日股的規模和表現
日股的規模跌至全球第五
根據Statista的統計，按上市企業的總市值計，2023年的全球股票交易市場排行榜，日股的規模跌至全球第五，輸給紐約交易所，那斯達克交易所，上海交易所，泛歐交易所；只比第六大的深汌交易所，以及第七大香港交易所大一點而已。
反映日本的國力下降
1988年年底世界總市值前50的企業中，有32家是日本企業，但2009年以後只剩豐田汔車（美股代碼：TM）一家。
日本股民偏愛美股
日本的個人資金正在不斷湧向海外股票。2021年，經由日本國內的投資信託基金流向海外股票的投資額增加到了8.3萬億日元。這是流向日本股票投資額（280億日元）的近300倍。原因是投資者更偏愛資本效率等出色的海外企業。
日本個人資金流向國外的直接原因應該是企業競爭力的差距。凈資産收益率（ROE）代表創造利潤的效率，根據QUICK FactSet的數據進行估算，過去20年東證股價指數（TOPIX）的股票平均ROE在5%～10%。而美國標普500的ROE保持在15％以上。
散戶投資日股的意願不高
東京證券交易所在2022年公佈的2021年度股東分佈調查結果顯示，按金額計算，個人的持股比率為16.6％，比50年前減少一半。根據聯合國的統計，日本目前的人口數為125,373,174 ，但2020日本股市個人開戶數才只有5981萬；才47.73%；我在最近出版的《10倍股法則》一書的1-4小節的46頁裡提過，台灣的相同數字為52.22%。
因巴菲特漲至30年新高
日經225指數在2023年5月15日收漲238.04點或0.81％、達29,626.34點，創下2021年11月以來最高紀錄；東證股價指數也勁升18.46點或0.88％，以2,114.85點報收，更締造過去30年來最高水準。
巴菲特的背書
巴菲特投資的五大商社
過去六個月來，美股標普500指數一直在3,800點~4,200點區間震盪，漲不上去也跌不下來，加上此刻還看不出國會如何能在6月初大限日前順利提高舉債上限、及時拆除美國聯邦債務違約炸彈的引信，讓一些尚未採納「5月賣股走人」建議的美股投資人可能也萌生離場念頭。
那麼，該轉往何處？巴菲特4月遠赴東京一遊，讓日本重新出現在許多人的投資地圖上。專家常建議投資人分散投資，但許多人卻難以付諸行動。
財經網站MarketWatch報導，SPARX資產管理公司投資組合經理人武田正和說，波克夏公司董事長兼執行長巴菲特大舉投資日本，已引起眾人注意這個亞洲國家原本令人忽略的一些投資機會。
巴菲特為何對日本五大商社青睞有加？
波克夏起初在2020年投資日本五大商社（貿易公司），包括三菱商事（美股代碼：MSBHF）、三井物產（美股代碼：MITSY）、住友商事（美股代碼：SSUMY）、伊藤忠商事（美股代碼：ITOCY）以及丸紅（美股代碼：MARUY），最近又加碼買進，把對這五大商社的持股比重提高到7.4%。
武田正和日前在部落格貼文說：「這些公司合稱『綜合商社』，是事業多元化的企業集團，業務涵蓋食品、消費者產品、再生能源、用於電動車的金屬以及醫療照護領域。」
巴菲特4月時訪問日本時向CNBC表示，他之所以受這五大商社吸引，是因為這些公司與波克夏相似，而且股票交易價格低得「荒謬」。
武田正和則說：「巴菲特挑選的股票本益比（P/E）低，股價淨值比（P/B）也低，與日本股市到處可見的低估值相呼應。」他並指出，這五大商社的股東權益報酬率（ROE）介於18%與25%之間，比日本股市的8%高出甚多。
而且，自2017年以來，這五大商社合計的每股盈餘一直以每年成長20.1%的速度在擴增，因此已產生「可觀的超額現金流」。此外，過去五年來，這些公司配發的股利平均成長12.9%，並提供3%至5%的股票收益率，相當「吸引人」。
武田正和另提到，日本企業主管一改昔日的做法，近年來經常性地加發股利並擴大買回自家股票。例如，三井和三菱目前就在籌劃史上規模最大的股票回購計畫。
就目前股票估值而論，吸引力也難以抗拒，即使全球性的企業集團價值難以評估。基於此理，他們的股票估值常被打折扣，五大商社的折價幅度尤其「可觀」。
