地中海風格連鎖餐廳Cava為何上市後股票一路狂漲？投資Cava的優缺點和風險

公司側寫

公司的創辦

2006 年，第一代希臘裔美國人Ted Xenohristos、Ike Grigoropoulos 和 Dimitri Moshovitis 在馬里蘭州羅克維爾開設了全方位服務的 Cava Mezze 餐廳，Moshovitis 擔任行政主廚。2009 年，Brett Schulman 加入，擔任休閒快餐連鎖店 Cava的執行長和聯合創始人。

簡介

Cava Group（美股代碼：CAVA）是一家地中海風格的快餐連鎖餐廳，在美國各地設有分店。Cava 也生產一系列地中海沾醬、抹醬和調味料，在美國各地的雜貨店出售。

經營規模

收購Zoës Kitchen

2018年8月，以3億美元收購了Zoës Kitchen。2020 年，Cava將其Zoës Kitchen的7家門市改造為Cava品牌餐廳，並計劃在2021年再改造50家，專門用於為線上訂單準備食物。

門市數量和計劃

截至2024年第3季度，Cava集團擁有352家餐廳，年增21.4%。這家希臘風格的休閒快餐連鎖店計劃在 2024 年開設 50-54 家新店，長期目標是到 2032 年開設 1,000 家店。

經營狀況

2024年第三季財報

2024年11月12日公司發布第三季財報：

• 每股盈餘0. 15美元，比去年成⻑⼀倍，優於市場預期的0. 11美元。
• 營收達到 2.415 億美元，年成長39%，連續兩季出現⾼速成⻑；對比2023 年同一季度的營收為1.738 億美元。
• 同店銷售額成長18.1%，其中客流量成長12.9%。
• AUV（average unit volumes） 為 280 萬美元，而去年同期為 260 萬美元。
• 餐廳利潤為 6,180 萬美元，比去年同期增長 41.9%，餐廳利潤率為 25.6%。
• 數位收入佔比35.8%。
• 淨利為 1,800 萬美元，去年同期淨利為 680 萬美元。
• 調整後 EBITDA為 3,350 萬美元，去年同期為 1,980 萬美元。
• 經營活動提供的淨現金為 4,390 萬美元，自由現金流為 2,340 萬美元。
• 一般及管理費用：2,980 萬美元，佔營收的 12.2%，而 2023 年第三季為 2,450 萬美元，佔營收的 13.9%

此外，公司還上調2024年度獲利預期，刺激盤股股價⼤漲16%，受到市場⾼度關注。

2023年的回顧

Cava 正有效地擴大規模，並報告利潤不斷增加。2023年虧損 200 萬美元後，2024年第一季淨利為1,400 萬美元，2023 年全年利潤為1,300 萬美元。

成功的因素

健康飲食的潮流

Cava的經營模式與奇波雷墨西哥燒烤（Chipotle，美股代碼：CMG）類似，提供健康、快速、休閒的美食。加上食物搭配多種配料，如哈里薩辣醬、酸奶黃瓜醬和羊肉丸，適合在各個分店輕鬆複製經營方式。

健康意識抬頭，美國⼈的飲食選擇出現改變，刺激Cava的成⻑，競爭對⼿Brassica獲得墨⻄哥連鎖料理店奇波雷墨西哥燒烤的融資，未來有能⼒開設更多分店，儘管市場預期短時間產⽣威脅的機率並不⾼，仍可能讓處在⾼點的Cava股價陷入波動。

通膨和價格

近期受到⾼利率與⾼通膨影響，⺠眾消費意願降低，使零售業⾯臨嚴峻挑戰，餐飲業也出現⼈⼒不⾜的問題，⼤型連鎖店破產或倒閉事件頻傳。

然而，該公司在相當困難的時期仍然報告了積極的同店銷售，這令人印象深刻，儘管它正在放緩。在經營條件改善的情況下，同店銷售可能會加速。

Cava的售價不會太昂貴，是大眾能接受的價格等級。近期美國休閒連鎖餐廳TGI Friday’s聲請破產保護，更顯出Cava的成功並不容易。

經營方式能輕易擴張

到目前為止，它只進入的美國南部地區。總店數才只有352家分店，該公司相信它可以在美國各地取得成功，因為它繼續擴大，這對於增加收入和擴大規模來說似乎是理所當然的。

資本市場的表現

上市首日

美國地中海風格連鎖餐廳Cava於2023年6月16日在紐交所上市首日暴漲99%收盤，總市值達到約49億美元。這種表現比熱門的科技股都還驚人，簡直令人瞠目結舌。

請注意，它上市時，公司還是虧損的，但目前則已經開始有盈餘了。

上市一年半暴漲近三倍

截至2024年11月26日為止，上市一年半，股價上漲了276.2%，2024年開年至11月26日為止股價上漲了251.16%，總市值達到約167.3億美元。

估值

Cava 股票目前的估值，本益比是318倍，這簡直是個天文數字，即使業務一切順利，也需要一段時間才能達到這個水平。無法實現溢價估值的股票最終將會下跌。

投資Cava的優缺點和風險

強健的財務

Cava目前並沒有債務，這在小型企業，上市不久的公司，或是成長型的企業來說，是很少見的情形。

股價回報驚人

僅在2024年，Cava的股票為投資者帶來了更強勁的回報，其股價上漲了 227% 以上，而 奇波雷墨西哥燒烤（Chipotle）的股票僅上漲了32%。

令人讚賞的成長率

評估成長型股票的關鍵指標不可避免地是企業產生的年比收入成長。 Cava 在最近幾季的業績一直強勁得多，銷售額通常大幅成長 20% 以上。

然而，值得注意的是，雖然 Cava 的成長速度確實快得多，但它的規模也比奇波雷墨西哥燒烤小得多。後者在第三季度（截至 9 月 30 日）創造了 28 億美元的收入。這是 Cava 上一季（同一時間內）銷售額 2.44 億美元的 11 倍以上。

