公司介绍
这是家什么公司？
我在《超级成长股投资法则》一书的2-3小节中，曾经在说明企业护城河时，拿欧特克（Autodesk，美股代码：ADSK）和奥多比（美股代码：ADBE）当例子。关于奥多比，可以参考我的两篇部落格文章：《奥多比（Adobe），一家长久以来主业都没有强力竞争对手的上市企业》和《奥多比（Adobe）现在靠什么在赚钱？》。
一般人可能不会听过这家公司，但如果您是工程背景者，不可能没听过这家公司的大名，应该也在您的职业生涯中，至少用过几项这家公司的软体，只是您不晓得他们是欧特克的产品罢了。著名的电影《 阿凡达 》特效就是用它的产品做出来的，当年这部电影推出时，电影的特效横扫各大奖项，大部份的人应该不可能知道这件事。
欧特克的重要性
欧特克开发出一系列工程界必备的软体，等于是工程制图、三维立体、和模拟的代名词。它的地位就如同奥多比Creative Cloud家族产品在多媒体从业人员间，超过40年以上无可取代的地位。工程（不论是电机电子、土木、建筑、电脑绘图、动画）是一个很封闭且高度专业的工程师领域，几十年来能赢得工程师们挑剔、精密、专业、一丝不苟的过滤考验所留存下来的工作软体选择（请注意这和奥多比数位媒体的用户较著重创意、空间、和想像，双方的用户群有很大的差异），根本不可能说换就换，重要的是根本也找不到可以替换的产品。
另一点是欧特克吃亏之处，它的产品太过专业，不像奥多比主力是多媒体，几乎人人都听过，甚至很多人用过。但用过欧特克产品的人很少（虽然它的产品价格都很贵），这也是为什么它市值（下表）无法超越奥多比的根本原因。
产品和营运
它有那些产品？
为了写这篇文章，我去查了一下，它著名的产品就超过100项；这还不包括很少人使用的产品、插件、或是衍生出来的软体。AutoCAD、3ds Max、Alias、Inventor、Maya、Navisworks、Revit算是其中几项最知名的产品。以下就是它主要的产品线：
| 产品线 | 旗舰产品 |
| 建筑、工程和施工 | AutoCAD、Revit、Autodesk Construction Cloud (ACC) |
| 基因工程 | Autodesk Life Sciences |
| 机械、电气和制造工程师的云设计平台 | Fusion 360 |
| 媒体和娱乐 | Flame、Media & Entertainment Collection |
| 渲染效果 | 例如Autodesk Raytracer；主要是和许多著名厂商的产品捆绑一起销售，比如辉达（美股代码：NVDA）的 NVIDIA Mental Ray和Iray内部都用到它的产品 |
| 云端渲染 | Autodesk Rendering、3ds Max Cloud Rendering |
| 3D立体 | 3ds Max、ImageStudio |
地区多样化
从 Autodesk 最新的年度报告中，如下表所示，它的营收平均分布在3个全球主要的地区。这点证明Autodesk的产品很受欢迎，并在地缘政治引起的市场波动中为投资者提供了弹性。
| 地区 | 所占营收百分比 |
|---|---|
| 美洲 | 41.4% |
| 欧洲非洲和中东 | 38.4% |
| 亚太 | 20.2% |
业务表现和市场估值
业务表现如何？
| 2021年 | 欧特克数值 | 奥多比数值 |
| 营收 | 4,386.4百万美金 (+15.72%) | 15,785百万美金 (+22.67%) |
| 毛利率 | 91.68% | 88.18% |
| 营业利率 | 16.93% | 36.76% |
| 净利率 | 11.33% | 30.55% |
股票估值
| 指标 | 欧特克数值 | 奥多比数值 |
| 股价 | 195.84 | 395.95 |
| 市值 | 425.6亿美金 | 1870.9亿美金 |
| 本益比 | 87.48 | 39.33 |
| 股价营收比 | 10.46 | 12.02 |
| 股利殖利率 | 0% | 0% |
长期资本回报
股票分割
它从上市以来股票经过四次分割：
| 日期 | 分割比例 |
| 03/30/1987 | 3 比 1 |
| 10/31/1994 | 2 比 1 |
| 04/19/2002 | 2 比 1 |
| 12/21/2004 | 2 比 1 |
为什么股价如此惊人？
这个问题的答案很容易回答：因为它是“行业”必须使用的特定软体。软体行业本身就在估值上吃香很多，它又已存在几十年了；1982公司成立，1985年上市，比微软（美股代码：MSFT） 早一年，拥有高昂的转换成本。最重要的是它是行业的不成文软体，就像奥多比在多媒体行业的地位，而且欧特克所使用的行业更多，多在高产值的行业，因此它的产品售价高昂。在建筑，工程制图、三维立体、和模拟 ，几乎没有替代品，因为它的产品很多几乎都是针对行业客户需求所设计出来的，属于小众市场（和奥多比多媒体产品使用广泛有很大的不同），没有人愿意去冒险投入。没有替代品就拥有涨价的权力。
