成功的资本炼金术
目前麦当劳的股息率高达53.6%；而这已经是麦当劳自1976年首次发放股利以来，连续47年提高了股利。
过去十年，麦当劳在资本市场就做了两件事：回购和分红。就拿回购来说，2010-2019的十年间，除去2012、2013和2014年，其他年份麦当劳回购股票金额都要超过现金分红金额，在2016年麦当劳股票回购金额高达111.41亿美元，超过当年净利额的两倍。
在大手笔回购和高分红的背景下，也让麦当劳在业绩变化不大的情况下，股价翻了4倍。但隐忧也就此埋下。因为麦当劳回馈股东的钱，除了自己赚的，还有一大部分是向银行借来的。2013年，麦当劳的负债只有206.17亿美元。到了2022年，麦当劳的负债高达564.39亿美元，净资产也变成了-60.03亿美元。
深受欢迎
仔细观察麦当劳的业务，您会发现麦当劳是如何实现这一令人印象深刻的财务壮举的。 最近一个季度的同店销售额成长了 12%，美国市场的同店销售额成长了 10%。 当许多消费者希望节省现金并最大限度地提供便利时，麦当劳很好地满足了这些需求，并获得了不断上升的市场份额的回报。
麦当劳的利润率目前已达到史上的新高，该连锁店目前将超过 40% 的销售额转化为营业收入，部分归功于稳定的特许经营费、特许权使用费和房地产收入。
麦当劳确实需要不断应对不断变化的消费者偏好。 在这一领域落后将为那些一直在寻找方法削弱其在快餐业领先地位的竞争对手打开大门。 但该公司几十年来已经证明它可以适应。 对于任何您希望在投资组合中保留多年的公司来说，这是一个很有价值的属性。
轻资产和特许经营模式
麦当劳的获利提升，更多来自于轻资产的商业模式。作为全球为成功的连锁快餐品牌巨头，麦当劳在全球范围内几乎没有难做的生意，这主要得益于其轻资产的商业模式。
截至2022年9月30日，麦当劳在全球经营39,980家速食店，其中特许经营店数量高达37,930家，自营门市仅2,050家，特许经营化率达94.87%。其中，在美国本土这个最大的市场，麦当劳特许经营化率已经达到了95%。
在特许经营业务上，麦当劳主要收入来自地租。具体来看，在2022年第三季度，麦当劳来自于特许经营门市的营收为36.71亿美元，其中来自于地租的收入即达到了23.58亿美元，来自于授权的收入为13.01亿美元。
可以看到，麦当劳特许经营门市的核心收入来源即是地租。事实上，在常规特许经营模式下，麦当劳通常拥有门市的所有权，并向被许可人出租，租金在基本租金基础上按照门市收入分成。在2021年，麦当劳所有门市中，约55%的门市土地和80%的门市建筑都有公司拥有。也因此，麦当劳常被称为全美最大的地产商之一。
在这种模式下，麦当劳核心利润来自于特许经营门市。数据显示，2021年麦当劳门市毛利合计达到124.90亿美元，其中特许经营门市贡献了107.50亿美元，自营门市贡献了17.40亿美元。
这样的模式也大大提升了麦当劳的抗风险能力。例如在2020年，麦当劳特许经营门市毛利从2019年的94.55亿美元下降至85.19亿美元，降幅为9.90%。而自营门市毛利由16.60亿美元下降至11.58亿美元，降幅高达30.24%。
固然，业绩和商业模式确实是麦当劳长期以来商业成功的关键。
股东回馈
股利
麦当劳大麦克 50 多年来深受快餐爱好者的欢迎。这家连锁餐厅深受收入投资者的欢迎，部分原因是它连续 46 年提高了股息，同样令人印象深刻。
在2010年，麦当劳当年达到净利49.46亿美元，当年现金股利为24.08亿美元，现金股利率接近50%。而在经济环境发生严峻变化的2012年，麦当劳全年实现净利54.65亿美元，年比出现小幅下滑，但当年现金股利已经达到了28.97亿美元，股利率超过了50%。
至此之后，麦当劳现金股利率持续超过50%。2019-2021，麦当劳现金股利分别为35.82亿美元、37.53亿美元及39.19亿美元，而同期麦当劳净利分别为60.25亿美元、47.31亿美元及75.45亿美元。在受疫情影响获利下滑的2020年，麦当劳现金分红率已经高达79.33%。
股票回购
而另一方面，麦当劳的高报酬更反映在回购股票上。对普通股股东来说，上市公司以现金回购股票，实质等同于现金分红，且使得市场上流通股少，提升每股收益，同时提升股票在市场上的稀缺性，带动股价上涨。
实际上，在当前阶段，高回报，尤其是高回购的股票，正是资本们偏好的对象。如去年大涨的T-Mobile，其最大特点即是不支付股息，但有着大量现金，可以透过回购方式更有效地向股东返还现金，这比直接派息更具有吸引力。也因此，T-Mobile吸引了多家对冲基金们的注意。
麦当劳一直是美股市场的回购大户。在2010-2019的十年间，除去2012、2013和2014年，其他年份，麦当劳回购股票金额都要超过现金分红金额，在2016年麦当劳股票回购金额高达111.41亿美元，超过当年净利润额的两倍。实际上，在这十年间，除2013年外其他年份麦当劳现金分红和股票回购合计金额均要超过当年净利水准。
