好市多的护城河，和竞争者的差异

这一篇要来讨论好市多的护城河，以及好市多和其它零售竞争者的差异。请先阅读我前些日子写的，关于好市多（美股代码：COST）的第一篇文章《好市多（Costco）如何赚钱？》。

我的书中相关的内容

我在我的两本书中都专文介绍过好市多这家公司，书中的内容不再重复，请投资人参考我书中专门的小节介绍：

• 在《10倍股法则》一书的5-4小节中，233-238页：这一整个小节对好市多这家公司有专文的介绍。
• 在《超级成长股投资法则》一书的2-3小节中，128页；以及2-3小节中，124-126页；这一整个小节对好市多这家公司有专文的介绍。

竞争优势

以顾客的利益为优先考量

每家企业都会把以客为尊这句话挂嘴边，其至写进呈报给证管会的年报里。但是真正可以落实，而且可以让顾客明显感受到的企业，其实很少，好市多绝对是其中之一。

所有的消费者购物都必需入会，缴交年费；而且来自会员的年费竟占了全公司营收的2/3，没有会员的年费，公司就会立即陷入亏损。这种独特的商业模式，在商业界其实很少见，但好市多却搞得很成功。

好市多甚至曾经限制所出售商品的毛利率必须要在13%以下，同业沃尔玛（美股代码：WMT） 是24%，目标百货（美股代码：TGT）则是29%。

效率重于一切

好市多整个公司都信奉不需多余的装饰（No-frills）政策，专注为客户带来价值。平均只会销售3,700 ∼ 4,000项产品，沃尔玛则有12 万∼ 14万项，亚马逊更高达6亿项。好市多透过为顾客先筛选不必要或卖不好的商品，同类商品几乎只会留下最畅销的品项。较少的项目有许多好处：较少的供应商管理、门市展示易于安排、和供应商议价时有较大的折扣幅度、减少客户购买时决定的速度和增加购买意愿、而且能提高存货的周转率。

请注意好市多的原名是好市多仓库，因为它直接把供货商进货来的整梱货品放上货架，它的卖场就是个有冷气和收银台的仓库，这样可以省去仓储成本，进出货时间，也不必烦恼卖场的格局规划，拆箱，分装；而且可以剌激消售量。

自有品牌科克兰

好市多经过滤后，在卖场只会卖3,000至4,000多件商品，而沃尔玛则有12 万∼ 14万项商品，亚马逊（美股代码：AMZN）则高达6亿件商品。甚至如果是市面上厂商的货品性价比或品质不佳，好市多索性会推出自有品牌科克兰（Kirkland Signature）商品来取代；科克兰品牌商品的售价比市场同类商品低20%以上，而且目前科克兰品牌商品的营收已经占了好市多年营收的1/3，证明这些自己推出的科克兰商品都很受欢迎。

这么描述，大家可能还是对科克兰这个好市多自有品牌经营得多成功还是没概念。好市多这个品牌主要在好市多自己的商场售卖，产品囊括了从坚果到衬衫等各种类型，年销售额高达250亿美元。这个数字高于可口可乐（美股代码：KO）的230亿，更高于百威（美股代码：BUD）、雀巢（美股代码：NSRGY）、吉列（美股代码：PG）等一系列著名的大众消费品牌。

名人的背书

蒙格和好市多

谈好市多，就令我想起这企业的一位著名的股东蒙格。他从1997年起就是董事会的成员。他个人的投资组合里只有三档股票，好市多就是其中之一。蒙格并不掩饰自己对好市多的偏好，多次公开推荐投资人加码买进好市多的股票。他还有句名言“ 好的股票都不便宜”，其实他指的就是好市多。财经媒体还真的三不五时去调查这位老爷爷是不是言行一致，发现他会持续小额买进，加码好市多的股票。截至2020年底，他个人拥有186,000股的好市多股票。

蒙格曾表示过好市多有一大亚马逊并不具备的独特元素────公司文化 。“这非常重要，”芒格在回应后来关于评估公司文化在投资决策中的重要性的询问时说。“像好市多这样的公司取得成功的部分原因是令人惊讶的是，一家并不在几十年前成立的小公司可以像好市多那样迅速发展壮大。部分原因是文化，他们创造了一种强烈的文化，对成本和质量等以及效率和荣誉等一切美好事物的狂热。当然，这一切都奏效了。因此，当然文化非常重要。”

