首先，如果您没看过《门口的野蛮人（Barbarians at the Gate）》这本被誉为史上最经典的华尔街并购和商战相关书籍或电影的朋友，赶紧找时间看一下。同时目前市面上也可以找到一本关于推特公司的创立故事────推特共同创办人毕兹．史东 （Biz Stone）所写的《疯狂改变世界：我就是这样创立Twitter的! （Things a Little Bird Told Me）》。
交易细节
推特于4月25⽇同意⾺斯克以每股54.2美元的价格，约合440亿美元全现⾦收购，在2022年10⽉24⽇前完成此交易，然后完成私有化从美股下市。在媒体揭露这项收购前，⾺斯克就曾在推特上放话，矢言要打造一个属于自己的社交网路平台（其实他放风声时，此时正在股市默默地大举收购推特股份，只是尚未公开向SEC申报，外人无从得知他早有备而来）。在他披露⾃⼰的持股后，在短期内推特股价一路上涨了⼤约30%。
为何推特让马斯克有机可趁？
推特可不是微软和苹果等存在四五十年的老牌的科技公司，它是比Meta及Alphabeta还晚出现的新世代科技公司。与大多数科技公司采用双层股权结构的公司不同，推特并没有如此设计。这使得推特的几位共同创办人加总的股份，一直以来都无法控制公司的投票权，这也是造成推特公司历史上经历过几次重大的动荡的根本因素；其中较著名的就有数次高层管理圑队的不断更换、外部积极型股东的挑战、以及这次让马斯克有机可趁的收购案。
我个人的看法是：推特的几位共同创办人都具有一定的理想主义，和怀有科技界少有的浪漫主义的色彩，他们很少以商业观点做为所有重大决策的考量或出发点。2014年时两位主要的共同创办人加上当时的执行长，总共只有14.8%的公司股份而已。刚卸任执行长的多西目前也只有2.4%的股份，而且之前他回任执行长为了提振公司士气，还自愿把自己的股份捐出来给员工，这也是他的股份由4%缩水至2.4%的其中一个原因。
2014年时两位主要的共同创办人加上当时的执行长，才占整个公司14.8%的股份。刚卸任执行长的创办人多西目前也只剩2.4%。我之前写了两篇关于多西的文章，《比特币的狂热支持者杰克．多西》和《杰克．多西（Jack Dorsey）简介，低调的矽谷领袖》
推特长久以来未解的问题
推特的问题在所赚的钱和推特的影响力根本不成比例，公司的变现能力一直受到各方的质疑。这个事情在2020年时就被持股4%的艾略特私募基金（Elliott Management）这家号称华尔街最激进的投资人搬上过台面，要求撤换执行长，提升公司的潜在价值，结果后来以提名艾略特进公司董事会，并进行二十亿美金的库藏股计划而暂时划下句点。今年二月公司又宣布另外新增了四十亿美金的库藏股计划。
Meta家族的各项产品，相较来说，是病毒式的社群平台，商业模式和产品的发展几乎是生命共同体，两者一路成长；也就是说，Meta家族的各项产品的设计是以商业变现为出发点而进行的，变现较为容易，但是推特从至始至终，一直都是一个有使命感的社群平台，公司的几位共同创办人的共同目标就是发展一个有影响力，不与现实或商业妥协的平台，这也造就了推特和Meta家族项产品的根本不同，使得推特成为简洁（它现在发文字数还是有限制），工程效率化优先；当然结果就是使得平台变现的可能性愈来愈困难。
微信目前有超过12亿6200万的使用者，和中国人日常生活深度地绑在一起，而且经过十多年的发展，目前微信的生态圈又大又强健，影响力深入中国网路世界的各个阶层。很难在短时间内就有替代的产品出现，因此中短期内，还不至于发生如微博和推特一样的问题。
