有任何买股票基金的理由吗？1个都找不到

投资人有其它选择吗？

我还记得我初出社会的年代，想投入股市又无法自行主动选股的投资人，都会“被教育必须”买基金，至少那个年代，在台湾股票基金几乎是想投资股市，而又不想（或不能）自行选股者的广大投资人唯一的选择，主要是因为ETF并未普及。那时候的美国其实也差不多，虽然指数型基金和ETF在1970年代就被发明了，但距离普遍被接受，为时尚远（注：1975年约翰．柏格（John C. Bogle）复制、追踪“标准普尔500指数””为架构，创造出世上第一个指数型基金“第一指数投资信托”（First Index Investment Trust），之后更名为现今的Vanguard 500）。

投资人变得更聪明了

二三十年前，银行和衙门没两样，尤其在台湾，只有十根手指头都数不完银行数目的年代，本土银行几乎都是公营行库，垄断许多理财和存款的通路，爱买不买随你，因为你没有选择。

即使现在，台湾的金融法规和许多国家比较，算是较为封闭，管制较多的国家。台湾的银行效率超低？BBC就借由一位移民台湾的英国人的亲身经历，对台湾的银行下了一句评语：“仿佛停留在 1980 年代”。那个年代，民众理财观念很封闭，普遍认为财富管理业者比多数人懂理财。如果您现在还如此认为吗？如果您够诚实，而且默认的话，那事情真的很严重啊！

由于银行的开放，理财管道更多元，更重要的是科技的发展，让所有人都能够公平地，没有时间差地取得想要的理财资讯，以及进行更方便，多元的投资管道；民智大开，原来股票基金不如宣称的美好。年轻的一代思想更为开放，更能接受其它的理财方式，勇于挑战不可能。更重要的是，有更多的选择和绩效比较的标准，而且任何人都可以投资在世界上任何国家的理财产品，为自己谋取更多的利润。

绩效！绩效！绩效！

潘朵拉的盒子逐渐被打开，人们开始发现，股票基金不再是唯一，而且也没有如财富管理业者，或是代销业者所宣称的点石成金的能力，因为人们已经从许多实际的股票基金的几十年的绩效中，亲眼目睹这些不忍足睹的事实。

几家著名财经机构的长期调查结果如下：

• 包括美银（美股代码：BAC）在内的许多机构一致的长期研究指出，只有25%的股票基金经理人的投资绩效高于大盘。
• 晨星（美股代码：MORN）旗下的Morningstar Direct在2021年的统计数据，主动式美股基金绩效逾85%落后大盘。
• 标普道琼指数公司 ( 美股代码：SPGI) 的最新报告显⽰，2021年超过79%的主动型共同基⾦经理⼈的操盘表现，不如标准普尔500指数和道琼指数。
• 追踪主动型基金绩效的S&P Indices Versus Active（SPIVA）在2023年的数据显示79%的基金经理在2022年的操盘绩效落后美股大盘，与10年前的42%相比，这个比例大幅升高。

约翰．柏格自己作了大量研究，也引用了大量权威机构和人士的研究。比如，他引用了耶鲁大学基金会首席投资官大卫·史云生（David Swensen）的研究：在多如蚂蚁的基金中，过去二十年中只有约4%的基金扣除税收和费用之后能够跑赢大盘，而且平均起来也只是比大盘的报酬率多了0.6%而已；而96%的基金跑输大盘，而且输得很惨：平均每年跑输4.8%。大家都知道基金经理和券商有发财的，可是发财的基金投资人却很少听说过。

这证明了一件事：没有人会拿自己所赚的血汗钱开玩笑。长期的洗脑还是有用，尤其是精心设计的桥段。但一旦财富管理业者长期编织洗脑的美丽神话被绩效事实戳破后，事实还是能取得最后的胜利！

基金想长期击败大盘非常困难

过去几十年里，千千万万的基金中，只有美盛集团（Legg Mason）米勒先生（Bill Miller）的基金，连续 十五年跑赢标准普尔500指数，但跑赢的幅度也不大，后来他的名气大了，基金的新钱也多了，他却越来越难跑赢了。他最后几年，严重跑输大盘。最后，甚至因此干脆退休去了。米勒先生能因为跑赢大盘而成为杰出英雄，这一现象本身就说明跑赢大盘就好比中六合彩一样困难。

基金经理人和投资人的利益并不一致

股票基金的最大问题是基金经理人和投资人的利益并不一致。基金的投资对基金经理人来说是一份工作，但是对投资人而言是辛苦工作赚来的血汗钱的投资。当基金经理人面临必须二选一，在投资绩效和工作的饭碗间做抉择，没有任何的基金经理人会选择基金的绩效，这是人性和现实。

下次当您起心动念想把钱投入任何股票基金时，别忘了问业者该档基金的操盘人是不是把自己所有的身家资产都押注在这档基金上？若是，要求业者提出公共第三方验证的证明（这个要求很合理）；若不是，请掉头就走。

巴菲特在非常早期就指出过“基金经理人和投资人的利益并不一致”才是基金业者最大的问题。

持有成本实在太高

投资人想过没有。大多数避险基金都是胡说八道，只有吹嘘的本事而已。避险基金的管理费是基金的2%，再加上年度绩效收益的20%。也就是说，即使基金不赚钱，他们仍抽2%。如果当年基金报酬是正报酬的话，赚的钱就更多了，还要再抽正报酬的20%。

