中國市場的重要性

台灣媒體對中國的相關報導總是負面居多,往往同一件事,明明是中國的成就,標題(有時連內容)也會被描寫成負面的。這其實是一件很可惜的事,因為我們懂中文,理應善用這項優勢才對 。持平而論,近年來,中國的崛起和經濟的快速成長,的確造福了中國周圍所有的國家,這是不爭的事實。2020年台灣出⼝中國與香港的成⻑幅度⾼達 14.6%,占台灣整體出⼝總⾦額的 43.9%,創下歷年同期的占比新⾼。以台灣而言,請大家看一下下面這個台灣財政部的資料,近十年來,台灣對中國大陸的經濟依賴程度如何,數字會說話。

不僅如此,2020前3季上市櫃認列中國大陸利益2769億元,2020可望突破4千億元,再創歷史新高 。 大家可以想一想,鴻海這類型台灣著名的前三大市值的上市公司,少掉中國大陸的收入,影響會如何?

大部份台灣人面對中國大陸都有優越感,一直還活在廿年前,認為中國大陸的廠商只能做低價或低品質的產品。身為投資人,如果您心底還是有如此根深蒂固的想法,那將會是一件非常危險的事。中國對全球所有上市企業有多重要,請參考我在《超級成長股投資法則》一書4-1節第262頁的說明。 沒有中國,許多你我都熟知的跨國公司可能都會少掉1/5的市值,甚至可能不會有目前的地位。大家想像一下,如果字母和臉書現在可以進入中國營運,那這兩家公司的市值最糟情形也能多出20%,最好的情則能威脅蘋果和微軟這兩家能在中國營運的公司2兆美金以上市值

中國市場對美股上市企業的重要性

中國不只對中國周圍的國家產生了重大的影響,即使美國也一樣。下面就是我所知道中國市場對一些著名的美股上市企業的重要性:

企業 (美股代碼) 中國市場對企業的重要性
蘋果 (AAPL) 2020年總營收的14.68% ,第2大市場
臉書 (FB) 2018年總營收的10%,第5大市場(請注意臉書在中國是被禁的)
亞馬遜 (AMZN) 排名前10萬的中國商家佔其比例高達58%,美國商家36%
特斯拉 (TSLA) 2020年總營收的21.11%,第2大市場
耐吉(NKE) 2020年總營收的12.3%,第2大市場
星巴克(SBUX) 2020年總營收的10.98%,第2大市場

中國和美國進口出口總貿易額

最近一期的經濟學人刊出一篇文章 ,先請大家看一下這篇一篇文章所附的圖,紅色部份的表示和中國進口出口的總貿易額超過美國的國家:

才短短廿年,這三組圖很震撼。結論就是大部份的國家, 和中國進口出口的總貿易額都已經超過美國了。

中國的GDP總額

中國大陸2020年國內生產總值101.5兆人民幣(美金$14.72兆 ),年增2.3%(別忘了有疫情,這年全球所有全球的主要經濟體都是負成長,只有中國是正成長);美國是美金$20.935兆,年減2.3% 。中國經濟總量占全球17%,中國大陸規畫2030前GDP超美國,日本預期是2028年中國GDP將超美國,比原本預測的2036年提前許多。大陸促進世界經濟貢獻率,大陸自己的估計未來5-10年會保持25-30% 。

下圖就是CNBC所做的中美兩國自1985年到去年為止,兩國的GDP總額成長趨勢圖。

投資人最大的心魔就是偏見,尤其是枉顧事實的謬論和偏執。資本市場在意的是事實,股市長期反映的是企業經營的事實,而股票的內在價值來自於企業經營的事實。

博通經營方式的重大改變

2018年博通(Broadcom,美股代碼AVGO)本來想併購高通(Qualcomm,美股代碼QCOM),後來因為博通並不是美國公司而被川普擋下,即使後來把公司總部由新加坡遷往美國,仍然沒有通過美國的審查而破局 。這件事當初並沒有引起華爾街的關注,新聞只有一天;但這一項舉動對博通來說,影響巨大。在未能成功收購高通後,博通改弦易張,擬定一個新戰略:成為一家基礎架構軟體收購商。

以近 190億美元的價格收購CA的博通,目前已放棄收購半導體公司,改為收購大型主機和基礎架構軟體企業。投資人可別小看這一步,這對博通來說,甚至於是半導體業和軟體業界來說,可說是有很深遠重要的影響,因為這兩個產業的人永遠都不會想到有這樣子的演變。這表示博通自此以後已變成是一家控股型的企業,而不再是一家單純的半導體企業了。這是2015年博通以370億美金的驚人價格成功併購Broadcom(美股代碼BRCM)後,公司最重大的改變。

博通計劃利用CA用作購買和合併其他類似軟體公司的新平台。2018年所併購的CA,中文名稱叫組合國際,創辦人是華裔的王嘉廉,這家公司當初最高峰時曾是僅次於微軟的全球第二大軟體巨擘。CA公司本身的特性就是產品沒有特色,像個軟體大雜燴或五金行,公司產品線都靠併購而來,什麼都有,什麼都賣,但很少有市場領導的產品線。我的印象中唯一一項曾經的殺手級產品(定價嚇人,市場上無法找到相同功能的競爭產品)就是UniCenter,但這項產品在20年後的現在,根本就不具任何優勢。

