Oklo上市一年半上漲10倍，奧特曼曾任董事長的著名小型模組化核反應爐（SMR）廠商

公司側寫

創辦人

奧克洛公司(Oklo)由麻省理工學院(MIT)畢業生 Jacob DeWitte 和 Caroline Cochran 於 2013 年創立。

業務

公司致力於設計小型模組化反應爐（Small Modular Reactor，SMRs），目的在提供清潔、安全且價格合理的能源。

關於SMR的介紹，詳見我的貼文中的內容《核能（Nuclear Energy）目前的發展，以及相關公司》。以及另一家著名的SMR上市公司：《小型核反應爐（SMR）公司NuScale過去一年股價上漲近兩倍》

商業模式

其核心產品為「Aurora」核電廠，並採用獨特的「建造-擁有-營運」（Build, Own, Operate，簡稱BOO）商業模式，直接向客戶銷售電力而非反應器本身。

豪華的投資人

Oklo擁有許多著多的投資者，包括OpenAI的創辦人山姆·奧特曼（Sam Altman） 、彼得·提爾（Peter Thiel）、臉書創辦人之一達斯汀·莫斯科維茨、SV Angel 的羅恩·康威、Accel Partners 的凱文·埃弗魯西和 Draper Associates 的蒂姆·德雷珀。

奧特曼曾任執行長和董事長

2024年6⽉提交給監管機構的⽂件，奧特曼持有該公司2.6%的股份。他在擔任了3年的Oklo執⾏長後，於2024年成為 Oklo的董事長。

合併

2024年5⽉，Oklo透過與⼭姆奧特曼共同創立的特殊⽬的收購公司AltC acquisition Corp.合併⽽上市。

首次公開發行

兩家公司業務合併於 2024 年 5 月 9 日完成，Oklo 於 2024 年 5 月 10 日開始在紐約證券交易所上市，股票代碼OKLO。

產品

Oklo的產品

Oklo的商業模式重點在於向客戶銷售電力，其主要的發電產品線是Aurora核反應器發電廠產品線。 產品線以Aurora系列小型模組化反應器（SMRs）為核心，採用鈉冷快堆（SFR）技術，具有高導熱性和無需高壓系統的特點，可提升效率並降低成本。

Aurora 適用於離網應用，包括資料中心、人工智慧、偏遠社區、工業場所和軍事基地。它無需換料即可運行長達 10 年。

產品規格

此系列產品提供三種功率規格以滿足不同客戶需求：

15MW反應器：首個示範計畫部署於愛達荷國家實驗室（INL），計畫2027-2028年投運，初始建設成本預計6,000萬美元（約4,000美元/kW）。

50MW反應器：針對中型客戶的解決方案，首台機組建設成本預計1.5億美元（約3,000美元/kW）。

75MW反應器：主力機型，適用於大型資料中心及工業客戶，首台機組建設成本預計2.5億美元（約3,000美元/kW），未來透過規模化生產可降至1億美元（約1,333美元/kW）。

優勢

核燃料回收

除了發電，奧克羅公司也正在拓展核燃料回收業務。根據奧克羅公司估計，預計該公司將把廢核燃料轉化為新的反應器燃料，可能節省高達80%的燃料成本。為了配合這項計劃，奧克羅公司最近宣布，將在田納西州橡樹嶺建造美國首個私人出資的核燃料回收設施。該項目預計耗資16.8億美元，預計在2030年代初完工後，將提升奧克羅公司的燃料安全。

成本低多了

Oklo在蓬勃發展的市場上具有優勢，他指出，該公司有能⼒使⽤「便宜得多」的再⽣燃料。傳統核電廠的建設可能需要數⼗億美元，⽽Oklo表⽰，將其SMR中的⼀個投入使⽤的成本僅為數億美元。

特殊設計

Oklo還打算透過其核燃料回收製程和快中子反應器技術生產放射性同位素。這些放射性同位素具有廣泛的應用，包括醫學診斷影像和癌症治療；無損檢測和製程控制等工業用途；以及包括放射性同位素熱電發電機、核電池和聚變研究在內的能源應用。

作為一座液態金屬冷卻的反應爐，Aurora 核電廠在運作和安全方面將擁有許多優勢。Aurora 核電廠具有強烈的負反應性回饋係數，這源自於其係統物理特性。這些固有的回饋機制會在溫度偏移時降低反應器功率，無需任何操作員介入或主動安全系統。

大幅降低成本和操作

它建造的核反應器設計使用高濃度低濃縮鈾（HALEU），這種燃料的使用壽命比目前傳統輕水反應器使用的低濃縮鈾更長。Aurora 核電廠預計其奧羅拉核電廠無需換料即可運作十年或更長時間。如今許多核電廠每18到24個月換一次料。照這個速度，一座輕水反應器需要換料五次，Aurora 核電廠才換一次料。

