散戶放空為何極度危險

先前寫過幾項對散戶而言，不值得一試的理財或交易方式的這篇文章《值得商確的投資觀念》，放空就是其中最明顯最不值得一試的股票交易方式。本文將再深入探究對散戶而言，放空為何極度危險。

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散戶都是一時興起

首先，大部份的散戶投資人會去放空股票，大部份的原因只有一個「股價實在太高地不合理，放空很安全，因為遲早會下跌」這種光憑感覺的操作方式。當然不是全部人都是如此，也有一些專業機構投資，會基於很專業的分析，基於股票的不合理基本面才進行放空。但我們這篇文章，焦點是一般的散戶投資人。

和股市長期趨勢做對

就世界各地的股票市場而言，股票市場長期趨勢是稳定向上走揚，和趨勢做對者，下場不會太好。我知道很多人會立刻反駁日本和台灣不一定啊，只有美國才成立，像日本直到今年才接近回到泡沬時期的高點。但是，我指的是「長期」而言，也有可能在你我的投資生涯看不到，但並不代表不成立（不要低估通膨的威力，經過幾十年的通膨後，當初的不可能指數已經不會再是高不可攀的天險）；我們指的不是一般人的「近視」視野，因為對股市而言，十年或二十年，相較於整個股市營運期，其實是一段很短的期間。就像今年之前，也很少人會樂觀地同意日本股市可以收復幾十年前的大部份的失地。2019年之前，也沒有人敢奢望台股可以再回到1990年的12,682點。

日本股市泡沫破裂發生在1989年12月29日，日經平均指數達到最高38957.44點。2021年2月16日日股收紅日經指數1990年以來首度收在3萬點之上。台股史上最高點紀錄盤中18034.19點，出現於2021年7月15日。收盤則是18034.19點，出現於2021年7月15日。

獲利比例完全不划算

股票做多的可能利潤是「無限大」，最壞的可能是損失您當初投入的全部本金，也就是100%。但放空和股票做多相反，最佳的可能利潤只有100%，也就是公司倒閉，您不用回補；但最壞的可能是損失達到無限大。一邊是100%，另一邊是無限大，那一個比較大，答案很清楚。

此外，由於放空是賣出不屬於您的股票，因此必須支付利息向經紀商借入您要放空的證券。舉例而言，您向從經紀人那裡借入某檔股票的成本約為為每年6%（如果是熱門股，您付出的利息會比這個平均值高出許很多）。如果後來您賺錢的話，這看起來似乎不多，但假設該股在你做空後上漲了14%，那麼你每年將支付20%的費用來獲得風險交易的特權。

散戶處於絕對弱勢方

放空需要高度的操作技巧，不適合大部份的投資人。例如投資人必須隨時注意該股的作空比例，快速反應，任何風吹草動都會立即改變市場對該股的看法，導致估值和市場反轉。這些都是散戶和一般投資人不可能隨時進行反應的原因。

另外一點就是機構投資人在財務上輾壓散戶的天生優勢，散戶和一般投資人不可能有機構投資背後強大資金支援────機構投資人在進行放空時多會伴隨大量的做多買入，以規避風險，降低放空時的損失。但這種機構投資人在進行放空時的標準放空操作，對散戶而言，根本沒有這樣的資格（比如說，散戶不可能同時進行做多規避風險）；這也是我所的武器不對等的根本原因。

軋空的風險

專業放空人士普遍的看法都認為，高於30%至40%區間的淨做空比例，在相對上會很危險，特斯拉（美股代碼：TSLA）在2019年以前，股票淨做空比例長期高於30%，是公認的高風險股票（如下圖）。

2011至2019年特斯拉股票被放空比，圖形來自彭博社

較高的做空比例不僅使借入股票變得非常昂貴，而且還會引發瘋狂湧入大量軋空的可能性，因為沒有人想做最後一隻老鼠。淨做空比例若大幅下降，就會使發生軋空的可能性大大降低。大量股票被回補後，會快速推升公司的股價。而若公司趁機適時發行大量的新股，是有可能立即改善公司的短期營運，使營運數據大幅改善。遊戲驛站（美股代碼：GME）和 AMC電影院（美股代碼：AMC）兩家公司都利用市場對自己的高度關注而發行更多股票來籌集現金，使公司業務能夠轉變為更健康的模式。再舉另一個更著名的例子，就是2017年的特斯拉，特斯拉也用過一樣的財務方式，最後公司活下來了，並成功翻轉人生────詳情請見我在《超級成長股投資法則》一書的4-3小節中的說明。

根據FactSet提供的數據，在2021年1月的大部分時間裡，遊戲驛站的淨做空份額都高於100%。AMC電影院則達到57.81%。這也是後來發生的事情────遊戲驛站和AMC電影院的股價像過山車一般大起大落。