关于冬海近期股价动荡的分析,建议您可以参考我的另一篇部落格文章《冬海(Sea)股价为何三个月内跌去70%?》的说明。
关于这些主要的电商企业,建议您可以参考我的以下部落格文章的说明:
一家值得研究的企业
我在《超级成长股投资法则》 一书里面的第3章,第3-6节,224至227页,曾以冬海(Sea Ltd,美股代码:SE)的虾皮(Shopee)为例,来说明我是如何发掘值得投资的新创企业。以及第5章,第5-1节,344至345页,更以冬海为例来说明新创企业的估值方式。原因无它,这是一家值得研究的企业。
东南亚市值最高的企业
2020年第四季初,冬海(Sea Ltd,美股代码:SE)集圑一举创下三项纪录:
- 全东南亚市值最高的企业。
- 除了腾讯(美股代码:TCEHY)和阿里巴巴(美股代码:BABA)外,全亚洲市值第三高的互联网上市企业。
- 创办人李小冬成为新加坡的首富。
资本市场股价估值
股价表现
2017年10月上市至今才4年,股价上涨了1,270% (12/22/2021为止) ,如下图谷歌财经的股价走势图。光是疫情发生的2020年一年内就上涨了406%!就我所知,此等涨幅应该是所有美股超过1,000亿美金市值的上市企业的第一名。10月18日,它的股价达到了它的历史最高位372.7美元,年化报酬率达119%(从任何角度来看,这都是极其惊人的数字,还有更惊人的企业,过几天会谈)。
目前的股价估值
但公司到12月底时,因为:
- 美股所有成长股都大幅下跌
- 投资人担心冬海过去两年的三位数惊人营收成长会放缓
- 第三季的EBIDTA较去去同期增加37.5%
这些不利的因素加在一起,使该股已自史上最高点下跌了40.42%!请注意,这一切都发生在两个月之内呀,幅度之大令人震惊。以下为主要的估值数据(下表是用12/24/2021的收盘价做计算):
估值项目 | 自由市场 | Shopify | 冬海 | 亚马逊 | 阿里巴巴 |
股价 | 1,262.73 | 1,439.33 | 222.05 | 3,421.37 | 118.66 |
市值 | 637.2亿美金 | 1,807.4亿美金 | 1,231.5亿美金 | 1.74兆美金 | 3,225.4亿美金 |
股价营收比 | 10.09 | 43.05 | 14.96 | 3.76 | 2.48 |
每股盈余 | 1.59 | 26.82 | -3.59 | 51.14 | 7.1 |
本益比 | 793.45 | 53.66 | N/A | 66.9 | 16.73 |
股价自最高点下跌的幅度 | -47% | -18.36% | -40.42% | -9.32% | -60.37% |
公司介绍
公司历史和创办人
冬海(Sea Ltd)英文的公司名称就是东南亚(South East Asia) 英文字母的缩写,是公司创办人为了致敬公司所在地而想出的名称。冬海是由天津出生的中国人李小冬于2009年在新加坡创立的公司。
2005年,陈欧在新加坡读大学期间,靠着一台笔记本电脑,创办了在线游戏对战平台GGgame,也就是冬海的前身。2006年,陈欧去史丹佛大学读MBA时,陈欧经人介绍认识了李小冬,李小冬随后加入GGgame。陈欧因不明原因,选择离开了GGgame,2008年以仅70万美元的价格卖掉了自己在GGgame的股权。
随后李小冬调整了公司业务,转向游戏开发与营运业务,并将GGgame改名Garena,由于突出的业绩,李小冬拿到了腾讯最火红的游戏《英雄联盟》在东南亚的代理权,在这之后凭借出色的业绩表现,腾讯注意到了这家位于新加坡的游戏运营公司,于是从2013年开始,腾讯多次对Garena进行投资。公司上市时,腾讯有34%的投票权,39.7%的股份;但目前腾讯的股权一硌下降到只占22.9%左右。
李小冬也因为冬海火箭式的股价上涨,成为新加坡的首富。