2018年博通買下賽門鐵克(Symantec,美股代碼SYMC)這家知名的網路安全商的所有企業方案部門,但博通不想要賽門鐵克的消費者部門(因為企業方案部門才是長期賺錢的金雞母,詳見我在《超級成長股投資法則》一書3-2節第168頁的分析),賽門鐵克公司只好把公司剩下的部份名稠改為諾頓(NortonLifeLock,美股代碼,NLOK)後,繼續上市。

2019年,博通併購Terma Analytics。這是一家人工智慧分析和模擬的公司,可以協助企業進行跨大型主和分散式系統平台的負載模擬和自動化處理,許多大型的零售商和銀行都是它的客戶。

2021年7月傳出的200億美元併購市場上歷史最優久的資料分析大廠SAS最後沒有成功是很可惜,因為這家公司堅持擁有獨特的公司文化,幾十年來一直沒有上市,主要營收來自於政府組織與銀行業,提供商業分析與人工智慧技術預測結果,很符合現在軟體業的大方向,也是博通想要的大型企業型軟體商。但是這應該不會影響博通往軟體控股企業併購的長期走向。

很多人不知道博通在進行軟體公司的大型併購前,自己早就擁有堅實的軟體核心的IP設計圑隊,並且成功用於各項晶片的設計上。博通原來就是全世界主要的ASIC領導廠商,而ASIC設計需要用到大量的軟體模擬佈局繞線及IP整合的工作,這些沒有軟體,根本不可能達成。而且現代的晶片設計愈來愈複雜,走向AI,DL,HPC是明顯不可逆的趨勢,這也導致晶片愈來愈複雜。

總之,博通是一家半導體界與眾不同的企業。它除了本業是全球三大無線射頻的領導商外,現代的智慧型手機製造商都逃不開這家公司(請參考我在《超級成長股投資法則》一書3-7節第232頁的說明)。也正試著走出和其它公司截然不同的道路。

2009年上市以來,公司股價在12年內共上漲了2,748%,而且是科技股中少見的高殖利率3.08%的公司。

台灣理專挪用客戶款項問題有多嚴重?

今天「 又 」在報上看到「台新理專盜領3.47億 金管會重罰3000萬史上最重」,我很早就注意到台灣的這個問題。

台灣金管會銀行局和相關主管機關及媒體披露截至2020年11月,僅從2012年至2020年11月,台灣的銀行界理專盜領客戶金額的案件共出現33位理專挪用客戶資金、監守自盜的情況,20家銀行遭金管會銀行局裁罰1.82億,共有17家銀行涉入,等於是超過半數的台灣銀
行(台灣只有36家銀行)。若從2019年起算至 2020年11月,⼆年間銀⾏理專監守⾃盜案達14件,⾦額合計逾9.1億元。2020年商周曾以封面故事專題報導過這個主題: 《 一件盜領案背後銀行貪婪真相|1個理專就騙走3億、過半國銀出包! 》 2012年到2020間,台灣理專盜領超過30億,20家銀行遭裁罰破億,全台逾半銀行都涉入。 包括國泰世華、中信等知名銀行,其中台新銀、玉山銀等,更是累犯。我相信其中一定有犯罪黑數,實際數目數倍於此;而且會上報至金管會的,通常是紙包不住火 、金額巨大者 、 或是未獲和解的案例;總之,實際數目比這個大太多了。

由以上這些媒體公開報導過的新聞來看, 台灣的銀行(包括郵局)理專盜領客戶金額是台灣銀行界一個極為普遍的現象。 2020年暴發的玉山銀理專A走1.4億,金管會重罰2千萬,副總遭停職,此事更一舉重創玉山銀長期經營的良好形象。很多會錢存銀行的人,都是一生辛苦的血汗錢和最後的棺材本。銀行能生存的第一條(也是我認為唯一最重要的第一條)就是客戶信任度,台灣銀行界一再發生這種事,不知主管機關金管會和銀行界自己做何感想? 我除了無言外,想不出其它更好的形容詞。

在美國,類似的情況會造成何種影響呢?2016年富國銀行(美股代碼WFC)爆發員工盜開戶頭拚業績的醜聞。業務人員多年來虛設客戶帳戶、偽造營收、富國銀行承認非法收取數百萬美元的手續費和利息,損害了客戶的信用評級,並非法濫用客戶的敏感個資,導致富國銀行執行長下台,造成巴菲特幾乎出清手中的富國銀行的持股,2020年止只剩3%。 富國銀行可曾是波克夏長期以來的前幾大持股 。事情暴發5年多來,富國銀行因此事至今一蹶不振,股價至今都尚未回到事發前的水準。

以前時常在報上看到日本人很多在過世後,被發現在床下或地下發現大筆的現金。以前不是很懂為什麼,總以世界奇聞來看。但看完台灣的這項世界奇蹟,我總算明白為什麼了。

再次提醒投資人,理專的專長是業務,不是投資,他們也沒有這個本領;他們的所得主要來自客戶的佣金和手續費 。「他們所受的訓練是如何賺客戶的錢,而不是為客戶賺錢」。這也是為何我在《超級成長股投資法則》一書1-5節第66頁裡所說,儘量不要向理專或股票經理尋求任何投資的意見。

字母公司迫切的危機

我在幾天前了篇字母公司強大的競爭力的文章《如果你只能買一支股票並想靠它退休-那考慮字母吧?》,不少人才警醒原來我們現代人是如何無法逃脫這家公司掌握的(除非您完全丟掉手機或從此不再上網)。這篇文章則是要從另外一個角度來看字母(Alphabet,美股代碼GOOGL)這家公司,我認為這家公司有一個多年延宕已久而且愈來愈嚴重的致命問題,如果再不設法解決,有可能會使字母這個現代網路帝國逐漸瓦解────公司毫無向心力,沒有公司核心的文化和使命。聽起來很嚇人,是的。