雷军对好市多的评语

小米（Xiaomi，港股代号：1810）的雷军曾在一场论坛上，感慨万千地对好市多下了如下的评语“信用卡收益占总获利的1/3，近70%营业利益来自会员费，毛利率只有6.5% 。”并坦承从好市多的企业经营哲学上获益良多。其实中国的知名创业人士中，不只雷军，有许多人都坦承研究所过好市多，并运用到自己的企业上，并对好市多的强大竞争力和客户的忠诚度表达出崇敬之意。

大中华的业务

台湾

1997年进入台湾，至今已经25年了，它在台湾目前有14家分店，从北到南都有。我二十多年前去过内湖店，那时人潮就很多了，但不像现在去好市多是年轻夫妻的全民运动。平时人潮就很多了，一到假日，台湾各地的好市多，根本连要进去都很困难，而且所有分店都是如此。难怪内湖店以前长期是好市多全球单店销售亚军（也曾是冠军），只不过现在这顶桂冠换成好市多的台中店罢了。这种现象也曾经发生在台湾的麦当劳（美股代码：MCD）上，麦当劳的台北市民生东路店，曾是麦当劳多年的全球单店门市王，直到麦当劳进入中国后才改变。但问题是，好市多的台中店所发生的是现在进行式！ 这也是为什么好市多要打铁趁热，在2020年又开了北台中店。

2020会计年度，好市多“台湾分公司”营收已逼近新台币千亿⼤关，这个数字可以排名台股上市公司50名左右。日月光半导体（美股代码：ASX）的年营收是新台币1,033亿，正好排名台股排行第50名。全球好市多将近800店中，获利第⼀名的“店王”就是台中店。据2020好市多公布的资料，台湾分公司的营运关键资料如下：

• 持卡会员数320万人
• 会员续约率95%
• 2019年的年营收新台币840亿，年增20%
• 毛利率10%
• 连续23年营收成长，前五年公司是亏损的
• 平均每客订单新台币3,000元，是同业的三倍
• 进口货品占50%以上
• 光是在台湾，就有三家分店名列好市多全球前十大排榜单内；包括内湖店，中和店，台中店

中国

我曾经在《超级成长股投资法则》里的4-1节就提醒过投资朋友，中国市场是驱动美股上市企业股价的主要因素之一。特斯拉（美股代码：TSLA）的股价有相当的比例是因为成功进入中国，并在一年内就建立全业界最有效率的上海工厂。原因无它；除了产品生产和供应链的不可取代性外（美国从川普时代一直联合其盟友鼓动商商撤出中国，搞到现在都六年了，证明了不可行，这是事实）。不论美国市场多大，美国是一个极端成熟的市场，成长有限。但中国很快将成为全球最大的市场，很少有美股上市企业会放弃这个市场，执行长们更是颤颤竞竞地小心怕开罪中国的广大消费者。最近的例子就是摩根大通（美股代码：JPM）的执行长戴蒙，只不过对中国开了个玩笑，第二天立即公开道歉并承认错误。各位要知道摩根大通不是普通的企业和银行，执行长戴蒙在当代的美国金融界更是数一数二公认的领袖。

美股上市企业都深怕失去中国市场这个金鸡母，无人会否认这一点，除非极其少数认定放弃这个市场或公司本身是特别的产业无法进入这个市场者，在标普500成份股内，这种企业应该只有个位数。例如脸书（美股代码：META）的祖克博因为长期努力想进入中国都失败，自认为永远进不了中国，才敢公然在国会作证时，公开攻击中国；当然他也必须为此付出代价。

好市多在中国用的名称是开市客，经营圑队都来自台湾好市多，很明显地，总公司希望能复制台湾好市多的成功经验。它在2019年于上海已经开了全中国第一家分店，第二家店则已经定案在苏州，正在建设中，即将开业，目前正在规划第三家店。以好市多第一家店的受欢迎程度，它在中国的前景令人期待。好市多上海分店开业那几天，好市多的股价连续多日每日上涨都超过3%（不论好市多或零售业的股价，连续多日，每日上涨超过3%，是很少见的情形）。特斯拉就是另一个活生生的例子；您可以去查一下特斯拉的股价走势图，没有中国市场和上海厂，就没有今天的特斯拉。

相关文章

• 《好市多（Costco）如何赚钱？》
• 《好市多的护城河，和竞争者的差异》

重要声明

• 本站内容为作者个人意见，仅供参考，本人不对文章内容、资料之正确性、看法、与即时性负任何责任，读者请务必自行判断。
• 对于读者直接或间接依赖并参考本站资讯后，采取任何投资行为所导致之直接或间接损失，或因此产生之一切责任，本人均不负任何损害赔偿及其他法律上之责任。