建議各位一併閱讀我幾個用前的另一則貼文《AI革命過程中投資字母（Alphabet，谷歌，Google）的優缺點》
2026年第一季的財報
字母和Meta營收因 AI年增22%和33%
2026年第一季的財報季，字母交出了一份營收年增22%、達到1099億美元，創下連續第 11 季雙位數成長紀錄。
而Meta則以33%的營收增速、563億美元的季度收入，創下連續第 13 個季度雙位數成長紀錄，以及同樣強勁的獲利表現。
投資人的反映如何？
請注意兩者分別是4兆多和1.5兆市值的超級上市企業，營收要成長10%都很困難。一般而言，隔日兩家企業的股價一定皆大漲反映，而且Meta漲幅一定遠大於字母才對！而Meta前一次有如此的營收增速是在2020年Q4 的33.2%。
但事實是隔日Meta大跌8.55%，字母暴漲9.96%！為何有如此大的差別？
Meta廣告因AI增速驚人
而Meta則成了一個矛盾的綜合體。它在社群廣告的基本盤上高速奔跑(反映在營收成長33%），卻不得不為AI未來持續投入巨額資本，且投資回報仍籠罩在迷霧之中——主要的原因是Meta的營收來源高達98%來自廣告，這一點自Meta成立以來幾乎沒變，但營收的單一，代表的是極高的商業風險。
時間證明字母的策略大獲成功
字母業務分散有成
特別是在經濟不景氣時，企業主一定會先縮減廣告的支出，受創的一定是Meta和字母這類告廣告為生的企業。2020年新冠疫情發生時，就曾經向投資人展示過兩家企業所受的衝擊。
AI發展惠及所有字母業務
作為兩家極度依賴廣告業務的科技巨頭，字母營收22%的成長背後，是谷歌雲端業務63%的爆發式擴張、 AI 概覽功能（AI Overviews）和AI模式（AI Mode）對搜尋體驗的徹底重塑，以及AI Max這款AI原生廣告產品。字母在五月中旬公佈：
- Gemini使用人數已達9億人
- AI模式月活躍人數已達 10億人
- AI 概覽功能使用人數已達25億人
2026年5月中旬，Ahrefs 的最新研究發現，字母的 AI 概覽功能導致排名靠前的頁面的平均點擊率下降了58%，而僅僅八個月前，這一比例還只有34.5%。
Meta股價陷入利多不漲的窘境
Meta和字母都深知營收高度依賴廣告的高度風險，兩家公司自上市以來一直被華爾街提醒這項天生的風險，兩家公司一直努力分散營收的來源。十年前，兩者的市值差距不大。但十多年過去了，結果和成效出來了——Meta幾乎原地踏步，但字母則成為一個多元化，營收來源來自多個強勁業務引擎的科技超級巨擘。
Meta變現壓力巨大
Meta在2026年第1季「非廣告營收」為12.9億美元，其中包括訂閱費，以及Meta AI智慧眼鏡與虛擬實境頭戴裝置等硬體銷售，重點是多年來虧損嚴重，遑論盈利。最著名而時常被拿來檢討的就是祖克伯一意孤行但亳無成效的Reality Labs部門，此部門在過去五年中虧損超過800億美元。公司自成立以來一直「只」靠廣告業務賺錢，即使廣告業務同期營收超過550億美元，壓力仍然巨大。
Meta在2026年五月27日的年度股東會中，面對如此的形勢，祖克伯不只立即表示將推出付費的AI聊天訂閱服務，而且公開面對股東質疑公司堪比其它三家巨型超級資料中心業者的資本支出未能帶來回報的問題時表示：「如果公司在資料中心支出過高，導致算力過剩，可能會進軍雲端運算市場。」因為其它三家競爭者亞馬遜，微軟，字母是全球前三大需端營收業者，而Meta卻只花錢而不對外盈利，這顯然不合理。
人工智慧之王字母在AI領域的強大護城河
字母將OpenAI遠抛身後
字母在2025年5月推出的AI MAX，一年後，已積累了數十萬廣告主，成為谷歌廣告產品組合中「增長最快的AI搜尋產品」。相較之下，ChatGPT卻只有600！
註：AI MAX是「搜尋廣告系列」廣告定位和廣告內容強化功能的綜合套裝，其中兩大主要功能「搜尋字詞配對」和「廣告元素優化」會運用谷歌AI 即時優化廣告，並生成切合需求的廣告內容訊息來接觸客戶。
關鍵的一役Gemini 3.0
在Gemini 3.o推出之前的兩年半，全球最好的人工智慧模型是OpenAI的ChatGPT，但在字母於2026年推出Gemini 3.o後，改變了這個態勢。OpenAI的執行長阿克曼自己都承認，OpenAI自己把事情搞砸了！
