穩定幣
何謂穩定幣？
穩定幣（Stablecoin）理論上可以是以下資產的一籃子組合：
- 法幣：美元，歐元，日元，人民幣等較為各國接受的外匯儲備為主。
- 高價實物商品：例如黃金、白金、銀等等常用來做為各國儲備的貴金屬為主。
- 其它加密幣：比特幣和以太幣為主。
也就是上述資產以不同比例混合而成的一種加密貨幣，並和組成的資產價值直接掛鉤。
以目前市場上最大的泰達幣（Tether）為例，泰達幣錨定的資產中，66%美國國債，10.1%為隔夜逆回購協議。
目前穩定幣幾乎都是美元穩定幣
但目前市場上主要的穩定幣幾乎都是和美元直接掛鉤的美元穩定幣；主要原因還是非各國法幣的加密貨幣風險太高，美元的匯率相對穏定，全球各地對美元的接受和認可度也沒有疑問。
聯準會沃勒曾指出：「分散金融（DeFi）中的大多數交易涉及使用穩定幣，這些穩定幣將其價值與美元一比一掛鉤。」
目前市場上約有83%的穩定幣市值與美元掛鉤，這表示它實際上是以美元進行交易的。
中央銀行數位貨幣
中央銀行數位貨幣（CBDC）基本上還是單一國家的正式貨幣，具有主權國法幣的地位，只是以加密貨幣方式存在和交易。
穩定幣目前的發展
市場規模
穩定幣市場總規模已從2020年的200億美元激增至2025年5月的2460億美元，僅Tether（USDT）就從2022年6月的670億美元增長到2025年5月的美元。
常見的穩定幣
目前市場上較知名常見的穩定幣有：
Tether（USDT）、TrueUSD (TUSD)、USD Coin (USDC)、幣安的美元幣 (BUSD)、TerraUSD (UST)與Diem以及與新加坡幣掛勾的StraitsX (XSGD)等。
其中又以泰達幣（Tether）和Circle幣排行前兩名。2025年5月截止，全球流通的穩定幣約為2,100億美元，泰達幣（Tether）（USDT）約1,550億美元，Circle的美元幣（USD Coin，簡稱USDC）約570億美元。
泰達目前仍是該行業的絕對領導者，泰達幣、美元幣、和幣安的幣安的美元幣三家合計佔穩定幣市面流通總量的 90-93%。
穩定幣交易量暴升
穩定幣正以驚人速度進入主流支付系統，自2020年以來，穩定幣交易量增加了598%。2024年穩定幣處理了27.6兆美元的交易量，超過了Visa和Mastercard。活躍穩定幣錢包帳戶從2024年2月的2,280萬增加到2025年2月的超過3,500萬，成長53%。
穩定幣的優勢無可取代
穩定幣的主要用途
美元穩定幣正以驚人速度擴張其在跨境支付、國際貿易和個人金融中的影響力。目前，全球流通的穩定幣價值超過2,000億美元，月交易量達數千億美元。為傳統貨幣提供了數位替代方案。
使用穩定幣的好處
根據Visa的調查，用戶偏好穩定幣而非銀行的原因包括更高收益率（45%）、更高效率（41%）以及更低的干預風險（39%）。
穩定幣具有可編程性和全球可訪問性，使其在地緣政治不確定性期間具有吸引力。一項由Visa進行的調查顯示，在奈及利亞、印尼、土耳其、巴西和印度，38%的用戶使用穩定幣而非美元來對沖通膨。穩定幣也被視為對沖地緣政治動盪的工具。俄羅斯政府開始考慮將加密貨幣作為替代性的國際支付工具，以繞過制裁。
各國無法忽略其重要性
穩定幣成戰略資產
而穩定幣不僅僅是金融工具，它們正迅速成為戰略資產。穩定幣不僅代表新的資產類別崛起，更暗示了美元霸權透過數位化方式的鞏固與擴張。
支付商已大舉押注
