Meta Platforms（脸书，美股代码：META）所公布的2021年第四季的财报，把所有人都吓坏了！ 不过投资人也未免太反应过度了。
发生了什么事？
2/3/2022美股收盘后，公司的股票一举创下多项记录：
- 创下美股上市企业市值单日被抺除的记录，一天内跌去美金2,300亿。
- 公司股票市值跌去26.39%，是公司上市以来的最大单日跌幅。
- 美股就因为它一档股票，当日几乎全面下跌；那斯达克指数跌去3.74%，标普500指数跌去2.44%，道琼跌去1.45%。
2021年第四季的财报结果
2/2/2022美股收盘后，公司公布了2021年第四季的财报：
- 营收336.7亿美金，年增 20%，符合预期
- 每股盈余3.67，不符预期
- 净利102.85亿美金，年减 8%，不符预期
- 脸书日活跃用户数 (DAU)：19.3亿人，年增 5%，不符预期
- 脸书月活跃用户数 (MAU)：29.1亿人，年增 4%，不符预期
- 全公司产品跨平台 (Facebook, WhatsApp, Instagram or Messenger)日活跃用户数28.2亿人，年增8%，不符预期
- 全公司产跨平台 (Facebook, WhatsApp, Instagram or Messenger)月活跃用户数35.9亿人，年增9%，不符预期
2022年第一季的财测：
- 营收：270亿至290亿美金间 (年增 3%-11%)，低于预期
为何会如此？
公司自己的说词：
- 通膨和供应链挑战导致广告商预算下滑，此外，监管变化带来的广告投放和测量阻力也将稳步增加。
- 公司预计，苹果（美股代码：AAPL）去年推出的 iOS 隐私新制将为公司业务带来强大逆风，今年恐带来 100 亿美金的营收损失。关于苹果的隐私权政策，建议您可以参考我的另一篇部落格文章《为何苹果（Apple）的隐私权政策如此重要？》的说明。
华尔街的看法：
- 净利，展望，财测，活跃用户人数均未达预期，营收成长虽符预期，但实在太低了，只有20%，用户成长陷入停滞。这些最基本而且最关键的财务，以及营运指标，简直就没有一项能看的。
- 今天年第一季营收展望也不如预估。
管理圑队难辞其咎
我的看法很直接：
- 很明显地，抖音已经由它的平台上吸引走数量庞大的用户群。抖音去年底超过10亿用户，对公司更致命的是许多脸书和Instagram的网红都把主要时间转去经营抖音，这才是公司的用户由两位数百分比巨降为个位数百分比的主因。而抖音的主要用户群的消费力是所有族群最高的青少年，这已经开始反映在脸书和Instagram的ARPU上，ARPU才是企业最关心的金鸡母！
- 一样受苹果的影响，但色拉布（美股代码：SNAP）和Pinterest（美股代码：PINS）就适应得很好，两者在财报发布后股价分别大涨了58.82%和11.6%呀！
总之，公司认为是苹果害了它。但这是一年多前就道的事啊（详见我的另两篇贴文《为何苹果（Apple）的隐私权政策如此重要？》和 《苹果（Apple）的小功能变更一天内使美股蒸发2,000亿美金》），而且之前公司也已经做过损害评估，早就知道会对公司未来的营运会造成灭顶之灾。但问题是，公司的管理圑队为何提不出因应对策？我始终不解要问的是这个。
它和微软的关系
它已经被美国媒体喻为现代的邪恶帝国，廿年前这个称号的拥有者是微软（美股代码：MSFT）。很多投资人或许没有注意到，这两家公司现在关系密切；主要是因为两家公司的创办人是哈佛大学的前后期学长学弟，两人都中途辍学创业，公司上市的前几年都集全世界的宠爱于一身，都名列全球首富榜的前几名；然后公司开始陷入各种反垄断的官司。
现实的世界中，比尔盖兹也对他的学弟祖克博算照顾有加。自从几年前它开始卷入剑桥分析案后，掌握全球市值前五大企业的祖克博真的太年轻，忙得焦头烂额，找不到人求助，当时对他伸出援手的就是比尔盖兹，毕竟廿年前微软也走过几乎一样的路。比尔盖兹还亲自打电话要求微软的资深法务副总裁全力协助祖克博，把微软在反垄断 ， 媒体，和华府的重量级关系友人都介绍给他。
因为打不过亚马逊的Twitch，微软还在2020年时公开放弃自己买来的电竞直播平台Mixer，把自己经营的Mixer的用户送给脸书，并发新闻稿要用户转移到脸书的游戏直播。
微软和它的共同敌人
