《投資贏在不犯錯(How Not To Invest)》

作者簡介

本書作者

《投資贏在不犯錯(How Not To Invest)》一書的作者巴瑞．里索茲（Barry Ritholtz）的里索茲財富管理公司（Ritholtz Wealth Management LLC）的共同創辦人、董事長暨投資長，他在金融界有超過三十年經驗。

他的部落格《 The Big Picture》是最早的財經部落格之一，累計造訪人次超過2.75億。里索茲也創立並主持彭博廣播（Bloomberg Radio）最受歡迎的播客節目「商業大師」（Masters in Business）。

本書摘要

以下是作者對此書的簡述，我認為寫得很好，在此原文一字不漏地摘錄：

本書源自一生的學習與經驗，將多種源頭去蕪存菁，但萬變不離其宗，其中最深刻的智慧包括：

• 查爾斯．艾利斯(Charley Ellis)解釋:投資的獲勝之路有如打網球少一點非受迫性失誤，表現就會扶搖直上。
• 查理．蒙格（Charlie Munger）教我們如何思考投資不要試著比所有人聰明，只要少幹一點蠢事就可以了。

作者在書中的主要觀點

• 投資是一門藝術：運用不完美的資訊，對於本質上不可知的未來進行概率評估。
• 關於建議：如果我照著這個建議做；風險是什麼？這是特別為我（和我的投資計畫）量身打造的建議嗎？這個建議的成本是什麽——多少費用？要征多少稅？我會因此失去哪些機會？
• 關於給建議的人：他們在賣什麼？他們過往的紀錄如何？他們有哪些利益衝突？
• 負責萊曼(Reimanns)家族資產的財務顧問，大賺其錢，卻令萊曼家族錯失130-170億美金的利潤
• 神經科學家·作家兼投資人威廉·伯恩斯坦（William Bernstein）講過一句很犀利的話：「英文的『大師（guru）這兩個字之所以道麼受歡迎，是因為『江湖騙子』（charlatan）這個詞彙太難拼了。」
• 新聞很少是新的。新聞是回顧，告訴你已經發生的事。投資則涉及未來會發生的事。近期剛發生的事或許讓你感興趣，但是和你的投資關係不大。等新聞出來，股價已經反應了。
• 當你閱讀、聆聽、觀看的每件事，一定要分析完整性與準確性·每一個資訊都必須依據自身的真實性來看待，也要考量作者/出版者的可信度，投資人不能只因為某樣東西出現在雜誌或電上，就盲目地接受或拒絕，『永遠不要在不清楚過往紀錄的情況下，就認定某個訊息源頭是否正確。』
• 在投資的世界，『意識到自己不懂哪些事，進而不拿錢賭那些事，非常非常重要。』這是任何投資人都該擁有的重要特質，太多人假設自己是依據知道的事做出決定，但通常只是自以為懂，實則不然。
• 沒人知道任何事！
• 伯特蘭·羅素(Bertrand Russell)說:「這個世界的問題，就是呆子和狂熱分子永遠對自己深信不疑，較為明智的人卻充滿困惑。」
• 霍華·馬克斯:「正確或許是成功投資的必要條件，但還不夠。你必須比別人還正確.·.·也因此按照這個定義來看，你必須有不同的思考。」

對於股票估值的看法

• 估值週期主要由心理因素驅動；因此，合理價值是時間序列中持續變化的點。週期始於投資者的冷漠，結束於投資者的過度興奮。
• 股票有可能便宜沒好貨。昂貴的股票不一定就不好。
• 昂貴的股票理應降低你未來的報酬預期，便宜的股票則會升高，但前提是要經過很長的一段時間也就是均值回歸發揮作用時。
• 估值偶爾會極度扭曲（特別便宜或非常貴），你因此會想要調整股票曝險。我估算只有不到2%的時候會出現這種罕見的例子。

關於盈餘和股價的關係

盈餘成長與股價上漲之間，其實幾乎沒有太強的關聯性。1950年代企業盈餘每年成長不到4%，卻仍是股市表現最亮眼的十年之一。反觀1970年代，雖然出現過去55年間最快的盈餘成長，卻成了股市投資人最慘烈的十年之一。

為何預測沒有用？

所有的預測都一樣。預測之所以無用，最根本的原因是假設未來將類似於過去，而忽略實際上發生了多少出乎意料、無從預見，因此模型沒納入的事。我們的預測是事前的邏輯推論，但實際經歷過（事後）才會見真章，造成我們自認知道的事比實際上還多。

給牛市樂觀者的諍言

• 1.每個牛市後面都跟著熊市。
• 2.在長期的牛市中，簡單就能做到買進並持有的策略，但如果身處長期的熊市，難度會大增。
• 3.報酬是承擔風險的結果：你尋求的報酬愈高，你願意接受的風險也得愈高。
• 4.價值很重要。
• 5.「風險」的意思是你有時獲得的報酬比預期少。
• 6.世上存在景氣循環，定期會出現經濟衰退。
• 7.市場難免會出現極端的波動。市場畢竟是由一群人組成·情緒有時會戰勝理智。
• 8.行為是投資績效的重要元素。如果你在股價不免下跌時衝動行事，暫時的回撤會變成永久的損失。
• 9.用目前的趨勢推估會無限漲或跌，皆為魯莽的推論。
• 10.政治與投資是糟糕的床伴。 9.用目前的趨勢推估會無限漲或無限跌，皆為魯莽的推論。

常見的非受迫性投資失誤

• 1.要有計畫；
• 2.費用過高；
• 3.留意稅務問題；
• 4.你的行為；
• 5.資產配置；
• 6.被動型vs.主動型管理；
• 7.一味追求高殖利率；
• 8.了解週期；
• 9.付了服務費要使用；
• 10.具備長期思維；
• 11.誤解風險的本質；
• 12.情緒化的決策與認知錯誤。

成為更好投資者的十件事

• 1.避免犯錯（少一點非受迫性失誤、少笨一點）。
• 2.意識到自身的優勢（並加以利用）。
• 3.擬定财務計畫（並堅持下去）。如果需要幫手，記得找有忠誠義務的人士。
• 4.（主要採取）指數投资。持有廣泛的低成本股票指數，享受最佳的長期結果。
• 5.持有債券，是為了帶來收入，抵銷股票的波動性。主要持有美國國債、投資等級公司債、市政債與美國抗通膨債券(TIPs).
• 6.留意稅務制度。考慮直接指數化投資，減少資本利得税，同時減少集中的部位。
• 6B.如果單一部位帶來超乎尋常的報酬，那就採取後悔最小化策略。
• 7.除了最優秀的幾個，對所有的另類投資（包括創投/私募事情很明顯，在股權/對沖基金/私募信貸）都要抱持懷疑的態度。
• 8.用聰明的方式花錢：買時間、經驗和快樂。
• 9.用更好的方式失敗。了解哪些事是你能掌控的，哪些是無法掌控的。

追逐名人的後果

• 晨星報告：「木頭姐(Cathy Wood)」旗下的Ark Invest過去10年虧損近143億美元
• 木頭姐(Cathy Wood)旗艦基金成立以來狂賺3.1億美元佣金，投資者損失95億美元。自基金成立以來，ARKK投資者的美元加權回報率約為負27%。
• 2020年3月ARKK創下359%的報酬，但其2014創立以來的績效總報酬只有161%，同期間的標普總報酬是247%

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