帕蘭泰爾快速側寫
簡介
注意：建議各位在往下閱讀之前，務必請先閱讀我之前的貼文：《Palantir（帕蘭泰爾）是一家什麼樣的企業？》以及《科技共和國 (The Technological Republic)，暸解帕蘭泰爾（Palantir）的唯一一本書》關於帕蘭泰爾（Palantir）這家公司的基本認識，而且本文也不會重覆其中的內容。
帕蘭泰爾的產品包括主要用於政府機構情報收集、反恐和軍事目的的工具。
當紅科技的領先者
帕蘭泰爾科技（Palantir Technologies，美股代碼：PLTR）是一家在近兩年人工智慧風起雲湧的科技浪潮裡，是一家特別具有指標意義的公司。帕蘭泰爾是透過人工智慧的技術，進行大數據的資料分析，幫客戶產品進行決策分析，以達到客戶的需求。
和美國政府關係密切
2024年第三季營收占比中，來自政府相關的營收占比達56.3%，來自企業客戶的營收占比為43.7%。
2024年第3季表現
帕蘭泰爾2024年第三季的重要財報數字如下：
- 營收年增3成，達到7.26億美元
- 淨利1.482億美元年增106%
- 每股盈餘0.06美元。
- 累計2024年前3季營收已超過20億美元、淨利超過4億美元。
財報內容均優於市場預期，財報公布後激勵股價大漲並創下公司上市以來的新高。
公司的傲人成就
狙擊賓拉登的幕後功臣
帕蘭泰爾表面上是民間企業，實際上卻與美國國防部、國土安全部等情報機關的業務往來關係密切，因為該公司來自政府部門的營收中，幾乎都是美國國防部。2024年5月，帕蘭泰爾和美國國防部簽下5年合約，要幫美國陸軍設計一套Project Maven的人工智慧作戰系統，合約總值高達4.8億美元。帕蘭泰爾幫美國陸軍設計的這套人工智慧作戰系統，應該屬於兵推相關的產品。
帕蘭泰爾先前也幫美國國土安全局建立全球恐怖份子的資料庫，2011年美國正在獵殺頭號恐怖分子賓拉登時，就是利用該公司的Palantir Gotham大數據分析系统，分析賓拉登和蓋達組織活動的行為模式，成功地幫美軍定位賓拉登的位置，並完成狙殺計畫。
經過實戰的檢驗
在俄鳥戰場上，帕蘭泰爾的人工智慧技術，幫助烏克蘭獵殺俄羅斯的軍事基地。根據時代雜誌和英國軍事網站的報導，帕蘭泰爾提供的人工智慧軟體，幫助鳥克蘭軍方的無人偵察機，能夠獨立識別人員、坦克和裝甲車等目標，並將資訊傳給帕蘭泰爾的人工智慧軟體，大幅提高無人偵察機的辨識能力，從先前的 不到五成，大幅提高到8成的命中率。
帕蘭泰爾的人工智慧技術，結合大數據軟體，透過人力、情報、無人機、雷達和熱成像等多方面收集來的資料進行研判和分析，能夠有效偵測戰場上的運動和砲火來源，並提供多種目標選項供戰場指揮官參考。帕蘭泰爾的人工智慧軟體在戰場上所發揮的功能，堪稱是人工智慧軍火庫。
企業領域過往的記錄並不成功
努力開拓企業客戶
帕蘭泰爾的公司價值在於人工智慧系统的分析與推測，除了幫軍方發展相關戰術與戰場的人工智慧資料系統外，也有民間商業客戶，同樣幫客戶做人工智慧系統分析，甚至幫助客戶推測未來可能發生的大事件，讓客戶有時間提前預做準備。
近年的企業客戶
空中巴士、瑞士信貸、摩根大通銀行以及默克藥廠集團都是該公司近年所開發，較知名的大型客戶。
靠美國政府標案吃飯
前面提過，2024年第三季營收占比中，來自政府相關的營收占比達56.3%來自企業客戶的營收占比為43.7%。
未獲企業青睞
這樣的客戶分佈，來自政府和企業的營收佔比看似還算平均。但是如果追蹤多年後，投資人很容發現兩個事實：
- 政府客戶的營收總額一直遠大於和企業客戶。即使政府客戶的客源稳定，但政府客戶的數量是有限的，遠少於企業用戶的數目。
- 更致命的是：幾乎沒有長期可靠的企業客戶，這點對上市企業而言是很大的危機，因為這代表產品並無法獲得大型客戶的信賴。
企業領域有很大發揮空間
