Shopify如何賺錢?貝佐斯承認的唯一敵手

Shopify

我在自己的《超級成長股投資法則》書裡的3-6小節中,222頁;以及4-3小節中,292頁,這兩部份都花了不少的篇幅談過這家公司是如何崛起,以及如何獲得華爾街投資人的青睞的。 書中提過的,在此不再重複,有興趣的讀者可以參閱我在書中的描述。

不少人一直希望我能談一下這家企業。值此歲末年終,我打算開始花些時間,陸續寫幾篇(因為它值得探討的地方太多了)這家過去幾年美股最重要的新型電商企業Shopify。

對於目前全球主要,在美股上市,值得向投資人介紹的電商企業,我都會陸續發表專文來向讀者逐一介紹。

關於這些主要的電商企業,建議您可以參考我的以下部落格文章的說明:

亞馬遜唯一懼怕的敵手

2020年,亞馬遜(美股代碼:AMZN)的創辦人貝佐斯在出席美國國會做證時公開地指出,Shopify是亞馬遜唯一(夠份量)的競爭者

不只亞馬遜,連中國的阿里巴巴(美股代碼:BABA),都成立專門圑隊,研究Shopify為何如此成功,因為Shopify早已經進入中國大陸,在中國大肆招商,威脅到阿里巴巴的地位;因為Shopify是阿里巴巴的速賣通(AliExpress)部門的直接競爭者。

目前不論東方或西方,所有新冒出的電商,各種SaaS企業,甚至於新一代的非電商型初創型企業(尤於實在太多了,我就不在此一一舉例列出了),很多都拿Shopify當成功的典範,希望能夠複製Shopify的成功經驗。甚至是何沾上光的企業,都可以享受高於同業的資本市場估值,最典型的例子就是在港股上市的有贊(Youzan)和微盟(Weimob),以及在美股上市的寶尊(Baozun,美股代碼:BZUN),這三家電商或SaaS企業打著中國版Shopify的旗號,都曾經大受投資人的追捧,致股價高不可攀的程度;現在證明,都只是噱頭,經不起市場的檢驗。

Shopify這個字現在變動詞了

另外值得一提的是,Shopify這個字在商業界目前已經逐漸變成動詞,就像影印機的Xerox,網路搜索的Google,或是影像編輯的Photoshop。例如有網路線上借貸企業聲稱自己是線上借貸界的Shopify,也有賣車的車商宣稱自己是車界的Shopify,這樣的例子不勝枚舉。從這件事(Shopify變動詞)來看,就可想見這家企業有多成功了。

企業簡史和創辦人

很令人訝異的,Shopify一開始,以現在的眼光來看,是一家單純提供網路空間為中小企業架站的小型雲端運算企業,就像現在大家熟知的Wordpress(未上市)或是Wix.com(美股代碼:WIX)。

主要創辦人托比亞斯·盧克(Tobias Lütke)是一位德裔的加拿大人,他之所以開辦這家網路企業,最初只是覺得寫程式太枯燥,作為一個滑雪愛好者,他覺得賣滑雪板利潤高,於是就想著不如開個賣滑雪板的網路商店賺點小錢,於是就花了兩個月用Ruby on Rails寫了個網站賣滑雪板 。

2009年到2013年間,Shopify完成由建站工具向平台商的轉變。2009年6月,Shopify發布了API平台和APP商店,允許開發者給Shopify的在線網店創建各種應用,然後在Shopify APP Store上發布。

從2014年至今,Shopify開始重視大客戶服務,推出面向擁有大量庫存產品商家的電子商務服務Shopify Plus,形成了完全覆蓋大中小客戶的產品鏈,這是最重要的轉變,也是Shopify至今做的最成功的一項策略的大變革。

Shopify的電商排名

根據2020年5⽉初,聯合國貿易與發展會議關於全球電商發展的報告,按照全球商家商品交易總額來排名各⼤電商:

20202019企業2020交易額(美金十億)交易額年成長率
11阿里巴巴1,14520.1%
22亞馬遜57538%
33京東37925.4%
44拼多多 24265.9%
59Shopify12095.6%
67電子灣10017%