核心技術優勢

OKLO的核心技術為鈉冷快堆（SFR）設計，基於美國政府運營30年的”實驗增殖器-II”（EBR-II）技術驗證，具有明顯技術優勢。

燃料彈性

設計可使用高豐度低濃縮鈾（HALEU）、武器級鈽（透過降級處理）及回收燃料，長期燃料成本可降低70-80%。

安全性

基於全球超400堆年運作經驗的液態金屬快堆設計，具備內建的安全優勢，無需示範電廠即可直接進入商業化階段。

小型化與可擴展性

佔地面積小（3-5英畝），適合多樣化場地部署；模組化設計允許增量方式匹配客戶需求，工廠化製造降低現場複雜性和成本。

非核能供應鏈採購

70%組件採購自非核能供應鏈（如工業和油氣領域），減少”核級”成本溢價，降低監管複雜度。

Oklo目前的營運情形

進度如何？

2022年1月6日，美國核管會(NRC)拒絕了奧克洛公司(Oklo)申請奧羅拉(Aurora)核電廠的興建和營運許可證。

2025 年 7 月，奧克洛完成了奧羅拉發電廠第一階段的申請前準備評估，這是邁向許可流程的關鍵一步。Oklo 計劃提交新的許可申請，​​爭取在 2027 年獲得批准。

挑戰

燃料也是⼀個問題：許多⼩型反應堆，如Oklo、NuScale和TerraPower，需要⼀種特殊類型的從俄羅斯進⼝的⾼含量低濃縮鈾 ，也稱為 HALEU。由於⻄⽅國家普遍避免發展⾼濃縮鈾 供應鏈，美國國內幾乎沒有供應。根據Canaccord Genuity的說法，這是因為濃縮鈾⽤於核武器。

客戶

在客戶群方面，OKLO深耕三大市場：資料中心、政府/軍事設施和工業用戶。

Oklo計劃於 2027 年在愛達荷國家實驗室（INL）建造其首座奧羅拉 (Aurora) 核電廠。奧克洛公司也與Diamondback Energy和 Wyoming Hyperscale簽署了意向書。

該公司曾公開表⽰正與超⼤規模資料業者Equinix和Prometheus Hyperscale合作，與Liberty Energy合作提供瓦斯”即時電力”（Prompt Power），緩解客戶短期電力需求。

此外，Oklo已被選中為阿拉斯加艾爾森空軍基地（Eielson Air Force Base）供應核能，並且與美國空軍/國防部（DoD）合作為軍事基地提供核電。

併購案

2025年2月，公司以2,500萬美元全股票交易收購Atomic Alchemy，拓展放射性同位素生產業務。

主要競爭對手

小型核反應爐的三家領頭企業分別為 TerraPower、X-Energy（美股代碼：XE）及Kairos Power。除了這三家外， 還有西屋 （美股代碼：BAM）、NuScale （美股代碼：SMR）和NANO Nuclear Energy （美股代碼：NNE）、Aalo Atomics等公司。

以下就是Oklo，和其它主要競爭對手的介紹：

Oklo

垂直整合的建設-擁有-營運（BOO）模式，自主開發、建造並營運核電廠，透過長期購電協議（PPA）銷售電力。

NuScale

傳統OEM模式，設計並銷售反應堆，客戶承擔建造成本，自身負責選址、許可和燃料採購。採用三支柱商業模式：工程服務、模組交付、維運服務。Oklo的主要競爭對手NuScale已經獲得了其兩種小型模組化反應器 (SMR) 設計的標準設計批准 (SDA)。

關於NuScale，詳情請見我的另一篇貼文《小型核反應爐（SMR）公司NuScale過去一年股價上漲近兩倍》

TerraPower

聚焦全球市場擴張，透過美英監管協同加速審批，同時​​利用核同位素產品拓展醫療應用。

Kairos Power

以主計畫開發協議（MPDA）推動商業化，如與和合作目標2035年前建造500MW核電隊伍。

政商關係良好

川普新政策拉了Oklo一把

值得注意的是，美國能源部（DoE）於2025年8月啟動川普政府的「核反應器試點計劃」，目標是在2026年7月4日前通過DoE授權流程建造、運行並實現至少3座測試反應堆的臨界狀態。

OKLO及其近期收購的Atomic Alchemy均被納入該計劃，其中OKLO獲得2個項目名額，Atomic Alchemy獲得1個項目名額。

正因為如此，2025年9月以來，OKLO股價在短短20天內幾乎翻倍。

政治商人脈引發質疑

Oklo股價飆升也引發不少批評，有些人認為，該公司與總統川普關係良好，且受到政府支持，參與多項聯邦計畫。川普的能源部長萊特（Chris Wright）曾是Oklo的董事。