由於其數量較少，Cava 比奇波雷墨西哥燒烤更容易產生更高的成長率。此外，由於 Cava 的足跡較小（352 家餐廳，而奇波雷墨西哥燒烤有超過 3,600 家餐廳），因此 Cava 比 奇波雷墨西哥燒烤有更大的機會擴大其在全球的影響力，特別是在快速增長的市場。

利潤率有很大的改善空間

雖然 Cava 集團的銷售額成長速度比奇波雷墨西哥燒烤快，但它仍然落後的一個重要指標是獲利率：奇波雷墨西哥燒烤是18.37%，而Cava的7.37%則遜色得多了。

擁有強勁的利潤率是確保隨著業務規模和成長，收入也隨之成長的關鍵。隨著獲利數字的上升，可以提高公司的估值。其本益比將會下降，這不僅可以吸引成長型投資者，還可以吸引價值型投資者。

估值太高

奇波雷墨西哥燒烤是一家利潤較高的公司，其交易價格是往績本益比的 56 倍，而 Cava 的本益比超過 340 倍。

必需長期觀察

我的擔憂是Cava 還太年輕。以目前的估值購入可能會為投資者帶來長期收益最大化的最佳機會，但沒有實質的長期記錄讓投資人可以完全相信 Cava 能夠實現野心勃勃的擴張計劃並獲利。 由於其估值很高，它不能承受任何失誤！

我的建議是把他留在觀察名單上，若您也看好它，可以找尋更好價位的切入點再買入，這樣較安全。

下一個奇波雷墨西哥燒烤？

兩者的共通性

Cava 與奇波雷墨西哥燒烤之間有許多重要的共同特徵。首先是食物本身。兩者都使用有限數量的高品質食材，人們可以根據自己的喜好訂製各種各樣的餐點。然後，飯菜透過管線流程製作出來。

這種方法對於餐廳經營者來說有很多好處。有限數量的原料有助於提高供應鏈效率，使得餐廳可以從更少的供應商那裡購買，並最終幫助其在擴大規模時獲得對供應商的定價權。它還可以減少準備工作，節省工時。但最重要的是，它允許管線快速地組合訂單，從而加快吞吐量。

強大的餐廳水平利潤率（RLM）

綜合起來，所有這些因素往往會帶來強勁的餐廳水平利潤率（RLM），即餐廳在考慮公司成本之前產生的營業收入。就是2024年的第3季度，Cava 的 RLM 為 25.6%，而 奇波雷墨西哥燒烤的 RLM 為 25.5%。

考慮到 Cava 的規模較小（餐廳數量和銷售額都較少），這樣的成績相當令人印象深刻。如果回顧2018 年第三季和2019 年第三季度，這是奇波雷墨西哥燒烤在食源性疾病問題和COVID 之間的強勁時期，其RLM 分別為18.7% 和20.8%，因此Cava 在這一指標上處於非常有利的位置。

客製化容易

總而言之，顧客可以快速獲得高品質的客製化餐食，這有助於提升該連鎖餐廳的知名度。受客流量大幅增加和價格上漲的推動，Cava 的同店銷售額成長十分強勁。這種組合表明，餐廳理念不僅受歡迎且能吸引新顧客，而且還具有定價權。

反映在經營成績上

2024年的第3季度，Cava 的同店銷售額飆漲18.1%，客流量增加12.9%。令人印象深刻的是，這一數字高於前一年 14.1% 的增幅，相當於兩年累計同店成長率 32.2%。

過去兩年，Cava 的同店銷售額表現強勁，使得該公司的平均單位銷售額（AUV，即其餐廳一年的平均銷售額）增加到 280 萬美元。這與奇波雷墨西哥燒烤每季報告的 320 萬美元的 AUV 相差不遠。回顧奇波雷墨西哥燒烤2018 年和 2019 年第三季的表現，其平均營業收入 (AUV) 從 200 萬美元上漲至 215 萬美元，因此 Cava 再次佔據領先地位。即使經過通貨膨脹調整，Cava 目前的 AUV 仍高於奇波雷墨西哥燒烤在 2019 年第三季的 AUV——以今天的美元計算，其通貨膨脹調整後的 AUV 為 265 萬美元。

擴張計劃

截至2024年的第3季度，Cava僅擁有 352 家門市，而奇波雷墨西哥燒烤則擁有 3,615 家門市。該公司目前計劃2025年將餐廳數量增加至少 17%，公司曾討論過每年 15% 的餐廳單位成長率。這為其未來的擴張成長提供了長期的支持。（長期目標是到 2032 年開設 1,000 家店）

令人期待

由於 RLM 和 AUV 與奇波雷墨西哥燒烤相似，因此很容易想像，在未來 10 到 15 年內，當該公司的餐廳數量達到與奇波雷墨西哥燒烤相似的水平時，其市值將與奇波雷墨西哥燒烤目前的市值相當。

本人為原文作者，本文精華版原刊登在Smart智富月刋2025年3月號

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