好市多(Costco)如何賺錢?

好市多

我會寫兩篇關於好市多的文章,今天是第一篇,側重簡單的介紹。另一篇關於好市多的部落格文章則為《好市多(Costco)的護城河,和競爭者的差異》。

公司簡介

超級成長股不一定在熱門的產業

很多朋友一直向我反映,自己沒有科技領域的能力圈,美股會大幅上漲的又都是科技股,這樣自己致富的可能性會降低很多。其實不然,原因很簡單,首先,好企業很罕見,長期並集中投資於幾家投資人自己真正熟悉的企業,您就一定能致富。而且投資科技股,產業變化快速,波動過大,可能也不適合多數的保守型投資人。除了我之前寫過的發現民生產業裡超級成長股的可能性那篇文章外,今天這篇文章,可以向各位證明超級成長股,不一定在科技產業,平凡的產業也能發現超級成長股。

為什麼談好市多?

許多朋友抱怨美股上市企業,自己根本都接觸不到,很難實地查訪(股東嘛,主人總想要隨時巡視一下庫房),像耐吉(美股代碼:NKE),我只看得到成品,接觸的都是經銷商,公司長什麼樣子我都不知道,在美國那樣遠。但我想如福爾摩斯辦案一樣對上市企業進行盡職調查,否則我買它的股票心裡不踏實。好了,這家企業可以讓您高興時就隨時去,看它的倉儲看個夠,它在台灣目前有14家分店,1997年進入台灣,至今已經25年了,從北到南都不難發現該企業的分店。

我在《超級成長股投資法則》 一書裡面的第2章,第2-3節,以及第3章,第3-1節也多次以好市多(美股代碼:COST)為例,來說明企業的護城河。建議有興趣的各位朋友,可以看一下我在書中這兩處關於好市多的分析。

好市多的經營內容

好市多的業務不需多作說明,就是傳統的超大型量販大賣場,是典型的實體零售業,經營業務包括食品、生鮮、電商、衣著、3C手機電腦、家電、藥局、民生用品的商家。在台灣,因為幅員有限,我們看到還只是個縮小版的好市多。就我實際去過的美國的好市多的許多賣場而言;美國的好市多賣場和沃爾瑪(美股代碼:WMT)等其它大型超市比較,人也比他們多上許多,但沒有多到像台灣這麼誇張。但他們的花樣就更多了,不僅產品項目變化較大。每家都會有加油站、賣10克拉的大鑽戒,銷售私人飛機服務、保險、信用貸款,服務簡直讓人目不暇給。

電商

好市多電商部門產生的電子商務淨銷售額約佔公司2020年淨銷售額的6%,這已經比2015年的3%成長了一倍。2020年疫情高峰時,電商部門第二到第四曾有75%到101%的驚人年成長率。

但這個數字也表示,好市多的顧客群,主要都是親臨賣場者佔大多數。

業務和估值

估值

好市多證明了,它是很少數能抵擋亞馬遜的零售商,各位只要看一下以下的估值表就好了:

好市多亞馬遜沃爾碼
股價549.733,580.41146.54
市值(十億美金)242.8841,816408.627
過去1年股價表現41.54%12.05%-3.34%
過去5年股價表現 261.65%383.62%106.74%
P/S1.244.020.72
P/E48.7870.0751.6
股利殖利率0.57%01.5%

請各位特別注意它的本益比,不會比亞馬遜差到那裡。亞馬遜在華爾街被歸為科技股,還有寡佔利潤豐厚的AWS雲端部門。但是,好市多不是科技公司,就連電商部門都比亞馬遜差多了,更沒有啥雲端部門這種現金牛,它是很傳統的實體通路的零售業。能有比大多數科技公司還高的本益比,和其它的估值;各位就可以看它多受投資人歡迎了。如果我把上面這個表格的公司名稱遮住,大家一定認為這是那一家火紅的新上市的SaaS企業呢。您可能會說和沃爾碼差不多,但是,請您看一下過去一年和五年的股價表現!

業務表現如何?

