利润丰厚的半导体供应链完整介绍

想了很久一直想写几篇关于半导体产业的投资，因为这个产业实在太过重要（不论您是否是股市投资人）。考虑许多因素，今天先写这篇概要，以后再写其它的半导体的子产业相关的文章。关于半导体芯片产业，建议您可以参考我的以下篇部落格文章的说明：

• 其中最重要的是大部份人对半导体有许多错误的观念，建议您可以参考我的另一篇部落格文章《常见的6大半导体投资迷思》的说明。
• 《细论全球半导体芯片市场》

半导体的普遍性

之所以考虑迟疑许久，主要的原因是硬件产业相较于软件，一般人比较不容易了解，不像软件产业较容易理解。我自己因为工作生涯的关系，正好主要都在这些产业度过，对这三大领域（软件，硬件装置，半导体）有着较深刻的认识，就一直在思索要如何以一般投资人能看得懂的文字，描绘这三大产业间的关系，以及对投资人的影响。而半导体又是硬件产业里更专门的子产业，更加不容易理解。个中原因很多：

• 如我在《超级成长股投资法则》一书3-2节所言，软件无所不在，一般人不仅容易理解，因为和现代人生活密切相关，各国股市的前几大权值股又都是广义的软件股，投资人不大可能对软件上市企业一无所知。
• 硬件产业，尤其是半导体产业有相当的进入门槛，一般投资人不大可能自行弄懂，或无师自通。能听得懂一些主要术语或主要概念，对一般投资而言就真的已经不容易了。
• 投资人不理解的东西，不在自己能力圈的企业，投资人是不大可能从中赚到大钱的，这道理也是许多成功投资人一再强调的。

但是半导体对现代人来说，其实有着重大的干系，只是一般人不知道罢了：

• 没有半导体，就没有电脑和手机，人类近四十年来的科技普及化不可能达成。
• 半导体就某种程度上来说，是看得到、但无法修改、执行速度较快的“软件”────您没有看错，半导体芯片就是另外一种形式的软件。

半导体产业的投报极佳

对投资人来说，不应忽略半导体产业，理由很简单：

• 半导体产业有许多企业都具有高度的竞争力，不少公司具有实质的垄断性，护城河很宽广；尤其是存在已久的公司，产品的被取代性很低。
• 半导体产业的平均投报率远佳于其它产业，即使在科技产业里，尤其芯片设计业者的估值都非常高，甚至于高过软件业者。这点我还特别在《超级成长股投资法则》一书的3-2节就曾特别强调过。
• 半导体产业里的公司是科技业里面极其少数会配发股息的上市企业，而且殖利率普遍不差，甚至有些垄断性的公司的殖利率还高过标普500的平均值（软件上市企业和他们比，简直是一毛不拔）。原因很简单，现金源源不绝。

半导体投资对一般人太难

大家都知道巴菲特不投资科技股，因为不在他的能力圈内（就他而言，我认为他是对的）。但一般人知道此事是他已经很出名，甚至成为首富，并和比尔．盖兹结为好友以后，时常拿自己不懂科技业为例，所以不投资微软（美股代码：MSFT） 和英特尔（美股代码：INTC）。但很少人知道，他在很早期时曾无偿担任格林学院（Grinnell College）的董事会成员，协助投资事宜。英特尔的创办人罗伯特．诺伊斯（Robert Noyce）是格林学院的校友，在英特尔刚创立时，提供母校大笔的认股机会，这让格林学院在英特尔IPO当时赚了不少钱。重要的是，以巴菲特精明的程度，如果英特尔在他能力圈的范围内，他是不会错过的。当然这一切都是否定的，他也错失了从中赚钱的良机（请注意，我个人并不认为巴菲特自己会这么认为他错失了英特尔IPO）。

另一位投资大师彼得林区也坦承他自己压根就不懂什么是半导体（他那个年代只有VLSI），并以此为例，提醒投资人，要在自己的能力圈内投资才能成功。

半导体产业供应链

半导体产业大致可分为软件设计工具、芯片设计（包括了处理器、内存、通讯、汽车芯片、类比芯片等）、材料、芯片代工、制造设备、和封装测试这六大环节。依这个原则，半导体产业主要可以分为几个主要的分类，以下只是较初步的大分类，在此只列出每个分类里的最重要的前几家代表性厂商，好让一般投资人更容易了解：