Shopify的資本市場驚奇之旅

如上面這個來自谷歌財經的股價走勢圖,它從2015年5月上市以來,不過六年半多,股價大漲4,984%,也就是上漲50倍,折合年化報酬率為206%,這個數字很驚人,比之前介紹過的冬海(Sea,美股代碼:SE)的年化報酬率119%高出近一倍(冬海的股價表現已經夠嚇人了Shopify的股價表現更嚇人。冬海晚它2.5年上市,詳見東南亞市值最高的企業冬海(Sea),蝦皮(Shopee)的母公司),是美股的所有大型股中同期的漲幅之冠。

Shopify的估值

即使面臨所有成長股在2021年最後一季全面性的進入熊市,許多成長長股的股價都從股價的最高點幾乎跌去了一半,Shopify還算當中跌得少一點的。它的估值看似仍舊很高,但已經趨近合理(見下表的整理),可見投資人對它的前景充滿信心(請注意它的本益比比亞馬遜還低,股價營收比則比較高,下表是用12/24/2021的收盤價做計算):

估值項目自由市場Shopify冬海亞馬遜阿里巴巴
股價1,262.731,439.33222.053,421.37118.66
市值637.2億美金 1,807.4億美金1,231.5億美金 1.74兆美金3,225.4億美金
股價營收比10.0943.0514.963.762.48
每股盈餘1.5926.82-3.5951.147.1
本益比793.4553.66N/A66.916.73
股價自最高點下跌的幅度-47%-18.36%-40.42%-9.32%-60.37%

自由市場(Mercadolibre,美股代碼:MELI)的部份,我正在撰寫,過幾天寫好後會發表。

公司的主要業務和表現

2020全年營收和成長率2021年第3季營收和成長率主要業務
訂閱方案908.757百萬美金 (+41.5%)336.2百萬美金(+37%) 程式軟體,特色主題,網站代管,Shopify Plus
賣家商戶方案20.20734億美金 (+115.9%)787.5百萬美金 (+50.83%)企業融資借貸,物流快遞
,支付服務
總營收29.29491億美金 (+85.63%)11.2億美金(+45.9%)以企業為主的電商服務

Shopify對加拿大的重要性

Shopify目前在加拿大的多倫多和美國的紐約交易所同時掛牌,交易代碼都是SHOP,是加拿大市值最大的上市企業。它也是加拿大繼北方電訊(Nortel,已下市),和黑莓(BlackBerry,美股代碼:BB)這兩家世界級大型科技企業後,再次有加拿大科技企業進入世人的眼中,是令加拿大人引以為傲的科技巨擘。而它近幾年更已經成為加拿大各界競相爭取投資的企業,也是加拿大政治人物出國時拿來向國外領袖炫耀的主要加拿大企業。

Shopify

資產負債表和募資

Shopify在未上市前,沒有例外,早期曾向矽谷的風投爭取不少的資金,但上市之後,一路以來幾乎都是靠發行新股以募集營運所需的資金。它幾乎未曾向傳統銀行進行過大筆資金的借貸,原因很簡單,Shopify的股票一路都在上漲,很值錢,投資人爭相搶購;不必看銀行臉色。這也是為什麼公司長期以來,長期負債幾乎是零(這表示財務很健全)的主要原因,目前它的長期負債/股東權益比只有微不足道的0.08,科技界的大型公司應該只有字母(美股代碼:GOOGL和GOOG)的0.06和Meta Platforms(美股代碼:META)的零能和它相比。

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Shopify簡介,它是如何賺錢的?貝佐斯承認的唯一敵手
亞馬遜(Amazon)和阿里巴巴(Alibaba)的比較
東南亞市值最高的企業冬海(Sea),蝦皮(Shopee)的母公司
拉丁美洲的電商霸主自由市場(MercadoLibre)

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在〈Shopify如何賺錢?貝佐斯承認的唯一敵手〉中有 22 則留言

  1. Andy,您好
    shopify是支持店家自行運用APP去設計屬於自己的行銷頁面,shopify從中收取訂閱費用,而不是像一般大型電商透過促銷方案去壓迫店家讓利(抽佣)。這對於一些剛要轉型網路電商的小店家而言,提供很大的幫助(降低門檻),因為對剛起步的店家,任何一筆投資可能都要好一陣子才能回收,shopify有魚幫水水幫魚的概念(相互共存)。我想問的是,既然大家都爭相模仿shopify的B2B商業模式,只要有人跟電腦還有銀彈,難道沒辦法複製嗎?很好奇shopify的黏著度在哪裡?讓這些店家愛用shopify.

