近十年主要药厂的分拆案
以下就是近十年,我所知道的美股主要药厂分拆案。这几家药厂都是全球知名的超级大药厂,因此这几件分拆案都非常重要。他们的重点都相同,把不是人类核心制药研发的业务,全部分拆,或者出售。
辉瑞
- 2012年,辉瑞(美股代码:PFE)以785亿美元的价格将惠氏婴儿奶粉业务出售给雀巢(美股代码:NSRGY)。
- 2012 年,辉瑞将其动物保健业务独立剥离为 Zoetis(美股代码:ZTS),上市后并为辉瑞筹集了 138 亿美元。
- 2019年,辉瑞将仿制药业务与仿制药巨头迈蓝(Mylan)合并,两者并成晖致(Viatris,美股代码:MYL)。
- 2019年,辉瑞将消费保健品业务拆分给GSK。
- 2020年5月,辉瑞剥离旗下抗感染药物。
娇生
- 2021年,娇生婴儿爽身粉致癌诉讼缠身,⾯临的各种诉讼多达约3.8万起,为此2021年10月,娇生成立一家全新的⼦公司LTL Management LLC(简称“LTL”做为“甩锅”之用,将负债转至新公司产,由LTL承担婴儿爽身粉致癌诉讼的所有相关债务,并宣布该公司申请破产保护,并由新成立的实体来承担法律责任。
- 娇生将分拆健康消费品公司Kenvue独立上市。预计在2021年11月算起,18至24个月内完成分离。
亚培
- 2013 年,亚培(美股代码:ABT)剥离了其品牌制药业务,该业务自那时起改以艾伯维(美股代码:ABBV)的名义交易。
- 关于亚培,请参见我的另一篇文章《全球最重要的医疗器材和营养食品商亚培(Abbott)是如何赚钱的?》
默沙东
- 2022 年,默沙东(美股代码:MRK)将价值65亿美元的业务分拆为新的上市公司欧加隆(Organon,美股代码:OGN),包括女性保健产品和⽣物相似药等,此举可让默沙东专注于癌症药物和疫苗等⾼成⻑领域。分拆后,欧加隆将负责药品上市后生命周期的管理,而默沙东将专注于药品研发。
- 关于默沙东,请参见我的另一篇文章《稳定的道琼制药成份股默沙东(Merck)如何赚钱?》
葛兰素史克
- 2014年,葛兰素史克以52.5亿美元收购了诺华的疫苗部门(不包括流感药物) 。
- 2018年,葛兰素史克以130亿美元现金收购诺华在两家公司的消费者医疗保健合资企业中36.5%的股权。
- 2022年7月18日,葛兰素史克(美股代码:GSK)将消费健康业务分拆成立名为Haleon(美股代码:HLN)的新公司,成为全球最大的独立消费者健康企业。旗下拥有包括了牙膏品牌舒适达,消炎止痛的扶他林、止疼神药Panadol、维生素品牌善存、补钙利器钙尔奇等。
- Haleon已先一步在伦敦交易所上市,这也是伦敦近10年来最大的上市公司。目前也在美国上市成功。
诺华
- 2014年,诺华将其动物保健部门出售给礼来,售价54亿美元。
- 2014年4月,诺华以160亿美元收购葛兰素史克抗癌药物部门。
- 2015 年,诺华以 2.75 亿美元的价格将流感疫苗业务剥离给 CSL Limited。
- 2015年,诺华完成将动物保健部门出售给礼来(股票代码:LLY)旗下的 Elanco(股票代码:ELAN)。
- 2018 年,诺华公司宣布计划分拆爱尔康(股票代码:ALC)。
- 2022年,诺华剥离价值 250 亿美元的仿制药部门,卖给山德士。
- 诺华(美股代码:NVS),决定2022年底将旗下仿制药公司山德士出售或剥离。据悉,私募巨头黑石集团(美股代码:BX)和凯雷集团(美股代码:CG)可能联手以250亿美元的价格收购山德士。
赛诺菲
2019年,赛诺菲(美股代码:SNY)将全球业务框架调整为“3+1”模式,即聚焦于特药、疫苗、普药(糖尿病、心血管等) ,而原先的消费保健业务(包括非处方止痛药等产品) 则被分拆出去,成为独立的消费者事业部。
3M
跨国企业3M在2022年7月宣布,计划将旗下医疗保健业务分拆为一家公司并独立上市,该交易预计将在2023年底完成,分拆完成后,3M公司将持有新设立医疗公司19.9%的股权。
产业的趋势
但为何要进行分拆?
