关于冬海集团的分析，可以参考我的另一篇部落格文章《东南亚市值最高的企业冬海（Sea），虾皮（Shopee）的母公司》的说明。
几大可能的原因
成长股全面大跌
自去年十月下旬，所有成长股开始下跌，几乎著名的成长股都跌去至少50%到90%。冬海当然不可能置身事外，冬海是其中算受创较严重的，最高时曾跌去70%！
游戏部门自身难保
上个月公布的2021年第四季财报，游戏部门只成长了7%，2021年第三季是成长93.2% 。反观2021年第四季电商部门成长了89%，金融新创部门成长711%。
问题在于冬海长期以来是靠游戏部门赚来的钱，输血给电商和金融新创这两个亏大钱的部门。现在好了，不再封城了，疫情趋缓，人们不会关在家里打电动了，造成游戏部门自身难保。因此冬海必须找出新的营运方式，才有办法应付往后的成长，以及投资人的期待。
成也腾讯，败也腾讯
由于美国领导的西方世界，为了怕中国超越美国，自川普时代开始公开联合西方世界和同盟国，使尽各种方法开始阻挡中国。冬海在上市时，腾讯有超过三成以上的股权，窂窂地控制着董事会，这点在冬海企业成长的初期，的确发挥了极重要的作用。但是现在因为美国抗中的原因，腾讯是大股东的这个事情也对冬海惹来怀璧其罪的杀身之祸（请见以下冬海在台湾和印度的困境说明）。
为此腾讯今年第一季开始出脱冬海的股票，这使得冬海的股价持续探底；腾讯可是持有三成以上股份的主要股东，卖股会引发股价一段期间地大幅下挫。股权持有比例减少至18.7%；两者达成协议，这使得创办人李小冬的投票控制权提升至60%以上。
地缘政治
台湾排斥中资企业
台湾因为反中的原因，立法禁止中国的大部份企业在台湾的经营，而且还在持续紧缩中。去年就发生台湾政府部会间沟通不良，把几天前原本同意发给冬海的虾皮电商的第三方支付执照，反悔又收回去。但冬海是新加坡厂商啊，问题就在台湾政府认为腾讯是冬海的主要持股股东，拿这一条否决虾皮电商的第三方支付执照。虽然虾皮解释腾讯的股权在当时仅占22%左右，远低于台湾30%法规标准，但台湾政府还是没有接受虾皮的解释。
顺便一提的是多数的台湾人视野狭隘，很少关注国外别人是进步到何种程度，总是自认为很伟大，认为自己在各方面样样第一，仿佛世界围绕着台湾转，一有不如意就怪别人，很少检讨自己多落后和不长进，碰到日本和白人国家就自动矮人一截，对其余的国家则怀有根深蒂固自我感觉良好的优越感和歧视，无法接受别人比自己优秀或早已超越自己的事实。虾皮入台的第三年，才三年，就把台湾最大的电商打到公开宣布要下市，从这点就可以看出台湾本地的公司有多不长进。我晓得有人想反驳，对于一些义和圑心态者，我只想说，自认有竞争力和实力的企业，为何只能在台湾当老大？为何没有本事像亚马逊，冬海，或阿里巴巴扩展到其它国家去赚其它国家人的钱？而且大家要知道，台湾虾皮其实只占冬海营收很小的比例，没有那么重要，巴西，拉丁美洲和东南亚才是冬海的重心和营收的绝大部份来源。
印度因反中封锁冬海
印度方面，在不久前禁止中国的一堆程式和企业时，顺便也把冬海的Free Fire游戏给禁了。这件事影响非同小可，因为印度是冬海的Free Fire免费版手机游戏的最大市场，约占四分之一。因为此事，新加坡政府还向印度发出外交抗议，希望印度政府能重新考虑，撤除不合理的禁令。各位别小看冬海的Free Fire手机游戏，根据Sensor Tower的统计， Free Fire手机游戏是去年全球下载量第一名的手机游戏，总共有2400万的下载量。
不仅如此，昨天冬海自己以印度经营环境不明为由，宣布将会撤出印度的电商经营。值得一得的是其实冬海的虾皮电商自去年八月进入印度的电商经营，第一个月就有十万笔的订单，其实虾皮电商在印度经营很受消费者欢迎，但受消费者欢迎和有没有办法经营下去是两回事。
贸易障碍
冬海在巴西的经营非常成功，已威胁到当地的领导商拉丁美洲的电商霸主自由市场（MercadoLibre）。以印度和巴西为其中最著名的代表，基于以下的原因，开始对非本国的电商经营业者，透过立法，税制等手段进行经营的限制：
- 为了保护国内的零售业，纷纷祭出一连串保护国内零售业的措施。
- 尤于规模和竞争力无法和跨国公司抗衡，国内厂商联合向当地政府进行强烈抗议，影响政府的法规。
当然这些措施对所有厂商都会有影响，特别是像亚马逊，沃尔玛，阿里巴巴，京东，冬海，自由市场这一类跨国经营的电商，全部都会遭受到很大的冲击。
公司的前景如何？
冬海钱会不会烧完？
三月时冬海才完成东南亚历史上最大规模美金70亿的融资案。再加上过去股价很高的时候，也发行过新股，以及数次的可转换公司债，它现在手上有美金102亿的现金（我没弄错，这是一笔天文数字）。怀疑冬海会因电商烧钱而倒闭的人，真是想太多了。
冬海是不是没戏唱了？
事实说话：2021年第四季的结果：游戏部门成长了7%，电商部门成长了89%，金融新创部门成长711%；这还是非常惊人的表现！李小冬是很优秀和极其聪明的人，他知道现在华尔街对冬海的期望重点，因此宣示在2025年之前，达成电商部门和金融新创损益两平的目标。如果这项宣示可以达成，那冬海可以真正地成为一家世界级的跨国企业。
新加坡政府背后的支持
别忘了，冬海是全东南亚最大的公司，新加坡政府对它无比的支持，仅有的两张数位银行，其中一张是发给它的。您很少看过政府会为一家企业，向另一国发外交抗议的照会吧？新加坡政府就为了它，向印度做过这种事。说穿了，冬海的李小冬在高中前是中国人，现在是新加坡籍的首富，新加坡政府需要冬海这家样板企业。重点是冬海所经营的三大部门，都是未来的潮流，符合新加坡政府所需要拿来支持或招商的目标。
一家值得研究的企业
我在《超级成长股投资法则》 一书里面的第3章，第3-6节，224至227页，曾以冬海（Sea Ltd，美股代码：SE）的虾皮（Shopee）为例，来说明我是如何发掘值得投资的新创企业。以及第5章，第5-1节，344至345页，更以冬海为例来说明新创企业的估值方式。原因无它，这是一家值得研究的企业。
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