    1. Steve您好,
      簡單的回答是”很困難”,要不然亞馬遜和阿里巴巴也不用緊張了. 另外,它不是只提供網站上線和供企業行銷自己而已————這類功能任一家像WIX.com的公司都能做。

      您的問題是所有人都想了解的問題,這也就是Shopify能有如今地位的原因(它的競爭力所在)。這不是三言兩語可以說完的,我會在往後幾篇關於Shopify的文章裡面(我有在本文中答應讀者會再寫幾篇Shopify的文章),提出大部份對這個問題的解答(我的個人追蹤和研究)。

      1. 感謝Andy無私分享這些內容(要開訂閱嗎XD),您的書我翻閱好幾次了,長期投資的路上(選股邏輯)其實大而化之就好,因為再怎麼樣都比精準的錯誤還要好!
        美股確實有很多好標的(TSM等級甚至以上),相當值得投資(嘉信已Ready),今年最大的心得就是反覆閱讀投資佳作與看清楚自己究竟是什麼樣投資人,因為問題點通常出在自己身上(心魔)。
        補充一點,隨時都要有防守部位!

  2. Andy老師好:
    我看過一篇文章比較Amazon跟Shopify二電商優缺點,對商家而言,Amazon網站流量大,銷售佣金高,商家不可保有客戶資料,但反觀Shopify 客戶流量少,佣金低及可保留客戶資料等,對商家而言在在顯示兩者是互補,以我是消費者而言買一項產品,當然希望在同一網站做一比較,這一方面Amazon就比較有優勢,況且Amazon有強大物流做後盾,Shopify卻需依靠Amazon物流,我一直想亞馬遜為何不乾脆併購Shopify(我想加拿大政府也許也不同意)?雖然曾經Amazon曾經有開發過webstore最後沒成功處份掉,但此一時也彼一時也,既然Shopify這樣成功,大可以趁Shopify市值還不是很大時,做併購動作 ,鞏固電商這方面霸主地位。

    1. Peter您好

      您的問題言之成理,但:
      (1). 現在要合併即使雙方同意,美國政府也不會同意,因為一合併,市佔就正好超過50%(AMZN市佔約39%-45%, Shopify市佔約8-9%),第一關就會被FTC擋下。
      (2). 就規模而言,AMZN有絕對優勢(在各方面,這大家都知道我就不重覆了),而且最驚人的是約4-5年前開始,AMZN已取代Google,是美國人網路購物最先上網搜尋的網站,這點才是最大的優勢,當然也令Google也緊張。
      (3). Shopify其實是喝AMZN的奶水長大的,7-8年前AMZN自己有個業務叫Amazon Webstore,一直不是很成功(原因很多,在此略過),因此AMZN自己建議客戶把業務轉去Shopify。當然AMZN現在肯定後悔了。
      (4). 若合併,大部份的Shopify客戶應該都會出走,因為Shopify是建立在對抗AMZN的這個根本基礎上的,Shopify的CEO公開宣示過很多次。
      (5). AMZN現在對Shopify是愛恨交加,因為AMZN的第三方市集業務,有絕大比例是Shopify貢獻的,五年前Shopify還未成氣候時就曾佔掉1/6(如果我沒記錯的話),現在只會更多不會更少。
      (6). Shopify自己也併過一家美國的物流新創,在美國主要大城也有自己的發貨中心和倉儲但和AMZN是不能比(因為AMZN實在太大,現在僅次於美國郵政的能力,連Fedex, DHL都輸它),也AMZN一樣和許多物流業者合作(包括AMZN)。
      (7). 我記得約3—4年前(那時市值剛過$1000億),Shopify開始成氣候時就有投行建議兩家合併,但Shopify的CEO很清楚表示沒想過要賣公司(Lütke還很年輕,還有很大的雄心壯志),他認為Shopify的好日子還在後面,希望Shopify可以再成長十倍。