很多人一看就舉手反對怎麼會沒有呢?公司年度財報上有列嗎?這就是問題。以前不需要看財報,很多人都能口耳相傳,媒體自動為其傳頌的字母公司最為人所熟知的「不作惡(Don’t be evil)」的行為準則(英特爾也有類似的行為準則)。但2015年(請記住這個數字!),這條行為準則已經被改為「做正確的事(Do the right thing)」;只要您具備基本的讀寫能力,不論中英文,您會立刻意識到前後這兩句話的差異,或是想達到的境界────「不作惡(Don’t be evil)」一如字母當初制定時所言,是將其定位為員工的座右銘(Motto),但是如今的「做正確的事(Do the right thing)」,任何人都明白是規則(Rule),不是座右銘。這有非常大的差別,座右銘是讓人打心底自願遵守的,規則,是用來束縛員工的和法律條文。

賴利.佩吉(Larry Page)還在任執行長時的未期大部份的時間是待在他買的加勒比海小島上,一季難得有幾天出現在公司,公司的高管都找不到他,後來甚至連字母公司的重要傳統,執行長一定必須出現面對員工的對話日,也都看不到人。很明顯,他的心思不在公司了────請注意,這時候的佩吉雖是字母公司執行長,但他早就不過問字母公司的主要賺錢實體谷歌(Google)的營運細節了,谷歌的執行長佩吉在2015年把這位子讓給了桑德爾.皮查伊(Sundar Pichai)。2019年12月,佩吉乾脆把字母公司執行長也讓給了皮查伊。皮查伊是字母公司上市後的第三任執行長,以目前看來,不是一個好的安排;皮查伊曾是麥肯錫(McKinsey)公司的顧問,2004年加入谷歌公司。他是個優秀的人才,個性謹慎,但管理字母公司這個超級帝國,似乎超出他的能力。2020年字母公司董事會算總帳,皮查伊表面上被加薪三倍至兩百萬美元,但總薪酬「只有」743萬美元(以字母公司的規模和行業標準而言,這是很差勁的執行長報酬),因為他完全沒有任何被授予股票,這對其表現可說是一項完全的否定(這是他的第一年)。

我們從外面來看,字母公司開始明顯出現大公司病:風險規避。字母公司失去冒險和創業精神,只想上班領薪水,過安稳的小日子。字母公司在2018年因員工抗爭(很荒唐,但類似的事對字母公司而言卻一再發生),導致公開退出和美國國防部合作的Maven人工智慧專案,也不競標價值100億美元的美國國防部JEDI新合約,這個大肥約後來落入微軟(Microsoft,美股代碼MSFT)的口袋,並先後引起甲骨文(Oracle,美股代碼ORCL)和亞馬遜(Amazon.com,美股代碼AMZN)的抗議,亞馬遜並把美國國防部告上法院,7/6/2021美國國防部又推翻微軟的得標資格,此案又改名為JWCC,要重新開標。引發美軍參謀長聯席會議主席鄧福德(Joseph Dunford)兩度警告谷歌,拒絕與五角大樓合作卻在中國投資幫助解放軍趕上美國,將對美國的國家安全造成長期傷害。可見這事情的嚴重性,以及美軍多需要字母公司所擁有的人工智慧的技術了。

四大科技巨面對世界各國反壟斷的起訴上,字母疲於應付,被起訴和罰款是家常便飯,是四個公司裡危險性最大的一個,但字母在這方面的處理能力似乎沒有很大的能耐(有興趣的讀者可參考我的另一篇部落格文章《中美科技巨擘近年所面對的反壟斷案和政府監管案》)。

字母公司聘用了一堆最聰明的員工,但公司的員工,越來越直言不諱,每天忙著和公司作對和抗爭(以前這種事只會發生在藍領階層的公司)。人事問題正在向公眾蔓延。果斷的領導和偉大的想法,已經讓位於規避風險和漸進主義。很多字母公司的員工,甚至於高管因此離職了,開始對外發言受訪,並讓所有人都知道了確切的原因。

谷歌現任和最近離職的高管們都表示,谷歌公司的許多問題源於該公司和藹、低調的執行長皮查伊的領導風格。15位不願透露姓名的谷歌公司現任和前任高管告訴《紐約時報》說,谷歌公司正在遭受一個成熟的大公司經歷的許多缺陷────一個麻痺的官僚機構,公司傾向於不作為,和對公眾認知的刻板印象。谷歌公司在關鍵業務和人事變動方面,並沒有迅速採取行動,因為執行長反覆考慮決策,遲遲不採取行動。他們說,谷歌公司繼續受到職場文化衝突的衝擊,而皮查伊試圖降溫的做法,卻產生了相反的效果────允許問題惡化下去,同時又避免強硬的、有時不受歡迎的職位。

谷歌的一位發言人表示,關於皮查伊領導地位的內部調查是積極的。該公司拒絕讓49歲的皮查伊發表評論,但安排了對九名現任和前任高管的採訪,以提供對他領導能力的不同看法。