推特的用户数量已经落后了，该平台现在的用户量为2.29亿，而Instagram的用户量是20亿，后来者TikTok在去年9月宣布全球活跃用户突破10亿，若计入中国的抖音，头条，西瓜视频等所有产品则有19亿，色拉布的用户量也有6亿，与它们对比，使用者规模差距很大。
表1就是推特和主要竞争者的各项关键数据的比较。推特2021年的营收为50.8亿美元，同比增长37%，净亏损2.21亿美元，核心业务广告点击率正在下滑，原因在于难以吸引用户点击广告。在产品模式上，推特的主要的优势是文字型社交媒体。文字在现代讲究声光效果和丰富内容的社会明显处于劣势，不仅不如Meta的脸书的丰富、图文领域的领导商Instagram、照片分享的色拉布、短视频领域的竞争对手有TikTok。
| 公司名称 | 美股代码 | 市值(美金十亿) | 股价 | 本益比 | 月活跃用户(亿人) | 每个用户平均收入 |
| 推特 | TWTR | 30.689 | 40.16 | 143.43 | 2.29 | 24.83 |
| Meta | META | 516.312 | 190.78 | 14.44 | 36.4 | 40.96 |
| 色拉布 | SNAP | 23.71 | 14.49 | 0 | 6 | 13.64 |
| TikTok | 未上市 | 未上市 | 未上市 | 未上市 | 10 | 30.526 |
| 微博 | WB | 5.311 | 22.45 | 16.88 | 5.73 | 3.944 |
| 微信 | TCEHY | 442.055 | 45.99 | 14.83 | 12.62 | 34.66 |
表1：推特和竞争者的各项关键数据的比较（资料来源：各家公司财报、雅虎财经、作者）
相同的情形也发生在由新浪在中国复制推特的微博上。两者的定位都是为明星、名人、网红、企业、组织进行高度的客制化。推特和微博重视的是这些意见领袖可以吸引多少声量，影响到多少人，是一种由上到下一对多，重视意见领袖的平台。但Meta或其它社交网路，则是多对多，病毒式的社群平台。微博只在华人圈使用，使变现更形困难，当使用人数无法再增加后，会使营运增长更加困难（请注意表1里面微博的ARPU值特别低）。连带地使当初母以子贵的微博的母公司新浪承受高度的压力，因此新浪在2022年3月已经自美股下市完成私有化，打算回中国A股上市。
马斯克的推特五年计划
根据《纽约时报》的报导，马斯克宣称推特私有化后，他对公司五年后擘划的2028年的目标如下：
- 营收增加到264亿美元，相比2020年的约51亿美元提升了4倍多。
- 广告营收将至120亿美元，但占比将从2020年的90%降至45%。
- 将付费会员服务Twitter Blue打造成第二条增长曲线，达到100亿美元。用户规模在2025年将达到6900万。
- 扩大支付业务营收到13亿美元。目前推特的支付业务主要是小费和购物，规模小到可以忽略不计。
- 每个用户平均收入（ARPU）从2020年的24.83美元提高到30.22美元。
此外，马斯克于推文指出：「推特始终对一般用户免费，但企业/政府用户可能要付少量费用。」 据报导，推特近期试图将业务扩大至订阅等其他领域，该公司已在去年夏天推出每月2.99美元的订阅服务。
马斯克为何非收购推特不可?