  3. Andy老師好:
    最近Shopify 股價跌了將近四成,引起我很大興趣,但從您這一篇文章,我還是很難了解它長期的護城河在那,畢竟這建站工具似乎人人都可建立及模仿,如果還加上有可能日後的削價競爭,客戶難保外移〈如果客戶資料可移轉的話),再加上Shopify的CEO 很有企圖心,一直增資,但也引起可能獲利被稀釋疑慮(如果沒有更快的成長的話),如果有一二項不可取代的護城河優勢,也許在此時再投資Shopify會更有信心。

    1. Peter您好,
      沒錯,這一篇是很粗淺的介紹。如果對Shopify這家公司比較不清楚,或是以前未追蹤過的朋友是很難由公司簡介看出這家公司的端倪的。看完公司簡介,大多數人是無法分辦出它和WIX的差別的,其中的差異正是它的價值所在。以後有機會和時間,我會寫的。
      Shopify都是利用發行新股來融資,起碼上市後,我幾乎不記得它有發過公司債或借款。
      另外,這開年十天它又跌去15%以上,由高點算來約40%,算是不小的跌幅,不過Shopify漲跌30%對它來說很常見,我沒記錯的話,去年第一季也曾跌到800多元。

  4. 謝謝老師精彩的文章 !! 關於估值的部分想要請問老師,像shop這樣的公司估值應該用股價營收比,或是本益比比較合適呢 ?

    另外,就我的觀察,盧克感覺是一個非常靈活也跟得上腳步的 CEO,相較於老屁股的巨頭們,華爾街好像也挺喜歡 Shop的。說到護城河,Shop 有明確的網路優勢,跟重要社群平台的合作也很密切 (這就是WIX沒有辦法做到的)。

    1. Wan您好,
      這問題很複雜,非三言兩語可以簡單解釋,但是有幾點可以先讓您知道:
      (1).所有企業的估值都不是單一因素決定的
      (2).企業有沒有正的現金流量很重要,這是能不能生存下來的關鍵,這也是為何貝佐斯教育亞馬遜的投資人這一點的原因
      (3).Shopify它現在是有淨利的,一旦公司有淨利,市場從此對待它的投資看法(當然包括估值)會徹底改變
      (4).Shopify經過去6年的瘋狂上漲,現在市值已經很大,又有淨利,投資人會開始用較嚴格的期望來看待它,這是確定的
      (5).由於它已有淨利(這對所有電商來說,是最困難達到的一點),因此P/S值的重要性會降低,但不是不見,因為它還是得拿來和其它人比呀;相較而言P/E的重要性會提高
      (6).不論P/S或P/E,投資人應避免只用少數幾個數字或指標來進行估值————這一點要切記!
      (7). Peers很重要,要和同業比,避免只和自己比
      總之,估值是投資裡重要的一環,但不是全部,而且市場永遠比人們想像中複雜。

      1. 謝謝老師,回覆和內容一樣值得反覆思量。特別感謝老師願意出書和撰寫部落格文章 傳遞寶貴的知識與經驗!

  5. Andy好
    我覺得shopify最大的缺點就是
    沒有實際的控制權,所有資料都被綁到那個平台上了
    哪天違反了什麼規定,商品可能就被下架了
    學習成本也高

    所以大一點的公司,可能還是不會選這個
    自架網站雖然要處理物流金流之類的問題
    付出的成本雖高
    但我有完整的控制權

    1. Ping您好,
      您提出的這些疑問很合理呀!

      首先,Shopify的1.7萬名客戶確絕大多數的客戶是中小企業,在數目上是如此的;但它也有為數龐大的超大型企業用戶;例如PG, J&J, Unilever, Colgate-Palmolive, LV,Apple, Visa, Tesla,GOOGL, FB, SpaceX, Ford, BA, Bose, GE,Hyatt Hotels, Pepsi, Anheuser-Busch, “Alibaba”(您沒看錯), “Amazon”(您沒看錯).只是Shopify很少拿這個打廣告,因為不是它的主客群,真如此做會失焦。大型客戶通常公司內會使用多個系統,原因很複雜,在此跳過。

