投资组合的管理是投资策略里面很重要的一环，所有和投资组合有关的策略，身为投资人，都必须找个时间想清楚。因为就长期而言，他们会决定您的投资总绩效，投资人不可不慎。本文末所列三篇文章是投资组合基本的三大主题，强烈建议您找时间看一下。我们今天再来探讨这方面另一个重要的主题────投资组合的再平衡。
投资组合再平衡有那几种？
投资人时常被教育的投资再平衡，主要进行的方式有以下几种：
- 定期进行投资组合的再平衡：也就是每隔固定的时间间隔（例如一年或半年），卖出您投资组合里面表现好的标的个股，加码买入您投资组合里面表现较差的标的个股。
- 标的的再平衡：每隔固定的时间间隔，将您投资组合里面表现较好的某个领域（例如科技股）的标的卖出，加码您的投资组合里面表现较差的某个领域（例如医疗健保股）的标的。
- 不同资产类型的定期再平衡：每隔固定的时间间隔，进行股债的再平衡（比如股比债设为6:4，或随投资人年龄逐年减少股票的比例）；也就是如果期间的股票或债券上涨超过事先设定的比例，就借由卖出超过定比例者，加码比例下降者。
提倡者的立论根据
主张投资再平衡的人的说法如下：
- 市场会轮涨，表现较差的标的会起死回生，涨太多的标的接着一定会下跌：就像提倡波段操作者一样；这两种看法都亳无事实或科学的根据，纯綷只是对市场的想像、期望、或猜测。市场比你我想像的复杂，股价的波动不可能有公式可遵循。伯纳德．巴鲁克的名言“不要尝试想买到最低点，卖到最高点，没有人有办法做到这一点，除了骗子。”。就像巴菲特说的“猜测市场，那是上帝在做的事。”另一位最近退休的投资名人比尔．米勒（Bill Miller）在他40年投资⽣涯中的最后⼀封给投资⼈的信中就提醒投资人“我们需要相信的是时间，⽽不是时机，这才是在股市致富的关键。”他特别表⽰“选择进入市场的时机⼗分愚蠢。”
- 分散投资才能减低分险：涨太多的股票会占去投资组合太大的比例，实在危险。这种看法实在似是而非，难道您会为您的薪资太高，主动跑去向老板要求自动减薪；或是赚太多钱，在大马路上撒钱；抑或是反而故意去找个薪水少很多的工作吧？我想平常人不会傻到做出三者中的任何一项吧？建议读者看一下我的部落格文章《为什么需要集中投资？》。
- 股债的再平衡：这种倡议的立论是认为集中资金于股市，万一碰到崩盘就会遭致重大的损失。但这种倡议是典型地鼓励散户的羊群心态的投资行为，近视，占人性弱点的做法，这项考量只会鼓励短期进出，完全忘记了股市必须长期投资才能致富的天性。
不合理的地方
巴菲特为了引用彼得．林区在《 彼得林区选股战略（One up on wall street） 》 一书中的名言“ 拔花为杂草浇水”来说明投资组合再平衡的不合理性，还特意打了通电话给彼得．林区寻求他的同意。投资人不仿想一想，在投资的深奥世界，您的精明程度，能高过巴菲特再加上彼得．林区这两位已获世人认可的投资大师相加近两百年所累积的投资智慧吗？
投资组合的再平衡，根本是一种“劣币逐良币的不合逻辑的投资行为”。市场和您过往的报酬已经证明您现有的投资判断是对的了，那为什么要放弃您已经获得市场验证为成功的投资判断？改变投资策略去投资被市场证明投资报酬是较差的标的呢？
那到底是谁获利？
您不须要有过人的智商，只须要回想一下，是那些人在提倡投资资再平衡的？最初发明这套说词的者和提倡最力者就是财富管理业者和相关人员，当然他们必须编织出一套美丽和看是合理的说词，否则投资人怎么会被说服────最好的方式，当然就是发明一套看似合理的所论理论，向投资人展示他们精心修改或片面的统计资料，再找所谓的专家解释，最后利用销售人员的舌灿莲花之术进行心理战────这是华尔街标准的商业推广模式。
资本主义的社会下，任何的行为都有商业的目的。您只要把这些事想清楚，答案就出来了。投资组合再平衡只会让您付出不必要的佣金和心力，唯一获利者是赚取您佣金和手续费的华尔街业者。
不要盲从