此外，面对强势的苹果隐私政策，平台垄断力，以及App Store的收费政策；两家公司更是结成同盟，在各种场合互相声援，对苹果反对到底。因为微软认为苹果阻碍它的云端游戏Xbox Game Pass service，对微软的游戏在iOS上上架刻意设置障碍。而它和苹果这几年的仇结得可更深了。苹果除了禁了IDFA（详见我的另两篇贴文的解释 )，让它搞成今天这付德性外，祖克博不厌其烦地多次公开宣示大家都忘了苹果的iMessage才是脸书最可怕的直接竞争对手。字母（美股代码：GOOGL和GOOG）也抱怨过苹果的iMessage居心不良，是抢走安卓手机用户跳槽的主因之一。
那投资人应该考虑吗？
现在有一企业自上市以来就有盈余，全球有36亿人使用。今天的本益比只有17，完全没有任何负债，帐上净现金是480亿美金。如果您不在有任何偏见的形下，把公司名称遮住，年营收成长有37%。投资人该考虑吗？
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Andy老师好：
Ｍeta 财报不如预期， 会跌不意外但是单日跌幅这么大，倒是挺意外，不过我觉得这应该已经不是短线交易者出清股票，应该连长期投资者都在大量调节，本业上出现很大问题，对长期投资者看不出曙光，相对于Apple 跟Google 投资人给出的评价就是天差地远，以现有现金跟本益比目前虽然还可以，但是如果持续衰退与展望不佳可能都会像BABA一样持续下跌，但由于他是美国公司，也许不至于会跌很深。
至于Meta提出元宇宙概念，但是很多时候最早提出者都非最后获利者，常常是长江后浪推前浪，前浪死在沙滩上，Netscape Navigator就是一例，最后会脱颖而出者，可能都会是搭配原公司之业务结合，出现杀手级应用，Apple跟nVidia 就是元宇宙比较看好公司，至少他们本业还是很赚钱，除非Ｍeta 提出很吸引人应用，不然被看衰也是有道理的，要买除非像BABA安全边际够大，不然现阶段实在很难下手，因为还有其他更好选择标的。
Peter您好，
以单日的下跌幅度而言，真的是反应过度。但您所提的很中肯，简言之，除非Meta用实际成绩证明成长没有停滞（这是所有投资人最在意的），不然估值不会回到它过去P/E 30-40的水准。现在的Meta有点像2000-2010年代的微软失落的那十年，大家都同意它是现金牛，只靠现在的四大产品都可以产生源源不绝的现金，但长期呢?况且它现在名声不佳，只靠蚀老本，这样投资人的钱就会变死钱，而且Meta还对股东回馈的库藏股不是很积极，更不发股利，无法吸引长期投资人。
不知道老师对祖克柏的想法如何? 以投资成长股来说，投资人更想要的是一流的好企业而不只是实力雄厚的企业。META 这几年比较像是在吃老本的感觉，管理层的经营风格和其所做出的决策才是让人比较担忧的。
Wan您好，
我个人比较偏向Meta丧失创新能力，管理失职，这和祖克伯太年轻绝对相关，他才三十多岁，实在是太年轻；当然他个人不会如此承认。但我不是对年纪有偏见，我是由”许多”他的关键决策和表现地方观察出来的(我们必须拿来和同等级的企业比才公平，我个人是这么做的)，之前在我的文章里多少都谈过。
我的部落格有一篇约半年前的文章 “Meta（脸书，Facebook）为何沦落为山寨帝国？”，您可以搜索一下。我在里面谈了一些。
我同意老师所说脸书失去了创新能力，不过shopify 的 ceo 年纪也差不多，但经营决策表现却好得多，当然也可能得力于经营团队的和谐，而非个人表现。（哈哈 虽然近期股价也是不给脸啦）！
林老师你好，FB认为Apple新隐私政策对于其2022年营收可能影响100亿美元，由于无法追踪用户属性，Apple隐私政策将影响广告的定向投放，及广告投放的效益衡量(ROI)，进而影响广告主投放的意愿及行为，请问林老师能否帮忙解释一下相关内容及提供您的看法，谢谢。
Simon：
商业考量方面：
1. iPhone用户的消费力是android的四倍，所以脸书才会这么痛啊。
2. 大部份脸书公司所有的产品的新功能，都会先推出iPhone版本，其后再有Android，或干脆只分iPhone版和非iPhone版（他们不是很在意非iPhone的世界)，因为FB以前不成文的规定软体工程师要用iPhone，原因是1.