傳統支付巨頭也開始接受這一趨勢。Visa最近宣布與穩定幣公司Bridge合作，啟用跨國支付與拉丁美洲的聯繫，並投資於新創公司BVNK，進一步發展其穩定幣支付能力。
一些知名企業也開始採用穩定幣，例如Shopify的客戶可以透過Solana Pay以USDC支付；古馳（Gucci）自2022年起在特定門市接受包括穩定幣在內的加密貨幣；貝寶於4月宣布，客戶可以透過其PYUSD穩定幣獲得3.7%的收益。
允許穩定幣發行的國家
就我所知，至少美國，歐盟，英國，日本，香港，南韓，新加坡，澳大利亞，和瑞士的監管單位皆容許穩定幣的發行。
歐盟已意識到穩定幣的威脅
歐洲央行的擔心
歐洲範圍內廣泛採用美元穩定幣將構成一種 數位美元化，對歐洲主權和經濟都會產生嚴重的影響。削弱歐洲央行管理歐元區經濟的能力，因為相當一部分交易將繞過歐元體系，從而降低利率調整和其他貨幣政策工具的有效性。
如果歐元貶值，那些以歐元賺取收入但以美元穩定幣支付的歐洲企業和家庭將面臨危險的貨幣錯配。此外，歐洲央行無法充當美元計價工具的最後貸款人，這限制了其管理涉及這些穩定幣的危機的能力。最終，外國數位貨幣的激增將侵蝕歐洲的貨幣主權，削弱歐洲央行對其支付系統的控制，並增加對美國金融基礎設施的依賴。
歐元穩定幣微不足道
歐元計價的穩定幣在全球市場上僅佔微不足道的份額——前十大歐元穩定幣總市值約6億歐元，僅佔整個穩定幣市場只有0.24%。
歐盟立法控管
歐盟的《加密資產市場》（MiCA）法規試圖對穩定幣實施嚴格控制，要求所有希望在歐盟銷售穩定幣的發行商必須在當地註冊並遵循嚴格的規定。相較之下，美國尚未推出類似的全面立法。
美國樂觀其成
美元霸權的意外救星
在川普政府打擊外界對美國主權信心、全球去美元化言論甚囂塵上之際，穩定幣正成為支撐美元霸權的意外力量。
美國財政部長斯科特貝森特在白宮首次數位資產峰會上明確表示：「按照川普總統的指示，我們將保持美元作為世界主導儲備貨幣的地位，我們將利用穩定幣來實現這一目標。」
為何能強化美元霸權？
- 儲備資產需求：根據德意志銀行研究，Tether（USDT）的儲備持有量從2020年接近0美元成長到2025年約980億美元（佔其儲備構成的81%）的美國國債。 Circle（USDC）現持有約240億美元美國國債，相較於2022年12月約120億美元有所成長。 Ripple截至3月31日持有的美國公債約7,000萬美元。
- 強化美元需求： 83%的法定貨幣掛鉤穩定幣與美元掛鉤，穩定幣持有超過1,200億美元的美元儲備。
- 加速非正式美元化：USDT在新興市場廣泛用作對沖通膨和資本管制的工具，加速了非正式美元化進程。
- 政治支持：川普和共和黨議員公開支持穩定幣而非中央銀行數位貨幣（CBDC），將其定位為數位貨幣的私部門解決方案。
美國政府和立法的支持
穩定幣法案的助攻
穩定幣立法條款《GENIUS 法案》已在2025年6月3日通過，納入更嚴格的洗錢、外國發行商與科技公司限制措施，以及強化消費者保護，同時也要確保國內外發行商適用相同規定。另一方面，賽勒（Michael Saylor）旗下策略公司（Strategy）需求日益增加，持有加密幣的投資人也愈來愈多，也是比特幣價格大漲的原因。
《GENIUS 法案》的內容
《GENIUS 法案》，其主要內容就幾點：
第一，要求每發行一個穩定幣，背後必須有等值的美元現金或美債支持；
第二，穩定幣發行商必須向美國聯邦政府註冊，並且每月公開儲備情況，確保資金安全，還要遵守反洗錢反犯罪的法規；