字母挾其網路搜尋引擎的壟斷優勢地位，迅速同步發表搜尋引擎AI瀏覽，文章摘要整理，以及Gemini和搜尋及廣大的全面整合，幾乎是已經拿下既有的市場和使用者。
谷歌發明許多人工智慧基礎技術
現在科技界在使用的許多人工智慧的技術，其實有不少都來自於谷歌。這裡舉幾個重要的例子：
- 現在被廣為使用的人工智大模型的基礎Transformer。Transformer一被谷歌發明出來，谷歌立刻就把它用到了搜尋上。
- 接著後面又做了BERT（雙向編碼器表示），強化了谷歌的搜搜尋能力。
- 然後推出MUM（多任務統一模型），搜尋品質在那段時間實現了巨大飛躍。
- 谷歌也早在2021年就做出了LaMDA（對話式語言模型）的產品，做為流暢的開放式對話所設計，具備極強的上下文理解能力。它可以在幾乎無限制的主題中與人類進行自然、流暢且符合邏輯的「開放式（Free-flowing）」對話，也就是現在幾乎所有的AI對話聊天的技術基礎，只不過沒有搶在OpenAI的ChatGPT之前第一個推向市場。事實上，早在2022年I/O大會上，谷歌就推出了AI Test Kitchen，背後跑的就是LaMDA。
別忘了：2025年的諾貝爾獎得主，發現GPU對人工智慧訓練的驚人效益的發明人，把輝達推上全球世值王的辛頓（Geoffrey Hinton），目前還是谷歌的員工。
蘋果決定採用字母的AI模型
蘋果和字母決定延續雙方過去十多年在全球蘋果裝置上，所有預設的搜尋引擎皆採用的合作模式；除了中國採用阿里巴巴的AI模型外，每年付十億美金，所有的蘋果裝置全球都會採用字母的AI模型。
蘋果的這一決定對字母有重大的意義：代表蘋果認定字母的AI模型在各方面的考量是最佳的，蘋果全球活躍裝置高達20億部，而且蘋果手機的使用者是網路的重度使用者，也是平均付費最大的一群行動消費者。
自研的AI晶片
大型客戶自研ASIC
ASIC和通用型AI晶片在人工智慧晶片目前使用比例約為2比8，但超大型科技巨擘，沒有例外，都正在自研或已推出ASIC，很快就會打破這個比例。
CPU使用比例將大幅上升
根據輝達，AMD，和英特爾三家公司在2026年5月的最新看法，三人不約而同表示：隨著AI未來的大量工作負荷將由資料訓練轉向推論（AI Agent就是推論的主要應用範例）；而這項改變將AI資料中心使用的AI處理器由以前的GPU和CPU的佔比的8:1變成2:1，甚至是1:1。
字母自研ASIC有成
谷歌除了有自己名為Axion的AI CPU外， 谷歌的TPU目前已發展到第八代。谷歌第八代 的TPU開始再細分為兩類：TPU 8t 與 TPU 8i 技術架構，分別負責訓練和推論。
谷歌的TPU除了讓字母和主要設計商博通股價受惠外，也嘉惠台灣的台積電和導致最近聯發科股價一字飊漲。
對外銷售
TPU也被蘋果、Cohere和SSI等公司用於AI雲端運算。最有名的例子是谷歌2025年10月達成協議，向Anthropic供應100萬塊客製化人工智慧晶片，價值數百億美元。
唯一弱點是編程能力
競爭者實力如何？
在權威評測平台 Code Arena 中，中國阿里巴巴的Qwen3.7‑Max以 1541 分奪下全球第 4 名、是非 Claude 模型中的第 1 名。
這項最新榜單顯示，Qwen3.7‑Max 僅次於 Anthropic 的 Claude Opus 4.7 與 Claude Opus 4.6 Thinking(第 3 名)，超越 ChatGPT‑5.5、Gemini 3.5 Flash 等一眾歐美頂尖模型。
字母承認AI程式設計能力落後主要對手
為何落後？
皮查伊承認在編程（Coding）領域，谷歌缺乏像 Anthropic 的 Claude Code 或通過 Cursor 那樣直接觸達開發者的高頻入口。
為彌補這一弱點，代號為「Antigravity 2.0」的內部專案被寄予厚望，皮查伊透露該項目在谷歌內部的 Token 使用量正呈指數級增長，每週都在翻倍，顯示出模型在實際生產力場景中的巨大潛力。
AI程式設計為何重要？
字母執行長皮查伊為何願意大張旗鼓公開承認谷歌在AI程式設計能力遠遠落後主要對手？因為2026年6月季首次將實現5.59億美元季度營業利潤，且年化營收已經超過OpenAI的Anthropic主要的收入來源之一就是AI程式設計的解決方案 Claude Code!
