顛覆傳統零售業的好市多(Costco)

好市多

我會寫兩篇關於好市多的文章,今天是第一篇,側重簡單的介紹。另一篇關於好市多的部落格文章則為《好市多(Costco)如何賺錢 ?是好公司嗎?》。

好市多
Credit: AmCham Taiwan

超級成長股不一定在熱門的產業

很多朋友一直向我反映,自己沒有科技領域的能力圈,美股會大幅上漲的又都是科技股,這樣自己致富的可能性會降低很多。其實不然,原因很簡單,首先,好企業很罕見,長期並集中投資於幾家投資人自己真正熟悉的企業,您就一定能致富。而且投資科技股,產業變化快速,波動過大,可能也不適合多數的保守型投資人。除了我之前寫過的發現民生產業裡超級成長股的可能性那篇文章外,今天這篇文章,可以向各位證明超級成長股,不一定在科技產業,平凡的產業也能發現超級成長股。

為什麼談好市多?

許多朋友抱怨美股上市企業,自己根本都接觸不到,很難實地查訪(股東嘛,主人總想要隨時巡視一下庫房),像耐吉(美股代碼:NKE),我只看得到成品,接觸的都是經銷商,公司長什麼樣子我都不知道,在美國那樣遠。但我想如福爾摩斯辦案一樣對上市企業進行盡職調查,否則我買它的股票心裡不踏實。好了,這家企業可以讓您高興時就隨時去,看它的倉儲看個夠,它在台灣目前有14家分店,1997年進入台灣,至今已經25年了,從北到南都不難發現該企業的分店。

我在《超級成長股投資法則》 一書裡面的第2章,第2-3節,以及第3章,第3-1節也多次以好市多(美股代碼:COST)為例,來說明企業的護城河。建議有興趣的各位朋友,可以看一下我在書中這兩處關於好市多的分析。

好市多的經營內容

好市多的業務不需多作說明,就是傳統的超大型量販大賣場,是典型的實體零售業,經營業務包括食品、生鮮、電商、衣著、3C手機電腦、家電、藥局、民生用品的商家。在台灣,因為幅員有限,我們看到還只是個縮小版的好市多。就我實際去過的美國的好市多的許多賣場而言;美國的好市多賣場和沃爾瑪(美股代碼:WMT)等其它大型超市比較,人也比他們多上許多,但沒有多到像台灣這麼誇張。但他們的花樣就更多了,不僅產品項目變化較大。每家都會有加油站、賣10克拉的大鑽戒,銷售私人飛機服務、保險、信用貸款,服務簡直讓人目不暇給。

自有品牌

好市多經過濾後,在賣場只會賣3,000至4,000多件商品,而沃爾瑪則有12 萬∼ 14萬項商品,亞馬遜(美股代碼:AMZN)則高達6億件商品。甚至如果是市面上廠商的貨品性價比或品質不佳,好市多索性會推出自有品牌科克蘭(Kirkland Signature)商品來取代;科克蘭品牌商品的售價比市場同類商品低20%以上,而且目前科克蘭品牌商品的營收已經占了好市多年營收的1/3,證明這些自己推出的科克蘭商品都很受歡迎。

台灣

1997年進入台灣,至今已經25年了,它在台灣目前有14家分店,從北到南都有。我二十多年前去過內湖店,那時人潮就很多了,但不像現在去好市多是年輕夫妻的全民運動。平時人潮就很多了,一到假日,台灣各地的好市多,根本連要進去都很困難,而且所有分店都是如此。難怪內湖店以前長期是好市多全球單店銷售亞軍(也曾是冠軍),只不過現在這頂桂冠換成好市多的台中店罷了。這種現象也曾經發生在台灣的麥當勞(美股代碼:MCD)上,麥當勞的台北市民生東路店,曾是麥當勞多年的全球單店門市王,直到麥當勞進入中國後才改變。但問題是,好市多的台中店所發生的是現在進行式! 這也是為什麼好市多要打鐵趁熱,在2020年又開了北台中店。

2020會計年度,好市多「台灣分公司」營收已逼近新台幣千億⼤關,這個數字可以排名台股上市公司50名左右。日月光半導體(美股代碼:ASX)的年營收是新台幣1,033億,正好排名台股排行第50名。全球好市多將近800店中,獲利第⼀名的「店王」就是台中店。據2020好市多公佈的資料,台灣分公司的營運關鍵資料如下:

  • 持卡會員數320萬人
  • 會員續約率95%
  • 2019年的年營收新台幣840億,年增20%
  • 毛利率10%
  • 連續23年營收成長,前五年公司是虧損的
  • 平均每客訂單新台幣3,000元,是同業的三倍
  • 進口貨品佔50%以上
  • 光是在台灣,就有三家分店名列好市多全球前十大排榜單內;包括內湖店,中和店,台中店