股价涨了多少？
过去5年涨了245%，过去10年涨了812%；美股上市企业这两项数字比它好的并不多见。即使长期来看；过去28年它涨了3187%（见下图），年化报酬是13.68%；同期间的标普500指数年化报酬是8.65% 。
相关文章
- 《行业垂直软体都很贵，但都值得投资》
- 《奥多比，一家长久以来主业都没有强力竞争对手的上市企业》
- 《奥多比（Adobe）现在靠什么在赚钱？》
- 《为何奥多比（Adobe）的Figma并购案引发轩然大波？》
- 《欧特克（Autodesk）如何赚钱？为什么股价如此惊人？》
- 《资料库软体的垄断者甲骨文（Oracle）如何赚钱？前景如何？》
- 《微软（Microsoft）靠什么在赚钱？未来会何去何从？》
- 《EDA寡占商：益华（Cadence）如何赚钱？》
- 《EDA寡占商：新思（Synopsis）如何赚钱？》
- 《三大EDA寡占商：新思（Synopsys），益华（Cadence），⻄⾨⼦（Mentor Graphics）》
- 《软体本益比大约是硬体公司的两倍，依据是什么？》
- 《这世上的确有垄断的企业存在》
- 《美国消费金融界最重要的上市企业之一费埃哲（Fair Isaac）》
- 《Veeva，生命科学行业软体系统的王者》
重要声明
- 本站内容为作者个人意见，仅供参考，本人不对文章内容、资料之正确性、看法、与即时性负任何责任，读者请务必自行判断。
- 对于读者直接或间接依赖并参考本站资讯后，采取任何投资行为所导致之直接或间接损失，或因此产生之一切责任，本人均不负任何损害赔偿及其他法律上之责任。
Andy老师好:
我个人职业生涯都是几乎是用Autodesk 竞争对手 Bentley这家公司，
所开发基础绘图软体(MicroStation)开发地理资讯系统(GIS)，
早期Autocad 在台湾都是给学校免费使用，
这也类似Microsoft office 或者Apple 软体一样给学校学生免费使用，
因为这一群人将来进入社会，他们只会这一套，所以不管是刚出社会或者以后成为主管
想当然耳Autodsk相关产品就是他们首选，早期Autocad 的基本绘图档(.dwg)档案结构非常庞大
开启一个档案非常久，被很多同业诟病，才有竞争对手Bentley MicroStaiton档案(.dgn)出现
之后有一些工程顾问公司采用(中兴 中鼎)，并可在其平台上开发自己公司应用软体。
但是毕竟如同老师说的，这种专业工程软体，学习及转换成本相当高，以至于要从Autodesk软体
转换到其他软体相当困难，而且如果大多数同业都是使用相同公司软体，就可免去转换问题
(每一公司都有自己特有资料型态，转换难免回遗失部分不完全)，我的亲戚是做舞台设计，使用
Autocad绘制3D CAD图，再使用3ds Max等软体产生渲染图等等，他都无法转换，类似有点被绑架感觉，这也许就是Autodesk的护城河，要想推翻除非有更好软体出现，
还需要长期经营(从学校做起)，即使我认为Bentley公司软体并不差，
但还是无法撼动Autodesk的地位。
老师分析Autodesk这一家公司，长期年化报酬率13%多，实在使有眼不识泰山，早知道职业生涯开始
时就投资他，今天也是有很可观超额报酬，看它股价从高点下来也跌超过50%，
从历年观点长期报酬不错，但本益比实在很高，以现阶段市况来讲，
就是容易会被砍杀，因为企业为节省省成本可能先从这种非常态需要支出下手，
可能要等它超超跌再买，胜算会比较好。
Peter您好，
谢谢您对这个产业软体的介绍和补充，我自己从中受益不少。
您在其中提到这些软体公司走的套路，的确他们都会以免费或超低价提供给学生，有的会出学生版（微软和奥多比，以及很多很小型的多媒体软体商一直这么做），学生出社会后，因为用习惯了，用人单位为了专案时程，很多都会牵就员工的使用习惯，这还真的是放长线钓大鱼，而且这招证明真的很有用。尤其对需要专业（例如您所举的工程界的例子，一个很著名的例子就是SolidWorks）的领域，尤于小众市场（相比微软和奥多比），这些专业软体正版的都卖得很贵（其实还不只工程市场，在财务金融统计界，也有类似的现象，SPSS和SAS这种都很昂贵），个人用户我想不可能有人付得起这样的价格，这也是他们虽然套数销量不是很大的数字，但利润都很高的原因。
其实美国卡中国半导体，大家都只注意光刻机，但还有另一个东西就是晶片体设计软体EDA，全球85%以上的EDA市场几乎由三家欧美的软公司所把持，他们现在甚至连中国的大专院校都不许卖。有机会我会谈这个东西。
Bentley 2020年9月上市了，表现不差呀，不只是正的本益比，而且还发放股利，可见它对公司长期营运很有把握。