子分类	业务	代表性企业（美股代码）
芯片设计工具	芯片设计工具	CDNS、SNPS、SIEGY、ANSS、KEYS
处理器	电脑，手机，资料中心处理器	INTC、NVDA、TXN、AAPL、AMD、ARM(SFTBY)
内存	内存和储存芯片	SSNLF、SK Hynix(韩股000660) 、MU、TOSYY、WDC、INTC
通讯	手机通讯，无线通讯，射频，基地台	QCOM、AAPL、联发科(台股2454)、SSNLF、华为旗下的海思、紫光股份（陆股000938）旗下的展锐、AVGO、SWKS 、QRVO、NXPI、INTC、ZTE （陆股000063）
汽车芯片	微控制器，绝缘闸极双极性电晶体，和感应芯片	IFNNY、STM 、 ADI、NXPI、MCHP 、ROHCY、ON、RNECY、TXN、SONY
类比芯片	电源管理，数位讯号处理，音讯，影像处理	TXN、ADI、CRUS、Dialog(德股代码DLG)、联发科(TPE:2454)、瑞昱(TPE: 2379)
芯片代工	生产芯片	TSM、SSNLF、中芯 (港股0981)、UMC、GFS、INTC
半导体设备商	提供半导体生产过程所需设备的厂商	ASML、AMAT、LRCX 、KLAC、上海微电子 (陆股688981) 、中微半导体(陆股688012)
封装测试	芯片的封装和测试	AMKR、ASX、长电(陆股600584)
半导体材料	半导体生产过程所需的所有物理和化学材料	DD、东京应化(日股4186)、SOMMY、JSCPY、TOELY、SHECY、SUOPY、环球晶 (台股6488) 、AJINY、FUJIY、Sumitomo Bakelite (日股4203)

以后有机会会找几家较重要的介绍，我之前部落格里已经先介绍过其中的几家了，有兴趣的读者可以搜寻我部落格里面关于各家公司的文章。

半导体产业链的特色

半导体产业链和其它产业有一些明显的不同之处：

• 半导体产业链大部份的子分类，产业进入的门槛都很高。在这些进入门槛很高的分类里的厂商，一般而言，都存在很长的一段时间了。
• 提醒大家，里面几乎在每个分类中的前两三家都具有某种程度的强大护城河；甚至是垄断性。
• 半导体产业链有个特色，它是硬件终端产品的基本组成元件，而且现代的装置的组成元件动辄上千个，主要的关键元件出了差错，即使其它上千个元件都没问题也出不了货。因此供应链的管理一定是最高优先等级要考虑的事。这点我在《超级成长股投资法则》一书的3-2节就曾列出来。
• 由于组成元件来自不同厂商，必须花许多时间进行参数调教，找出整体搭配效果最适切（可能不一定是最好，也不一定是最贵的产品选择）的组合，以便让消费者达成最好的最终使用体验。因此，一旦用上某个元件，除非有特殊理由 （机率非常低），没有人愿意自找麻烦（也不允许）会去换成功能相同竞争厂商的元件，把产品多年得到的调适过程重走一遍，因为未知风险实在太大了，搞不好还会消费者被告上法院。三星的电池爆炸事件就是一个鲜活的例子，出包后，三星赔掉10亿美元，把曾是三星电子第二大现金来源的Note系列的手机都搞不见了。
• 因为电子原件都有使用寿命，也不可能回收使用，也就是半导体成品都是一次性的产品，很不环保，但对厂商而言是好事。就某种产品采用的方式来说，半导体产业链也算订阅制。四五年前，我把二十五年前我写的Windows程式和当时的许多套装软件安装到最新版的Windows 10上，全都照样能用（廿年前个人软件界采用的是一次性买断，买软件付了一笔钱后，就是你的了，您爱用多久就用多久）；但硬件元件可不成，不要说廿年后，连十年都很难，绝大多数的电子元件都坏了。市调公司Statista的统计iPhone寿命可达6年，Android手机约iPhone一半寿命；苹果自己的建议值：苹果给这样的答案 – MacBook及Apple TV寿命为4年，iPhone、iPad寿命为3年。

半导体产业还是控制在美国人手里

最后要提醒大家的是；不要被台积电在芯片代工的目前成就冲昏了头，台积电只是在制造上市占过半而已，而且它的主要技术和供应商都掌握在美国人手上 。一句话，半导体这个产业目前还是牢牢地控制在美国人手上，这个产业赚走大部份钱的都是美商，而且中长期的可见未来，还会是这样。

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