有一种说法是这个世界上的确存在好公司，但好公司的股票不一定是好股票。如果以能不能为投资人赚大钱为标准来说的话；惠普（Hewlett-Packard，美股代码：HPQ）应该算一个，至少过去二十年和目前是如此。这是大部份人的看法，但事实真是如此吗？
在资讯业界的人应该很少人会否认惠普是一家很好的公司，但买它的股票可能赚不了大钱，起码过去二十年，或可见的将来都还是如此。我在自己的《超级成长股投资法则》一书里的3-1还特意拿它做为例子，提醒过读者。
那既然如此，我还拿它出来讨论干什么呢？实际情形又如何呢？
公司进行了分拆
我在自己的《超级成长股投资法则》一书里，为了说明个人消费型公司，以及企业型公司间的差别和估值，也在书中的 3-2，拿惠普和慧与（美股代码：HPE）做为例子。惠普若没有在2015年和集团里负责企业市场和服务器的慧与科技分家的话，公司的市值会一直被拖垮，这才是当时会分拆的主要考量。
惠普是典型的硅谷企业
大家其实因为惠普近来走向坡，目光都在其它五大科技股和软件公司上，但所有人都忘了惠普其实是和英特尔同等级，算是硅谷非常早期的老前辈，它的总公司目前都还在硅谷的中心地区。甚至于惠普早期，那更是美国国防工业的大型承包商，也因为二次世界大战，赚了不少钱。
有许多的美国著名的科技人，都和惠普有很大的关连性。苹果的创办人贾伯斯，在他十二岁时（我没写错，是十二岁），自告奋勇，打电话给惠普的创办人威廉·惠利特（Bill Hewlett），向他讨了份差事。
惠普分割誔生了许多著名且重要的企业
以下是由惠普所分割出去的著名且重要的公司，每一家都很重要：
- 慧与科技（Hewlett Packard Enterprise，美股代码：HPE）：2015分割
- 安捷伦科技（ Agilent Technologies，美股代码：A）：1999分割
- 安华高科技（Avago，美股代码：AVGO） ：1999分割；详见我的另一篇文章《博通（Broadcom）经营方式的重大改变》
惠普并购了许多著名的企业
以下是惠普所并购的著名且重要的公司，每一家都很重要：
- 博通（Broadcom）， 2016 安华高科技并购博通；详见我的另一篇文章《博通（Broadcom）经营方式的重大改变》
- Autonomy，2011并购，此项并购衍生出很大的弊害，把惠普给害惨了，间接造成惠普和慧与科技的分拆
- 3Com，2010并购
- Palm，2010并购
- EDS，2008并购，花了139亿美金，当时轰动整个科技界。
- Aruba，2001并购
- 康柏电脑（Compaq），2001并购；构成大家现在看到的惠普的主体。
- PwC的顾问部门，2000并购，花了180亿美金，现在看来并没有很成功。
- 迪吉多（ DEC），康柏电脑于1998并购迪吉多
- 惠尔讯科技（Verifone） ，1997并购
- 德州仪器的电脑部门 ，1992并购；请参见我的另一篇文章《德州仪器（Texas Instruments）如何赚钱？惊人的长期资本回报和公司净利润率！》
- 阿波罗电脑（Apollo），1989并购
惠普和整个电子产业息息相关
尤其是笔电，电子代工，以及台湾的电子产业，几乎都和惠普脱不了干系。台湾我还想不出那一家电子代工厂。惠普不是它的主要大客户的。它的最大竞争对手戴尔的现在内部的营运和工程模式，几乎是复制惠普（二十年前两者相差很大，因为两者在当时的业务和规模相差甚多，现在则几乎没什么区别）。
市场估值
| 3/2/2022的报价 | 数值 |
| 股价 | 36.31 |
| 市值 | 382.5亿美金 |
| 本益比 | 6.46 |
| 股利殖利率 | 2.75% |
| 过去一年股价表现 | +21.76% |
请注意，惠普算是蓝筹绩优股，这也是为何它会发放很高的股利的其中一项原因， 股利殖利率2.75%，这在美股算非常地高 。它的本益比只有6.46，过去一整年股价涨了21.76%（请注意这点，新冠疫情的助攻所致）。
2021年的业务的表现
| FY2021 | 年成长率 | |
| GAAP 营收(美金十亿) | 63.5 | 12.1% |