非AI部門的表現
谷歌雲端業務成長率驚人
字母在2026年第一季財報中揭露：
- 谷歌雲端業務（GCP） 營收成長63%；對比主要競爭者Azure成長40%，AWS成長23.48%。
- 積壓訂單（backlog）達4620億美元，季比幾乎翻番，其中50%的積壓訂單將在24個月內轉化為營收。
- 營業收入66億美元，年增200%。
- 營業利益率從去年同期的17.8%升至32.9%。
請注意：字母在2026年第一季所揭露的谷歌雲端業務成績是字母在財報後大漲至今的最主要原因！
Youtube成為現代的電視
數字證明Youtube多受歡迎
- 截至2026年5月，全球每月有超過27億人使用YouTube。
- NSS雜誌在2025年5月指出，光是YouTube就佔了電視總收視量的12.5%，領先Netflix的7.5%、迪士尼的5%，亞馬遜Prime Video的3.5%。
- 在全球範圍內，人們在 YouTube 上花費的總時間幾乎是 TikTok 的兩倍——YouTube 在全球社交媒體用戶使用時間中所佔的份額也超過了 TikTok 和 Instagram 的總和。 全球用戶每月在該平台上花費近 27 小時。
- 營收首次超越 Netflix：2025 年，YouTube 的廣告和訂閱收入超過 600 億美元，首次超越 Netflix 的營收。
全世界最大的媒體
根據MoffettNathanson的研究報告，「YouTube在2025年全年的收入達到620億美元，略高於迪士尼媒體（DIS）的609億美元，榮登全世界媒體的榜首。」
如果 YouTube 分拆為獨立公司，MoffettNathanson 對其估值在 5,000 億美元至 5,600 億美元之間。其價值將超過目前好萊塢五大巨頭；包括迪士尼 (DIS)、康卡斯特 (CMCSA)、華納兄弟 (WBD)、索尼 (SONY) 和派拉蒙天空之舞 (PSKY)的總和。
YouTube 的市值估計為 5,500 億美元，而 Netflix 的市值為 5,200 億美元。
成功的因素
YouTube 在老少用戶群中都取得了成長，這得益於其以創作者為主導的生態系統，該系統採用令人艷羨慕的雙重收入模式。它不僅將廣告與成功的訂閱業務相結合，而且該平台正致力於成為所有數位影片的中心聚合器。
生成式AI 的持續發展將幫助創作者製作出更具影響力的內容，這些內容將透過其他人工智慧工具實現更精準的定向投放和更有效率的變現。
資本支出
發行字母史上最高額的債券
字母在2026年第一季財報會議中宣佈：預計2026年資本支出將達到1800億至1900億美元。為了應付如此龐大的支出，字母發行了該公司史上最高額的債券。
- 2026年2月初，字母在不到24小時內發債募集近320億美元，其中包括以英鎊、瑞郎和美元計價的債券。
- 2026年5⽉5日，字母發行歐元和加幣債券合計融資近170億美元。
- 2026年5⽉21⽇，字母發⾏總額為5765億⽇圓（約36億美元），發行規模超越波克夏創下的的日圓債規模，打破外國企業的紀錄。
資本支出證明能獲利
自去年以來至今，大多數的大型科技巨擘股價表現不佳，主要的原因是投資人對龐大的資本支出的擔憂。但唯獨字母，一樣的天文數字的龐大的資本支出，透過財報，超越預期的營收成長，和客戶訂單證明資本支出已開始取得先期的收獲，而其它的競爭者則還掙扎著向投資人提出令人信服的成績。
請注意：字母已經連續多個季度證明，所有的業務部門，在一面投入天文數字的龐大的資本支出，一面把AI功能整合進所有的業務部門，最重要的是都還能持續保持20%左右的高速成長。這對一家市值近五兆美金的企業，是極為不易達成的成就！
其它業務
字母旗下還有眾多未盈利，而且投資人幾乎很少聽過的新創公司，被字母劃為其它業務。其中最有代表性的自駕的Waymo，量子計算的Sandbox AQ (Quantumn Computing)這兩個部門，字母目前都是在讓產業中的領先群中。
風險投資
字母早已是大型風險投資公司
投資人都忘了，字母還有一個龐大的風險投資部門，規模現在已經不下於矽谷你我熟知的頂級風險投資企業。總之，字母現在已是一家超大型的風險投資公司。
上市公司的投資組合
根據2026年3月公司所呈報的13F報告中顯示，字母總共持有29家上市企業的股票投資。
2025年4月，字母曾表示第一季獲利因一家私人公司投資獲得80億美元未實現收益。根據媒體報道，當時的投資標的是SpaceX。SpaceX在2026年6月上市後，投資SpaceX可望至少為字母帶來1000億美元等級以上的龐大回報。