      至於客戶對系統的掌控方面,Shopify只提供後台和平台,網域和網站的設定和控制是在客戶手上的,買家上客戶的網頁看到的是客戶的網域,這是和亞馬遜最大不同點。Shopify有訂定很多等級的服務產品供客戶選擇,以符合不同層級客戶的需求。其中最高級的Shopify Plus,幾乎包括了所有客戶能想到的需求,包括一些客製化的要求。資本主義的商業世界,沒有什麼是辦不到的,只要客戶出得起預算。

      不過,我要強調的是,一般人都只看到網站,網頁,上架等這些東西,也就是一般電商平台能提供的服務,但Shopify能成功靠的不是這些,但這主題太大,不適合在此討論。

  6. 看了林老師的說明,感覺起來Shopify是透過自家平台,提供自營商家,從網頁製作、訂單與銷售管理、業務報表、物流及金流等一系列服務,並開放第三方服務來強化其生態系,另外,也結合全球銷售平台,來增加對商家的黏著度。但因其網站與網域在商家手上,不知道這會不會成為其他競爭者切入缺口?或讓營業規模擴大的商家容易自立門戶?上述情形可能會讓其流失業務或削弱其訂價權,或降低其分潤能力。

    1. Simon您好,
      您關心的這點(Shopify成功的因素),目前還未發生,因為很難複製。可見的中短期,至少目前還沒有看到有競爭者能夠辦到。
      至於商家壯大後自立門戶的問題,這是一定會發生的,也會影響它的分潤和業績.但這也是Shopify自豪之處,它不時會拿其中一些成功者來做廣告。不過Shopify的重點在中小企業,每天都有無數的中小企業誔生。

  7. Andy 您好 :
    最近shopify剛發完財報,有幾項想聽看看您的想法 :
    1. 管理層透漏在未來要增加超過1 billion的資本支出來擴建自家的物流倉儲系統這方面,我想聽看看您的想法。我個人認為有自家管理的物流倉儲管理長期來說對於護城河的擴大是有益的,這是amazon正在做的,讓其他較小型競爭對手難以效仿,並且幫助商家有更好的出貨體驗,但轉向重資產似乎對於目前的股價相當不友善,市場以前似乎是以saas軟件公司(p/s目前20倍左右)來估值shopify的。
    2. 前陣子推出與中國電商公司京東合作,以利北美商家能夠順利出貨到中國,其對手amazon目前在中國市場跛腳,這項合作是否能增加shopify的國際化競爭力呢?
    3. shopify在merchant solution這方面營收占比已超過70%,導致毛利率逐年下滑趨勢,這方面您怎麼看呢?

    1. Devin您好
      1.Shopify從以前就在做這件事,也併購過物流廠商。以前的倉儲主要是租用的,因為倉儲成本很高,而且要擴展很燒錢。如果在公司不是很大時做的話,會導致負現金流立即出現(英特爾今年就碰到一樣的困擾),在此之前對它不是很有利。
      亞馬遜的電商能力主要是物流的能力,不是線上交易系統;包括倉儲,海陸空的自主貨運,這是亞馬遜最值錢的部份,大概佔其非雲端估值的70-90%。這部份我在我的書中也曾強調過這一點,只是一般投資人很難觀察出來罷了。
      2.Shopify多年前就進入中國了,但外商在中國自己搞電商或實體零售,到現在為止,不論這家外商在中國以外本領多大,市佔多高,統統沒用。我有篇部落格文章"為何西方大賣場零售業者在中國和台灣都全線敗退?"就在談這件事。和京東的合作算是Shopify較明智的作法,不和中國本地商合作一定無法成功,這是肯定的;沒有人會主動放棄中國市場的,因為實在太大。而且不論亞馬遜,Shopify,Shopee,庫邦,所有著名的大型電商平台上最大的第三方賣家族群,不論以數量或GMV來看,都是中國廠商。投資人切莫只看到買家(當然中國買家有十多億人,很誘人沒錯,但這是一般人的見解,沒有特別之處),但其實電商經營者都二解賣家才是電商能不能成功的根本基礎。
      3.Merchant solution的問題Shopify從以前就被關注過,Shopify一直很想提高ARR或MRR的佔比(所有的廠商都這樣想,不是只有Shopify,因為利潤率實在很高),但Recurrencing revenue的業務競爭非常激烈,Shopify的優勢主要在Merchant solution(就目前為止,我的看法)。至於毛利,ARR或MRR的佔比拉高,自然就大幅提高了。

