三位大師的見解
在《投資的本質（The Essential Buffett）》一書中，作者羅伯特．海格斯壯（Robert G. Hagstrom Jr.）整理了頂級投資大師的投資者和投機者之間的區別。
凱因斯
- 投資是預測資產未來報酬的活動。
- 投機是預測市場心理的活動
葛拉漢
- 投資就是基於合理的邏輯，審慎的分析，保障本金安全，獲得滿意的報酬。
- 滿意的獎勵是主觀的。
- 審慎分析意味著認真分析現有信息，根據相關原則得出結論並做出正確的邏輯決策。
- 股票的分析步驟必需包括：（1）描述，（2）評論，（3）選擇。
- 任何不符合上述要求的活動都屬於投機行為。
巴菲特
- 投資者關心資產（包括公司）。
- 投機者專注於預測獨立於公司的價格變化。
- 堅持區分投資和投機，不要混淆。
- 知識有助於區分投資和投機。
共同點
這三位投資大師的見解都有以下的共同點，他們都同意：
- 投機者對猜測未來價格更感興趣。
- 投資人「知道」未來的價格表現與資產的經濟狀況緊密相關。
施韋德的看法
最有見地的說法
在《客戶的遊艇在哪裡（Where Are the Customers’ Yachts?）》一書中，作者Fred Schwed Jr. 寫道：「投機是一種試圖將小錢變成大錢的努力，儘管可能不會成功。投資是一種努力，必須成功，才能防止大錢變成小錢。」
書中相關的見解
投資者和投機者都有想要了解未來的習慣。這些需求由華爾街滿足───他們對自己的能力充滿信心───這方便地促進了交易。現實的答案是「我不知道」───這也是對於任何有關未來的問題最難得到（和給出）的答案。
典型的投機者將股票視為股票代碼和用來玩遊戲的紙片，而不是擁有工廠、工人和產品的企業。正是因為無法看清事物的本質，才導致了極度冒險和毀滅。
「您如何看待這樣一個人的心態：他身無長物地走進華爾街，透過投機贏取了三千萬，而且一分錢都沒有輸掉？我個人深思熟慮後的看法是，他也幾乎是個瘋子。為了賺到第二個並不重要的一百萬，他不得不冒著失去第一個寶貴的一百萬的風險。就像巴菲特冒著失去現有和所需之物的風險去換取不需要之物一樣。
總會有少數投機者年復一年賺錢，就像總會有少數拋硬幣的人幸運地連續擲出正面一樣。時間拖得越長，投機者和拋硬幣者兩人就越相信自己擁有某種隱藏的技能。
投機與投資之間的界線很微妙，兩者之間的差異並不總是很明顯。一個明顯的差異是，投機是為了快速致富，而投資是為了慢慢致富。隨著時間範圍的延長，成功的機會也會增加。
註：《客戶的遊艇在哪裡（Where Are the Customers’ Yachts?）》，台灣也有早期的版本書名譯為《股票市場顯相實錄》，這是一本我個人非常推荐的股票投資書籍。
凱因斯的看法
凱因斯的發言
我在我的另一篇多年前的貼文《投資大師約翰．梅納德．凱因斯（John Maynard Keynes）》，曾引述凱因斯在這方面的發言：
- 「我們就是不曉得未來的事。」
- 「長期以後，我們都死了。」
- 市場主要會有兩大不確定性：投機和人類本性的動物本能，也就是來自人們「不由自主的行為衝動」，它並不是由基本理性與知識而決定，不能用數學公式來計算。
- 「金融投資如同選美，在有眾多美女參加的選美比賽中，如果猜中了誰能夠得冠軍，你就可以得到大獎。」
- 「大部份投資人的最大的錯誤就是把一切都寄托在希望上，但是希望就只是希望，不一定會發生。」
- 「除了投機帶來的不穩定性，還有人性的不穩定性，即我們的大部分積極活動都依賴於自發的樂觀主義，而不是數學上的期望，無論是道德的、享樂主義的還是經濟的。」
投機不可能賺到錢
約翰·梅納德·凱因斯（John Maynard Keyne）認為投機是危險的，而且不太可能帶來財富。他也認為，投機是「流動性」或輕鬆買賣資產的能力的結果。凱因斯認為，這種能力使得投機變得更加容易，進而導致價格與價值脫節。
以下是凱因斯關於投資與投機的一些評論：
投機是危險的
凱因斯認為，投機是一條危險且不可能的致富之路。他認為投機者必須預測其他投機者的行為，這是很困難的。
投機是流動性的結果
凱因斯認為，流動性，或輕鬆買賣資產的能力，使得投機變得更容易。他認為，這可能會導致企業像紙一樣被對待，而投資者只能猜測價格會如何。
預期交易是有害的
凱因斯認為，預期交易，例如在市場下跌時賣出市場領先者，而在市場上漲時買入它們，是有害的。他認為，這可能會導致投資者花費高昂，並且心態變得不穩定。
投資股票就是投資真正的價值
凱因斯認為，投資股票就是投資實際價值，而不是貨幣價值。
葛拉漢的觀點
定義
班傑明·葛拉漢在他的股票投資巨著《智慧型股票投資人（The Intelligent Investor）》第一章中寫道：「投資操作是經過徹底分析後保證本金安全和足夠回報的操作。無法滿足這些條件的操作都是投機性的。」
投資者與投機者
葛拉漢認為，投資人是長期思考者，他們會仔細分析投資並尋求以低於內在價值的價格購買資產。另一方面，投機者是活躍的交易者，他們尋求短期收益和最小損失。
風險
葛拉漢認為，投機伴隨著永久性資本損失的風險，而且大多數人都會在投機中虧損。他也警告你，當你認為自己在投資時，或當你缺乏適當的知識和技能時，不要投機。
巴菲特的觀點
巴菲特曾說：「我認為，猜測貪婪和反复無常的公眾會把收益乘數提高到多高，這與保守一點兒也不相稱。」
巴菲特的上述言論，正如約翰·博格所主張的：「投機熱情是不可持續的，只有分紅和盈利才可持續。」
結語
在《股票作手回憶錄》中，傑西．李佛摩寫道：「華爾街沒有什麼新鮮事。不可能，因為猜測由來已久。今天股市發生的一切都以前發生過，並且還將繼續發生。 投機者想要的是可能性，而投資人想要的是價值。
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