杰森．兹威格（ Jason Zweig）在他的《当代财经大师的守钱致富课》书中就提过一大串，关于共同基金（也就是大家所熟知的股票型基金）的统计数据：

• 1991年到2004年间，共同基金业者的平均报酬是7.4%，但最后落入客户口袋只有5.9%！
• 约翰．柏格指出1984年至2004年间，顶级股票共同基金的平均报酬是9.9%，但客户只获得了6.6%！
• 印第安纳大学研究指出：1998年至2001年间，股票共同基金的平均报酬是5.7%，客户只入袋1.0%！

现在大家应该能暸解，为什么基金经理人的薪资为何这么优渥？因为这都是由共同基金的投资人抽取的血汗钱啊。不论基金的绩效赚钱或赔钱，基金每年都会收取一定比例的年度保管费。而且，当投资人买入，以及卖出基金时，还要另外各负担一笔金额不低的手续费。整个供应链中，有这么多的人靠这个吃饭，难怪投资人很少在媒体或财富管理业者口中，听到任何关于共同基金的一丁点负面看法，因为他们都靠这个产业链在吃饭。

投资人自己买高卖低

杰森．兹威格的《当代财经大师的守钱致富课》书中还提过：

• 1973年至2002年间，那斯达克的年化平均报酬是9.6%，但1998年至2000年投资人涌入被高估的市场，注入高达美金1.1兆的资金，结果投资人平均仅取得4.3%的年化平均报酬。
• 1926年至2002年间，投资人的收益比市场表现低了1.5%。主要的原因很简单，因为高买低卖。

为何要提这个数据呢？因为投资人，特别是投资股票共同基金的投资人，因为不会去深入研究。通常只会去查这档基金当年或去年的报酬，几乎所有人都会买入最近一年表现最好的基金，就糊里糊涂地投入基金。但一般而言，通常去年表现好的基金，次一年，或接下来几年的表现都会大相径庭。一年后，这时基金的投资人眼看着基金表现不好，又纷纷赎回退出。又争相去买入次一年表现较好的基金，如此周而复始。可想而知，根本不可能长期投资，这就是典型的波段操作。这套投资方式不可能赚到大钱。

投资人应该要做的是去查这档基金的长年（建议至少十年，为什么呢？请参考我的另一篇相关的文章 《如何检视一个成功的股市投资人成功能否持续？》）的IRR，谨慎选择所要买入的基金，长期投入才对。建议您参考我的另一篇文章《投资人该重视的是年化投资报酬率（IRR）》 。这就是投资人最典型的“近视”现象。

小心生存者偏误

但是股票基金业者还会耍出在他们业界公开使用，但投资人难察觉的招术，有史以来最伟大的股票基金经理人彼得．林区在他的书中也曾经提过这种手法。基金业者会把募资未达理想目标，以及多年绩效不好的基金， 通通都并入同一家公司成绩较好的基金里面。尤于成绩较好的基金（通当数量很少，一般而言是一家基金公司里面的旗舰基金，也就是得最好，以及绩效相较较好的那一档明星基金）规模通较大，因此吸入绩效差的基金（当然会得很差，基金规模也较小）其体绩效并不会有太大的冲击。

这也是为什么在市场上，每家基金业者通常都只有一两档上得了台面，卖相较好的基金的主要原因。而且，基金业者会告诉你，他们家的基金绩效都很好────那当然啊，不好的都被并进成绩较好的基金里面了，留下的都是较好的一两档。如果那天用来充当门面的旗舰基金表现不好了，那就分拆，并入公司新崛起的后起之秀里，再拿较好的后起之秀基金来打广告。这也是投资人永远只看到，到处都是表现优异的基金的原因────因为表现不佳的基金总是会自动消失。

共同基金业的潜规则

我在《散户投资股市有哪些优势？》这篇文章中，详细列出了许多机构投资人（包括共同基金业者）的许多行业潜规则，这些规则天生就约束了基金业者不可能赚大钱：

• 不鼓励长期投资
• 法规限制
• 被迫交易
• 反应不敏捷
• 投资选择标的少很多

以上的这些先天上的限制，每一项几乎都是投资无法成功的因素。聪明的投资人看完这些限制后，你还相信靠这套投资原则的投资者能为您赚钱吗？

巴菲特股票基金的看法

请参见我另一篇部落格文章的内容：《股票基金表现为何奇差无比？有多差呢？》

结语

记住以下几点：

• 去年或前年的年度绩效不重要，请检视十年以上的年化报酬率；愈长愈好——这个原则适用于用来检视投资人自己，各种共同基金，替您管理资产的业者，您所崇敬的投资人。
• 追踪大盘的ETF才是真正无脑又不用花心力，能打败通膨的投资方式。
• 持有成本很重要，他们一点都不是小钱，而是大钱。聚沙成塔，不重视手续费、管理费、税赋的投资人（请参见我的另一篇文章《投资人的三大杀手：通膨，利率，和税赋》 ），长期而言，很难成功。

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