答案很简单,先就组织和业务来说。因为被分拆出去的部门和母公司其它的部门业务差异太大;通常是母公司主要业务为生技制药,被分拆出去的部门财是和健康消费品有关;而健康消费品部门却比较偏向民生产业。
但是在商言商,主要还是资本方面的考虑,分拆可以:
- 让较有发展的子部门独立,新公司的前景好,股价估值当然比母公司高很多。何乐而不为?留在母公司,则有前途的部门被迫必须用较低的估值计算市值,划不来。
- 另一种则是反过来,避免子部门拖累整个公司,两害相较取其轻,保住主要的母公司当然较重要。前几天在我部落格提过的娇生公司的例子:和其他两项业务(医药器材和制药)相比,消费品业务的体量和增速都略逊一筹,医药器材和制药这两项业务均在2021年实现了两位数的增长。抛弃消费品业务后,分拆可以使母公司的估值增加,这是企业常见的做法。
分拆的做法结局如何?
当然转型并非都是成功。据不完全统计,在国际上,有39家此类公司走上了独立的发展之路,从母公司及分拆时间看,它们大都是在过去10年间从12家全球大型制药商中分拆出来的。其中,10家已成功上市,8家仍为私有企业,11家已被收购,剩余10家结果走向破产、或是不再活跃。
实际表现如何?
这些公司的业绩如何?
指标 | 娇生 | 辉瑞 | 艾伯维 | 默沙东 |
2021年总营收(十亿美金) | 93.775 +13.55% | 81.288 +95% | 56.197 +22.69% | 48.704 +17.31% |
制药部门营收(十亿美金) | 52.08 +14.28% | 79.557+95% | 56.197 +22.69% | 48.704 +17.31% |
医疗器材部门营收(十亿美金)/辉瑞是CDMO | 27.06 +17.86% | 1.731 +87% | 0 | 0 |
健康消费品部门营收(十亿美金) | 14.645 +4.1% | 0 | 分拆为新的上市公司亚培 | 分拆为新的上市公司Organon |
毛利率 | 68.27% | 62.28% | 69.65% | 72.81% |
营业利润率 | 26.92% | 33.02% | 35.29% | 32.56% |
净利率 | 22.26% | 27.04% | 22% | 26.79% |
他们的股价表现
过去10年,娇生,辉瑞,默沙东,艾伯维的股价,如下图所示,分别上涨了119.75%,46.11%,84.56%,140.82%,297.71%。
股价市场估值如何
娇生 | 辉瑞 | 艾伯维 | 默沙东 | |
市值(十亿美金) | 474.54 | 277.14 | 259.43 | 221.61 |
股价 | 180.46 | 49.07 | 146.88 | 87.65 |
本益比 | 24.31 | 12.5 | 22.76 | 15.68 |
股价营收比 | 5.08 | 3.51 | 4.91 | 4.1 |
股利殖利率 | 2.5% | 3.26% | 3.84% | 3.15% |
药厂分拆的优点
资本活化
从短期来看,药企的分拆往往预示著不错的资本回报,对于现金流补充作用明显。精细化管理同样可以减少母公司总揽全局所带来的负面效应,规避大企业复杂程序,提高研发效率,使得各个营业主体能够专注核心业务,实现“术业有专攻”,有效提升资源的配置。
适合保守的投资人
美股主要的几大药厂很适合保守但不愿意持有大盘ETF的投资人,原因如下:
- 都是典型的蓝筹股,表示他们都有数十年的稳定表现做为靠山,长期持有赔钱的机率很低。
- 都是,或曾经是道琼指数的成份股。
- 都会发放股利,而且股利殖利率在美股算是很高的族群。
- 股价长期而言表现不会比代表美股大盘的标普500差。
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