本文的緣由
原始的留言
有一位本部落格的讀者曾表示「2004波克夏年報，有寫到相對具體的購併的標準，不過也沒提到公式。」
我的回覆
巴菲特企業的併購標準
這令我回想起，關於巴菲特企業的併購標準，他正式的文件提過「無數次」有數個不同版本，包括你提的這封2004波克夏年報。我個人的看法是這些版本間的差異極小，多為文字修辭上的不同而已，核心的原則是一致的。
這些不同時期的不同版本，詳情參見我之前的貼文《巴菲特的併購標準》，所整理的，關於巴菲特的企業的併購標準的各種版本的完整列表。
巴菲特併購企業的公式
就我記憶所及，巴菲特沒強調過併購企業這方面的「公式」，請注意，他重來不會說「公式」。但是經驗法則，或是他的歸納，建議，是有的。
這是因為《投資不可能有公式，但成功有方法》。
巴菲特的老師葛拉漢倒是有讀者所謂的併購企業這方面的「公式」；這方面談葛拉漢的書都是提過，在此不重覆。
接下來，我們就來介紹巴菲特提過的兩套數字篩選過濾的選股經驗法則。再次強調，這不是公式，只是他的多年投資經驗，綜合發現，經過他的歸納，研究後的投資經驗法則，可以供投資人參考的建議。
兩套數字篩選過濾的經驗法則
巴菲特的第一個發現
出處
這個發現是發表在《1987年的波克夏的股東信》裡面。
過濾條件
- 過去10年平均股東權益報酬率（ROE）要大於20%
- 沒有單一年份的ROE小於15%
巴菲特歸納之後的心得
- 1000家公司中只有25家完全符合這兩個條件
- 1977年至1986年間，25家公司中有24家的表現優於標準普爾500指數的表現
巴菲特的第二個發現
出處
這個發現被發表在《2002 年的波克夏的股東信》裡面。
過濾條件
- 稅前報酬10%（註：約10倍的本益比）
- 稅後報酬介於6.5%至7%（註：約本益比14.3至15.4，美國企業的公司稅為30%至35%）
巴菲特歸納之後的心得
請注意，巴菲特提這段發現時特別表示：「在我61年的投資生涯中，大約有50年提供了這樣的機會，還會有這樣的歲月。 然而，除非我們看到這些條件成立。」
他在談論這個發現，那個年代的背景，短期資金的稅後報酬率小於 1%，所以他才會有如此的意見。
實際案例的比對
下表是把上面這兩個巴菲特的數字篩選過濾條件套用到他的前十大持股上的結果，提供各位參考。
| 企業名稱 | 年度 | 平均ROE | ROE不符條件的年數 | 稅前取得成本 |
| 蘋果 | 2016 | 20%+ | 0 | 8.8 |
| 可口可樂 | 1989 | 20%+ | 0 | 10.1 |
| IBM | 2011 | 20%+ | 0 | 9.8 |
| 美國運通 | 1995 | 20%+ | 2 | 7.67 |
| 卡夫亨氏 | 2007 | 11.10% | 10 | 13.62 |
| 麥當勞 | 1996 | 20.80% | 0 | 14 |
| 富國銀行 | 1990 | 14.41% | 20 | 3 |
| 富國銀行 | 2015 | 20 | 8.02 | |
| BNSF | 2007 | 13.40% | 20 | 9.6 |
| Precision Castparts | 2015 | 20.77% | 1 | 13.21 |
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