我在《超级成长股投资法则》一书的5-5节384页里面曾经就对投资组合的再平衡，提出和一般人不同完全不同的的看法。不要对世俗约定、群众早有定见、大部份人都同意的看法或做法，视为理所当然地全盘接受────在股市投资的世界，群众代表的是大盘。除非您一开始就打定决心，不想要有超额报酬，只想寻求平庸的报酬（我指的不是买ETF，如果您买追踪大盘的ETF，也根本不需要进行任何的投资再平衡）；我想很少人会作此想吧！况且即使如此，群众们最后取得的报面酬，并不会是大盘的报酬，因为扣除手续费、佣金、税赋、还有您付出的心力，会比您想像的大盘报酬少很多。
“在投资世界里，让你觉得舒服的东西很少会获利。”
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Hi Andy,
很可惜没能参与台北的聚会，期待下次的机会。
本文提到的集中投资，从我目前的配置与结果来看，确实是如此！
不过，每个人的心理素质不同，可投入的资金也有所差异，更何况还有选股的功课要做。
我想要说的是，个股投资真的不容易，最简单而且又可以取得市场平均报酬的市值型ETF，很可能是最适合一般投资大众的标的（这要时间长投，所以耐性是关键）
我的配置（股＋现金），完全没有债的比重，现金的部份是支应生活所需或是遭遇突发状况（黑天鹅来临）时的预备资金。
＊如果连大盘型的EFT都没办法达到（长期）获利，那这位朋友可能要找其他投资标的。
Hi, Andy:
真棒的文章！这就是 Monish Pabrai 为什么说 portfolio rebalancing 是所谓的：”Cut the followers, water the weed!”，本末倒置。
希望大家听得懂你的用心良苦、字字珠矶的叮咛！
个人的想法如下:
1.如果能像林老师一样”正确”挑选成长股(其获利及股价呈现指数成长)，或是像巴菲特一样买进持有具护城河的企业(买进永远持有，其获利能力透过每年ROE而持续增加)，此时，减持持股就如同割花浇草，但前提是要能确定自己有”选股能力”(这点要麻烦老师多多分享选股的逻辑)，并诚实地确保自己未超过”能力范围”。
2.关于资产的再平衡，若是能确定自己的投资标的属于成长股或具护城河的企业，除了保留生活必需资金外，是可以考虑不需要再平衡；但另一方面，个人觉得阙又上老师的阿甘投资法也是可行，设定7:3之类的股票及短期公债比例，每年再平衡一次，好像也是不错的方法。
Simon您好，
您的留言中，依我的解读，您谈到了一个重点＂不懂的别碰，找到适合长期投资的标的就进行压注＂。
当然前提是要找到合适的标的，若对主动选股没有太大把握，又没有办法承受大幅波动，是可以采用大盘ETF的投资方式。
大盘ETF有太多的好处（当然也有劣势，这世上没有完美），其中之一就是分散风险。关于ETF，由于有许多人发信留言，有很大的回响，我会陆续再一几篇
ETF相关的文章。
我在读 Millionaire teacher 这本书时，就觉得愈读愈不苟同，总觉得他的论点那里有错。现在来看林先生部落格的这篇文章，终于豁然开朗。尤其是在这将近零利率的时代，股债平衡更是不宜。多谢林先生的详细阐述！
Chc您好，
谢谢您的回复留言，我看过《Millionaire teacher》这本书，暸解书中的内容和作者的作法。
基本上我的想法还是股优于债，债券不适合一般人；因为大部份投报率都低于通膨率和实质购买力，而且除非投资债券基金，散户通常不符合债券的最低认购金额。但只要是”基金”，就会有高额的手续费和年度保管费，这道理和买股票基金是相同的，有兴趣的话请您参考我几天前另一篇贴文《有任何买股票基金的理由吗？》。
投资人主动选股若能有绝对自信有”长期年化报酬率”10%以上（最好有12以上较安全，但长期15%就已经很不容易了，我是如此认为；但最好要有10年的IRR，年轻人至少也要5年（5年还是有点短），看一或两年实在不准）的经验和绩效的话，就大胆坚持采用您的投资原则，不必理会任何杂音，因为市场已经证明您是对的，而且也适合您。
如果不符合这些条件，买追踪美股大盘的标普５００指数，对投资散户会是较好的选择，过去２５年它的不含股利长期年化报酬率7.74%,含股利长期年化报酬率12.63％。
不论如何，不必理会大部份财富管理业者（因为投资人的利益基本上和他们的利益是抵触的）或主流财经媒体教育大家的观念，或是教科书，也不要理会大部份周边亲友的看法，因为大部份群众在投资上都是盲目的。
有机会，我会再谈这些想法。