卖出股票的时机

卖出股票不会比买进容易

在投资的实务上，如果是长期主义的信奉者，那几乎没有什么机会能卖出持股，它很容易成为逃避卖出决策的借口。这就是我一再表示投资人最后的报酬，其实在你最初买入的那一刻的判断就已经决定了。

这样的困境，几本上很难有任何纠错的可能；因为你很容易用长期主义来掩饰投资业绩的糟糕。

总结而言，不同投资者的问题是不同的，大部分非职业投资的问题是没有太多的资源、没有专业的指导、时间太少，加上前面说的心理原因，结果就是买卖操作过于频繁，使报酬消失在这些无谓的交易活动中。正因如此，改用长期主义、坚持只持有少数自己有把握的公司，对于普通散户，可能是相对正确的做法。

我的书中相关的内容

我在《超级成长股投资法则》一书中的书里，讨论过卖出股票的时机：

• 5-4节，第371-378页，「出现4种情况时才考虑卖出」，整个小节

卖出的四种情况

• 企业发展恶化且难以复原：企业目前的经营状况或展望，已经和你买入股票的时候产生大幅的恶化，而且可见的将来看不到改善的可能。
• 承认自己当初判断错误：承认自己当初看走眼，买进时做了错误分析，必须认错卖出，认错停损才是明智的选择。
• 有其他更好的投资机会：经过严密而仔细的机会成本评估，确定另一项投资标的选择可以取得更好的报酬时，那么的确可以选择卖出，将资金投入到预期报酬较高的股票。
• 企业成长率低于「通膨率＋殖利率」：企业若长期处于这种情形下，投资人必需质疑企业存在的必要性，很难说服投资持人持有让企业的股票。

上述提到的前 3 项是源于菲利普．费雪（Philip Fisher）在他的名著《非常潜
力股》提到的卖出股票原则，第 4 项是我个人采取的原则。巴菲特在1981年的股东信里也曾提过类似的看法：「一家公司若只赚到8%或10% 的话，根本不够拿来用于扩张、还债或发放实在的股利，通膨这条寄生虫早就把盘子清光光了。」

霍华德．马克斯的看法

霍华德．马克斯（Howard Marks）在他的经典投资书籍《投资最重要的事》里面的许多章节，都提到了他对卖出的看法。

马克斯的看法

卖出的理由应该基于投资前景，必须通过扎实严谨的财务分析和纪律来判断，而不是基于投资者的心理。

当你发现一项具有长期复利潜力的投资时，最困难的事情就是要有耐心，如何根据预期回报和风险来看是安全的。投资者很容易被新闻、情绪以及迄今为止他们已经赚了很多钱的事实，或者一个看似更有希望的新想法所影响。

一般投资人的看法

马克斯认为，一般投资者往往有两种卖出股票的原因：

• 第一种是因为上涨，人们喜欢收益，担心亏损，想要收益保留下来，以避免后悔的情绪。
• 另一种是因为下跌，让人们觉得公司出了问题，害怕跌个不停。

这两种卖出的心态，后者是前者的原因，因为经历过由盈转损，所以受“害怕后悔”的情绪支配，轻易卖出浮盈的持仓；前者同时也是后者的原因，把盈利的持仓亏掉，手上就都是亏损的仓位，心理压力更大，更容易卖出亏损的持股。

结果就是大部分投资者都陷入频繁短线操作，低卖高买。

两种情况下卖出

马克斯认为，卖出并不是一个独立的决定，并列举了两种卖出的情况：

1、如果你的投资理论看似不如以前有效，或证明准确的可能性下降，那么出售部分或全部股份可能是合适的。

2、同样，如果出现另一项似乎更有希望的投资，提供更高的风险调整后预期回报，减少或清空现有持股也是合理的。

其中的第一点，包括了两种可能性：

• 可能性一：公司发生了变化，当初判断的持有理由不成立。
• 可能性二：你的判断没有被公司实际经营验证。

因为投资本身就是对公司未来的预测，这两种可能性其实就是一种：投资者犯错了。

最重要的提醒

股市崩盘不是卖出股票的理由。

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