2025年5月川普邀請Oklo創辦人兼執行長德維特到白宮參加一場活動，並承諾2050年前要使美國核電裝置容量增加三倍。

在川普政府支持下，Oklo不僅要打造SMR，還將興建核燃料廠，能源部並承諾為該公司提供一種專用且稀有的反應爐燃料。知情人士說，能源部正考慮為Oklo提供武器等級的鈽，用於生產燃料。

美銀表示，這種關係使Oklo在競爭中占盡優勢，也是估值高於NuScale Power和Nano Nuclear Energy等其他SMR開發商的原因之一。

資本市場的表現

2025 年第三季的財報

Oklo 最新發布的季度業績為 2025 年第三季業績，摘要如下：

• 每股盈餘 (EPS)：-0.2 美元，超出分析師預期的 -0.13美元
• 營收：零
• 淨損3,630萬美元
• Oklo 指出，其 2025 年現金使用計畫（6,500 萬至 8,000 萬美元）仍在按計畫進行中。

2027年才能盈利

即使市場預期 Oklo 要到 2027 年第四季才能獲利，瑞銀分析師甚至認為，要到 2034 年才能實現每年部署 800 兆瓦的裝置容量，投資人也不在意。

目前在 SMR 領域的另一家參與者是 NuScale Power，2022 年上市，最近在第二季財報中錄得 810 萬美元的收入。然而，NuScale 的收入來自商業化前的活動，例如工程和授權服務，核電核心業務仍還沒開始獲利。

股價表現

到2025年11月11日為止，Oklo自2024 年 5 月 10 日上市以來，不過一年半，總共上漲了937%，今年以來就上漲了376%！

美股代碼	11/13/2025股價	今年以來股價表現	過去五年的股價表現	市值(美金10億)	本益比
OKLO	111.17	408.79%	1006.17%	16.41	0
SMR	25.96	46.58%	156.27%	7.75	0
NNE	36.57	52.82%	710.86%	1.83	0
BWXT	196.77	76.51%	249.07%	17.99	58.85
BAM	54.68	0.63%	65.65%	89.56	33.94
GEV	575.4	69.76%	320.77%	156.12	93.73
RYCEY	15.44	112.67%	391.72%	127.48	17.48
標普500	6850.92	16.74%	91.09%	57800	30.9

表1：Oklo主要競爭對手和相關企業的股價表現(數字來自谷歌財經和雅虎財經)

機會

市場規模

根據 ICF 的數據，預計到 2030 年，美國的電力需求每年將成長 3.2%，到 2050 年則將成長 2.2%（以 2023 年的水準為基準）。以這一速度，美國發電裝置容量需要在 2025 年至 2050 年期間每年增長 3.3%。考慮到過去 25 年美國發電裝置容量僅增加了 1.8%，顯然，我們需要的不僅僅是傳統的混合發電方式才能跟上這一增長速度。

隨著AI軍備競賽愈演愈烈，預計2027年全球AI電力需求達500 TWh/年，為當前2.6倍，40%的資料中心面臨電力短缺風險。

潛在商機

⼩型模組化反應器旨在⽣產比傳統核設施更便宜、更快、更環保的能源。亞⾺遜和⾕歌都已經宣布了對SMR項⽬的⼤量投資，希望在各⾃的氣候⽬標和為⼈⼯智慧提供動⼒的資料中⼼不斷增長的能源需求之間取得平衡。甲骨⽂也在2024年9⽉宣布，該公司打算建立⼀個由SMR驅動的資料中⼼。

人工智慧的用電需求

未來可能需要多種能源（太陽能、風能、地熱能、水力發電）。但先進核能可能成為未來大部分需求的最佳選擇，尤其是人工智慧和資料中心帶來的全天候需求。

而這正是Oklo 有望大放異彩的地方。人工智慧資料中心需要全天候 (24/7) 的清潔能源，而奧克洛的 Aurora 發電廠體積小巧，模組化程度足夠高，可以在附近組裝，為資料中心提供清潔能源。與人工智慧資料基礎設施領域的兩大巨頭 Switch 和Equinix的合作，
 凸顯了Oklo 對該行業一些最重度用戶群的吸引力。

投資風險

尚無商業化的產品

Oklo的核電廠可能至少還需要兩年才能產生任何有意義的收入，因為其第一座運作中的反應器預計要到 2027 年底才能投入使用。其中一個重要原因是，它需要獲得美國核管會 (NRC) 的批准才能開始在美國部署其設計。

Oklo的主要競爭對手NuScale已經獲得了其兩種小型模組化反應器 (SMR) 設計的標準設計批准 (SDA)，這對Oklo獲得Aurora設計許可的壓力更大。

