挪威養老退休基金值得投資人學習之處

挪威養老退休基金

有投資經驗的人很少人沒聽過挪威主權基金的,它非常重要,它是全球最重要的主權和養老退休基金,我建議朋友們先讀一下我之前寫過的這篇文章《主權基金(Sovereign Wealth Fund:SWF)》。

這個主權基金有許多值得我們研究之處。前幾天寫過一篇關於它的文章《挪威主權基金有何偉大之處?》,今天刊出的是第二部份。

方向和策略

整體的投資策略

基金由外部的主要市場指數供應商定義基準指數,為操盤的經理人提出了一些限制和要求。在追求績效的同時,也賦予投資的彈性和機會;例如,提供一個起始的參考投資組合做為投資策略的參考。這些投資策略具有互補性,並針對基金的以下特性進行量身訂制:

  • 資金的配置:透過比基準指數更適用於基金特性的參考投資組合;達到改善市場的暴險和長期風險的目標。
  • 股票的選擇:目標是和基準指數相比,取得超額回報。股票的篩選擇策略是以企業的基本分析為基礎以提高回報,藉以提供對投資的基本見解,並支持基金作為負責任和扮演積極所有者的角色。
  • 資產管理:目標是通過資產定位、出借證券、及降低交易成本,隨著時間的推移產生較好的報酬。股票定位策略是在市場暴險的情況下,為基金增加投資回報,降低交易次數和成本。

起始的參考投資組合

參考投資組合包括了許多的投資市場和產業,而且會暴險於系統性風險因素。就2020年股權而言,內部參考組合的報酬率為11.40%,比起基準指數低0.37%,對基金相對收益率的貢獻為負0.24%。其中參考投資組合對價值股、小型股的增持對總報酬產生了負面影響。

投資成績

非凡的投資績效

這檔基金1999至2020年的22年期間,只有5年報酬率是負值,而除了2009年虧損超過20%外,其它4年都只是小幅虧損,以一個全球最大的主權基金而言,非常困難。

挪威養老退休基金的管理

良好透明的管理

基金由該國的財政部主導決定,定期向國會報告,投資策略透過對挪威中央銀行的管理授權來進行,而且績效基準定義明確,對實際操盤經理人行為規範清楚;所有的管理細節都公開、明確、透明。

積極扮演負責任的投資人

除了在官方文件載明基金負有ESG的任務外,2018年該基金更公開站出來反對MSCI對同股不同權企業納入指數的提議,以維護多數投資人的權益。2019年大舉減碼油煤等石化能源企業,在綠色能源基礎建設上投入大筆資金,支持許多再生能源項目和企業。2020年,基於道德與氣候正義的考量,該基金將12家公司列入黑名單。

不迴避檢討

定期研究檢討

我們現在常在使用的因子投資,即來自它在2008年的一份研究報告;該份報告發現在這檔基金的股票部分進行主動管理產生的超額收益中,有70%和價值、小型股、動能、波動性等系統性風險因子有關。此後即依此挑選某些特定的風險因子進行資產配置,藉以取得比大盤還好的超額收益。在此之前,只能付出比較高的管理費和高昂的績效佣金給外部的基金經理。後來它決定自己動手執行這些風險因子投資策略,藉以降低龐大的投資成本。根據年報,其管理資金的費率為每年0.07% 左右。在市場上很難找到費率這麼低,而且長期績效如此優秀的基金。

風險控管的模範

基金不僅投資於企業的股權,還投資於房地產和債券;以兼顧風險分散和基金的高度流動性。而且時常會出售債券和股票投資,用以資助房地產的投資。過去22年基金的年化報酬6.3%,是一項極為不容易的成績,同期間全股票的美國標普500指數為6.72%。2019年還和全球最大的商業房地產上市企業Prologis合作,共同出資美金20億,積極投入後勤和房地產的併購。

靈活

貼近市場和全球化

瞭解美股才是全球股市的主角,使美股比重在2020年首度超過歐股。2021年基金持股742家中國企業,持股市值年增35.75%,規模逾人民幣3,205億元。台灣的則偏愛高股息率的金融股;2020年4月底為止,持股總市值逾新台幣百億;是合庫金、永豐金、京城銀、台企銀等四家的外資大股東,也是兆豐金的前20大股東。

挪威養老退休基金

靈活地調整組合投資的策略

雖然基金規模龐大造成很多限制;但它卻沒有官僚化的大公司病,投資策略積極靈活,隨時積極調整以取得最佳的總投報率。瞭解股票才是對長期投資最有助益的資產項目;在2018年起將股票配置從62%增至70%,同時削減固定收益資產類別。2017年時簡化資產配置,從23種貨幣債券簡化成僅持有美元、歐元及英鎊公債,放棄日圓、新興市場公債及全球公司債。2021年甚至師法淡馬鍚,在風投上投入大筆資金,投資印尼的P2P貸款公司Amartha 750萬美元資金。

本人為原文作者,本文精簡版原刊登在Smart智富月刋

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