2018年,谷歌公司的十幾位副總裁,試圖在一封電子郵件中警告皮查伊,該公司正在經歷巨大的成長煩惱。他們說,公司在協調技術決策方面存在問題,而來自副總裁的反饋意見往往被忽視。據了解該郵件的五名人士透露,谷歌公司的高管們許多人在該公司工作了十多年,他們表示谷歌公司在重大決策上花了太長時間,使得任何事情都難以完成。現任和前任高管中常見的批評是,皮查伊緩慢的考慮速度,常常讓人覺得是一種安全的方式,並最後都得到一個「不」字做為答案。

谷歌公司的高管們,幾年前提出了收購Shopify(美股代碼SHOP)的想法,以挑戰亞馬遜公司在在線商務領域的地位。兩位知情人士說,皮查伊拒絕了這個想法,因為他認為Shopify太貴了。但這些人表示,他們從沒想過皮查伊有達成交易的意願,這個價格是一個方便但最終被誤導的理由。Shopify公司的股價在過去幾年裡上漲了近10倍。谷歌發言人傑森.波斯特(Jason Post)表示:「我們從未認真討論過這次收購。」

谷歌公司道德人工智能團隊的聯合負責人、該公司最知名的黑人女性員工之一蒂姆尼特.格布魯(Timnit Gebru)表示,她曾因批評谷歌公司僱傭少數族裔的方式,並撰寫了一篇研究論文,強調了谷歌公司人工智能技術中,存在的偏見而被解僱。最初,皮查伊沒有參與這場衝突。在2000名員工簽署請願書抗議格布魯被解僱後,皮查伊發了一封電子郵件,誓言要恢復失去的信任,同時繼續宣揚谷歌公司認為格布魯沒有被解僱的觀點。但她說,這不是道歉,而是為了迎合一些員工的公共關係(聽起來是兩面討好,不是嗎?)。

字母在1998創立,2004公司上市;說來公司成立至今也才不過24年,比起奇異(General Electric,美股代碼GM)或寶僑(Procter & Gamble,美股代碼PG)的上百年歷史,還是個小孩子,就有如此的沉疴。網路公司已經證明可以快速崛起,在全世界各地迅速創造各國首富(在網路出現前,各國的首富通常是房地產或零售業等硬資產大亨);但來得快去得也快。前一個倒下的是字母出現前統治矽谷和網路世界的雅虎(Yahoo!),雅虎當年的地位比起字母有過之而無不及,不知字母能不能扭轉自己的命運,讓我們拭目以待吧!

投資人該重視的是年化投資報酬率(IRR)

先說重點:我認為投資人最應該重視的數字是年化投資報酬率(IRR)。

我在《超級成長股投資法則》一書開宗明義的第一章017頁裡面就列出一張我的過去廿年的歷年投資報酬率、對比每年同期的標普500指數、台灣股價加權指數。加上我曾經寫過一篇文章《投資人須要筆記那些資料?為什麼?》,大家可以從中找出投資人應該記錄的數字。下面所列的數字是我認為投資人應該要記錄的數字,以及我的計算方式,或是何處取得,以及要注意的地方:

計算方式
年度投資報酬率=(該年度12/31日的投資組合金額 – 期間投入資金-各項手續費-前一年年度12/31日的投資組合金額)/前一年年度12/31日的投資組合金額
標普500指數=(該年度12/31日的標普500指數 – 前一年年度12/31日的標普500指數)/前一年年度12/31日的標普500指數
台灣股價加權指數=(該年度12/31日的台灣股價加權指數 – 前一年年度12/31日的台灣股價加權指數)/前一年年度12/31日的台灣股價加權指數
年化投資報酬率(IRR)=(投資組合金額現值/100)^(1/(投資總年數))-1

下面則是一些計算時的小技巧,以及我個人的心得:

  • 我的所有年度數字計算基準是將該年度12/31日的數字,減去前一年年度12/31日的數字。
  • 年化投資報酬率(IRR)為何非常重要?因為根據72法則,您只要用72除以您的年化投資報酬率,就可以知道自己的資產大約幾年會成長一倍。
  • 投資期間額外投入資金,這部份怎麼計算呢?我自己的計算方式是會把每年投入的資金(不論在期間那一天投入都一律扣除)、各項手續費、佣金、稅款、ADR保管費、證券商的其它費用,匯款手續費都由年度的報酬總額中扣除。
  • Excel的年化投資報酬率計算公式無法計算含有負報酬的數字,但谷歌Sheet就不會有這種情形,因此我個人是不用公式,自己寫段程式碼計算,然後在Excel表裡面拉一下每年套用。

另外,我認為有件事情很重要:

  • 大數法則、隨著投資年資的增加、資金的膨漲,要每一年都能達成一定以上的年度報酬率會愈年愈困難。
  • 投資人應該要重視自己的年化投資報酬率(IRR),為什麼?
    • 因為根據72法則,您只要用72除以您的年化投資報酬率,就可以知道自己的資產大約幾年會成長一倍────我們在意的是這個數字。
    • 我們不大可能每年都取得非凡的年度報酬率,只看單一個年度的年度報酬率意義不大,因為也有可能是自己運氣好,市況極佳的推波助瀾(反之亦然)。

為什麼用PayPal買加密幣不是個好主意?