投資大量未上市新創
字母所投資的未上市新創中著名的例子之一就是本文先前提到的字母在2025年的第三季利潤中包含107億美元的股權證券淨收益中，部分就來自Anthropic。字母在2026年的第1季的淨利626億美元，年成長竟高達81%，主因就是來自於字母的業外投資所得。626億美元獲利中，約287億美元(佔60.25%)是來自其對持有的未上市企業股權價值的更新
合資案
字母旗下谷歌和資產管理巨擘⿊⽯集團（Blackstone）5月18⽇宣布，將合資成⽴⼀家⼈⼯智慧（AI）雲端公司，致⼒於推動Google⾃研晶⽚的商業化，為 各⼤企業提供輝達以外的算⼒選擇。
這家新公司將由⿊⽯出資50億美元作為 股本；谷歌則提供⾃研的張量處理器（TPU）等晶⽚，以及相關軟體與服務，谷歌資深主管史洛斯（Benjamin Treynor Sloss）將出任執⾏⻑。
Anthropic的策略投資
谷歌早在2023年2月就首次投資Anthropic三億美金，2023年10月追加投資20億美元，2025年1月追加投資10億美元。字母在2025年的第三季利潤中包含107億美元的股權證券淨收益中，部分就來自Anthropic。
2025年11月，Google雲端與Anthropic達成協議，從2026年開始供應100萬顆專用AI晶片，將在相對較短時間內提供超過1吉瓦的算力。該合約價值達數百億美元。
2026年4月，谷歌表示將向Anthropic投資高達400億美元，並為其提供5GW的運算能力。Google將首先向Anthropic投資100億美元，當時Anthropic的估值為3500 億美元。剩餘的 300 億美元將取決於Anthropic是否達到某些里程碑。
2026年5月初，Anthropic與Google簽下5年2000億美元AI算力雲端合作協議大單，占 谷歌雲端總收入積壓訂單的40%以上！
字母會成全球最大企業
華爾街有不少專家紛紛表示：字母可能很快就能超越輝達，成為全球上市企業的市值王。因為：
- 網路的擴散力量，業務的規模化，成本很低，短期就能見效，沒有硬體企業的限制
- 各項業務幾乎都是各該領域的第一或第二
- 字母在網路的廣告和搜尋業務上的全球壟斷力，會是促成字母市值往上繼續成長的推手，而人工智慧則是讓它再成長，幾乎看不到市值邊界的最新催化劑
投資字母最大的風險
各國的監管
投資字母最大的風險是各國的監管，因為壟斷明顯，字母動輒得咎。字母幾乎在世界各國都正面對著各式各樣而且從未終止的反壟斷，調查，罰款；其中三件最大的反壟斷案是兩件來自美國，及另一件來自歐盟的反壟斷案，請注意，這三件反壟斷案是都已經成案，也就是字母現在是坐等美國和歐盟如何裁罰。
三大反壟斷案
要不是川普第二任就任前公開反對美國對字母的裁罰，迫使美國的反壟斷案暫停。而歐盟的反壟斷案則因川普威脅對歐加徵關稅，迫使歐盟噤聲——也就是這三件反壟斷案皆因川普的政治力的干預而暫停中。暫停並不是消失，川普缷任後，反壟斷案還是會繼續。到時候投資人和字母還是得面對揮之不去的反壟斷案。
反壟斷案決定股價估值
提醒投資人：大家都忘了兩年前的2025年3月，受反壟斷案的陰霾影響，字母的本益比是七大科技股中最低的，跌破17。
谷歌面對的五大案
美國兩大案
- 搜尋引擎壟斷：美國司法部裁定谷歌付費透過在瀏覽器和裝置上獲得獨家預載來維持對通用搜尋市場的非法壟斷。
- 數位廣告壟斷核心問題：美國政府聲稱，谷歌壟斷了出版商和廣告商用於買賣網路廣告的工具。
歐盟三大案
- 谷歌濫用其在數位廣告技術的支配地位，歐盟裁定對谷歌處29.5億歐元反壟斷罰款。
- 歐盟正調查谷歌的搜尋垃圾資訊政策是否降低了新聞媒體和出版商內容的排名。
- 歐盟正正進行反壟斷調查，質疑谷歌在AI服務中使用出版商和創作者的內容，沒有提供補償或允許創作者選擇退出。
結語
一如我以往的看法，最後決定誰能成為關鍵科技或產業的領先者永遠是軟體，不是硬體；因為新科技必需靠軟體才能將新功功能推廣到每個終端用戶。目前全球市值前十大的上市企業，除了沙烏地阿美和台積電這兩家完全沒有軟體業務外，其它八家都是軟體或是兼營軟體業務（請注意：博通，蘋果，輝達，特斯拉，都有龐大的軟體業務）的科技公司。
字母又再度印證了我的看法；這更強化了真正的人工智慧之王字母的說法。
本人為原文作者，本文精華版原刊登在Money錢雜誌2026年7月號
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