帕蘭泰爾的美國商業客戶群在過去一年中從 181 家成長到 321 家，光在美國，這樣的大型企業就有數千家，這對帕蘭泰爾而言是一個極待開發的處女地。
過去帕蘭泰爾在企業用戶領域的成績遠落後於帕蘭泰爾在政府部門的成績，但未來對帕蘭泰爾而言，似乎管理團隊己在進行大幅的努力，而且也初具成效。
優勢和劣勢並存
和美國政府關係絕佳
帕蘭泰爾和美國政府高層的關係，簡直可以用「無人能及」來形容。帕蘭泰爾的創辦人彼得·泰爾（Peter Thiel，請見我的另一篇貼文的詳細說明《從0到1（Zero to One）》）除了是「PayPal 黑手黨（PayPal Mafia）」的老大之外，他還是臉書最早期的投資人之一，自己的創投公司眼光更是精準，在眾人之前就下注過無數的今日的明星科技企業。
彼得·泰爾在矽谷創投界和美國政府的人脈無人能出其右，特別是和共和黨和美國右翼的政治人物的關係絕佳。早在無人看好川普時，彼得．泰爾就是川普競選第一任總統時的大金主之一，一如川普競選第二任總統時馬斯克的角色。
2021 年，彼得·泰爾在海湖莊園將他的徒弟現任的美國副總統詹姆士·大衛·范斯（James David Vance）介紹給川普。這樣子的人脈和關係，在美國企業中，無人能出其右，這也是帕蘭泰爾商業帝國的基石，以及最重要的資產───因為他關係網中的許多人都將在下屆政府中擔任官員或顧問職位。
川普在2024年12月10日任命對北京持強硬立場的矽谷科技公司高管赫爾伯格（Jacob Helberg）為美國國務院負責經濟成長、能源和環境的國務次卿。這個職位的任務之一是為美國制定和實施與科學技術有關的國際政策。而赫爾伯格則是帕蘭泰爾執行長的高級顧問。
政府標案一片光明
帕蘭泰爾在政府標案方面幾乎沒有夠份量的對手，請注意：美國政府，特別是國防部的標案，供應商的進入門檻非常高，除了要有極可靠的政商人脈，廠商和員工都需經過國安層級的忠誠考核，可靠和安全度審核，還要有多年的實戰經驗成績證明。總之，帕蘭泰爾在美國政府未來的標案方面，一片光明是可以確定的。
來自政府的營收只會增加不會減少
隨著全球地緣政治風險越來越高，帕蘭泰爾的人工智慧技術分析在新式武器上會有很多發揮的地方，加上與美國政府關係密切，未來不愁没有新訂單。不過，因為與軍方往來密切，讓這類公司蒙上神秘的色彩，即使未來營運前景亮眼，除非與美國軍方達成某種共識，也不見得會大幅擴張公司規模，代表營收不可能，也不容易突然間出現爆增。
企業領域會成為發展的阻礙
沒有長期可靠的企業客戶，主要靠美國政府標案吃飯，這代表公司的長期營收成長有限，公司的市值不可能成為超級上市企業。
儘管截至 2024 年第三季度，帕蘭泰爾公佈的淨美元留存率(net dollar retention rate)為 118%；說實在的，這是一個不錯的數字。然而，問題在於迷信數字表面，投資人可能會被誤導。它沒有深入揭示政府客戶和企業客戶的具體數字各有多少，也沒有公佈公司的另一個客戶合約續約率。據我所知，以及媒體過去幾年的報道，不少大型且知名的企業決定不再與帕蘭泰爾續約。
籌組AI聯盟對抗傳統軍火商
目標
帕蘭泰爾和Anduril正在與數十家科技公司競爭同業協商籌組聯盟，合作競標美國政府合約。目標是顛覆幾家主要國防承包業者寡占政府合約的局面，尋求從洛克希德馬丁、雷神和波音公司等傳統主要承包業者瓜分美國政府每年高達8,500億美元的國防預算。
美國的國防採購長期來被批評為緩慢、反競爭、有利於一小群老牌的國防企業，這些大型企業通常生產需要耗費數年設計與製造的船艦、坦克和飛機。
有利的趨勢
這些來自矽谷的國防科技新創公司2024年以來吸引了破紀錄的資金，企業領袖本身積極投入政治，介入政府人事，廣佈政府部門的人脈，影響政府的政策。投資人押注在川普上任後，這些業者將成為美國在國安、移民、太空探索領域提高聯邦支出的贏家。