對加密貨幣投資有興趣的投資人,可以參見我為Smart智富月刊275期所撰寫的專欄文章《布局虛幣概念股,坐享成長紅利》,這篇專文主要為你介紹對加密貨幣期待又怕受傷害的話,不如投資虛擬貨幣概念股。

好了,現在問題來了,有很多投資加密貨幣的方式,例如利用PayPal(美股代碼PYPL)都可以購買加密貨幣;尤其PayPal和Square現在可以說是非常普及的理財平台。但是利用PayPal購買加密貨幣有如下的許多缺點:

  • 不能轉出:一旦您在PayPal買進加密貨幣,除非再把它賣掉,你不能把你在PayPal平台上的加密貨幣轉去其它平台。因此最好在任何支援加密貨幣錢包(Crypto Wallets)的平台買比較好,原因如下:
    • 平台可能遭駭:那您在裡面的加密貨幣可能就全部被盜光了。
    • 平台可能會鎖住或涷結您的帳戶:那您在裡面的加密貨幣就不能動用了。
    • 您的帳戶被入侵:那您在裡面的加密貨幣可能就全部被盜光或被搬走。
    • 不能把您擁有的加密貨幣轉給您的家人:這點非常不方便,也不宜長期持有。
  • 不能借出加密貨幣:Gemini和KuCoin都提供借出加密貨幣的服務,KuCoin平台提供的利息甚至於高達25%!
  • 功能有限:PayPal不是專業的加密貨幣交易平台,能提供的相關功能很有限。
  • 加密貨幣的幣選擇不多:您在PayPal只能購買以下的幾種加密貨幣
    • 比特幣(Bitcoin,BTC)
    • 以太幣(Ether,ETH)
    • 比特幣現金(Bitcoin Cash,BCH)
    • 萊特幣(Litecoin,LTC)

這也是為什麼Square將打造專為比特幣設計的硬體錢包,讓消費者對⾃⼰擁有的加密貨幣有更⼤控制權的根本原因(詳見我的另一篇部落格文章"比特幣的狂熱支持者傑克.多西")。這樣子使⽤者的比特幣就不會被Square或任何其他公司控制(現在則是都由交易平台保管),可以隨時取⽤,不⽤受制於任何平台。甚至他也計劃將錢包跟⼿機整合在一起,並以軟硬體開源的⽅式與社群共同開發。

對加密幣有興趣的讀者,歡迎大家參閱我的以下相關的文章:

特斯拉已失去優勢,電動車可能的發展結局

市場會說話,在牛市的大盤下,多數的科技股和大型股紛紛創下歷史的新高的此時,今年以來特斯拉反而下跌了10.47%,是極少數表現明顯遜於市場的大型股票。為什麼?套一句近來台灣讀者應該都能朗朗上口的用語「現在時空背景不一樣了」,不令人意外。

看不到獲利的時程表

雖說2018年第3季特斯拉帳面上已開始出現獲利,此後不穏定地出現偶爾的淨利或虧損。但直到目前為止,如果完全不靠碳權的交易的大筆收入的話,特斯拉成立至今實際上都是大幅虧損的(2016至2020年度帳面淨利分別為-773.0、-2,241.0、-1,063.0、-775.0、+862.0百萬美金);重點是公司從來沒有提出過獲利的時程表,這對任何上市公司而言是一大警訊(特斯拉是美股目前十大市值的公司中,唯一尚在實質虧損中的公司,其它9家都是現金牛)。特斯拉賴以維生的這項獨特優勢,已經開始在崩解中,因為其它車廠電動車都已經開始出貨了,不用再拿錢資助他們的共同的最大敵人,再拿自己辛苦造傳統車賺來的錢向特斯拉購買大筆的碳權了特斯拉躺著賺錢?聽起來是特斯拉公然搶劫,没錯,這是全球政府賦予的強盜條款)。這一點非常重要!碳權的交易對特斯拉多重要,有興趣的讀者,可以參考我在《超級成長股投資法則》一書4-2節第286頁的分析。

先發優勢已喪失

過去幾年特斯拉股票能大漲,主要有幾大優勢:

  • 過去特斯拉的成就主要來自馬斯克個人驚人的毅力和個人特質,他是特斯拉可以存活下來最大的優勢。這也是為什麼他在7/13/2021在出席法庭上為特斯拉於2016年收購太陽能公司SolarCity的交易辯護時;表⽰如果他不當執⾏⻑,特斯拉就「死定了」。他當之無愧,事實上也的確如此。
  • 過去數年來,特斯拉明顯在技術、規模化、和供貨銷售方式上,完全甩開其對手,因為消費者在市場確實買不到電動車。經濟學的基本原理就是供需原理,特斯拉在過去幾年是能大量提供較高品質電動車的唯一大廠。特斯拉能大量出貨,投資人和消費者不會計較它的隱藏缺點;因為沒得選擇,而且消費者需要它(這個立論極其重要,請參考我在《超級成長股投資法則》一書2-2節第85頁的說明)。
  • 中國:2019年,特斯拉以不到一年的建廠時間完作成建廠並開始生產交車,創造人類工程史上的奇蹟,中國官方不僅破例讓特斯拉以外商身份獨資經營,更在法規、貸款、程序上全力配合。總理並破天荒地公開接見,不僅如此,中國還是特斯拉的第二大單一市場。上海廠不只負責供貨給中國大陸,還能出口歐洲市場。沒有人會懷疑,沒有中國,特斯拉最好的情況是少掉1/3的市值,甚至可能不會有目前的地位。大家想像一下,如果字母和臉書現在可以進入中國營運,那這兩家公司的市值最糟情形也能多出30%,最好的情則能威脅蘋果和微軟這兩家能在中國營運的公司2兆美金以上市值(中國市場對所有上市企業有多重要,請參考我在《超級成長股投資法則》一書4-1節第262頁的說明)。