表現年成長
2021年度營收(美金十億)192.056+18%
2021年度會員費收入(美金十億) 3.877+9%
2021年度淨利(美金十億)5.007+25%
2021年度毛利率 11.13%+7bps
2021年度持卡會員數(百萬人)111.6+5.78%
2021年度全球分店數目815+2.516%
好市多
Credit: AmCham Taiwan

投資人的回饋

股利

季度金股利

好市多目前的股利殖利率接近0.8%,它看起來不是很多。然而,過去的10年間,好市多的年度股利增長超過277%,這是一項很不起的成就。

不定期的特別股利

好市多是極其少數,除了會每季發現金股利外;三不五時還會時常加發額外大額的現金股利的上市企業。在過去的10年中,好市多就發了四次的特別現金股利。以2021會計年度為例,就發過兩次特別股利:

  • 每股美金十元(2020年12月)
  • 每股美金十元(2021年4月)

股票回購

股票回購方面,好市多也不落人後,2021會計年度內,就回購了31萬8,000股,折合在外流通股數的0.0072%。

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在〈好市多(Costco)如何賺錢?〉中有 5 則留言

  1. 還好北台中店開了,因為南台中這邊一直很塞,
    目前黑五已過,今天早上10點南台中的停車場已滿8成,好市多有一些商品CP不錯,持續回購率很高!
    個人認為台中在海線區應該也可以再開一間,以便當地民眾前往消費。
    中國的新據點可以陸續開幕的話,對長線投資人來說應該是樂見此事,不過眼前首要問題應該是處理供應鏈LT與港口壅塞的問題。

    1. Steve,中國會決定好市多未來股價,我正在寫另一篇闗於海峽兩岸外國零售商的分析,寫好後會放上來。

      1. 感謝您的大方分享,
        也很高興能夠透過您的觀點,解開一些我們看不到的地方。

  2. And老師好:
    最近Costco 股價創歷史新高,讓我回頭看看您這篇文章,她是如何賺錢的,
    企業文化應該是她獨有商業模式,別人可以模仿但不一定可以做到她這樣,
    也許是成長股最近大幅下跌,大家回頭找價值股,但好市多目前本益比之前都還超越50倍,目前也是47倍附近,實在不符合價值股選股標準,倒是像穩定成長股,與SPY ETF股價比較,
    雖不至於亦步亦趨,但整體走勢倒也很像,長期報酬獲利略高於SPY,
    經濟好轉好市多確實獲利略高於Walmart,但經濟衰退他的營業額還是大幅度滑落(雖然只佔營收30%),股價似乎也比較不抗跌,以目前的本益比似乎不便宜,但如果可以大幅下跌,歷年平均本益比30或以下更好、這支股票不失為SPY500 ETF外,另一個穩定獲利股票,難怪蒙格大力推薦,我也認為這可以是投資組合中,產業分散好標的股票。

    1. Peter您好,
      您說到重點了,它實在太太太貴了,比多數優良的科技股都還貴上許多;我個人認為是有點道理(我是指比很多科技股都還貴,並不是認為目前的股價合理,怕您誤會我的意思),因為多數科技股只能生存一個世代(二十年),能像微軟IBM活過50年者是少數,但有競爭力的民生必需行業中的企業,活上百年以上很合理(PG,JNJ,KO,CL….)。我推測這是為何投資人即使這麼貴還願意追的可能因素之一。您看過去三個月大家在跌,好市多股價卻沒什麼受損.
      前幾天好市多才發布3月的業績比去年同期成長17.2%(他即使疫前也很少低於12-13%),在民生必需行業的平時,這是很驚人的數字,因為現在已經沒在封城了。大型賣場如Walmart在封城時的季成長也才5%左右。兩相對比,您就可以知道兩者的差距有多大。
      這也是為何蒙格把他身上的私房錢都拿來買好市多的原因,好市多是他僅有的三支個人持股之一(阿里巴巴是用公司的錢)。
      而且台灣也有好市多,所以我們可以就近去驗證. 好市多太值得研究,以後有機會,我會再談這家公司.

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