应了解华尔街金融界的心态，我曾在部落文章里写过一篇文章《散户投资股市有哪些优势？》 ，里面提醒投资人，法人（华尔街是法人的代表）受限于工作职责和自己的饭碗，必须采取短期的投资 ─── 结果就是浪费了股市能赚钱的最大天然优势：长期投资。这也是法人和华尔街很难赚到钱的根本原因，所以他们才会主张及早获利入袋，因为他们一入行就是这样被教育和要求的。

另外，投资人有没有想过，华尔街的投资银行如果不三不五时恐吓投资大众及早获利入袋，如果大家都长期投资，紧抱股票不放，那他们就赚不到价差，手续费，也找不到逢低承接捡便宜的股票，以及寻求对他们有利的机会呢？这也就是我在《超级成长股投资法则》一书的后记那一章中，鼓励投资人，凡事要多独立思考，想得比较远，不要附和多数人的意见，勇于进行第二层的思考。如果投资人可以有和大多数人不同的洞见，那您投资成功的机率会大幅增加。

名人的预测

投资人时常会听家华尔街投资银行，或是那个投资名人（台湾也有一位）或分析师三不五时就预言股市要崩盘了。这都是一些无稽之谈，不过想借此博眼球罢了。说实在的，他们自己在说些什么，他们自己都搞不清楚。大部份的专家都是“预测不准，那就多预测几次。”反正没有人会记得，只要有一次准就成了。另一个会造成这个现象的原因是财经媒体，因为需要内容来充版面，而且从来没有记者会去查证这些口无遮拦者所预言的到底准或不准，结果到底如何。我不用去查，我都可以告诉您答案都是否定的。和杰西．李佛摩同期的投资大师伯纳德．巴鲁克曾表示过“不要尝试想买到最低点，卖到最高点，没有人有办法做到这一点，除了骗子。”

实例

最近的例子就是2019年，因为牛市已连涨了10年，投资人担心经济放缓（是的，除了川普外并没有会引发市会大跌的重大利空消息，只因为投资人预期经济景气循环周期可能触顶），在9月下旬开始竞相出清持股，引发美股进入近两个个月的明显修正，跌去近20%。2020年的崩盘主要是由COVID-19引发，但是在此之前的十多天开始，美股其实就已经在第四季获利发布后股市的高点开始下跌，一路跌到3月，跌去近40%。这两个例子因为距离很近，投资人可以拿来研究一下。

马克吐温是美国投资美股最有名的投资名人之一，他留下许多和股市有关的名言，其中一句就是：“ 10月，是投机做股票特别危险的一个月份，其他特别危险的月份是7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。”这段话其实有双层的涵意：

• 一年中投资股市报酬最差的是10月份，这和我上面所提的一致，这是实话。
• 这句话的其它部份，就是有点戏谑的成份了，因为他把所有的月份都写进去了。

结论

从有科学根据的历史统计数据上来看，9月也是美股表现最差的月份。自1928年以来，标普500指数9月平均下跌1.1%。

总之，股市不是科学，别指望有确定性或公式；但是投资要成功还是有一些方法或经验法则的。

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