中國

我曾經在《超級成長股投資法則》裡的4-1節就提醒過投資朋友,中國市場是驅動美股上市企業股價的主要因素之一。特斯拉(美股代碼:TSLA)的股價有相當的比例是因為成功進入中國,並在一年內就建立全業界最有效率的上海工廠。原因無它;除了產品生產和供應鏈的不可取代性外(美國從川普時代一直聯合其盟友鼓動商商撤出中國,搞到現在都六年了,證明了不可行,這是事實)。不論美國市場多大,美國是一個極端成熟的市場,成長有限。但中國很快將成為全球最大的市場,很少有美股上市企業會放棄這個市場,執行長們更是顫顫競競地小心怕開罪中國的廣大消費者。最近的例子就是摩根大通(美股代碼:JPM)的執行長戴蒙,只不過對中國開了個玩笑,第二天立即公開道歉並承認錯誤。各位要知道摩根大通不是普通的企業和銀行,執行長戴蒙在當代的美國金融界更是數一數二公認的領袖。

美股上市企業都深怕失去中國市場這個金雞母,無人會否認這一點,除非極其少數認定放棄這個市場或公司本身是特別的產業無法進入這個市場者,在標普500成份股內,這種企業應該只有個位數。例如臉書(美股代碼:META)的祖克博因為長期努力想進入中國都失敗,自認為永遠進不了中國,才敢公然在國會作證時,公開攻擊中國;當然他也必須為此付出代價。

好市多在中國用的名稱是開市客,經營圑隊都來自台灣好市多,很明顯地,總公司希望能複製台灣好市多的成功經驗。它在2019年於上海已經開了全中國第一家分店,第二家店則已經定案在蘇州,正在建設中,即將開業,目前正在規劃第三家店。以好市多第一家店的受歡迎程度,它在中國的前景令人期待。好市多上海分店開業那幾天,好市多的股價連續多日每日上漲都超過3%(不論好市多或零售業的股價,連續多日,每日上漲超過3%,是很少見的情形)。特斯拉就是另一個活生生的例子;您可以去查一下特斯拉的股價走勢圖,沒有中國市場和上海廠,就沒有今天的特斯拉。

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在〈顛覆傳統零售業的好市多(Costco)〉中有 5 則留言

  1. 還好北台中店開了,因為南台中這邊一直很塞,
    目前黑五已過,今天早上10點南台中的停車場已滿8成,好市多有一些商品CP不錯,持續回購率很高!
    個人認為台中在海線區應該也可以再開一間,以便當地民眾前往消費。
    中國的新據點可以陸續開幕的話,對長線投資人來說應該是樂見此事,不過眼前首要問題應該是處理供應鏈LT與港口壅塞的問題。

    1. Steve,中國會決定好市多未來股價,我正在寫另一篇闗於海峽兩岸外國零售商的分析,寫好後會放上來。

      1. 感謝您的大方分享,
        也很高興能夠透過您的觀點,解開一些我們看不到的地方。

  2. And老師好:
    最近Costco 股價創歷史新高,讓我回頭看看您這篇文章,她是如何賺錢的,
    企業文化應該是她獨有商業模式,別人可以模仿但不一定可以做到她這樣,
    也許是成長股最近大幅下跌,大家回頭找價值股,但好市多目前本益比之前都還超越50倍,目前也是47倍附近,實在不符合價值股選股標準,倒是像穩定成長股,與SPY ETF股價比較,
    雖不至於亦步亦趨,但整體走勢倒也很像,長期報酬獲利略高於SPY,
    經濟好轉好市多確實獲利略高於Walmart,但經濟衰退他的營業額還是大幅度滑落(雖然只佔營收30%),股價似乎也比較不抗跌,以目前的本益比似乎不便宜,但如果可以大幅下跌,歷年平均本益比30或以下更好、這支股票不失為SPY500 ETF外,另一個穩定獲利股票,難怪蒙格大力推薦,我也認為這可以是投資組合中,產業分散好標的股票。

    1. Peter您好,
      您說到重點了,它實在太太太貴了,比多數優良的科技股都還貴上許多;我個人認為是有點道理(我是指比很多科技股都還貴,並不是認為目前的股價合理,怕您誤會我的意思),因為多數科技股只能生存一個世代(二十年),能像微軟IBM活過50年者是少數,但有競爭力的民生必需行業中的企業,活上百年以上很合理(PG,JNJ,KO,CL….)。我推測這是為何投資人即使這麼貴還願意追的可能因素之一。您看過去三個月大家在跌,好市多股價卻沒什麼受損.
      前幾天好市多才發布3月的業績比去年同期成長17.2%(他即使疫前也很少低於12-13%),在民生必需行業的平時,這是很驚人的數字,因為現在已經沒在封城了。大型賣場如Walmart在封城時的季成長也才5%左右。兩相對比,您就可以知道兩者的差距有多大。
      這也是為何蒙格把他身上的私房錢都拿來買好市多的原因,好市多是他僅有的三支個人持股之一(阿里巴巴是用公司的錢)。
      而且台灣也有好市多,所以我們可以就近去驗證. 好市多太值得研究,以後有機會,我會再談這家公司.

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