2025年的金融市場焦點
今年市場的兩大驅動力之一
2025開年至今，推動美國金融市場最重要的兩大主題，除了邁入第三年依舊火熱的人工智慧外，包括穩定幣，比特幣，以太幣等加密貨幣或是加密貨幣底層所採用的各種區塊鏈的應用領域也不遑多讓。
一切發生在最近半年
最近幾個月以來，以華爾街為代表的金融機構正在更廣泛地探索資產代幣化（asset tokenization）——將現實世界的資產放到區塊鏈上的過程——以此來提高資本市場的效率和可及性。貝萊德、富蘭克林鄧普頓和摩根大通近幾個月都已進軍該領域。其中最重要，讓投資人最感興趣的就是股票代幣化（Tokenised stocks）。
主要廠商的動向
羅賓漢的動向
羅賓漢（Robinhood）是推動股票代幣化（Tokenized Stocks）最為積極，而且已經推出商品化的主要金融交易商。羅賓漢表示：「代幣化的目標，是讓任何人都能參與這種經濟。」
羅賓漢在6月30日，公司宣布向歐洲用戶推出OpenAI和SpaceX的代幣化股票，作為該公司大規模推出加密資產行動的一部分。羅賓漢股價當日大漲近13%，創下歷史新高。
這些代幣化資產將僅透過羅賓漢的歐盟加密應用程式提供，其中200多隻代幣化股票和ETF，），可以讓歐洲的用戶購買像蘋果、特斯拉、微軟、英偉達等200多隻美國的股票衍生品，甚至一部分符合條件的歐洲用戶還可以購買如OpenAI、SpaceX等一些一級半市場還沒有上市的股票衍生品。現在每週5天，每天24小時可交易，沒有佣金或差價。
羅賓漢表示，該平台上提供的代幣化股票與ETF最初將在Arbitrum鏈上發行，支援分紅、24小時/每週五天交易，並承諾免佣金、無點差交易體驗。未來，這些資產將遷移至羅賓漢專屬的Layer 2網絡，實現跨鏈橋接、資產自託管等功能，打造真正無感化的加密交易體驗。
OpenAI和SpaceX之所以引人注目，是因為這兩家公司都不是上市公司，而且從歷史上看，只有內部人士和超級富豪投資者才能獲得它們的股權。
關於羅賓漢，詳情請見我的另一篇貼文《羅賓漢（Robinhood）如何賺錢？》
Kraken和XStocks合作
加密交易所Kraken攜手XStocks，提供區塊鏈上的股票交易；發售了1:1代幣化的60多個美股和ETF產品。另一個是Kraken、Bybit還有Solana的這些Defi的生態系統跟
Coinbase支持的一家公司叫Bats公司，它們所發行的XStocks，這也是所謂的Stock Tokens，我研究下來實際他們有本質的區別。簡單來說，Bybit早期推出的Stock Tokens，它當時是沒有1:1映射的，它實際上推的是一個CFD的差價合約，只是追蹤這些美股的價格變化。但在幾天前，它宣布支援XStocks應該是1:1映射了。
Coinbase的動向
Coinbase 向 CNBC 證實，其正準備推出美國股票的代幣化版本——可在區塊鏈基礎設施上交易的股票的數位化版本。該產品將允許用戶全天候買賣部分股票，結算速度比傳統股市更快，成本更低。該公司首席法務官 Paul Grewal 於 6 月宣布，該公司正在尋求美國證券交易委員會 (SEC) 對該產品的批准。
2025年6月31日，Coinbase 表示正在增加其比特幣 (BTC) 持有量，並計劃在未來幾個月推出代幣化的美國股票和預測市場。
關於Coinbase，詳情請見我的另一篇貼文《Coinbase和幣安（Binance）如何賺錢？雙方優勢的比較》
Gemini
2025年6月27日，Gemini宣佈已經向歐洲的客戶上線它的首檔代幣化的美國股票Strategy，而公司也正在擴大代幣化美國股票的發行範圍。
eToro