公司的主要业务和表现
2020全年营收和成长率 | 2021年第3季营收和成长率 | 主要业务 | |
游戏部门Garena | 20.16亿美金+77.46% | 11亿美金+125% | 游戏,电竞 |
电商部门Shopee | 17.77亿美金+116.05% | 13.1亿美金+167.6% | 电商,外卖,饭店票务,生鲜,共乘 |
金融服务SeaMoney | 5.82亿美金+168.74% | 2.796亿美金+81.9% | 金融科技 |
2021年第三季的表现
营收比去年同期成长121.83%,达到26.89亿美元。净亏5.73亿美元,比去年同期减少36.44% 。本季度令人失望的消息是调整后的EBITDA从去年同期的1.2亿美元扩大到本季度的亏损1.65亿美元,上升了37.5%。虽然游戏部门的强劲EBITDA 继续支持电子商务的损失,从长远来看,肯定很难持续。
游戏部门Garena
Garena,2009年成立,是东南亚排名第一的在线游戏开发商和发布商。第一款自主开发的游戏FreeFire有3亿注册用户,成为现象级产品。同时,也是和腾讯共同开发的多人在线竞技游戏王者荣耀海外版Arena of Valor的独家发布商。这款游戏继续在全球平均月活跃用户中排名第二。此外,根据App Annie的数据,《Free Fire》在第三季度仍然是东南亚、拉丁美洲和印度最畅销的手机游戏。
2021年第三季营收11亿美元,增长90%。重点是此部门的EBITDA为7.15 亿美元,约占收入的65%。活跃用户数增长27%,达到7.29亿人,付费用户更增长了43%。
电商部门Shopee
根据App Annie 的数据,在安卓作业系统全球移动程式商店Google Play上,Shopee 在第三季度的购物类别中排名第一,按应用总时长计算,下载量和平均每月活跃用户数排名第二。Shopee 还继续成为东南亚和台湾地区购物类别中排名第一的应用程序。Shopee 于2020 年年中被引入巴西,到目前为止,已经在巴西拥有超过100万个卖家。
2021年第三季营收增长了134%,达到15亿美元。值得注意的是电商部门的EBITDA亏损高达6.83亿美元,高于上年同期的3.02亿美元。
金融服务SeaMoney
SeaMoney,2014年成立,是东南亚区域内唯一一家在东南亚四个主要市场印尼、泰国、越南和马来西亚拥有支付牌照的电子支付服务商。拥有完整的服务无银行账户用户的线下通路,在其生态体系内,向Shopee和Garena的使用者提供支付服务。
2021年第三季移动钱包的支付总额为46亿美元,同比增长111%。季度付费用户增加至3930万。
冬海为何如此受资本市场吹捧?
我个人的分析原因如下:
- 先天上的优势:公司的游戏,电商,金融科技这三大业务板块都是近年最火红的产业。
- 疫情的推波助澜:2020年发生的新冠疫情,全球各国都在封城,人们出不了门,只能上网采购,以及宅在家中打电玩;这对冬海的三大业务,起了爆炸性的帮助。在这一年内,冬海每一季都能交出营收三位数百分比的惊人成长。
- 还在大肆扩张中:除了台湾和香港外,已经打败阿里巴巴旗下的Lazada,站稳东南亚。更达成亚马逊都忘尘莫及的成就────已经在拉丁美洲的最大市场巴西抢下滩头堡,对当地的地头蛇自由市场(Mercadolibre,美股代码:MELI),形成极大的压力。2021年起,更开始进入欧洲。并也已经进入印度市场,且拟好计划,打算在印度复制东南亚的成功经验。
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类似的历史好像又发生了,感觉上当时的“漂亮50”风潮退烧。回顾今年,金融科技、电商、游戏类型的公司表现都不是很好,又或者说是回归均值,也有可能是12月份老美卖股的习惯而加大跌幅。无论如何,我还是依然抱紧大盘VOO,观察趋势走向,总比追逐浪花来得轻松愉快。
