巴菲特是如何建構他的長期投資組合的

巴菲特在他的1996年的股東信裡面，很詳細地說明了他是如何建構他的長期投資組合的。「這封信的許多內容，至今一再被人引用，算是巴菲特很重要的一封股東信。」本文以斜體字顯示的都是來自巴菲特1996年股東信裡面的原文內容。

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不要頻繁交易

我們的投資組合還是沒有多大變動，我們打盹時賺的錢比起醒著時多很多。

按兵不動對我們來說是一項明智的行為，就像是我們或其它經理人不可能因為謠傳聯準會可能調整貼放利率或是華爾街那幫土匪大幅改變他們對股市前景的看法，就決定把旗下高獲利的金母雞賣來賣去一樣，我們也不會對擁有部份所有權的好公司股票任意出脫，投資上市公司股票的秘訣與取得百分之百的子公司的方法沒有什麼兩樣，都是希望能夠以合理的價格取得擁有絕佳競爭優勢與才德兼備的經理人，也因此大家真正應該關心注意的是這些特質是否有任何改變。

集中投資

只要執行得當，運用這樣投資策略的投資人到最後會發現，少數幾家公司的股份將會佔他投資組合的一大部分，這樣的方式就好像一個人買下假設一群極具潛力的大學明星籃球隊員20%的未來權益，其中有一小部份的球員可能可以進到NBA殿堂打球，那麼投資人會發現其因此從中收取的權利金將會佔其收入的絕大部分，要是有人建議把這部份的權益轉讓掉就好像是要公牛隊把麥可喬登交易出去一樣，只因為他對球隊來說實在是太重要了。

可預測性和持續競爭優勢很重要

不管是研究買下整家公司或股票投資時，大家會發現我們偏愛變化不大的公司與產業，原因很簡單，我們希望買到的公司是能夠持續擁有競爭優勢達十年或二十年以上者，變遷快速的產業環境或許可能讓人一夕之間大發利市，但卻無法提供我們想要的穩定性。

在買進股票時我們同樣的也追求可預測的未來。

像可口可樂（美股代碼：KO）與吉列（美股代碼：PG）這類的公司應該可以被歸類為”永恆的持股”。

好公司很罕見

雖然查理跟我本人終其一生追求永恆的持股，但能夠真正讓我們找到的卻屬鱗毛鳳角。

能夠被稱為永恆的持股，查理跟我早就有心理準備，其數量絕對不可能超過五十家或甚至是不到二十家，所以就我們的投資組合來說，除了幾家真正夠格的公司之外，還有另外幾家則是屬於極有可能的潛在候選人。

買入價格要有安全邊際

當然有時你也很有可能以過高的價格買下一家好的公司，這種風險並不是沒有，而以我個人的看法，像現在的時機買任何股票就都有可能必須承擔這樣的風險，當然也包含永恆的持股在內，在過熱的股市進場買股票的投資人必須要先做好心理準備，那就是對於付出高價買進的優良企業來說，必須要有更長的一段時間才有辦法讓他們的價值得以彰顯。

能力圈很重要

其實你也可以選擇建立自己的投資組合，但有幾點是大家必須特別注意的，智慧型型投資並不復雜，當然它也不是一件容易的事，投資人真正需要具備的是給予所選擇的企業正確評價的能力，請特別注意”所選擇”這個字，你不必像很多專家一樣同時研究許多家公司，相反的你要做的只是選擇少數幾家在你能力範圍之內的公司就好，能力範圍的大小並不重要，要緊的是你要很清楚自己的能力範圍。

財經理論沒有助益

投資要成功，你不需要研究什麼是Beta值、效率市場、現代投資組合理論、選擇權定價或是新興市場，事實上大家最好不要懂得這一些理論，當然我這種看法與目前以這些課程為主流的學術界有明顯不同，就我個人認為，有志從事投資的學生只要修好兩門課程-亦即”如何給予企業正確的評價”以及”思考其與市場價格的關係”即可。

只押注少數偉大的企業

身為一位投資人，大家其實只要以合理的價格買進一些很容易了解且其盈餘在未來五到十年內會大幅成長的企業的部份股權，當然一段時間下來，你會發現只有少數幾家公司符合這樣的標準，所以要是你真的找到這樣的公司，那就一定要買進足夠份量的股權，在這期間，你必須盡量避免自己受到外界誘惑而偏離這個準則，如果你不打算持有一家公司股份十年以上，那最好連十分鐘你都不要擁有它，在慢慢找到這樣盈餘加總能持續累積的投資組合後，你就會發現其市值也會跟著穩定增加。

雖然我們很少承認，但這正是波克夏（美股代碼：BRK.A和BRK.B）股東累積財富的唯一方式。