      1. Andy哥好

        shopify已有物流系統 6 River Systems
        前幾天新聞出來,收購了Deliverr公司(shopify競爭對手似乎很多用這家的服務)
        看得出來創辦人很有野心,想要打造end to end的物流銷售平台

        Merchant solution,shopify很大方的,跟第三方開發者分利潤
        讓更多優秀的開發者幫忙做插件,形成正向的護城河跟生態系統

        shopify受惠疫情,大家在家裡找事情做,開了很多網店
        疫情趨緩後,沒那麼多開店需求,公司成長應該也會趨緩
        2022/05/09
        shopify股價已從高點摔下來77%了
        且投資物流,重資產
        未來幾年財報數據應該不會太好看
        通膨環境下,股價還會繼續摔的可能性蠻高的

        但我相信shopify應該會有個不錯的未來
        等待合適價位開倉

        您在書中說,除非基本面改變,或高估,通常不會賣
        好奇,您在去年行情,會選擇出掉一部分賺差價?還是繼續持有

        1. 更正一下
          不太確定app商城中,與開發者分潤是不是屬於Merchant solution

          另補充一下,聽有實際做電商的朋友
          shopify這類獨立站電商,最大問題是很難有流量(跟亞馬遜這類平台比)

          但shopify似乎開始跟抖音、fb,這類平台
          直播帶貨之類的,把流量導過去

          Shopify能否幫顧客,拿到流量,應該也是公司是否能成長的一個重要指標

          1. Ping您好,
            這是一個較深奧的問題,我提些重點:
            (1).Shopify的總交易額(個別商家是一回事)是亞馬遜的44.8%左右,這是一個驚人的數字,不是一般人想像的沒有人氣。
            (2).首先這原本就是選擇的結果,亞馬遜流量高,但各式抽佣相加,如果都接受可達40%,而中小企業主不願花錢(也是他們跑去Shopify的根本原因)這就是學問所在。
            (3).Shopify開店成本低,基本上如果中小企業只要”標準配備",只有固定月費,不會有抽成,請注意我說的是大部份中小企業主都不願花錢,只選標配。因為中小企業很在意成本。
            (4).但事實上Shopify還是有各式幫助中小企業主吸引流量的方案。”真正快速有效的”要花錢,又回到老問題,中小企業主都不願花錢。這種方案不包括在固定月費中,因為固定月費很低。協助曝光的Shopify各合作方會有成本,Shopify不可能自己吸收。
            (5).大部份的中小企業主還是把Shopify視為獨立建站的廠商,最多就是較偏電商。但是如果只是這樣,市面上有Wix, WordPress等獨立建站的廠商都比Shopify好。
            (6).歸其根本,中小企業主太在意花費,"以為"架站起來,Shopify助其曝光是包括在月費中,但您想一下就知道這不可能,因為Shopify月費很低,和一般網站托管和建站軟體加一加差不多,網站托管和建站軟體不會負責曝光。
            (7).如果您對這主題有興趣,可以讀一下Shopify的10-K和它的網站上的各式方案介紹,它都有說明。

  8. 林老師你好,Shopify最近股價跌不少,有機會的話能否請你再多談談這間公司,謝謝。

    1. Simon您好,最近有些東西要忙,Shopify的確值得討論,畢竟中文世界對這家公司討論較深入的文章真的有限,等忙完手上的事,有空以後會再寫Shopify的文章.

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