競爭者群雄並起

以下是特斯拉在歐美主場的主要競爭者目前主要進度和成就,各位很容易看出來,幾乎都已經開始量產電動車了(由於車款太多,表中所列的是各家廠商最大眾化、銷量最佳、最具代表性的車款),特斯拉已經無法像過去幾年一樣獨大,這是最大的差別:

競爭廠商美股代碼主要進度和成就
通用汽車GM2021年秋天前推出電動⽪卡(Cybertruck的競爭款),將凱迪拉克作為其車系電動車的主導品牌;未來10年前半期電動車不會賺錢
福特F2021年已推出⼤陸國產Mustang Mach-E(Model Y的競爭款),2022年中上市電動皮卡F-150 Lightning(Cybertruck的競爭款);2030在歐洲只推電動車
LucidCCIV2021年第2季推出Air(Model S的競爭款),2022年推出低價Air Pure(Model 3的競爭款)
Rivian未上市2021年底推出R1S(Model Y的競爭款),2022年底推出R1T皮卡客貨兩用車
FiskerFSR2022年第4季推出Ocean SUV,2023年第4季推出Project PEAR
福斯ID3已經打敗Model 3,2020年Porsche Taycan(Model S的競爭款),Macan EV SUV,Audi e-tron(Model X的競爭款);2021年電動車銷量100萬輛,最遲2025年成為全球電動汽市場的領導者,年產將達150萬輛。關於福斯的電動車最新的進展,詳見我的另一篇文章《未來的電動車巨擘福斯》

中國

中國是特斯拉的第二大市場,佔特斯拉約1/3的銷售量;過去兩年特斯拉的股價會大漲,其中一項主要助力即是中國廠一年內完工並開始量產,而且還一直佔據全球電動車銷售的第一名不放(中國佔全球電動車市場銷售量的30%)。但中國官方單位已明令禁止購買特斯拉的車子。今年第二季開始,中國開始關注所有大型公司的個資存放問題。包括新華社等官方媒體一再替許多宗維權案撐腰,使自恃外商一開始採高姿態的特斯拉還是得低頭認錯。加上目前中國開始全力反壟斷,打擊各大科技公司,特斯拉不可能置身事外。最後,中國本身也有蔚來(NIO,美股代號NIO),小鵬(Xpeng ,美股代號XPEV)、理想(Li Auto,美股代號LI)、上海汽車、比亞迪(BYD,美股代號BYDDF)等電動車大廠,以現在來說,特斯拉雖然還有領先優勢,但已經拉近很多。長期而言,中國已不需要特斯拉;而是特斯拉需要中國,攻守已經易位。

這一切也反應在福斯(綠線)、福特(青線)、通用汽車(紫線)、特斯拉(橘線)四家公司(由下至下四條線)的股價走勢上面,以下就是四家公司今年以來至今為止的走勢圖上,特斯拉是明顯的輸家,原因很清楚:

現在看來,市場上已經沒有一家明顯的領先者,會開始進入群雄併起的時代。請注意,截止今天為止,沒有任何一家公司能純靠造電動車在賺錢,是的,所有人都在燒錢。這也是我之前曾表示過,特斯拉最好日子的情形已經是過去式,之前稀缺性所造成的護城河已經消失,稀缺性所推升的股價爆發不會再來,市場上也不大可能會有下一家企業能複製它的資本歷程。一如筆電和手機的發展,特斯拉仍會在領先群裏,它的最佳結局會像是如今手機界市佔第一品質也不錯但難賺大錢的三星手機(全球出貨市佔第一不代表賺最多錢,這部份,請參見我在《超級成長股投資法則》一書3-2節第163頁的詳細說明),不大可能會有龐大利潤(這其實沒有不好,表示特斯拉會是少數倖存、有市場的、長期後可能會有利潤)。當投資人和消費者有不同的選擇後,投資人會開始質疑利潤在那裡?這一點在華爾街從來沒有改變過,以後也不會改變。

電動車產業比較大的可能性是均貧,長期後,電動車會像傳統汽車業一樣,一堆廠商進入(現在不就已經發生了嗎?),但很難有人同時拿下可觀的市場並賺大錢,想有市場者就只能有普通利潤,想要有極大可觀利潤者,就只好向高階特定且少數金字塔頂端的客群發展,例如跑車或雙B,這也是蘋果電動車唯一可能的出路。雖說電動車少了令愛恨交加的引擎,比較像是電子裝置,但畢竟電動車還是車,這一點大家別忘了,可不是新東西(但網路、電腦、和手機是新東西),因此它的產業發展軌跡不難掌握

最後,「打造電動⾞並不難,難的是從電動車獲利」。

對電動車主題有興趣的讀者可參考我的幾篇關於電動車的文章:

未來的電動車巨擘福斯

我部落格發的《電動車產業的未來》一文中提過,在2018年,全球最大的車廠福斯(Volkswagen,美股代號:VWAGY)就曾表示最後一台內燃機汽車出廠已經被設定在2026年(福斯旗下的奧迪也已經宣佈最後一輛出廠的傳統車也設在2026年)。這是一件很重要的決定,因為在汽車業,電動車已經是不可逆的產業發展方向。

兩種不同的電動車發展方向

⽬前⽣產電動⾞主要有2種⽅式,其⼀是像特斯拉(Tesla,美股代號:TSLA)或許多美國和中國大陸的電動車廠⼀樣從頭設計。另一種就是以傳統汽⾞平台為基礎,該平台可⽤來打造各式⾞款,例如內燃引擎⾞、電動⾞,或是結合兩者的油電混合⾞;這一類則以歐洲、日、韓車廠為代表。投資人有沒有想過為什麼會有如此截然不同的發展方式呢?答案就是「打造電動⾞並不難,難的是從電動⾞獲利」。歐洲、日、韓車廠在財務上以保守著稱,但有堅強的汽車工業和現有的客戶銷量為基礎,而且歐洲、日韓民族性也較保守,籌資不易,不鼓勵冒險。