再強調一次：Oklo先進的核子技術仍未進行大規模測試。Oklo、Nano Nuclear至今還未創造任何營收。相較之下，Nuscale 2025年第二季營收則達到800萬美元。

HALEU的燃料供應

HALEU燃料供應是限制OKLO發展的最核心風險。

即使所有濃縮商按計劃擴產、DOE提供增量支持，到2040年全球HALEU反應器累計裝機量僅能達到1-2GW，而OKLO當前估值隱含2040年10-20GW的運營規模，兩者存在巨大差距。

現有HALEU產能規劃遠不及需求。 Centrus計畫在2035年後達到6-12 MTU/年的產能，Urenco可能在2035年達到10 MTU/年，而OKLO若要實現10GW裝機，需在2040年前累計取得1200 MTU HALEU。

這意味著2030年代末期需達到400 MTU/年的供應量，目前產能規劃與之相差約50倍。

監管批准

OKLO面臨的另一個風險是商業化過程中的監管批准。

NRC許可進度存在不確定性，OKLO在愛達荷國家實驗室（INL）的專案許可週期預計為24-36個月，若進一步延遲可能導致商業營運時間（COD）延後至2030年代。

儘管鈉冷快堆技術是基於成熟理論，但缺乏大規模商業化驗證，首個項目的安全性、可靠性和經濟性表現將極大影響後續發展。

坐吃山空

預計2025年的現金消耗將在6,500萬至8,000萬美元之間。由於Oklo尚未產生收入，因此它將依賴現金和現金等價證券，截至2025年6月底，這些資產的價值略低於2.27億美元。

非理性繁榮

Oklo是羅素2000價值指數中權重最高的成分股。這家公司三年零營收，年初市值30億美元，如今竟達到250億美元，這種狀況荒謬至極。不少頭腦清楚的投資人提醒投資者：當前AI投資狂潮與1990年代末的網路泡沫時期相提並論——而Oklo就是最典型的代表。

結語

Oklo目前高昂的估值、龐大的資金需求、關鍵燃料的供應瓶頸以及尚待批准的營運許可，是懸在其頭頂的四座大山。具體來看：

• 高額訂單尚未轉化為「真金白銀」：儘管客戶儲備規模驚人，但均為非約束性意向，公司至今未簽訂任何一份具有法律約束力的購電協議（PPA）。
• 「自負盈虧」模式的巨大財務黑洞：公司採取的「持有並經營」重資產模式，雖然控制力強，但預計在2040年代中期前需要籌集高達140億美元的巨額資本，財務風險極高。
• 關鍵燃料瓶頸：其先進反應器依賴高豐度低濃縮鈾（HALEU）作為燃料，而目前全球高豐度低濃縮鈾供應鏈極度緊張，這不僅是Oklo，也是整個先進核能產業的「阿喀琉斯之踵」。
• 牌照審批的不確定性：儘管公司計劃於2025年第四季提交聯合許可證申請，且預期審批流程會縮短，但這仍是一個耗時2至3年且結果未知的關鍵關卡。

總之，Oklo至今既無任何營收，也未有營運反應爐許可證，更無電力供應合約，投資人必需要特別小心！

本人為原文作者，本文精華版原刊登在Smart智富月刋2025年12月號

相關文章

• 《Oklo上市一年半上漲10倍，奧特曼曾任董事長的著名小型模組化核反應爐（SMR）廠商》
• 《AI資料中心產業鏈近期內沒有冷卻的跡象》
• 《小型核反應爐（SMR）公司NuScale過去一年股價上漲近兩倍》
• 《核能（Nuclear Energy）目前的發展，以及相關公司》
• 《因AI引爆用電需求，股價暴漲的相關核電廠商》
• 《因人工智慧鹹魚翻身的美國最大電廠Vistra，為何一年內股價竟漲贏輝達？》
• 《台灣廢核重創台積電，一次電價上漲使利潤率少1%，禍首台電三年漲四次電價》
• 《奇異（GE）完成分拆後的三大上市公司是如何賺錢的？前景如何？》
• 《清潔能源（Clean Energy），綠能（Green Energy），和可再生能源（Renewable Energy）目前的發展，差異，和相關企業》
• 《鈾（Uranium）交易已由谷底反彈》
• 《核融合（Nuclear Fusion）目前的進展，相關企業有哪些？》
• 《再生能源巨擘新世紀能源（NextEra Energy）如何賺錢？》
• 《杜克能源（Duke Energy），壟斷性能源企業的代表》

重要聲明

• 本站內容為作者個人意見，僅供參考，本人不對文章內容、資料之正確性、看法、與即時性負任何責任，讀者請務必自行判斷。
• 對於讀者直接或間接依賴並參考本站資訊後，採取任何投資行為所導致之直接或間接損失，或因此產生之一切責任，本人均不負任何損害賠償及其他法律上之責任。