马斯克有8000多万的推特粉丝，过去11年来，他在推特上发表了超过17200条状态，常发表一些“惊人”的言论，不是对特斯拉进行产品营销，就是对当前全球热点事件进行点评。因此他自己说过特斯拉不需要媒体公关，靠他一个人就成了。甚至时常充当推特的产品经理，对其功能进行建议和吐槽。在推特上不遗余力的为特斯拉、SpaceX、甚至为狗狗币进行站台。就在去年12月份，马斯克发布一则推特声称特斯拉未来可以支持狗狗币进行支付交易，这导致狗狗币在24小时内涨幅达到33%。
川普缷任后，推特涷结了他的推特帐号，引发川普的不满，川普为了让自己有个类似的管道可以发声，还自己成立自己的公司，发展属于自己的社群网路平台想取代自己以前常用和他最喜爱的推特。
谁控制了推特就控制了全球话语权的导向，作为科技圈的意见领袖，如果能控制一家自己长期发声的媒体平台是极佳的。还有人猜测，是因为马斯克与SEC之间的恩怨情仇，为了防备SEC的操作，导致自己被推特封号。
我个人认为马斯克看中以下两点，因此非收购推特不可：
- 推特的地位在社群网路的全球独特地位无人能及，谁控制了推特就控制了全球话语权和舆论的导向。
- 就企业营运而言，推特算是不及格。以商业上的利益而言，公司的营运具有极大的成长潜力，收购是一箭双雕。
此事引发的连锁效应
马斯克收购推特引发了许多企业并购，股权，董事会，法规等一连串的话题。从一般投资人来看，这未尝不是件好事，因为此事是华尔街和科技界万众嘱目的头条────堪称《门口的野蛮人》的现代版。有很高的媒体曝光度，透过媒体钜细靡遗的报导后，反而可以让一般投资人利用这个实际的案例，暸解许多相关的并购，法规，资金筹措，利害关系的实务运用。到目前为止，这桩收购案所引发的讨论至少有以下几点：
马斯克公布买入推特的时间较监管规定晚了11天，额外赚进1.56亿美元。法律规定持有比例超过5%时必须知会SEC。3月14日就达到了标准，但他晚11天才披露。披露前，继续以每股39美元左右的价格买入使持股比达到了9.2%；引发FTC和SEC进行调查。
4月4日他提交SEC的一般被动投资人的13G表格成为持股达9.1%的最大个人股东。但在次日重新提交参与相关公司治理的主动投资人使用的13D表格，显见他打算更积极地参与推特的营运。
放弃加入董事会，这样持股比例就不必受限于14.9%了，进行收购就合情合理了。推特的董事会还曾考虑祭出毒药丸的策略以阻止他继续进行敌意收购。但他随后提出收购要约，直接向股东收购股份，最终董事会还是同意被收购。
由于收购金额高达美金440亿，摩根史丹利等银行同意提供的130亿美元，马斯克将自筹另外的335亿美元，包括特斯拉股票质押的125亿美元。另外的210亿美元可能必须出售或质押他的SpaceX和Borning Hyperloop未上市企业的股份、特斯拉股票、再加上阿波罗（Apollo Global Management）和Thoma Bravo等私募基金业者的可能参与。但因他售股被揭露后，特斯拉股票一路下跌至今。此举引发特斯拉股东的集体诉讼，把他告上法院。
马斯克后来又表示，在他了解平台上的机器人等假帐号的数量之前（一般估计至少有5%，Meta在多年前也被广告客户质疑过这个在各社群网路平台公开的问题），这笔交易暂时会被搁置，暗示他可能会寻求重新谈判以降低收购价码。
反对收购的声音
目前也有不少反对这项收购案的圑体，以下就是其中一些较有代表性者：
- 推特股东认为马斯克低估了其平台的真实价值，沙特王子已经站出来明确表示他不会同意，据阿拉伯新闻报导，自2015年之后，沙乌地阿拉伯王子瓦利德·本·塔拉勒·阿勒沙特已经陆续持有推特的5.2%股份。
- 私有化后，推特的文化价值因而发生改变。推特至今已有三位管理高层在收购案被公开后离职，公司内部人心惶惶。文化是指对待少数族裔员工的问题，这件事上特斯拉是有「前科」的，在今年2月份，特斯拉就因涉嫌种族歧视被加州公平就业和住房部起诉。
- 对于马斯克的私有化要约真实目的不清楚。马斯克自己对外的解释是，他想要拥有一个「包容的言论自由舞台」，但一直以来他都在抨击推特平台的言论自由。究竟要把推特带往何方，没人晓得。
- 美国智库开放市场研究所（Open Markets Institute）呼吁美国联邦通信委员会（FCC）、联邦贸易委员会（FTC）和司法部阻⽌⾺斯克收购推特，因为这是对美国⺠主和⾔论⾃由的直接威胁。FCC专员Brendan Carr则回应，FCC无权阻⽌⾺斯克收购推特。
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本人为原文作者，本文精简版原刊登在Smart智富月刋
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