技术人员原理：
主要是iOS上有个跨装置的用户追踪代码IDFA。IDFA这种绑定在iPhone上的识别码。FB用它来追踪使用者行为、记录广告投放所获得的下载或购买转化次数，而广告主以此为基准，决定向FB支付多少广告费用。
– 用户在甲平台搜寻过某款商品后，打开乙网站却自动看到同款产品的广告，正是因为甲乙两个程式会去读取用户iPhone的IDFA所存放的资料（用户的浏览史）。
– 在iOS 14上，IDFA从“预设开启”的状态改为“预设询问”，据调查（太多份，我们选最糟的），有98%的人会选不允许追踪。
– FB之所以叫得最大声，是因为FB的”绝大多数”客户是中小企业，小公司们的客户各不相同，他们的预算有限，钱要花在刀口上，不能天女散花，随机散布，必须开出他们想投放广告的受众的详细条件，FB就用这些详细条件，利用IDFA进行大数据挖掘，为客户进行精准的广告投放，确定”只”会把广告丢给他们所要的客人。约五年前，我看过一篇文章，那时脸书就能提供150个以上的参数（性别，国家，学历，职业，住址，电话，喜好，身高，体重…..；有些是用钱买来的，各位想不到的它都有，而且还比你自己了解你），让客户下广告时挑选他们要广告受众的条件，按条件计价。
IDFA被限制意味着App无法将收集到的数据回传，他们没办法在不同程式之间找到同一位使用者，难以采取针对性的广告投放。广告投放的精确度会大幅下降，用户收到的广告会更加随机、不相关。
那替代案呢?还是有，代替方案一样可以达到追踪广告投放的效果，但最大的不同是不会追踪 “特定的使用者或设备”，而是只追踪”行为”，因此精准度会大幅下降，不准了，那付的钱当然就少了，或是根本不下了（记住，FB的主客户是中小企业，他们没什么大钱）。
林老师你好，个人觉得FB可能可以进一步研究，初步想法如下：
1、FB的股价由高点约382元跌到昨天216元，大约跌了43%，本益比P/E为15.72X(报酬率>6%)，股价相对便宜。
(FB估计Apple隐私政策对其2022年营收影响100亿元，假设税后获利也减少100亿元，若用其2021年获利393亿元直接扣100亿元，等于获利衰退25.5%，EPS同步由13.77元降为10.26元，P/E约为21X(报酬率<5%)。)
2、后续考量点包含：(1)FB用户使用率是否能维持? (2)Apple ATT政策对其广告收入后续冲击多大? (3)Metaverse或其他支出是否持续增加?
3、用户使用率方面，虽然很多使用者很讨厌FB，但她仍是全球使用率第二高的社群平台，其护城河是消费及生产面的网路效果及转换成本，虽然其年轻人使用率较低(Pew去年研究报告，全年龄使用率69%，18-29岁使用率70%，65岁以上使用率50%)，但随着时间过去，现在的中年人会变老，所以65岁以上老年人的使用率会增加，另外，年轻人长大后是不是有些人会从抖音进化到FB或IG(还是会一直看抖音?)，所以感觉年轻人使用率不高好像也不是完全这么悲观。(当然若FB没有持续强化User Engagement危机可能扩大!)
4、Apple ATT政策如前所述，若是按FB目前估计最差获利降为10.26元，但因为隐私政策影响广告的定向投放及绩效衡量，后续FB如何应对?(前几天FB公布其iOS网站转换率差异已由九月的15%降为8%)，及广告主实际流失情况将是观察重点。
5、Metaverse元宇宙，祖克伯先前的3D眼镜Oculus Rift做得比HTC Vive还差(现在我不知道)，而且游戏市场根本没有买单(刚开始很惊奇! 但后续大部分人还是习惯玩旧的游戏机)，现在还想一直投资下去，这个个人不看好，只希望不要耗用太多钱。
FB的营运展望现在看起来不好，iOS隐私政策对其冲击可能很大、FB的名声不佳且有负面品牌效果、年轻族群的使用率低衍生未来使用者减少、新服务成本高预期效益不大、监管及社会议题等等种种问题，但若在考量其营运模式及所有优缺点后，能得出FB股价”确实被大幅低估”，则代表其内在价值大于价格。惟前提是要”确定”自己的分析是对的，亦或至少在错误的状况下损失不大，才能投资。
补充一下昨天找到的资料：
1、根据Common Thread Collective的统计， 近期电子商务使用者在FB的花费金额(近一周的日平均)Yoy下降超过3成，幅度高于FB对2022年的预估。
2、个人前述FB的护城河应作修正，因为FB的顾客是广告商，不是FB的使用者，对于广告商而言，FB的价值在于提供其使用者资料及网路行销工具，iOS隐私政策对于用户资料的影响很大，但目前取代FB的方案看似有限，惟上述资料显示广告商的花费已减少。
想跟版主交流一下我对Fb跟抖音竞争的看法，
1:抖音是短视频娱乐（辣妹跳舞，滑过容易就忘了，社交属性不强，娱乐性强，虽有黏性，但缺点有几个，
