矽⾕銀⾏簡介
矽⾕銀⾏金融集團（美股代碼：SIVB）的企業主體是矽⾕銀⾏，也是矽⾕地區最大的銀⾏。是一家主要專注向科技公司提供貸款、為科技和生技的風險投資進行融資、和私募股權公司提供多種服務，並在其國內市場為高淨值個人提供私人銀行服務的金融集團。
美國約半數的科技初創企業，以及80%的風險投資業者支持的新創公司，都和它有合作或生意上的往來，是全美資產規模第16大的銀行。吸收數千家企業的鉅額現金存款在2020年暴增65%，2021年增幅高達85%，2022年初攀上1,980億美元的高峰。
為何突然倒閉？
倒閉的原因
因為長達13年的牛市，央行的量化寬鬆，低成本的資金取得太過容易，導致它的存款增加太多太快，無法在資產端謀求更謹慎的風控措施。新增的存款大部份都投入較安全的債券，但沒想到剛買完後，由於全球通貨膨脹，聯準會的一系列升息，資產馬上貶值。為了增加流動性不得不賣出債券尋求短期的資金來應付必要的資金流動需求，結果立即造成資產的損失，導致出現了存戶的存款擠兌。
所犯的錯誤
總之，矽⾕銀⾏犯了銀行業中的小學生級別錯誤：借短投長。2022年底，摩根大通總資產3.2兆美金，矽⾕銀⾏2160億美金，只佔全美銀行資產的1%。按理說不應該感染到整個銀行系統。但它所擁有的長期投資資產太大了，比摩根大通多出了37%；資產流動性明顯地不足。透過購買長期債券（尤其是抵押貸款債券MBS）增加了回報，因為在低利率時期，這些債券能產生更高的收益率。公司坐擁規模龐大的1250億美元證券投資組合，其中大部分是長期抵押貸款債券。到2021年年底，其投資組合的平均存續期為4年（2016年時為2.5年），股東權益報酬率（ROE）下降到了17%。但為什麼管理階層要這麼做？因為執行長和財務長的績效獎金與公司的ROE直接掛鉤。為了達到ROE的目標，別無選擇，只能將資金配置到期限更長、收益率更高的資產上。
詳細肇因說明
2022年，矽⾕銀⾏的長期投資資產達57.3%；其中的可供出售證券（AFS）佔13.3%，持有至到期投資的債權證券（HTM）佔44%。在2022年回溯的三年間，AFS增加了100億美金，HTM增加了850億，總共增加了950億美金。存款餘額增加1100億美金，在此期間貸款平均餘額從373億增加到700億美金，翻一倍；而它的70%的貸款是給了風險投資業的一般合夥人用來滿足跟投所需的資金要求（佔56%）或者高科技企業員工的房地產抵押品的銀行貸款（佔14%）。而HTM投資從130億增長到954億，翻了7倍多。摩根大通（美股代碼：JPM）2022年現金、類現金和短期投資占了36%（1.166兆美金），矽⾕銀⾏只有7%（138億美金），而3月9日一天的提款需求就是420億美金，當然無法應付。2022年底的計息存款924億，不計息存款807億佔近5成；無息存款比例高是因為企業賬戶多，新創業企業從風險投資業者那裡拿到了錢是為了去燒的，不會是定期存款。這表示近5成的存款根本沒有貢獻，只為了客戶關係人脈和經營規模。同期間摩根大通不計息存款的比例只有28%。
矽⾕銀⾏和摩根大通的比較
| 矽⾕銀⾏ | 摩根大通 | |
| 市值（3/17/2023） | 62.8億美金 | 3842.56億美金 |
| 股價（3/17/2023） | 106.04 | 125.81 |
| 本益比（3/17/2023） | 4.18 | 10.8 |
| 股價由史上最高價位至今跌幅 | -86.11% | -27.26% |
| 全美銀行業排名 | 第16大銀行 | 第1大銀行 |
| 總資產（12/31/2022） | 2160億美金 | 3.2兆美金 |
| 現金、類現金和短期投資 | 138億美金（佔總資產7%） | 1.166兆美金（佔總資產36%） |
| 不計息存款的比例 | 50% | 28% |
| 長期投資資產的比例 | 57.30% | 41.82% |
表1：矽⾕銀⾏和摩根大通的比較（資料來自雅虎財經和兩公司的2022年年度財報）
倒閉前幾天的事件回顧
為取得短期資金增加流動性，矽⾕銀⾏被迫在3月8號自爆賣出AFS虧損18億美金，融資22.5億，才引發了股價的崩盤和次日的擠兌。隨著恐慌情緒在Twitter、WhatsApp、Slack等社群媒體上蔓延，擠兌潮迅速爆發，僅在3月9日倒閉前一天，儲戶和投資者的提款總額就高達420億美金，佔活期戶的差不多一半。3月9日股價在當日交易中暴跌了60%，收盤後又暴跌了22%。僅在2022年內，公市值就縮水了2/3。公司股價曾在2012年10月下旬攀抵763.22的史上最高價位，距2023年3月17日股票下市時的106.04，跌去86.11%。和它有生意往來的上市企業在公佈資金暴險後，股價也受到相當程度的影響；例如ROKU（美股代碼：ROKU）就有高達26%的4.87億美金現金存在矽谷銀行，消息揭露後股價立即重挫3.6%。