美國和中國大陸就不同了,這兩個大國的資源充裕,自己的市場就足以撐起國內各自的車廠,可以左右全球的汽車產量。另一個因素則是這兩個大國都擁有充沛的風險投資(Venture Capital)創投源源不絕的資金支持、科技巨頭的投入、再加上政策的支持,造成風起雲湧的資本投入。

歐洲車廠的電動車發展

歐洲車廠的幾大車廠包括德國福斯(Volkswagen,美股代碼VWAGY)、寶馬(BMW,美股代碼BMWYY)、意、美、法合作,總部設於荷蘭的斯泰蘭蒂斯(Stellantis,美股代碼STLA)、還有戴姆勒(Daimler,美股代碼DDAIF)。這每一家都有堅實的財務和銷售客戶基礎;其中的德國三大車廠,品牌歷史優久、在全世界車迷間的風評甚佳、創造無數的工作機會和工業基礎、他們甚至於更可以左右德國政府的重要政策。另外就是歐盟本身就是綠能倡議的急先鋒,不僅率先提出禁售內燃機汽車的時程,而且早已在非石化燃料的能源發上推出類似的政策,再加上歐盟在最近更開始提倡碳交易稅的開徵;這種種利多,使得歐洲車廠在先天上不得不率世界各國之先,置訂更為務實的電動車發展方案。

福斯汽車的電動車發展藍圖

福斯汽車因為中國大陸市場的成功,因此近十年來在全球最大汽車銷售量的寶座上,和豐田(Toyota,TM)相較,明顯佔上風。由於福斯汽車是汽車產業的龍頭,因此它在電動車上的佈局,特別值得投資人注意。以下就是我為大家所整理的福斯汽車電動車發展的藍圖:

時程福斯汽車目標特斯拉目標
2040電動車全球銷量會超越傳統車,福斯的電動車銷量將會是全球第一(投資銀行推估)
2030歐洲超過60-70%的福斯品牌新車銷量將是電動車,遠高於原先設定的35%,預計生產2,200 萬輛電動車,在歐洲興建六座超級電池工廠2030年時年銷2000萬輛,消滅燃油車
2026福斯和旗下的奧迪都宣布2026將是公司最後一輛內燃機汽車的出廠日
2025福斯電動汽車年產將達150萬輛,最遲在2025年成為全球電動汽市場的領導者,2025年內實現營業利潤率為7%-8%
2024福斯的電動車銷量將超越特斯拉,2024年前砸730億歐元開發自駕和電動車技術
2023福斯的電動車年產量將達到100萬輛2023年內推售價僅2.5萬美元的全自駕電動車
2022福斯汽車將成為全球首家賣純電車可獲利的車廠(依投資銀行推估)柏林廠開始量產
2021福斯目標2021年電動車銷量100萬輛,包括15萬輛的ID.4;接下來5年內每年投資150億美金用於發展電動車75萬至 80萬輛(投資銀行推估)

投資人無比的精明,這也反應在特斯拉(橘線)和福斯(綠線)的股價走勢上面,以下就是兩家公司今年以來至今為止的走勢圖上,兩者股價表現天差地遠:

對電動車主題有興趣的讀者可參考我的幾篇關於電動車的文章:

只在意股票明牌的投資人

我今天的這篇文章會引起許多讀者的不快,這個我當然知道。但是,我不會因為怕和大多數人意見不同或做法不同就畏縮不前,只說大家喜歡聽的話(我又不選舉,不需要討好多數人);何況我寫書寫部落格的最原始用意就是想說實話,分享自己認為正確的事(投資路上,大部份令您舒服愉悅的事,或大部份人都在做的事,通常都賺不到錢的)。

這個話題不禁令我想起過去在資訊業科技界工作時,因為我本身曾是某跨國企業全球最終技術解決方案團隊的少數成員之一,常需要面對來自全世界最棘手拖了最久最困難的少數技術問題。常見的情況是會議上一堆人,永遠不缺令人厭煩說著廢話的大官,電子郵件裡面被知會副本(CC)的人,總是比真是列在收件者(To)欄位的人多很多。電話或開會時,永遠沒有人想知道為什麼會引發這個問題,解釋問題時一定會被人中斷(因為這世上的多數人是沒有耐心的人,也沒人想知道為什麼;就如股市一樣,大部份人不想做研究,只想打探明牌,心態完全一樣,這是人性),下次碰到類似問題怎麼辦?絕大多數的人都只是想知道,解決了嗎?告訴我改了那個數字就好;但沒人想知道為什麼要這麼解決,所以問題會一再發生啊!因為沒人想追究原因(這得花時間唸書看文件和檢討, 誰想幹這種事,不如和老闆吃飯討好上司的投報率還高一點),沒人想得罪人。這也就算了,問題解決了,還會有一堆馬後炮的人,跑出來事後諸葛質疑一番。這給我的感受就有如我奮不顧身地跳下水去救起溺水的人,但上岸後,一大群在岸上看戲的人卻說「那個誰,你剛才跳水的姿勢不好看,你下水後游泳應該游快點,你游得太慢了,讓溺水的人多喝了幾口水了,真不應該」。還好,這些現在都和我無關了。

