我之前在《超级成长股投资法则》一书的第五章5-5，以及本部落格的文章《美股什么情形下会进行股票分割？吸引台股投资人的2大理由》和《股票流通性和股票分割对上市企业估值的影响》，对美股的股票分割提出过讨论。今日这篇文章则会在对今年重新燃起的美国科技股股票分割潮流，再进行深入的统计、更新、介绍、看法、和讨论。
美股的股票分割
标普500指数成份股在2011年有12家，2020年有6家进行了股票分割．道琼市场数据表示，在过去十年中，美股每年进行大约20次的股票分割。真正的全盛时期是在1990年代后期的科技泡沫时期。1997年到2000年，平均每年有65家美国公司进行股票分割。
图1 1985年到2022年3月为止，美股每年进行股票分割的企业数目（来源：道琼市场）
而表1是我所整理，美股由2020年到2022年4月为止，美股的科技股中，进行股票分割较著名的股票名单。
| 年度 | 美股代码 | 分割比例 |
| 2022 | AMZN | 1股拆20股 |
| 2022 | GME | 1股拆4股 |
| 2022 | ANET | 1股拆4股 |
| 2022 | GOOGL | 1股拆20股 |
| 2022 | GOOG | 1股拆20股 |
| 2022 | SHOP | 1股拆10股 |
| 2022 | NTDOY | 1股拆10股 |
| 2022 | TSLA | 1股拆3股 |
| 2022 | FTNT | 1股拆3股 |
| 2021 | CSGP | 1股拆10股 |
| 2021 | ISRG | 1股拆3股 |
| 2021 | NVDA | 1股拆5股 |
| 2020 | AAPL | 1股拆4股 |
| 2020 | TSLA | 1股拆5股 |
| 2020 | TTD | 1股拆10股 |
表1 美股2020年到2022年进行股分割的较著名股票名单
企业主要的考量
股票分割会降低每股的交易价格，让更多人买得起股票。因此能增加股票的流动性，扩展股东的持股人数，会增加企业在社会阶层的覆蓋面，对企业的形象是有帮助的，当然也会因此增加企业对社会的影响力（持股人的英文Stakeholder这个单字在英文里面除了是公司股份的持有人之外，也有利益相关人士的涵意）。股价太高，散户只能去买零股。美国的零股和台湾不同，是像含高价股的ETF或股票基金的设计，能让散户以手头有限的资金，随时买进中意的高价个股。
企业进行股票分割还有个理由是为了加入道琼指数，因为道琼指数不是市值加权而是股价加权，不进行分割会让道琼指数失真地倒向高价的个股，因此苹果（美股代码：AAPL）和威士（美股代码：V）再加入道琼指数前都被要求，必须进行股票分割。
一般而言，企业都希望股价相对被保持在某个价格的区间，在30年前大概是介于30到70元间，超过80或100元时就一定会分割；最典型的例子就是耐吉（美股代码：NKE），星巴克（美股代码：SBUX），麦当劳（美股代码：MCD）都遵循这样的法则。那时候常见的股票交易价格只有IBM（美股代码：IBM）长期会保持在100元以上。现在则为50到200元（因为通膨货币贬值，30年前的1美元等于现在的0.51美元），但目前标普500指数成份股的股价中位数价格约为118美元，有8家公司的股价格超过1000美元。企业进行股票分割代表企业的经营阶层，长期而言，自好企业长期的展望，对自家企业的股价长期会上涨是有绝对信心。因为美国三大交易所订有股价长期低于1美元就符合自动下市的硬性规定，因此除非企业对自家股价有信心，否则不会这样做。而且美股优秀成功的上市企业，都一定会持续进行股票分割，几乎没有例外。
有些企业不愿意进行分割
主要因是股票分割使股票变便宜后会吸引太多的股东，可能会导致股东数目变多，流动性增加会鼓励短期的操作，导致股价大幅波动。而且也可能因此引入积极型投资人干涉企业的经营方向，不利企业的长期经营和决策。这些都是坚持永续经营的企业不愿看到的，包括早期的波克夏（美股代码：BRK.A和BRK.B），以及现在许多股东人数不多，和波克夏类似的金融控股公司的股价普遍都在几千美元，而不愿意进行股票分割的背后原因。
常见的股票分割方式
除了1股拆多股这种常见的分割方式外，美股也有股票反向分割的机制。二三十年前多为一股拆两股的分割，但现在因为个股股价愈来愈高（特别是许多科技股），1股拆5股或1股拆10股已经很常见了。
另一类分割方式则为股票反向分割，是把多股并为一股，达成的效果即为股价看起来较高，而且能免于被下市的命运。因此会进行股票反向分割的企业，一般而言都透露著长期经营的负面讯号。
股票分割对股价的影响
股票分割对股价的短期影响巨大，尤其企业宣布后到实际分割生效前的几个星期，涨势明显大于市场平均，而且涨势的持续期和涨幅和企业的知名度成正比。实际进行分割的那几天因媒体或再度报导，唤醒投资人记忆会再度上涨几日。如图2，数字会说话：根据美国银行证券研究人员的统计结果，1980年以来，标准普尔500指数的成份股在宣布股票分割接下来的3个月后平均会上涨7.8%。12个月内，该股的股价表现平均超过该指数16个百分点。
图2 1980年以来，宣布股票分割的标准普尔500指数的成份股在接下来的3到12个月内的股价表现（来源：美国银行）
但中长期后通常就不会再反应股票分割的短期利多的上涨，甚至于营运表现不佳者还会跌回企业宣布分割前的股价，这是因为在宣布分割后习惯性进行股价分割套利，因而买入的大部份的散户或短线投资人会将股票实际进行分割视为利多出尽而全部出脱，因为这些人原本就不会长期持有。会因股票分割而选择增持的法人或个股原本的长期投资人较少，因为法人和既有的投资人对个股通常很暸解，有自己加减码的节奏，不会因股票分割这种对企业获利无实质无助益的举措而改变对个股的看法。
这也就是巴菲特一再表示股票分割是披萨分割效应，对企业股票在实质上没有任何分别的主要原因。虽然长期而言，进行股票分割的个股还是几乎没有例外地多为上涨看好，但企业的前景和实际上股价会上涨，和股票分割这项举措本身是无关的，股票分割后的实际涨跌仍需看个股的表现。归根究底，投资人欢迎股票分割是因为股票成功的表象，而不是股票分割计划造成的结果。
我去年出版的《超级成长股投资法则》一书的第五章5-5对美股的股票分割和股利有详细的说明，欢迎读者参阅。
本人为原文作者，本文精简版原刊登在Smart智富月刋
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