A:他要上传是以影片，这需要有表演欲跟不怕麻烦的族群，而且无法像Fb跟Igㄧ样快速的图文，做纾发心情跟交流
B:也无法像推特,IG,跟Fbㄧ样做深度的文字交流跟因主题的分享（类似反送中那种主题串联性）图文交流已流存数百年，我不觉得会被完全取代，文字的互动交流也不会完全被取代，
C:抖音社交属性薄弱，而且Ig每年使用人数ㄧ直在上升，Ig也有短视频跟限动还有影片，相反的抖音没有图文的意境交流，Fb跟Ig是长期纪录个人跟朋友生活的网站，我认为护城河更深。
D:之前看过一篇文，说抖音拓展不到全世界的原因是因为，各国政府不会让中国企业掌握他们的数据，就像印度禁止了抖音ㄧ样。
E:Fb跟抖音的研发费用跟自由现金流，完全不在同一个档次，个人认为fb 企业的技术质量，是优于抖音。
——
另外,我前些日子跟一位投资界的前辈交流，聊到了一件很有意思的事，
我个人是在去年十二月到今年二月陆续一直加码阿里跟FB，
我好奇的是，如果版主身上有一亿美金，
但是只能在这两间中挑一间，你会怎么选择?
纯深度交流，不影响投资决定，感谢
(版主是否能写一篇阿里跟FB的深度比较?很好奇你对他们内在价值的看法 : )
—————-
以上个人浅见，非常希望交流或指正，谢谢
Seth您好，
就TikTok而言，我的看法和您是有些相左。我持的理由为：
– 人类是高度视听的动物，尤其偏好同时有影音的媒体，这是演化的结果。人是有惰性的，如果有选择，没人喜欢读文字。
– 所有的媒体都会先有单纯文字，接着单纯的声音，然后视讯。
– 所以现实上，报纸在广播出现前是垄断的，广播出来弱化了报纸，电视出来把两者都打垮了，互连网出来，又弱化了电视；这部份在我的<超级成长股投资法则＞一书中5-4的374页我还特别拿巴菲特投降的例子提出来讨论。 - 我再举一个更具说服力的例子，您若是网红，就台湾市场而言，在Youtube上上传一部影片，要破十万人点阅并不难，但一篇部落格贴文要有十万人点阅，那非常困难。 - TikTok现在沟通方式非常多样化，已经不是一个是单纯短影音的平台了。 谢谢您的留言和看法，也欢迎您时常到访和发表看法。
我想表达的是Fb跟Ig其实ㄧ直有影片跟短影片（包括限动），
只是不像抖音是全部短影片，要完全舍弃图文也不容易（电视出现后，很多畅销书还是卖得很好，图象跟文字还是会有他存在的意义，不会完全消失）
而其Fb 跟Ig 熟人社交属性有其黏着度在，不会被完全取代（可能会共存）。
另外很好奇您对Fbvs阿里的内在价值的看法，希望可以看到您的见解，
——-
谢谢交流🙏，您的文章很有深度，
受益良多。
我同意Andy老师看法，不要说看文字现在的人不喜欢，就连看电影片长超过三小时就很不吸引人(除非大片)，一般都在1.5~2小时之间，TikTok为何会被年轻人喜欢，因为短片就可以表达诉求内容(但也会流于肤浅，无法清楚表达内容)，我个人也是比较看好Youtube未来，影片可视上传内容可长可短，所以可以看到内容(尤其是一些文字无法表达清楚，透过影片可清楚说明，例如烹饪或水电装配教学等等)但不至于占据过多时间，另外这是全世界创作者都可以上传平台，创意无极限，而且Youtube有个好处 Video on demand，依照演算法及您的观看及订阅，优先显示你要看的影片，还可以储存想有影片，重复看，最主要的是免费(还是有广告，除非你是订阅者)。
Tiktok去年每月使用人数已经突破10亿人，而且还在成长中，FB自己承认未能及早防范，现在集中火力想利用Reels来巩固用户，但面临以下问题：
1、Tiktok已坐大，想消灭机会不大；2、随着Tiktok数位广告的收入增加，其营运现金流将增强，进一步增强其对内容提供者的补贴能力；3、Tiktok的影片推介的演算法很强，对用户的吸引力极高；4、一般用户的使用习惯(时间)由文字图片(FB, IG)转到短影音、或由公开社群转为私密社群，及非社群的一般需求(YouTube, Tiktok, 串连平台等)；5、就算FB的Reels能扳回一城，但短影音的商业广告模式还没成熟，影响其获利能力。FB过去面对图片或影音挑战有成功翻转的经验(透过购买或复制)，但这次结果不确定。
个人认为最大挑战还是在隐私政策对其广告业务的冲击，过去广告主能够精准投放广告，而且能即时衡量广告效益，并随之调整广告策略，而行销人员也能向老板量化广告的投入与收益，现在由于隐私政策改变造成广告投放困难度增加，FB推估今年将影响100亿营收，但实际及长期的影响为何？就不太知道了。
抖音毕竟是中国企业,
我认为各国政府并不会放任让中国企业收集其用户数据,
就像印度完全禁止抖音一样,脸书没有这点问题,
加上我一直认为反垄断对产业长期发展是一件好事(对阿里或FB都算)
所以那些抛售FB的人认为,抖音未来会取代FB跟IG吗?