| GAAP 营业利润率 | 8.4% | 6.1% |
| GAAP 净利(美金十亿) | 6.5 | 129% |
| 自由现金流 (美金十亿) | 4.2 | 3.9% |
这样的表现看起来还像个蓝筹股的企业，中规中矩，不会有太大的亮点，适合保守的投资人持有。但是要提醒投资人的是，2021年的营收成长可以有12.1%，这对笔电商而言算是很大的成长，可是大家别忘了，这是因为有新冠疫情的助攻所致，企业和个人封城在家，足不出户的上班或上网，拼命采购新笔电所致，真正的考验会是疫后的今年。
过去20年的股价表现
过去20年它的股价上涨了1028.88%啊！（英特尔同期间只有117.4%）2015年惠普和慧与科技的分拆后涨了366%。很明显它大部份的涨幅是发生在过去几年，特别是疫情期间。每次都考不及格的学生，突然间变不错的学生，股价当然表现不差。2019第二季至今上涨了77%，这在成立五十年以上的蓝筹股的企业里算很好的表现呀。
英特尔应该是我较熟识的大型股（所有我所知的大型股，不只科技股）中，过去20年股价表现最差的。117.4%的表现不到标普500 同期间 的1/4，而且过去10年是美股少见的牛市。
各位去比较一下英特尔（美股代码：INTC）同期间的表现，至少惠普每个期间表现都大赢英特尔。
结语
投资惠普目前看来不会让你赚大钱，但如果您长期投资，它还是一家蓝筹股的企业；至少长期而言不会您的本金不见，而且还有股利可领。很多人可能认为随着个人电脑的式微，它会倒闭，股票变壁纸，这种想法应该是多虑了。美国的资本市场很活跃，惠普手上还有很多看不见值钱的资产，要不然为何全录（美股代码：XRX）和各家私募都流口水，想并购它。
若您想深入了解这家著名企业，您可以看一下由惠普创办人写的《惠普风范：比尔．惠烈与大卫．普克的创业传奇（The HP Way）》这一本书，写得很棒，这本书至今还令我印象深刻。
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感谢您的分享！惠普 (HPQ.US) 已经算是十分老牌的科技硬件股。
我认为它盈利不算太稳定，使它有少量景气循环股的味道，不过自由现金流相对地挺稳定，而今年的确算是它丰收的一年，但不知道到底它的盈利表现可以在未来延续。
这要看您拿HP和那些公司比,以及当初买进时对它的期望而定。我想大多数人会认为英特尔是比惠普伟大的公司，也会较有前景，应该也赚钱多，股票表现应会比惠普好很多，即使近来制程停滞。但是惠普过去20年它的股价上涨了1028.88%啊！（英特尔同期间只有117.4%）2015年惠普和慧与科技的分拆后涨了366%。英特尔应该是我较熟识的大型股（所有，不只科技股）中，过去20年股价表现最差的。117.4%的表现不到标普500的１／４。
Andy老师好：
在我职业生涯里，因为工作关系都需要买到HP设备，除了最主要打印机，我的客户也需要买到绘图机，常常是需要印制A0 Size滚筒卷纸，原厂耗材相对真的很贵，难怪很多人说HP其实是靠卖耗材赚钱，就连我的客户是公家机关都会去买副厂墨水跟纸张，也许品质有差但还可以过得去，最近不管是公司或客户也都是租借方式来使用，避免设备一久无零件更换等等问题，这可能以是HP目前依旧可以生存原因吧，只是环保关系一方面就连公家机关都会尽量使用电子公文，少印制纸张，这对HP打印机使用量就是会渐渐萎缩原因，至于他的NB 买过一台，很粗重不够实用，并没特别好用，虽然HP股票无法有很大成长，但目前可能还有一些专利可以撑住获利，我猜TSMC也许也许有一天会如此(但可能十几年后了)，不会倒但还算获利跟配息稳定，可以停供年长投资者稳定配息获利。
Peter您好,HP财报没有谈得很仔细,但您的看法和事实相去不远.我记得没错的话,它的打印机的利润非常高,几乎是笔电的2-3倍,而且成本较低,唯分辨率非最佳.但据我所知,他的耐用度,可靠度,使用年限几乎在同业间是第一,这也是为何它卖得很贵的原因.HP有个好处,他的东西目前己不是顶尖科技,算消耗品,用户必须每隔几年就买一次,但也正因如此,所以量很大,造成的结果就是现金流很充裕,这也为何它还发不低股利的原因.
改天有空,我会谈一下笔电的.
