投資銀行之王摩根士丹利（Morgan Stanley）

企業介紹

摩根金融帝國

摩根士丹利（Morgan Stanley，美股代碼：MS）在投資銀行的王位，正如摩根大通銀行在商業銀行的志位，兩者都是無可取代的王者；最重要的是兩者其實是系出同源，來自近百年前的摩根金融帝國——J. P. Morgan公司。

和摩根銀行分家

舊的摩根士丹利成立於1935年9月16日，最早由J. P. Morgan公司合伙人亨利·斯特吉斯·摩根（約翰·皮爾龐特·摩根之孫）以及哈羅德·士丹利等人創辦，新公司的成立是應《格拉斯-斯蒂格爾法案》的要求——商業銀行和投資銀行業務的必須分離。

摩根帝國至此被拆為兩部份：老摩根士丹利和摩根銀行。摩根銀行後來又合併了大通銀行，成為今天的摩根大通銀行，這一部份請見我的另一篇貼文：《全球最大銀行摩根大通（JPMorgan Chase）是如何賺錢的？》

1941年摩根士丹利與紐約證券交易所合作，成為該證交所的合作夥伴。

和添惠合併

新摩根士丹利成立於1997年，由舊的摩根士丹利在1997年與西爾斯公司下和添惠·發現公司合併而成，添惠公司的董事長及CEO裴熙亮就任新公司的董事長及CEO，新公司命名為「摩根士丹利·添惠·發現公司（Morgan Stanley Dean Witter Discover & Co.）」。2001年，新的公司最終重新更名為「摩根士丹利（Morgan Stanley）」。

初次公開發行

1986年摩根士丹利在紐約證券交易所掛牌交易。

美國關鍵的法規變動

格拉斯-斯蒂格爾法案

1933年美國經歷經濟大蕭條，美國國會通過《格拉斯-斯蒂格爾法案》，禁止公司同時提供商業銀行與投資銀行服務。

摩根帝國至此被拆為兩部份：舊的摩根士丹利和摩根銀行。

格拉斯-斯蒂格爾法案被廢止

在國會將其與接受存款的貸款銀行分離之後的75年，美國最後兩家主要投資銀行摩根士丹利和高盛均於2008年9月22日宣布，它們將成為美聯準監管的傳統銀行控股公司。聯準會（Fed）批准其成為銀行的這一舉動，結束了證券公司的優勢地位。

自此後1933年的格拉斯-斯蒂格爾法案被廢止，公司可以同時提供商業銀行與投資銀行的服務。簡言之，摩根士丹利和摩根大通自此後，都同時提供商業銀行與投資銀行的服務。

公司營運和業務

重要的併購，股權，出售案

• 舊的摩根士丹利在1997年與西爾斯公司下和添惠·發現公司合併。
• 摩根士丹利在2008 年金融危機期間幾乎面臨倒閉，摩根大通最終並未出手相救。還好日本的三菱UFJ金融集團答應注入巨資，三菱UFJ金融集團於2008年9月投資90億美元直接購買了摩根士丹利21％的股權。2011年三菱UFJ銀行將持有的摩根士丹利特別股轉換為22.4%的摩根士丹利普通股。
• 2009年1月，摩根士丹利和花旗集團成立新合資公司摩根士丹利美邦公司（Morgan Stanley Smith Barney），這使得摩根士丹利成為全球最大的券商。2013年，摩根士丹利買進所有花旗集團所持的股份，至此完全控制美邦公司。
• 2009年10月，摩根士丹利將旗下零售投資管理業務（包括Van Kampen部門）以15億美元的股票和現金折合價格出售給美國景順資產管理公司（Invesco Ltd.）。
• 2020年2月摩根士丹利以1.0432份股份換一股億創理財（E*Trade）股份，相當於每股58.74美元，斥資130億美元收購億創理財。

主要股東

摩根士丹利主要由機構投資者持有，持有其62.00%的股份。截至2024年12月31日，其最大股東為：

• 2,677家其他機構（12.99%）
• 三菱日聯金融集團(23.38%)
• 道富銀行(6.90%)
• 先鋒集團（6.83%）
• 貝萊德（5.90%）
• 摩根大通（2.54%）
• 資本國際投資者(1.86%)
• Geode資本管理公司（1.60%）

主要業務部門

摩根士丹利總公司下設9個部門，包括：

• 股票研究部
• 投資銀行部
• 私人財富管理部
• 外匯／債券部
• 商品交易部
• 固定收益研究部
• 投資管理部
• 直接投資部
• 機構股票部

營運現況和表現

2025年第2季財報

• 淨營收：約 167.9-168 億美元，年增約 12%（上年同期約 150.2 億美元）。
• 淨利/每股收益（稀釋後）：35.4 億美元，即每股 2.13 美元（上年同期為 30.8 億美元/1.82 美元）。
• 有形普通股權益回報率 (ROTCE)：本季為 18.2%；2025 年上半年為 20.6%。
• 費用效率/成本控制：效率比率（即非利息支出/總收入）略有改善，約 70-71%。
• 股利/資本回報：季度普通股股息上調至每股 1.00 美元；本季回購了 800 萬股股票，回購金額約 10 億美元。
• 資本適足率/緩衝：普通股一級資本率約 15.0%。

主要部門表現

摩根士丹利將其績效分為主要部門：機構證券、財富管理和投資管理。以下是各部門在2025年第二季的表現。

機構證券

• 淨收入：約76億美元
• 股票交易部門：年增約23%（約37.2億美元）
• 固定收益交易：成長約9%（至約21.8億美元）
• 投資銀行/承銷：漲跌互現。諮詢費收入下降（約14%），固定收益承銷收入下降（約21%），但股票承銷收入成長（約42%）。整體而言，投資銀行費收入下降約5%至約15.4億美元。
• 獲利能力/利潤率：機構證券稅前利潤穩健，強勁的交易量推動了利潤率的提升。
• 挑戰/阻力：交易活動減少/併購放緩影響了諮詢費收入。
• 固定收益信貸/承銷業務面臨壓力。

財富管理

• 淨營收：約78億美元（年增約14%）
• 稅前利潤及利潤率：稅前利潤達到創紀錄的約22億美元，利潤率約28.3%。 （遞延薪酬計畫（「DCP」）拖累了約70個基點）。
• 淨新增資產/流量：本季淨新增資產（NNAs）：590億美元，但被約220億美元的稅收流出所抵銷。
• 基於費用的流量（不包括收購）：430億美元（創紀錄）。
• 轉移到基於費用的資產（而非經紀業務等）。
• 驅動因素/正面因素：基於財富管理的費用的一致性和黏性對公司起到了穩定器的作用。
• 客戶參與度和諮詢平台的成長有助於未來的交叉銷售。

投資管理

• 淨營收：約16億美元，主要由資產管理及相關費用驅動。
• 資金流：本季長期淨資金流為正值（約110億美元）。
• 獲利能力：鑑於規模化和產品多元化，利潤率適中但穩定。

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