到處尋求股票明牌的投資人就和我上文描述的,只想知道問題解決了嗎,告訴我要改那個數字就好的人一樣,只想知道答案(股票明牌),沒興趣知道為什麼(花時間研究)。和這世上大部份的人沒什麼不同,即使這個明牌確實漲了(大部份的答案其實是否定的),然後呢?您永遠不知道為什麼是這檔明牌會漲而不是另一檔(先不論通常答案是否定的);結果就是只能仰賴其他人餵明牌,賣給您產品。這也是為什麼會有哪麼多人想賣明牌賺錢的原因,因為賣明牌永遠有市場。即使代價高昂,仍舊供不應求;散戶們從來也沒有人願意去調查一下賣明牌的這些人自己在股票市場投資是賺錢還是賠錢?也從來沒有買明牌者會先去調查一下這些賣你明牌的人自己的投資賺錢還是賠錢?說這些明牌會漲的理由和根據是什麼?即使買了明牌不漲,永遠還是會有散戶蜂擁而入繼續買明牌。如果明牌不漲,散戶們會自我安慰或替賣明牌者說項地說,只要有其中幾檔漲就好了;那這種行為和買樂透或去賭博有何差異?繼續燒香和拜佛求神問卜地問下一張明牌碰運氣,您的投資人生永遠都在陷在老鼠賽跑永無止境的惡性循環迴圈裡,永遠只在原地裡打轉,浪費辛苦錢也就算了,重點是浪費了您寶貴的人生和時間。一如我在另一篇文章《成功投資三步曲的必要條件:投資功課自己作》裡提過了我的看法和經驗。您永遠都不曉得股票為何會上漲,您永遠在自廢武功,放棄學習靠自己發掘明星股的能力。坦白說,您永遠無法在股市裡賺到大錢。

我當然瞭解,今天這篇的內容不討喜,願意聽進去的人非常少(我也不會指望多數人會聽進去);但這是人性,我一點都不會驚訝。股市投資比職場工作來得好的地方,原因我在另一篇文章《從事投資股票的優點,除了錢以外》裡提過了我的看法和經驗。您不需要在意別人的看法,堅持做對的事,您的投資成績終究可以證明您的看法是對的。

如何檢視一個成功的股市投資人成功能否持續?

我在《超級成長股投資法則》一書1-5小節裡面,列出了3項項條件協助投資人篩選出可信任的成功投資人。書籍推出後,陸續收到不少人對這個主題的一些看法。我當初這樣列是基於我多年自己的觀察,結合許多已被認可的投資大師們所達成的成就,加上我自己認為讀者一定會有這樣的需求(尤其是剛投入股市的投資人,或是投資小白們)。

現在,除了原本列的那三點外;我認為有一件事是大部份人的迷思,有必要提出來說明。讀者還可以用另一個方法,很快地就能檢視一個成功的股市投資人能否持續成功────檢視他「是否能在不同時段,由3檔以上不同的股票中大幅獲利。」為什麼?

  • 能夠在不同時段,由3檔以上不同的股票中大幅獲利,取得相當幅度的投資人,不大可能是純綷靠運氣,沒有穩定一致的投資方式,不可能達成這樣的成就。據此推論,他也一定可以靠同一套投資方式,在往後的投資路上持續取得成功並能夠獲利。
  • 只賭對某一檔股票(我個人很反對這樣做),取得亮麗的報酬是有可能的;但是能讓一般人就此致富退出江湖的可能性很低。原因是除非您一次性投入的資金異常鉅大(這對小資族或大部份散戶來說,不具備可操作性)、以不法手段取得內線消息敢於賭上全部身家(在此再度強調:本人非常痛恨作弊的內線交易行為,內線交易在世界各國都是非法行為,投資人切勿以身試法)、命運之神眷顧讓純綷抱著賭一把的賭客心態猜對。
  • 除非您是上市公司的股東或具規模企業的創辦人或大股東,一般人不大可能只因為投資一檔股票就致富;不是不可能,機率非常低。
  • 一如我一再強調的,長期投資才有可能致富,在投資的這條路上持續性很重要,我們的目的是持續從股市中賺到錢,不是打游擊戰或三天打漁兩天曬網,賭一把的博弈心態都不能讓您賺上大錢。
  • 因為投資某一檔股票暴富的故事從來就不絕於各式的媒體,因為這類故事極具話題性,能吸引閱聽大眾;而且大部份人心底還是抱著股市是賺快錢的方式,希望援用相似的夢幻方式一夜翻身。人都是健忘的,媒體也不太可能持續追蹤同一個故事。大家都忘了,這類故事的主角大部份的下場都不會太好:例如回歸平均,想再賭更大的然後退出股市退休,但好運總會用完,逐漸失去因一檔股票暴富所賺來的資金,這還算好的。另外一類,則是用相同的方式繼續賭一把,這類人就有可能反而傾家盪產;尤其是在很年輕時靠運氣賭對者,更不是好事。

投資一檔賺上十倍,運氣的可能性不可謂不大;投資過兩檔都賺十倍以上,而且能跨過不同的時段(為什麼?因為這可以證明不是因為同時間靠股市大漲的推升的助益),運氣的成份就非常低了;如果投資過三檔都賺超過十倍以上,那我敢打包票,不可能是運氣,而是能力!

這也是我在書中和部落格裡面一再強調的:「投資人一生只要選對兩三支股票就能使你非常有錢; 不用持有太多股票,但是前提是要長期持有。」