經營策略成功的露露檸檬（Lululemon）

我的書中相關的內容

我在我的書中專文介紹過露露檸檬（美股代碼：LULU）這家公司，書中的內容不再重覆，請投資人參考我書中專門小節的介紹：

• 在《10倍股法則》一書的5-2小節中，227-229頁：這一整個小節對露露檸檬這家公司有專文的介紹。
• 在《10倍股法則》一書的3-5小節中，157-158頁。

簡介

雖然耐吉（美股代碼：NKE）通常被認為是運動服裝之王，但自 2007 年首次公開募股以來，一個相對較新且規模較小的競爭對手露露檸檬已被證明是一項卓越的投資。露露檸檬經常被其較大的公司所掩蓋新聞中的競爭對手，但正如其股票表現所顯示的那樣，忽視露露檸檬而支持耐吉對投資者來說可能是一個錯誤。

考慮到其獲得市場份額和實現持續利潤增長的歷史，露露檸檬作為投資機會，已經顯示出巨大的潛力。本文將研究推動公司積極基本面的有利市場趨勢，並解釋其商業模式如何最大程度地利用這些趨勢。儘管露露檸檬的股票長期以來都具有溢價交易，但該股仍具有長期增長的潛力。

直接面向消費者的銷售

露露檸檬採用直接面向消費者的商業模式，使公司能夠掌控其大部分銷售通路。2022年的第四個季度，實體店銷售額為11億美元，同比增長了15%。

與此同時，電子商務銷售額佔公司總營收的近52%，銷售額為14億美元，同比增長 37%。露露檸檬的批發收入僅佔其總營收的8%，超過90%的銷售額通過公司自營商店或線上網站直接賣給消費者。

對分銷的控制極大地影響了公司通過消除中間商賺取更高利潤率的能力。電商銷售的增長也為露露檸檬帶來了福音，使其得以在困難時期蓬勃發展。除了簡單地支持公司的線上業務外，新冠大流行期間還加速了露露檸檬實現其 2023 年電子商務業務翻倍成長的目標，公司將這個里程碑提前三年實現。

取得市佔

露露檸檬迄今為止的非凡進步證明了其在未來幾年的巨大增長潛力。根據 Statista 的數據，全球運動服市場預計將在 2021 年至 2028 年期間實現大幅增長。根據 Statista 的數據，截至 2022 年，全球運動服裝市場規模約為 3194 億美元，預計到 2028 年將飆升至 4500 億美元以上。儘管露露檸檬迄今為止增長顯著，但仍有很大的增長空間。

露露檸檬能夠搶占市場份額的關鍵因素之一是其分銷控制權。它對其銷售道路的嚴格控制幫助該公司保持了對其品牌的強大控制，進而提高了在客戶心中的份量。露露檸檬在 2022 年第四季度獲得了 2.3% 的美國市場份額，儘管運動服裝類別的營收下降了5%。這種下降跡象可能表示客戶正在轉向露露檸檬的高端品牌，而不是投向其它的競爭對手。

露露檸檬的創新商業模式是促成其增長的另一個因素。該公司以其獨特的客戶體驗而聞名，包括個性化的購物方式、高品質的產品和卓越的客戶服務。這幫助露露檸檬培養了忠實的客戶群並樹立了強大的品牌形象。露露檸檬適應不斷變化的市場趨勢的能力使公司始終處於領先地位。

露露檸檬的增長也很大程度上得益於其向新市場的擴張，尤其是在亞洲和歐洲。該公司一直在逐步增加其在國際市場上的影響力。這幫助露露檸檬開發了新的客戶群並實現了營收來源的多元化。

為什麼利潤能持續增長？

將露露檸檬與耐吉進行比較時，很明顯地，露露檸檬在幾個關鍵指標上的表現優於耐吉。在過去十年中，露露檸檬的銷售額平均每年增長近 20%。這一速度明顯高於耐吉同期平均每年8.7%的收入增長率。事實上，在過去五年期間，露露檸檬的平均每股收入增長率達到了令人印象深刻的每年 25.80%，而耐吉的年增長率為 7.30%。

這一趨勢也反映在露露檸檬的每股收益增長率上，在過去十年中一直跑贏耐吉。過去三年，露露檸檬不含 NRI 的平均 EPS 增長率為 10.70%，而 Nike 為 14.60%。在過去五年中，露露檸檬不計入 NRI 的平均每股收益增長率為每年 27.1%，而耐吉的年增長率為 15%。過去 10 年，露露檸檬不計入 NRI 的平均每股收益增長率為每年 17%，而耐吉的年增長率僅為 9.3%。

過去並不能保證未來的結果，但考慮到耐吉的市值仍然是露露檸檬的四倍多，我很容易對 露露檸檬的增長感到樂觀。

估值不合理

露露檸檬第四財季財報顯示收入和盈利增長令人矚目，收入增長 30.3% 至 27.7 億美元，每股收益為 4.40 美元，超出預期並推動股價上漲 13%。可比總銷售額增長了 27%，可比店面銷售額增長了 15%，直接面向消費者的淨收入增長了 37%。儘管庫存比 2021 年同期增加了 50%，但這仍低於第三財季 85% 的激增。

首席財務官梅根弗蘭克表達了對公司業績的信心，稱其在產品類別、渠道和地區之間保持平衡。露露檸檬對未來為利益相關者帶來持續增長和長期價值持樂觀態度，預計 2023 財年每股收益為 11.50 美元至 11.72 美元，銷售額在 93 億美元至 94.1 億美元之間，高於分析師的預期。

儘管露露檸檬表現強勁，但其股價現在被認為估值過高，市盈率為54.54%。這一估值甚至高於耐吉34.65的本益比。

儘管有跡象表明加息週期正在結束，但經濟狀況仍令人擔憂。在這種情況下支付溢價未必是明智的選擇。儘管露露檸檬的業績和增長前景強勁，但投資者在做出投資決定之前應謹慎行事並考慮公司的估值。

投資人應小心泡沫化的估值

露露檸檬在過去十年中經歷了令人印象深刻的收入和盈利增長，超過了其主要競爭對手耐吉。然而，即使在新冠流行推升的市場泡沫破滅之後，該股的估值仍然過高。因此，對於注重價值的投資者而言，目前的估值可能過高。

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