我的書中關於迪士尼的內容
我在我的書中《超級成長股投資法則》一書：
- 2-3節，111-113頁
找回前任執行長救火
撤換上任兩年多的執行長
迪⼠尼董事會2022年11月20⽇晚間無預警宣布，撤換2020年2⽉上任的執⾏⻑包正博（Bob Chapek），由2021年底甫卸任的前董事⻑伊格（Bob Iger）回鍋擔綱。突如其來之舉也預告這家娛樂巨擘即將迎向動盪時期，重披戰袍的伊格肩負整頓以及讓串流事業展現盈餘的重任，藉以提振投資⼈信⼼。受伊格回鍋的消息刺激，迪⼠尼股價第二天早盤立即跳空開⾼⼤漲近9％。
2023年7月時，董事會進一步把伊格的執行長任期延至2026年，以確保完成轉型目標、找到接班人。
伊格是傳奇執行長
外型風流倜儻的伊格，不僅因風趣的性格備受喜愛，更因為他在任內成功完成4次重大的購併，讓迪⼠尼市值成⻑5倍，⼀舉成為智慧財產權（IP）王國的傳奇執⾏⻑。
從2005年到2020年，伊格帶領迪士尼連續收購了皮克斯、漫威、盧卡斯電影以及20世紀福克斯，極大增強了原創內容創作能力，開拓了巨大的中國和亞洲市場，打造了一個全球媒體娛樂帝國，公司市值也增長了超過五倍，一度超過3000億美元。
早從2013年開始，伊格就開始表達退休意願，但每一次都因為迪士尼董事會挽留而繼續延長合約。直到2021年底，即將71歲的他才徹底卸任，但退休回家還沒到一年，就又被再次請出山救火。
失敗的繼任人選
因為包正博（Bob Chapek）從未經⼿製片，卻要掌管⼀家以影視智慧財產權征服全球的媒體公司，一開始就幾乎無人看好。
但伊格選擇了影視界的圈外⼈接棒，正因為迪⼠尼不只是⼀間製片公司，⽽是藉由成功的影視智慧財產權，擴散到⾳樂、樂園、電玩遊戲、電視、網路、消費產品等智慧財產權所衍⽣的業務。以財報來看，衍⽣業務已占營收超過3 成，更貢獻營業利益超過6 成。
動盪的管理團隊
流失優秀主管
包正博曾兩度⼤動作重整公司結構，兩位⾼階主管⾛⼈也引起騷動。2022年4 ⽉底，加入迪⼠尼才3 個⽉的公關部⾨主管莫雷爾（Geoff Morrell）辭職。迪⼠尼電視內容⾼管賴斯（Peter Rice）與其他⾼層起衝突，6⽉間也被包正博炒魷⿂。
一盤好棋下到輸
財務長克里斯汀· 麥卡錫（Christine McCarthy）也在2023年6月辭去職位，向過去幾年公司慘不忍睹的財報結果負責。麥卡錫任職期間，迪士尼的流媒體支出飆升，自由現金流下降。在2023年第二財季，迪士尼報告其直接面向消費者部門的運營虧損為6.59億美元。
迪⼠尼2023年3月時宣布啟動裁員7,000⼈計畫，並砍掉先前被公司看好的元宇宙部⾨，以尋求控制成本並打造更精簡的業務。29⽇再傳出迪⼠尼解僱旗下超級英雄漫畫電影分⽀漫威娛樂（Marvel Entertainment）主席帕爾穆特（Isaac Ike Perlmutter）。
主要業務一塌糊塗
串流業務持續虧損
儘管 Diney+、Hulu、ESPN+ 三⼤影⾳串流平台強勁成⻑，訂閱⽤⼾總數高達2.357億人，同時也使虧損擴⼤⾄15 億美元，包正博稱 Disney+ 要到 2024 財年才有望實現獲利。
從2019年開始，串流媒體所在的業務部門已經累計虧損了100億美元，成為迪士尼財報裡最大的失血槽。串流影片事業虧損卻高達14.7億美元，2022年第三季是去年同期虧損的逾兩倍。