Steve您好,
虽然这波成长股的大幅成长股使投资人荷包缩水许多,但长期而言,我个人认为对美股来说是是健康的。对长期投资人而言这样非崩盘式的熊市的确少见,但也提供了罕见的买入的机会。
我个人认为,美股投资人对非美国本土上市公司会有疑虑,尤其冬海股价去年上涨四倍,
一家没有获利,涨这么多,修正40%以上我觉得是正常,看看阿里巴巴至少还是获利状态,都可以下跌成这样,在投资组合上我个人认为不应太多于“非美国本土公司”,大部分组合最好是美国公司(多数还是龙头公司为好),所享受的本益比就是不同(对于获利也会天差地远,TSM就是例子),Shopify是加拿大公司跌很少算是例外了,大家在买美股需要有这一层考虑才是,这是我最近观察心得,供各位参考。
Peter您好,
(1).阿里的部份,我在之前我的部落格也提过类似您的的看法,我要再度强调的是它目前遭中美两国官方的双面夹杀,是一大非操之在自己的最大困境,我书中曾提过监管是企业最不能自己控制的因素,最惨时会令整个产产消失。目前美国人对它最大的疑虑是可能会下市(这并非无的放矢,看一下滴滴就知道了)。
不过阿里Q3表现很差劲,才成长16%,是有史以来最差的一季,这是它自己表现不好,怨不得投资人甩给它大耳光,只给它最差的估值(P/E 16就是给有盈利,但成长16%的公平估值,不会有溢价,因为投资人对它没有期望存在,因此现在的溢价几乎是0),投资市场很现实,落井下石是常有的事。
(2).最近所有成长股都进入熊市(开一句玩笑话,最近没跌40%以下的,不是成长股),这是少有的情形,但以前曾发生过,1960-1970时的Nifty Fifty年代就是如此;这种非崩盘时一堆先前表现好的股票跌超过40%的熊市,已超过修正的20%标准了。修正一下并非坏事,也让投资人清醒一下,当然其中是有不少是值得逢低买进的股票。
翻了书才知道当年的热潮,Nifty Fifty好像是IBM、Xerox等后市看好的公司,当时本益比高到夸张,投资要审时度势,更要衡量自己的能力范围,尽量避免臆测(过度想像美好)。
Steve您好,
当时最著名的股票基金经理人是蔡至勇,他有点像现在的木头姐受到追捧。巴菲特就是受不了这个现象,结束他最早期的合伙公司,把钱退给投资人。
林老师你好,最近腾讯宣布出脱少部分冬海持股,冬海股价又下跌不少,另因游戏收益无法完全补贴电商及其他支出,使其整体仍处于亏损状态(不知道要后续要补贴多久?),但他的虾皮电商竞争力强,在台湾、东南亚及拉美市场市占率高,且涉入电子金融服务领域。最重要的是不像腾讯及阿里受到中国政府政策箝制,感觉起来是不错研究标的,有空的话,能否请老师多谈一下冬海,感恩。
Simon您好,
您好奇的疑问,真的是问到了核心(起码我如此认为);这题目不小。我在去年年底一次把所有主要电商在我的部落格各写了一篇贴文,做了一次巡礼。用意是想让没听过这些重要公司的朋友先认认他们,起码对公司的简介有个初步的了解。以后我会看情形,用适当的方式再进行较深入的讨论。
林老师你好,上次你有推荐腾讯传,我特地买来看,发现腾讯有微信这个能创造流量且具高黏着度的社交平台,另外,该公司从很早就有办法获利,这两点看起来好像是冬海所缺乏的。
Simon您好,
您还真是认真啊,那本书写得真是好,而且多方查证。
您提了一个马化腾的个人特质,他一直是个工程师的性格,从创业每天都在和公司能不能生存下来,有没有钱发薪水奋斗,从小公司,一路渐长成大企业。他用的是中国人做生意一步一脚印,踏实的视先们的做法。
反之,冬海的李小冬(他是中国人,但说英文几乎没口音,请注意,他是去美国留学回来才去了新加坡)走的是老外那一套,他在史丹佛时学的那套美国的资本做法,原封不动地搬到冬海来,也就100%硅谷的创业方式。这造成了两者根本上的区别。
有机会我会谈,这很多故事可谈,这些故事都很重要。