在2025年7月29日舉行的網路研討會中，eToro宣布將擴展其每週5天，每天24小時交易服務，將約100檔最受歡迎的美國上市股票和ETF作為標的資產。此外，eToro還計劃將這100檔美國股票和ETF以ERC-20代幣的形式在以太坊區塊鏈上發行。這些代幣化的股票將與eToro持有的標的股票以1:1的比例掛鉤。此外，eToro 還計劃允許將這些代幣化的資產轉入用戶自己的錢包。
Galaxy Digital
Galaxy與Superstate合作，允許自家A類普通股（股票代碼：GLXY）在Solana網路上進行代幣化（即在區塊鏈上轉換為數位代幣）。這些代幣化的股票是 Galaxy Digital 的真實股份（而非合成或簡單的包裝），具有與傳統股份相同的法律權利。代幣化的股票根據SEC 規則註冊；Superstate充當SEC註冊的過戶代理，當代幣在經過驗證的錢包持有者之間轉移時，它會即時更新公共區塊鏈上的所有權。
未上市企業中則以加密交易所Kraken攜手XStocks的平台最積極，它提供區塊鏈上的股票交易；發售了1:1代幣化的60多個美股和ETF產品。另外Dinari提供代幣化美國公開上市證券dShares的平台。與Gemini等公司合作。Backed Finance提供xStocks代幣包裝和代幣化即服務，供Kraken等公司使用。
Telegram
Telegram已宣布整合Kraken的xStocks，提供代幣化的美國股票和ETF交易服務，並於2025年10月開始推出。
首先是 Wallet 的託管服務，隨後將擴展到Telegram自己的TON自託管錢包。屆時將提供超過 60 種代幣化的股票和 ETF。
隨著該服務的推出，用戶將能夠存取蘋果、特斯拉、標普500指數甚至 TON Strategy Co (TON) 的代幣化版本，以及更廣泛的全球股票籃子。
貝萊德
全球最大的資產管理公司貝萊德2024年已將部分美國國債基金遷移至區塊鏈。2024年推出的BUIDL基金（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）成為首個規模突破10億美元的代幣化基金，根據RWA.xyz 的數據顯示，BUIDL截至2025年9月資產規模已達22 億美元，成為全球規模最大的代幣化貨幣市場基金。此外，其現貨比特幣ETF的推出也獲得巨大成功，迅速成為史上最受歡迎的此類基金之一。
2025年9月，貝萊德執行長強調所有金融資產都可代幣化，貝萊德探索將ETF轉換為區塊鏈代幣的可能性。ETF代幣化可能帶來交易時間延長至華爾街常規時間之外、美國產品更易於海外投資者獲取，以及在加密網絡中作為抵押品的新用途等變革。
這些看似零散的事件，實際上都指向的是同一個方向——金融資產的全面移往區塊鏈上進行。
監管和交易所的態度
SEC的態度
美國證券交易委員會（SEC）的委員曾在2025年7月表示，股票代幣化仍必須遵守證券監管規定。
截至今天為止，美國證券交易委員會尚未批准股票代幣化在美國營運。不論是羅賓漢，或者是Kraken和XStocks合作所採用的股票代幣化，僅限於在歐洲營運。
根據The Information在9月30日的報導，美國證券交易委員會正在製定一項計劃，使股票能夠在類似於加密貨幣的區塊鏈技術上進行交易。然而，該計劃遭遇來自傳統金融機構的強烈反對，這些機構已在現有市場結構中建立了獲利模式。
中國證監會的態度
中國證券監管機構已建議一些大陸券商暫停在香港開展現實世界資產代幣化業務，表明中國政府對蓬勃發展的離岸數位資產市場感到擔憂。最新的監管指引旨在加強新業務的風險管理，並確保公司提出的主張有強大且合法的業務作為後盾。
在香港極⼒成為數位資產中⼼的同時，北京的態度卻相對審慎。路透引述兩位知情⼈⼠說法，中國證券監督管理委員會已建議部分本地券商暫停在香港的實體資產（RWA）代幣化業務；這凸顯北京對離岸數位資產市場熱潮的憂慮。
