本文的来源
在2004年的股东信里面（本文以斜体字表示的部份），巴菲特所列投资回报不佳的一些主要的理由。
企业和投资人的收益竟相反
过去35年间，美国企业的收益十分可观。因此，投资者们应该很容易就能获得良好的收益：他们要做的只不过是分散地、低成本地投资于整个美国企业界。指数基金就能很好地完成这个工作。但事实上，相当多的投资者收益平平，有些的“收益”甚至是灾难性的。
三个原因
造成这种情况主要有三个原因：
- 1，高费用，这通常是由于投资者交易过多或是在投资管理上花费过多；
- 2，根据小道消息或者流行风气选股，而不是深思熟虑地、定量地评估企业本身；
- 3，用走走停停的方式，不合时宜地进入市场 （在牛市行情已经开始很久后） 或撤离市场 （一段横盘或是下跌之后） 。
磨擦成本
冲动和费用是敌人
投资者应该记住：冲动和费用是他们的敌人。如果他们非要选择进出市场的时机的话，他们应该在别人都贪心的时候感到恐惧，而在别人都恐惧的时候贪心一点。
磨擦成本吃掉投资人的报酬
在2005年的股东信里，巴菲特特别写了一个很长的故事来解释磨擦成本是怎么吃掉投资人报酬的；在此我就不重复信中的故事了。说完这个故事后，巴菲特对磨擦成本给出了以下三段的重点。
实际上，由于“磨擦”成本 （“frictional”costs） 的存在，股东获得的收益肯定少于公司的收益。我个人的看法是: 这些成本如今正在越来越高，将会导致股东们未来的收益水平要远远低于他们的历史收益水平。
这正是我们投资人今天的处境：如果投资人只是老老实实地躺在摇椅上休息的话，所有上市公司收益中一个创纪录的比例本来会全部装进他们的口袋里，而如今却落入了队伍日益庞大的帮助者们的口袋。最近广为流行的盈利分配机制使这个家庭付出的代价更加昂贵，根据这种分配机制，由于帮助者的聪明或运气所取得的盈利，大部分归帮助者所有，而由于帮助者的无能或运气不好所发生的损失则全部由家庭成员承担，同时还得支付大笔的固定佣金。
报酬和活跃程度成反比
对于投资者整体而言，运动的增加导致了收益的减少。
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