我看不出近几年有谁可以推翻社交黏性这么强的IG跟FB,我比较相信共存,(而且IG用户也是年年在增加,也是十几亿的用户,这两个平台原本就一直有影片跟限动的存在,并没有说在IG上不能看影片,
上传抖音是需要有一点表演欲跟较麻烦的流程,
我不觉得每个人都会喜欢使用,
而且其社交黏性较弱(娱乐性较强),记忆点比较薄弱
再举个实际例子,自己办的公司有在实际经营电商几年,很多跟我们配合推广的网红跟部落客(IG最多),
其几十万到数百万的粉丝数跟流量,是他们花了很多年的心血时间跟金钱(下自己的IG广告)去培养起来的,
你要扳倒这些既存这么高的粉丝数跟流量,
还有其庞大的熟人社交黏性,我觉得非常困难,
所以我认为会共存,
去年FB年营收成长37%,自由现金流将近400亿美金(这还是扣掉元宇宙100亿美金的亏损),但是目前市值仅有5400亿美金,这样的财报我怎么看都不能算差,至少还比阿里强得多,
(我有时真觉得媒体喜欢把一个微擦伤的人讲成粉碎性骨折,)
而且在科技龙头里面是便宜的离谱(个人是陆续有加仓,这里纯深度讨论:))
再来就是FB几乎没有负债,假设五年后元宇宙烧了500亿美金后宣告失败,
FB决定撤出,搞不好市场还很欢迎,
以最保守估计FB今年之后不再成长(每年400*5=2000亿美金的自由现金流),
我觉得对FB也完全不会伤筋动骨,但是要是FB的元宇宙成功了呢?
广告业是毛利非常高(超过80%)而且稳健的产业,
几百年来一直是存在的,只是从报纸转移到广播,电视后,再转移到网路(GOOLE/yt/FB/IG),
而且很多财经主或华尔街分析师抨击脸书的营收项目太单一（95%以上都是广告），
我认为刚好相反，他们反而就是很专注在本业社交媒体跟广告收入，
就像我们不会期待苹果去做电商，或者微软去搞串流媒体一样，
企业长期专注在自己领先很长的领域，本质上多数是一件好事。
（总不能要梅西不踢足球而去打篮球吧😂）
——-
个人一点浅见,感谢交流 : )
1、上面应该没有提到FB会消失，只是被排除在成长股的行列。
2、最近FB法说会网路上有逐字稿，你可以上他们的网站下载来参考看看，其中，祖克柏有多次提到Tiktok的威胁，及他们观察到的用户使用习惯改变。另外，今年上半年数字会更难看，因为去年同期业绩好且未受iOS隐私政策影响。
3、FB表示近期的资本支出及费用增加主要不是在Metaverse上，而是运算、储存设备、人员，为了AI及运算等等需求。
4、你可以再看看我上面的文章，FB的使用者不是营收贡献来源，广告业务才是，所以除了他的MAU外，重点还是要看广告业务受相关隐私政策及竞争者的影响为何？
5、我也有买进一些FB，主要是近期股价跌幅较大，估值便宜，加上其对用户(非顾客)有一定黏着度，但未来其营收主要还是取决于广告收入。
6、Apple的App Store应该算是很大的电商平台，另外，今天看到林之晨有篇文章提到去年数位广告的排名与成长(Amazon及Apple成长力强)，观点虽然不一定完全正确，但可以参考看看。
最近看到一个网站Common Thread Collective有出FB的广告绩效指标报告(但不能确定内容准确性)，看起来广告主在FB的广告投放有受到影响，有兴趣的人可以参考看看，持续追踪一下。