包正博立下2024年前Disney+訂⼾數達到2.3億⾄2.6億的⽬標，2024年9⽉前直接⾯對消費者的串流業務實現獲利。但華爾街對串流影⾳事業的熱情退燒，迪⼠尼股價在2022年前7個月就暴跌將近40％。
更致命的是：迪士尼由Disney+，Hulu，EEPN+組成的串流媒體大家族的訂閱人數不是長期成長停滯，就是像Disney+一樣已經開始出現下滑。這逼得迪士尼2023年第3季開始要調整訂閲的價格，以彌補訂閱人數的流失和一直攀升的成本，否則不可能讓迪士尼的串流媒體轉虧為盈。
關於迪士尼流媒體業務，請大家參見我之前的專文介紹：《全球串流影視王位換人》
迪世尼樂園魅力消退中
COVID-19疫情期間，美國兩大迪士尼關門半個月就要虧損2 億美元，再算上中國、日本、法國的四家迪士尼樂園，推算下來樂園業務至少要虧損1 3 億美元。為減少開支，COVID-19疫情期間，美國兩大迪士尼樂園的7 萬多名員工將被停薪留職，只有幾百人負責維護樂園的工作。如果再算上四家海外樂園，全球將有1 0 多萬迪士尼僱員無工可開。
疫情過後，迪士尼在許多地方的主題樂園業務也出現了下滑。在美國國慶假期的遊客高峰期，迪士尼美國兩大主題樂園，尤其是佛羅里達主題樂園的客流量出現了明顯下滑，主題樂園飯店甚至已經開始打折促銷以吸引遊客。
市場調研公司T ouring Plan的數據顯示，2023年國慶假期，迪士尼幾大主題樂園的設施排隊等待時間都在25分鐘左右，甚至不到20分鐘。佛羅里達神奇世界樂園的等待時間今年只有27分鐘，遠遠低於2019年的47分鐘，也低於去年的31分鐘。
樂園是迪士尼最大的業務部門，年營收260多億美元。
郵輪業務大受影響
COVID-19疫情期間，四艘迪士尼郵輪也已宣布停業兩個月，旗下還有三艘新的郵輪尚在建造中。然而鑽石公主號的慘劇，讓整個郵輪產業未來兩三年前途渺茫。
無法回到疫情前的水準
執⾏⻑包正博任內，爆發新冠疫情，旗下戲院、主題樂園等娛樂事業被迫關閉，COVID-19 疫情給迪⼠尼帶來營運損失，被迫暫時關閉主題公園和遊輪，並幾乎停⽌所有電影和影集的製作。包正博於是全⼒衝刺串流服務Disney+。
重整公司
重新注重內容
包正博執掌的迪士尼，最受詬病的一點就是沒有將內容製作放在最核心的地位，他對迪士尼管理層的結構調整，逼走了幾位可能威脅自己的高管，削弱了內容部門的預算決定權限。退隱的伊格也數次不點名批評了這一點。
伊格在回歸之後，首先重新確立了創意製作在迪士尼的絕對核心地位。在回歸的第一天，他就開除了包正博的親信───內容分銷部門負責人，重新給內容製作部門足夠的預算話語權。
缺乏國際化的內容
國際業務表現低迷是迪士尼增長乏力的主要原因。美國和加拿大的流媒體市場已經幾乎飽和，在網飛（美股代碼：NFLX）大舉投入亞太(尤其是韓劇)以及拉美內容，吸引國際用戶推動平台用戶增長的同時，迪士尼卻遲遲沒有推出本地化內容，無法突破印度和拉美市場。
撤出非主要國家
印度最受歡迎的板球聯賽流媒體競標中，迪士尼也輸給了派拉蒙（美股代碼：PARA）和印度合資打造的流媒體平台Viacom18，這是導致迪士尼印度用戶大幅流失的直接原因。迪士尼只好考慮賣掉印度媒體部門Star India。