第三，如果發行公司破產，穩定幣持有人的兌付優先。
如果該穩定幣法案獲得簽署成為法律，將要求代幣必須由流動資產如美元和短期國庫券支持，且發行人必須每月揭露其儲備構成情況。
立法支持
渣打銀行最新研報預測，一旦美國國會通過GENIUS法案，穩定幣供應將在未來四年內成長近10倍，從目前的2,300億美元膨脹至2028年底的約2兆美元，每年將吸收4,000億美元國債。屆時穩定幣交易將佔外匯現貨市場交易量的10%，遠高於目前的約1%。
川普政府接納加密幣產業
比特幣和其他加密幣價格持續上漲，反映一連串監管利多影響，其中一個利多是穩定幣法案在美國參議院取得進展。從詹斯勒（美國證管會前主席）與當時的證管會到川普政府，美國態度已改變，川普政府接納加密幣產業已釋放國內外動能。
川普先前承諾成為「加密貨幣總統」，推動加密貨幣在美國成為主流。他曾表示支持加密貨幣，因為有助提升銀行系統，強化美元的主導地位。
川普撤消退休金投入加密幣的管制
2025年5月28日，川普政府宣布打算撤銷美國勞工部2022年發布的指導意見，該意見曾反對將加密貨幣納入企業401（k）退休計畫的投資選項。未來美國勞工部將不再對特定投資選項持支持或反對立場。
SEC撤消對兩大加密商的訴訟
SEC今年2 月先撤回對美國最大加密貨幣交易所 Coinbase 的訴訟，2025年5月29 日 已主動撤銷對全球最大加密貨幣交易所幣安(Binance) 及其創辦人趙長鵬的民事訴訟，標誌著自川普重返白宮後，美國監管機構對加密貨幣產業監管態度的重大轉變。
市場反應
加密幣價格突破歷史新高
比特幣價格2025年5月22日盤中上漲3.3%報11萬1,878美元，改寫歷史新高。規模較小加密幣價格也全面走揚，第二大加密幣乙太幣一度漲逾7%。凸顯機構投資者需求日益升溫，以及美國總統川普政府支持加密幣的態度，讓市場對比特幣前景的看法愈來愈樂觀。
債券市場迎來大利多
GENIUS 法案的立法和對金融市場的背後意義是：如果穩定幣預期成長，發行方將不得不購買更多國庫券來支持其資產。根據貝恩公司金融服務業務的報告，這些公司共持有 1660 億美元的美國公債。
根據加密貨幣數據供應商 CoinGecko 的數據，目前穩定幣市場規模約 2470 億美元。渣打銀行估計，如果法案獲得通過，到 2028 年時穩定幣市場規模可能成長到 2 兆美元。美國財政部長貝森特鼓勵國會通過立法，將穩定幣的聯邦規則編纂成法，他認為這可能導致對美國政府債務的需求激增。
目前，未償美國公債約為 29 兆美元，其中 6 兆美元為短期公債。摩根大通分析師在 4 月的研究報告中估計，穩定幣發行人可能在未來幾年成為美國公債的第三大買家。
大銀行計劃發行聯合穩定幣
摩根大通（JPMorgan Chase）、 美國銀行（BofA）、花旗集團（Citigroup）、富國銀行（WellsFargo）和 PNC及其他大型商業銀行計劃資創辦共同擁有的公司，發行聯合穩定幣。想法是創建一個類似 Zelle 的穩定幣網路，Zelle 背後的 Early Warning Services 的代表也參與了會議。
初步的想法是方案是採用一種模式，允許除了「結算所」（Clearing House）和「早期預警服務」（Early Warning Services）共同持股的銀行之外，讓其他銀行也能使用穩定幣。