世界證券交易所聯合會
2025年8月24日，世界證券交易所聯合會（WFE，總部位於英國，是一個由交易所和清算所組成的行業協會）在致美國證券交易委員會（SEC）加密貨幣特別工作組、歐洲證券和市場管理局（ESMA）以及國際證監會組織（IOSCO）金融科技特別工作組的一封信中表示，其擔憂，這些代幣雖在於“交易”股票，卻未提供與模仿股票。
WFE 稱：“目前有大量券商和加密貨幣交易平台正在提供或計劃提供所謂的’代幣化美國股票’，我們對此感到擔憂。這些產品被宣傳為’股票代幣’或’等同於股票’，但實際上並非如此。”
主要交易所的反應
美國
那斯達克9月9日向美國證券交易委員會（SEC）提交一份提案，建議調整規則，允許上市股票和交易所交易產品（ETP）以「傳統數位或代幣化形式」在那斯達克主要市場上交易。
歐洲
歐洲證券及市場管理局（ESMA）執行董事 Natasha Cazenave 就在杜布羅夫尼克會議上指出，部分金融科技公司推出的產品，使投資人可以接觸上市股票或以企業股票為抵押的區塊鏈衍生品，這些股票通常透過特殊目的實體持有。Cazenave 強調：「這些股票代幣雖然提供隨時交易與可分割化的便利，但通常不賦予持有者股東權利。」她補充說：「這可能會造成投資者誤解的特定風險，凸顯了資訊透明與投資保障的重要性。」
投資人必需謹記的要點
投資人不是股東
股票是代幣化基於區塊鏈技術產生的代幣，目的在對應相關公司的股票。這些代幣代表對相關證券的所有權，但投資者並不會成為標的公司的股東。
優點
簡言之，股票代幣化就是把原本存在於傳統交易所裡的股票，以區塊鏈代幣的形式映射出來，投資者不需要通過券商，就能在鏈上7天24 小時、跨時區交易這些資產。它不僅打破了交易時間和地域的限制，還可能讓如風投份額等這種原本門檻極高的資產，都能以「碎片化」的方式向普通人開放。
缺點
股票代幣化的投資人雖然能買到這些代幣，卻幾乎無法高效做空、對沖風險，更遑論構建複雜交易策略。美股代幣化，本質上仍停留在’只能買漲’的初始階段。
且由於每一枚代幣背後都需實際託管一隻股票，鏈上交易僅是代幣所有權轉移，無法影響美股現貨價格，譬如7 月3 日，鏈上AMZNX（亞馬遜股票代幣）就被一筆500 美元的買單推高至23781 美元，較實際股價溢價超100倍，非極端場景下多數代幣（如AAPLX）等也常出現報價偏離，插針現象頻發，成為套利者和流動性做市團隊的理想場景。
其次便是當下美股資產的資產功能被嚴重閹割，即便是部分平台（如MyStonks）嘗試以空投形式分發分紅，但多數平台未開放投票權和再質押渠道，本質上只是’鏈上持倉憑證’，而非真正的交易資產，沒有’保證金屬性’。
如用戶買入AAPLX、AMZNX、TSLA.M、CRCL.M 後，既不能用於抵押借貸，也無法作為保證金交易其他資產，更難以接入其他DeFi 協議（如用美股代幣抵押借貸）來進一步獲得流動性，導致資產利用率近乎為零。
不論是羅賓漢的方式，或者是Kraken和XStocks合作所採用的方式，這兩種方式的共同點則是都將美股代幣視為純現貨持倉資產，用戶能做的只有買入持有待漲，從而使其成為’沉睡資產’，缺乏可擴展的金融功能層，難以支撐活躍的鏈上交易生態。
正反兩方針鋒相對
股票代幣化的支持者表示，代幣化股票能夠降低交易成本、加快結算速度，並為全天候交易提供便利。
反對表示，若這些代幣出現問題，股票的發行方（即那些股票被「模仿」 的公司）可能會面臨聲譽受損的風險。WFE就表示，這類基於區塊鏈技術的代幣為投資者帶來了新風險，並可能損害市場誠信。
本人為原文作者，本文精華版原刊登在Smart智富月刋2025年11月號
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