優勢
這個聯盟將匯聚矽谷一些最有價值企業的勢力，並利用它們創新的科技產品，矽谷的國防產業則優先聚焦於生產較小型、成本較低、自動操控的武器，為供應美國政府先進國防和武器能力提供更具效率的方式。
聯盟成員的相關經驗
帕蘭泰爾的「AI平台」提供基於雲端的資料處理，2024年12月整合Anduril的自主軟體「Lattice」，為國安目的提供AI；Anduril則把反無人機防禦系統與OpenAI的先進AI模型結合，共同致力於與「空中威脅」相關的美國政府合約。
SpaceX和帕蘭泰爾早在20年前就贏得來自政府的大型公共合約，聯盟的一些其它則是最新成為政府的承包合約業者。OpenAI在2024年調整服務條款，不再明確禁止其AI工具用於軍事目的。
聯盟成員
該聯盟計劃最快將於2025年1月時宣布，討論要加入的企業包含馬斯克的SpaceX、OpenAI、自駕艦艇業者Saronic以及AI數據公司Scale AI。
開始介入其它領域
積極想改變
由於帕蘭泰爾的可靠營收，長期都是仰賴美國政府，和少數和美國極為密切的西方盟國的標案。帕蘭泰爾的管理高層當然知道這個問題的迫切性，因此開始利用自身的優勢，建立商業伙伴的關係，希望可以改變公司業務的單一性，把公司的產品擴展到政府以外的客戶，或是軍事國安以外的運用場景。
雲端
光是2024年，帕蘭泰爾就和微軟，OpenAI，和甲骨文這幾家橫跨雲端，人工智慧，大型企業運用領域的重量級伙伴進行策略性的合作，協助把帕蘭泰爾的產品推向更大的市場和用戶。
國防
Shield AI
Shield AI與帕蘭泰爾2024年12月，宣佈雙方結成戰略聯盟，以提高自主無人系統的指揮和控制能力。此次合作旨在提供可擴展的人工智慧解決方案，能夠在沒有 GPS 或通訊的情況下發揮作用。 Shield AI 正在進一步實現其目標，即透過使用帕蘭泰爾的 Warp Speed（一種旨在實現美國再工業化的製造作業系統）提供人工智慧驅動的技術來保護軍人和公民。
Shield AI 總裁兼聯合創始人、前海豹突擊隊隊員 Brandon Tseng 強調了兩家公司之間的協同作用，因為他們創造的技術已經在困難的環境中進行了測試。
Anduril Industrial
帕蘭泰爾和 Anduril組成一個新的聯盟關係，以確保美國政府在人工智慧領域處於世界領先地位。目標是提供從邊緣到企業的技術基礎設施，將美國世界領先的人工智慧進步轉化為下一代軍事和國家安全能力。
雙方實際上要解決兩個主要問題：首先是資料準備情況，要確定國家安全的數據資料───透過戰術邊緣的傳感器、車輛、武器和機器人收集的敏感數據───不會被拿來用於人工智慧的訓練和演算法開發使用。
資本市場的表現
市值
截至2024年12月13日為止，帕蘭泰爾的市值為1732.1億美金，這在美股已經算是大型股的水準了，比您所熟知的許多知名大型科技企業的市值還要高出許多。
本益比
截至2024年12月13日為止，帕蘭泰爾的本益比為384.87倍，這樣的數字只能用瘋狂來形容。
股價表現
截至2024年12月13日為止，帕蘭泰爾的股票：
- 在2024年開始至今上漲了358.81%。
- 公司上市以來，不過才4年共上漲了726.85%（請注意帕蘭泰爾是2020年10月2日上市的）。
- 是被納入標普500指數的所有成份股中，2024年股價表現的第一名！
估值極不合理
帕蘭泰爾的股票目前的交易價格是2025年預估營收的49倍及自由現金流（FCF）的124倍。目前的估值水準即使在AI數據整合等變革性科技轉變中也過高，建議投資人保持耐心，等待更好的切入點。
本人為原文作者，本文精華版原刊登在Smart智富月刋2025年2月號
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