不過，現在必須關注的一個問題是：過去30年表現大致相對遜色的日本市場，現在是否蓄勢待發，快要揚眉吐氣？一些資深投資人一聽到這個老掉牙的問題，可能就開始翻白眼，但武田正和提出幾個重點值得參考。
日股的「三好一壞」
與美股相比，日股此刻估值十分誘人。以本益比（股價除以每股盈餘）來說，東證股價指數（TOPIX）本益比現為15.72倍，比標普500指數的18.56倍低。
東證股價淨值比1.29倍，也比標普500的4倍便宜，卻提供2.4%的股利收益率，比美股高44%左右。東證指數今年來漲幅超過10%。
武田正和指出，今年全日本股市的股票買回金額可望達到677億美元，創新高紀錄。
但有一大缺點：整體而言，日本股市的每股盈餘成長仍嫌遲緩。有些公司成長快速，例如巴菲特青睞的五大商社，其他公司則蹣跚而行。
日股的優勢
波動性低很多
與美國科技股相比，日本股票的波動性要低得多。
寬鬆貨幣政策
隨著美聯儲大幅加息，美國企業的借貸成本大幅上升。美國聯準會（Fed）過去一年多來卯足力氣升息的同時，日本銀行（央行）仍維持超寬鬆政策不變。日本10年期公債殖利率現在跌回0.5%以下。日股最近大漲，部份原因在此。
股利
是因為日股的企業治理標準的提高，以及企業紛紛向股東返還現金；日本企業派發的股利也大幅地增加。
回購
在截至3月的一年裡，日本企業的股票回購金額達到了創紀錄的714億美元。
淨現金
近50%的日本企業資產負債表上有淨現金，而美國企業的這一比例只有20%多一點。此外，東證指數成份股中約54%的公司股價低於賬面價值，而標普500指數成份股的這一比例僅為7%。
股價淨值比
日本股市的股價淨值比（Price to Book Ratio，P/B）僅為1.3倍，而歐洲和美國股市的股價淨值比分別為1.8倍和4.0倍，單是這一估值指標就為日本股市提供了更堅實的基礎和更高的上限。
美債限疑慮
美國預算近期接近法定的債務上限限疑慮，不解決會引發美債違約，導致資本市場的可能大災難，這或許也是促使一些投資人捨棄美股、轉進日股以規避風險的原因。
基金持股比率低
美銀5月份對全球基金經理進行的調查顯示，對日本股票的配置仍為淨11%的低配。雖然「減碼」本身不足以構成投資人提高配置的理由，但綜合考量績效改善、估值下降、日股主要指數成分股的「股價現金流量比」偏低等因素，就足以吸引基金操盤手買進優質日股。
今年表現優異
許多投資人並沒有注意到日本股市的表現，突然漲到日股三十年來的新高。日本東證指數(TOPIX)5月17日收漲0.3%，至2133.61點，創下1990年8月3日以來最高收盤點位。截至5月17日，基準日經225指數今年迄今為止累計上漲超過15%，漲幅高於標普500指數的8.3%。
標普500指數2023年以來的表現是跑輸日股的，超乎多數投資人的意料之外！今年迄今為止，那斯達克100指數已上漲超過24%，追踪日本股票的最大的ETF——iShares MSCI Japan (WJ)——截至週三上漲了11.8%，相比之下，追踪標普500指數的SPDR S&P 500 Trust (SPY)上漲了8.6%。
巴菲特的光環
巴菲特的波克夏公司最近再度加碼投資日本五大商社，成為波克夏海外股票投資最多的市場。而且巴菲特還親自訪日探索更多的投資機會，經媒體紛紛報導後，不啻是為日股大作宣傳。
相關文章
- 《日本早已是平庸之國，沒您想的那麼先進》
- 《日本股市目前的吸引力在何處?》
- 《被美國整垮的超級企業和國家：日本，阿爾斯通，東芝，宏達電和台灣的面板業》
- 《為什麼經濟高成長的新興國家股市報酬不及已開發國家？》
- 《全球主要股市過去30年的報酬表現比較一覽表》
- 《印度股市三年翻兩倍至市值3.56兆美元居全球第4》
- 《印度股市和科技巨擘》
- 《印裔在美表現出色，但14億人的印度產業毫無競爭力可言》
- 《以色列股市和科技上市巨擘》
- 《南韓的新興科技巨擘》
重要聲明
- 本站內容為作者個人意見，僅供參考，本人不對文章內容、資料之正確性、看法、與即時性負任何責任，讀者請務必自行判斷。
- 對於讀者直接或間接依賴並參考本站資訊後，採取任何投資行為所導致之直接或間接損失，或因此產生之一切責任，本人均不負任何損害賠償及其他法律上之責任。
