美股的漲跌確實有季節因素

一到每年五月份,投資人就常在媒體上聽到美股五月賣股走人(Sell in May, go away.)的諺語(但這句話聽聽就好,不必當真)。本文就來談談我個人投資美股近三十年來所觀察到的季節因素。

大部份時間會上漲的時段

每年的聖誕節開始到次年的一月份通常美股都會上漲,我歸納的因素如下:

  • 投資人會在新的一年開始,重整旗鼓,大舉入場買股。
  • 每年的一月底開始,企業會發佈去年第四季的營收報告,幾乎對所有的上市企業而言,因為美國人過聖誕節和年終的購物季,每年第四季的營收一定是每年最高的一季,加上通膨和物價上漲的固定因素,這當然會推高企業的股價。
  • 年節樂觀的氣芬,投資人願意入場買股。

在一月底開始發佈完去年第四季的營收報告後,因為股市通常是「過去12個月的新高」,因此開始會有一段時間會有一些投資人(例如法人,以及散戶會隨報告結果調整持股)獲利回吐,短期賣盤緊接著會出籠,但一般而言不會持續很長的時間。

大部份時間會下跌的時段

每年的九月份下旬至十月下旬,有時會持續至聖誕節前,通常美股都會明顯地大幅度的下挫,我歸納的因素如下:

  • 九月下旬正值第三季末,即將進入每年最後僅有的一季,各種投資檢討和計劃都會出籠,當然很多是臨時抱佛脚,希望藉由大量換手,扭轉當年的報酬。
  • 美國人買股虧損可以抵稅,老美這段時間,多種因素結合在一起,習慣在這段期間,檢視自己的一年投資報酬,會大舉出清賠錢的股票,加速股市下跌的速度。
  • 投資人開始出脫表現不佳的股票,賣出大幅獲利的股票,或是換股操作,藉以佈局新的一年的投資策略。大部份人不會立即換手買進,會先應付年終的現金需求(不要以中國人的眼光看事情,美國一般人平常是不存錢的,對他們來說,不賣股手上不會有大量現金去應付年終購物季的採買),明年一月再佈局買入。
  • 年終購物季開跑,部份投資人會賣股求現,籌措年終採購,支付過聖誕節和過年度假和各項預算。

細心的投資人如果仔細研究過去百年的美股歷史,您會發現許多載入美股史冊的歷史性大崩盤,「大部份」都是開始於這一段時間:

  • 1916年11月21日-1917年12月19日,跌幅:40%
  • 1919年11月3日-1921年8月24日,跌幅:47%
  • 1929年9月3日-1929年11月13日,跌幅:47%
  • 1968年11月29日-18個月內,跌幅:36%
  • 1987年10月19日-1987年10月19日,道瓊工業指數在當天創下22.6%的史上最大單日跌幅紀錄,到1989年7月,跌幅:34%
  • 2007年10月- 2009年3月,跌幅:57%

根據我所列的上面這些原因,大部份美股的大崩盤會發生在這一個時節,這也不能說沒有理由。

交易較清淡的時段

歐美人士都有年度長假的規劃,每年暑假7,8月,因為學生不用上課,全家都會選擇這段期間出遊遠行。造成許多華爾街金融界人士(尤其決策人士)不在公司(一般投資人也一樣需要全家出遊),無法全員出席進行重大的投資決策。這兩大因素,造成一般而言,每年暑假的7,8月的交易量都明顯比其它時間少很多。

華爾街不準嗎?

華爾街投資銀行時常會不定時發佈報告,警示投資人應獲利入袋,不然股市或檔個股要回檔或大跌了。投資人應瞭解華爾街金融界的心態,我曾在部落文章裡寫過一篇文章《散戶投資股市有哪些優勢?》 ,裡面提醒投資人,法人(華爾街是法人的代表)受限於工作職責和自己的飯碗,必須採取短期的投資 ── 結果就是浪費了股市能賺錢的最大天然優勢:長期投資。這也是法人和華爾街很難賺到錢的根本原因,所以他們才會主張及早獲利入袋,因為他們一入行就是這樣被教育和要求的。

另外,投資人有沒有想過,華爾街的投資銀行如果不三不五時恐嚇投資大眾及早獲利入袋,如果大家都長期投資,緊抱股票不放,那他們就賺不到價差,手續費,也找不到逢低承接撿便宜的股票,以及尋求對他們有利的機會呢?這也就是我在《超級成長股投資法則》一書的後記那一章中,鼓勵投資人,凡事要多獨立思考,想得比較遠,不要附和多數人的意見,勇於進行第二層的思考。如果投資人可以有和大多數人不同的洞見,那您投資成功的機率會大幅增加。

名人的預測

投資人時常會聽家華爾街投資銀行,或是那個投資名人(台灣也有一位)或分析師三不五時就預言股市要崩盤了。這都是一些無稽之談,不過想藉此博眼球罷了。說實在的,他們自己在說些什麼,他們自己都搞不清楚。大部份的專家都是「預測不準,那就多預測幾次。」反正沒有人會記得,只要有一次準就成了。另一個會造成這個現象的原因是財經媒體,因為需要內容來充版面,而且從來沒有記者會去查證這些口無遮攔者所預言的到底準或不準,結果到底如何。我不用去查,我都可以告訴您答案都是否定的。和傑西.李佛摩同期的投資大師伯納德.巴魯克曾表示過「不要嘗試想買到最低點,賣到最高點,沒有人有辦法做到這一點,除了騙子。」

實例

最近的例子就是2019年,因為牛市已連漲了10年,投資人擔心經濟放緩(是的,除了川普外並沒有會引發市會大跌的重大利空消息,只因為投資人預期經濟景氣循環周期可能觸頂),在9月下旬開始競相出清持股,引發美股進入近兩個個月的明顯修正,跌去近20%。2020年的崩盤主要是由COVID-19引發,但是在此之前的十多天開始,美股其實就已經在第四季獲利發佈後股市的高點開始下跌,一路跌到3月,跌去近40%。這兩個例子因為距離很近,投資人可以拿來研究一下。

馬克吐溫是美國投資美股最有名的投資名人之一,他留下許多和股市有關的名言,其中一句就是:「 10月,是投機做股票特別危險的一個月份,其他特別危險的月份是7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。」這段話其實有雙層的涵意:

  • 一年中投資股市報酬最差的是10月份,這和我上面所提的一致,這是實話。
  • 這句話的其它部份,就是有點戲謔的成份了,因為他把所有的月份都寫進去了。

總之,股市不是科學,別指望有確定性或公式;但是投資要成功還是有一些方法或經驗法則的。

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在〈美股的漲跌確實有季節因素〉中有 2 則留言

  1. 謝謝Andy的分享,請問我讀完此文,可否解讀為若手上有資金,不考慮個股狀況,僅考慮大盤估值,可耐心等待至9-10月高點拉回再買進,可能會有較高的投資報酬率嗎?

    1. jane,如果直接這樣做,太過冒險,我也不會建議採用這個方式.因為不可能有公式的,還是要瞭解個股才行。比較好的方法還是採用我書中第366頁的方式。
      在這篇文章裡的季節因素是我個人近三十年的觀察,但不一定保證每年一定會如此,股市原本就充滿太多不確定性。

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