此事引發的影響
骨牌效應
2023年3月10日，因資不抵債宣布破產，遭聯邦存款保險公司（FDIC）停業並接管。是繼華盛頓互惠公司在2008年金融危機期間破產以來，美國最大的銀行倒閉事件。接著簽名銀行（美股代碼：SBNY）也在2023年3月12日成為美國史上第三⼤的銀⾏倒閉案，而3月10日才發⽣Silvergate銀行（美股代碼：SI）停業並清算。
包括嘉信理財（美股代碼：SCHW）、第一共和銀行（美股代碼：FRC）、西太平洋合眾銀行（美股代碼：PACW）、聯信銀行（美股代碼： CMA）、Lincoln National（美股代碼：LNC）在內的數十家銀行，唇亡齒寒，也相繼傳出可能倒閉或資金流動不足；引發儲戶的瘋狂擠兌，股價連日崩盤，導致金融，更導致了全球金融股市值三天蒸發了4650億美元。
在矽谷銀行與標誌銀行倒閉當周，銀行存款遭客戶合計提領將近984億美元，約占總存款的0.6％。逼得美國財政部出面宣示儲戶的存款都能得到FDIC的的存款保證，才止住一個多星期的美國金融界的動盪，以及大眾對引發類似2008年金融危機的憂心。更令人想起1930年12月全美第28大銀行紐約美國銀行遭遇擠兌倒閉，引起了大眾對美國銀行系統的信心危機，隨後的幾個月裡又有數百家銀行發生擠兌，美國從經濟衰退步入大蕭條。
美股四個交易日相關企業股價表現
| 3/8-3/13股價表現 | 下跌幅度 |
| CMA | -36.79% |
| JPM | -5.41% |
| LNC | -20.99% |
| PACW | -63.46% |
| ROKU | -5.85% |
| SBNY | -39.80% |
| SCHW | -31.88% |
| SI | -51.53% |
| SIVB | -60.41% |
| KBWB銀行指數 | -21.76% |
| 標普500指數 | -3.41% |
表2：3月8日至-3月13日相關企業股價表現（相關數字來自谷歌財經）
新創企業連帶遭殃
它的倒閉對科技和生技初創企業來說可能是直接的滅頂之災，由於矽谷銀行超過95%的存款沒有保險，會對存款已凍結的初創企業造成打擊。隨著美國金融監管機構強制出售矽谷銀行資產，初創企業的資金或被無限期凍結，無法兌現支付員工薪資等日常必要的營運支出，造成初創企業不得不關門大吉。它的破產正值科技業面臨景氣的寒冬，不斷上升的利率使便宜的資金管道減少。
據CB Insights在2023年1月份發布的數據，2022年美國的風險投資額較上一年下降了37%。風險投資市場處在頂峰的2021年的上半年，融資額達到了1800億美金（2021全年是3300億美金）。這裡面很大一部分顯然存進了矽谷銀行。矽谷銀行的存款餘額在2021年增長了870億美金，才三年就翻了快4倍！
從中得到的教訓
風投融資和美聯儲貨幣政策連動
風險投資市場的融資的數據前一次的巔峰是2020年的1000億美金，網路泡沫化後重挫。2003年到2007年緩慢回升到200到250億的資金水準；其中的2010至2011年以後這個數字突然大量增加。而風險投資融資數據的激增和美聯儲的寬鬆週期完全吻合！
投資人如何自保
對投資人而言，可以用流動比率來檢驗您所投資的企業。該指標用來評估企業短期內是否有足夠資產可以償還債務。標普500企業的平均值1.2倍，標普科技企業是1.6倍，而費城半導體指數的平均值為2.4倍。若以1.5倍以上的流動比率作為健康的指標，可以發現科技行業，尤其是上游尖端的企業的流動性要遠遠好於行業的平均水準。
矽谷銀行的下場
2023年3月27 ⽇，第一公民銀行（美股代碼：FCNCA）將購買矽谷銀行的存款和貸款，包括以165億美元的折價購買規模約720億美元的矽谷銀行資產；另有約900億美元的證券和資產將繼續由FDIC接管。
2023年3月29日，矽谷銀行股票復牌首日，股價較被停牌暫停交易的價格，足足跌去了-99.82% 。
本人為原文作者，本文精簡版原刊登在Smart智富月刋
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