自新冠疫情爆发以来，在美股市场大牛市下，麦当劳现金回购金额大幅下降。在2020年及2021年，麦当劳现金回购金额分别仅有8.74和8.46亿美元，较2019年的49.80亿元回购金额大幅缩减。
但从去年开始，麦当劳重新开启了股票回购节奏。光是去年前三季度，麦当劳股票回购金额已经达到了34.87亿美元。
在长久以来的高分红和高回购下，麦当劳负债总额远超过资产总额，净资产长期为负。同时，为维持高分红和高回购，麦当劳近年来持续出售自身资产。2013年，麦当劳的负债只有206.17亿美元，其中长期负债为141.30亿美元，净资产为160.10亿美元。到了2022年，麦当劳的负债高达564.39亿美元，其中长期负债为359.04亿美元，净资产为-60.03亿美元。
造成的影响
至此，麦当劳的市值成长逻辑逐渐清晰：
过去十年，麦当劳的利润总额约在550亿美元，长期负债增加218亿美元，现金流总额约770亿美元。这些钱主要花在回购和分红上，前者大概在400亿美元，后者大概在350亿美元。
十年前，麦当劳市值480 亿美元，以估值提升80%来说，即初始480亿元提升至864亿美元。考虑到750亿分红和回购部分是陆续加入，假设估值提升40%，则这部分市值提升到1050亿美元，加起来大概在1900亿美元，基本上与当下市场相当。
换言之，在麦当劳十年5倍的大涨中，来自估值上涨了80%，其余全部来自分红和回购的功劳。麦当劳之所以能这么做，还是得益于美国长期的低利率。不过但随着联准会的持续升息，这样的模式或许难以为继了。
营运展望
未来计划
麦当劳在2023年11月的投资者活动日之前宣布：
- 希望在 2027 年前新增约1 万家门市并新增会员 1 亿人。麦当劳希望2027 年底之前全球有5万家门市，根据最新季度财报，麦当劳目前全球营运 41198 家门市。
- 2027 年前新增会员 1 亿人，2027 年之前会员计画将自 1.5 亿人增加至 2.5 亿人。
麦当劳大中国的业务
2017年，麦当劳陆港业务易手，
麦当劳在2017年以⾼达21亿美元的价格将其中国业务的80%股份出售给⼀个集团，该集团包括中信股份旗下的投资⼦公司中信资本（CITIC Capital）和凯雷集团（美股代码：CG）。2023年11月凯雷退出麦当劳中国业务，麦当劳在该中国业务的持股比例将从20%提高到48%，中信资本则继续持有52%的股权。
同年，台湾麦当劳51亿新台币卖给国宾总座李昌霖所组成的新的经营财团。
麦当劳中国已设定目标，公司到2028年其餐厅数量要冲至1万家；2022年在大陆新开了700家店，而且2023年计划再开900家。而且麦当劳不只卖速食，2022年在中国还有2,500家麦咖啡店。
成长性
两家公司的销售额都在稳步增长，其中麦当劳的成长略有优势。 这家快餐巨头上个季度的同店销售额成长了 12%，与上一季 13% 的增幅相比略有放缓。 在通货膨胀挤压许多人的预算之际，消费者正在享受麦当劳改进的服务及其对价值的关注。
两家公司也都没有遇到向客户提供更高价格的问题。 事实上，麦当劳的营业利益率创下历史新高，接近销售额的 46%。 星巴克虽然不太依赖特许经营，但由于价格上涨、成本削减和销售强劲，其获利能力也接近创纪录水平。
麦当劳凭借其庞大的全球销售基础以及源源不绝的特许经营费、特许权使用费和房地产费用，在这场直接对决中再次获胜。 然而，星巴克最近几季不断扩大的利润率也证明了其市场实力。 执行长拉克斯曼·纳拉西姆汉 (Laxman Narasimhan) 8 月初对投资者表示：“我对公司推动显著增长和利润率改善的多种途径充满信心。”
风险和市场估值
您可能想知道为什么尽管有这些好消息，这两只股票今年仍在下跌。 由于消费者支出模式疲软和最近几轮价格上涨的结束，华尔街担心未来成长放缓。
麦当劳高层七月表示，销售环境变得更具挑战性。 他们在最近的一次电话会议上对投资者表示：“成本仍然居高不下，消费者可自由支配支出有限，行业客流量受到压力。”他们预计2023 年下半年收入成长将放缓。星巴克可能会面临许多同样的问题压力。
幸运的是，这种悲观情绪反映在今日股票的估值中。 目前麦当劳股价仅为年销售额的 7.5 倍，低于 5 月销售额的近 10 倍。 星巴克的定价是营收的 3 倍，低于几个月前的 4 倍。
虽然这两档股票都可能从这里获得正的长期回报，但与星巴克相比，麦当劳似乎更值得溢价。 其更快的成长和更高的获利能力为 2024 年可能严峻的营运环境提供了灵活性。
麦当劳的股东也获得了更高收益的股息，该股息拥有长期稳定的年度加薪记录。 选择自动对这些季度支出进行再投资可以让您在快餐股票更便宜时积累更多股票（就像现在一样），从而放大您的回报。
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