Hi, Andy:
看到你的这篇文章，一样让我印象深刻，你对公司研究之深入及对产业的了解真让人衷心敬佩、并由衷想要跟你学习。
我想这篇文章你想要说的是“惠普是一家好公司，但不是一个最好的投资？”（不确定是不是这个意思）。
葛八试着用 portfolio visualizer 去做回测，假设我在 15 年前（也就是 1987 年，用 15 年是因为那个网站最多只能从 1985 年开始，可能是因为免费版）买进 HPQ （我用 1988 年 4 月的相对高点买进）10000 美元，持有 15 年到 2022 年 3 月，这 10000 美元会变成 214,855 元（如果我的计算没有错误）。
不到 15 年的投资成长 20 倍，即便 CAGR是 9.5%，在我看来是蛮好的投资啊？！为什么大家会觉得这不是好股票呢？要是我，是很能接受这样的报酬率的。
股市短期是“投票机”，长期还是“秤重机”呀！端看你用什么态度持有罢了。
葛八您好，
我的确是想表达您说的这个意思。加”？”是想提醒大家要想一下自己在进行投资之前先想清楚自己要的是什么。
-因为一般人认为平均一年涨个个位数的年化报酬，多数人会认为不是好股票。
-但像您算的CAGR 9.5%，或是我在文中所算的过去20年它的股价上涨了1028.88%啊！（英特尔同期间只有117.4%）,它的年化报酬率为12.36%
过去20年同期标普500的年化报酬率为7.38%;英特尔0.81%,三者差距非常大。美股大部份的知名公司都无法有如此的表现。
-我故意用英特尔来当比较
– 因为几乎所有人一定会默认英特尔目前还在道琼指数里,但HP已遭道琼指数剔除多年了,人们一定认为道琼指数有权威性,留在指数里的公司较佳
– 即使不管道琼指数,英特尔大多了,而且HP是它的下游厂商,大部份人也一定认为英特尔是家各方面(包括投报率)较好的公司,不会去管事实上的表现(这是重点)
-“基业长青”这本书就统计过,列名财富500大的企业的股价表现,其实在被列入榜单后,多数表现愈来愈差。
-我的意思是股票表现和公司的名气根本不相干,但一般人可不是这么想的。多数人会有月晕效应,或者是西瓜效应,认为名气代表一切(包括它的股票报酬)
-我们是在投资,不是投票
您的这个回应触发我很多的感想,我等会会把这些想法整理一下,写成文章放上来.
谢谢
林老师这篇有先见之明，报载巴菲特刚刚买了惠普。
Simon您好，
我写这篇时是年前受邀演讲，中间有一段３０分钟，他们希望了解我为什么能分析这么多科技股。而且要我谈一下我服务过的几家公司，谈完后，他们紧接着硬逼我发表对我服务过的几家公司的股票的长期展望，我对其它三家的见各位在本部落格早都看过我的一堆文章了。回来，我就把我当天对听众们所谈，关于ＨＰＱ的股票的主要看法写下来，最近很忙，放著一直没校对，后来校好后就是大家现在看到的这篇文章。
Andy老师好:
记得年前还是二月时巴菲特说过，”股市没有让我们有感到兴奋的标的”，
最近巴菲特买HP，可以想像这中间似乎有一个转折，让他把持有现金这么久后，
买进不算少钱(超过一千亿台币)的HP股票，2020年疫情严重时没买，2021年十月有到26块多也没买，最近股价已经是35-40才买，我个人认为，长期通膨因素可能让他觉得再保有现金，
可能会侵蚀他的绩效，在没有其他便宜的优质股票可以买时，所以他才买这种股息殖利率稳定，
获利也稳定股票，导致HP一天也可以涨14%多，巴菲特思考方式似乎都有另一层思考，
如果真是会长期通膨，那股票长期持有是比较能打败通膨的
Peter您好，
惠普的本益比实太低，全录打主意想并它时才5左右，这种本益比真的不合理，巴菲特买进前不到6。上一次我看到科技业有这样本益比的时候是在约７－８年前时的Seagate和Western Digital，主要是因为那时固态硬盘出现，是不可逆的潮流，导致两家公司的本益比曾跌至3左右，他们都很赚钱，当时还发很高殖利率的股利。现在Western Digital并了sandisk挺过来了，现在本益比7.5，活得还不差，两者都是ＰＣ行业。这代表投资人以目前的价位买进，６－７年他们就能为投资人赚盈余，也可以说只要６－７年他们不倒就成了。很显惠普和Western Digital不大可能在６－７年内倒闭，惠普可能性极低，惠普Western Digital倒的机率还比它高，但本益比Western Digital＞惠普。