不只如此，為了結省成本，迪士尼已宣佈結束國家地理雜誌的紙本版；甚至於撤出許多非主要國家（例如台灣）的業務。
資產的處理
該不該吃下有線電視龍頭Comcast⼿中33％的Hulu股權，Hulu近年的快速擴張恐使迪⼠尼更難下決定。
值得關注的是，伊格在2023年7月受訪坦言有線電視不再是迪士尼的發展核心，暗示可能出售 ABC、FX 等有線電視資產，保留收視族群穩固的 EPSN。
迪⼠尼⾯臨重重挑戰，難在短期內解決。公司仍⾯臨諸多棘⼿問題。迪⼠尼執⾏⻑近期透露有意出售電視資產，雖然這對迪⼠尼⽽⾔可能是有利策略，但問題在於誰可能出⼿購買，縱然有買家出現，價格是否具吸引⼒也很難說。
重要爭議損形象
槓上好萊塢
漫威電影《⿊寡婦》女主⾓史嘉蕾喬韓森（Scarlett Johansson）也槓上迪⼠尼，她不滿《⿊寡婦》同時在院線和串流平台Disney+上映影響演員分潤，⼀狀告上法院。
雖然上線不久的串流平台Di sn e y +會員數藉此衝⾼，卻影響喬韓森的票房分潤。之後雖快速解決問題，但引發不夠尊重⼈才的批評。
工會和股東的挑戰
激進投資⼈羅布（Daniel Loeb）旗下對沖基⾦Third Point在2022年夏季也曾施壓迪⼠尼分拆體育頻道ESPN、調整董事會組成以及削減⽀出。
最重要的是，迪士尼還把代表小股東最重要利益的半年配發的股利取消，惹火長期投資人。
包正博才上任兩年，就被迪士尼的員工喊下台，可見他多不得人心。
涉入敏感政治議題
執⾏⻑包正博（Bob Chapek）在他任內還因反對佛州政府通過的《⽗⺟教育權利法案》，該法案挨批打壓多元性別教育，被戲稱為「不說同性戀」（Don’t Say Gay）法案，結果得罪了佛州州⻑迪尚提斯（Ron DeSantis）。惹惱佛州政府丟失⾃治權；州⻑動員共和黨議員，閃電撤銷迪⼠尼王國在「蘆葦溪改良區」超過半世紀的⾃治權。
⾃迪⼠尼世界1967年落腳美國佛州起，就獨享當地「⾃治權」逾半世紀之久，2022年4 ⽉2 2 ⽇卻⼀夕遭到州政府拔除。不只失去迪士尼在奧蘭多這個全球最大的主題樂園腹地的管轄權，也不再享有稅收豁免，許多優惠奬勵措施都一併被取消。
2023年5月，迪士尼宣布取消在佛羅里達10億美元的辦公園區興建計劃，並且與佛羅里達共和黨政府互相起訴。威脅要取消未來十年在佛羅里達高達170億美元，創造1.3萬個就業崗位的主題樂園擴建項目。看起來在伊格任期結束之前，迪士尼與佛羅里達州政府的關係都很難得到有效改善。
股票變燙手山芋
股價反映公司整體表現
資本市場對上市企業的表現極度敏感，也就是上市企業的整體表現會直接反映在公司的股價上，這點騙不了人。
股價一再探新低
迪士尼股價若與2021年3月的歷史高點201.91美元相比已大跌59%，2023年至8月底也已下跌了7.3%。整個8月份，迪士尼的股價一再探新低！24日）收盤下跌3.9%至82.47美元，創下2014年10月以來的最低價。
伊格回鍋至今，迪士尼的股價已下跌超過17%。
為何如此？
華爾街的共識是：迪士尼的現在的股價較同行來說仍然偏高。
迪士尼幾乎在每項業務上都存在問題：有線電視業務下滑、串流媒體業務挑戰、電影工作室表現不佳以及迪士尼樂園業績疲軟皆是目前所遇到的挑戰。
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