不只華爾街的大銀行，一些區域和社區銀行也在考慮是否尋求另組穩定幣聯盟。德銀擬進軍穩定幣及數位資產支付，加速金融數位化布局。Banco Santander SA 據報正規劃透過其數位銀行，向零售客戶提供穩定幣與加密貨幣服務。此外，德意志銀行旗下的 DWS 集團、荷蘭金融機構 Flow Traders 與加密基金經理 Galaxy Digital Holdings 也攜手成立新公司，計劃發行歐元計價的代幣。摩根大通表示，其 Kinexys 網絡的日均交易額已超過 20 億美元，較去年成長 10 倍。
至少有摩根士丹利 (ticker:MS) 和嘉信理財 (ticker:SCHW) 兩家大型機構計畫在明年透過其財富管理平台提供加密貨幣服務。
法國興業銀行也確定將透過其加密貨幣子公司SG-FORGE 推出一種由美元支持名為「USD CoinVertible」的穩定幣，成為首家發行與美元掛鉤加密貨幣的歐洲大型銀行。根據興業銀行官網數據，其加密貨幣部門曾於2023 年推出一種基於歐元的穩定幣，但尚未被廣泛採用，目前流通的代幣價值僅4,180 萬歐元。
首家穩定幣企業上市
加密貨幣市場追蹤機構CoinGecko 的數據顯示，Circle 成立於2013 年，是穩定幣USDC 的主要營運方，Circle 是全球第二大穩定幣 USDC 的發行商，截至 3 月底，USDC 市占率達 29%，流通量約 610 億美元。
Circle(美股代碼:CRCL)在6月5日在紐約首次公開募股（IPO），盤中股價一度大漲 235%，首日收盤大漲174%。上市三日股價翻四倍! 創下2020年以來美股的新紀錄。
企業考慮採用穩定幣進行交易
繼比特幣為許多企業當成企業資產持有後，6月5日媒體報導，優步執行長克斯洛沙西 (Dara Khosrowshahi) 表示，該公司正考慮使用穩定幣作為全球資金轉移工具。他表示穩定幣似乎具有「超越加密貨幣歷史價值的實用效益」。他補充說，這項技術「對全球企業而言相當有前景」，因為可以幫助降低不同國家間資金轉移的成本。
穩定幣的潛在優勢包括更快的交易處理時間、較低的手續費，以及減少對傳統銀行系統的依賴。這些特點對需要頻繁進行國際資金調度的跨國企業特別具有吸引力，而優步就在全球 70 多個國家營運。
據稱，蘋果、字母、愛彼迎和X正在與加密貨幣領域的公司進行初步洽談，評估向穩定幣的轉型。這些公司正在考慮使用穩定幣作為支付處理成本的節約手段，並實現國際交易的高效率。
《華爾街日報》2025年6月12日報導主要零售商正在考慮穩定幣選項以繞過傳統卡支付費用後，造成次日威士 (美股代碼:V)股價下跌4.99%，萬士達 (美股代碼:MA)下跌4.62%，美國運通 (美股代碼:AXP)下跌3.42%。其他支付處理商也受到影響，Capital One (美股代碼:COF)下跌2.45%，貝寶 (美股代碼:PYPL)下跌5.32%，Block (美股代碼:XYZ)下跌3.57%。
根據該報導，包括沃爾瑪 (美股代碼:WMT)和亞馬遜 (美股代碼:AMZN)在內的零售巨頭最近已探索在美國發行自己的穩定幣，此舉可能通過將支付處理轉移到傳統金融系統之外，為他們節省數十億美元的交易費用。智遊網集團 (美股代碼:EXPE)和幾家主要航空公司據報也參與了類似討的討論。
本人為原文作者，本文精華版原刊登在Smart智富月刋2025年7月號
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