为何推荐这本书？
浅显易懂的实用书
天使历险记（AngelAngel: How to Invest in Technology Startups–Timeless Advice from an Angel Investor Who Turned $100,000 into $100,000,000）是一本写给“一般人”看的绝佳风险投资入门书，基本上不需任何背景和知识，只要想暸解风险投资，独角兽，天使投资行业的读者，应该都看得懂。用心的话，一个下午就能读完约三百页的内容。
作者创立过多家硅谷公司
作者并非纸上谈兵，作者杰森·卡拉卡尼斯（Jason Calacanis）曾创立过多家企业，其中最著名的一家是Weblogs，后来以三千万美金出售给美国线上（AOL）。他还曾是公认的现代最早的网络浏览器网景（Netscape）的总经理。后来创立的公司Mahalo要寻求天使轮的资金时，几乎所有硅谷前几大的风投公司，例如红杉资本（Sequoia Capital）、马克．库班、马斯克、新闻集团（美股代码：NWSA）、CBS（美股代码：PARAA和PARA）都争相投资入股。
丰富的风投和天使投资经验
后来他加入顶级的风投产业公司红杉资本（Sequoia Capital），他负责过多家科技业的投资案，其中最著名的案子是向特拉维斯．卡兰尼克（ Travis Kalanick）的公司优步（美股代码：UBER） 投资了25,000 美元。
给本文读者的提示
您可从本书获得什么？
虽然本书主要是谈天使行业和风险投资业，但是书中作者的许多看法，包括风投业的实务经验，如何找出未来能成行业巨兽的公司？如何快速由石头堆中找出珍珠？创办人对企业的重要性，未来产业的趋势，风险管理等主题，对于美股的投资人会有很实际的助益。至少我个人受益很多，很值得和本部落格的朋友分享（所以我才花了很多时间写了这篇文章呀！）
你适合从事这行吗？
作者在书中提出一项看法，我个人是很同意的。他自认是不怕冲突，尖酸刻薄的人。正是这样的个性，造就了他勇于发问，不怕得罪人，凡事追根究底的做事风格。毕竟从事天使或风投都是财务风险极高的行业，不是开善堂，或是撒钱进行戡慈善事；投入的资金很庞大不说，那可都是自己和投资人的血汗钱。
资产的管理
致富要诀
请记住这句古训，当有钱人被问到是怎样致富的，有钱人会说：“早早脱手。”
重点在于，关键只看两个数字：你投入多少，以及你拿 回多少。你的股份在高点时价值多少，根本不及你选择卖股 份的时机来得重要。许多投资人在脸书（美股代码：META）以一股18美元首次公开发行之后不久就把股份卖掉，因为当时祖克柏无法解决行动运算问题。那些投资人错过了上涨到一股130美元的涨势，祖克柏眼下掌控了行动运算的社群，正是受到他看似疯狂、片面决定收购Instagram（用10亿美元收购当时只有十三名员工的新创公司）与WhatsApp（大约200亿美元）的刺激。
对天使来说，二级股（secondary shares）是回报收益“成 本平均分摊”（dollar cost average）的聪明方法。如果你有机会在首次公开发行（IPO）之前出脱持股部位的25%一次、二次，这会是明智做法，因为我们看过太多、太多价值亿万美元的公司化为乌有。
最好分批撤出资金
“闭锁期”之后，你可以随意处置，不需要经过公司、其他投资人或创办人的许可。你可以持有或卖出，这时几乎跟现金一样。
注：关于“闭锁期”，请参见我在我的《超级成长股投资法则》一书的3-6小节中，329页里的说明。
在首次公开发行后你应该脱手还是持有？这个嘛，就像所有理财决策，取决于你的人生阶段、风险承受度，以及该 公司的实力与潜力。
如果你是谷歌或脸书的投资人，你的资产净值可能 99%以上都绑在单一个股，那是吓死人的恐怖处境。我有一 个朋友在脸书以每股38美元首次公开发行之后股价重挫时 以将近20美元的价格卖掉所有持股，却看着股价在接下来几 年翻了五倍。这时候，那是价值几亿美元和几十亿美元的差 别。假如有这种股票的话，这会是个很高层次的问题
而其他的例子，例如推特，我有个朋友在2014年的每股69美元高点卖出持股，其他人则是一路等到2016年的一股 15美元。仅仅相差二十四个月。
假如你持有脸书或推特的股票，90%以上的资金都投入在这两家公司上面，你应该遵循一个明显健全的投资前提：分散多元。 如果你看好科技类───你读过这本书或是出生在1960年以 后，大概都会是如此───那你应该从推特股票中抽出1亿美 元，投入你喜欢的前五大科技股，包括脸书、亚马逊（美股代码：AMZN）、网飞（美股代码：NFLX）以及Google（我们通常合称为FANG）。那你的状况将会好很多！硅谷人人都知道FANG比推特厉害。
持股平均分配到这些巨头，是非常聪明的做法。不必是天才你也知道FANG是比推特更好的公司；只需要看营收和用户成长率就能明白。
二级市场交易
基于2007至2010年期间推特与脸书的大幅成长，发生 了一件令人开心的事：未上市公司股票的交易市场出现了。原因有以下两点：
- 首先，完美风暴导致私营企业不想太快上市。
- 其次，有意取得这些公司大量部位的私募股权和后期创投业者，汇集了大量的私有资金池。
注：完美风暴（Perfect storm）用于形容因子个独立因素结合而造成灾难性后果的状态。
风投实务谈
2000万美金的门槛
天使不喜欢公司创办人太早拥有2000万美金的门槛，因为从上他就可以不用理会天使们或投资人了，可能也不会再完全投入所创办的公司。因为这可能会导致创办人走进董事会 议，说“去你的，我会自己注资公司。”或者更糟的情况，他们会“不进公司”说：“我再也不用管你们这些狗屁东西 了，我这一整年都要在内克岛(Necker Island)风筝冲浪。”
把焦点摆硅谷就好
十年一见高报酬的公司，通常上市后可以突破美金1000亿的市值，这种公司现在几乎都出自湾区硅谷。你大可忘了世界其它的地方。
欧洲，原因是当地的社会主义、繁文缛节，以及普遍的反创业政策。著名的例外是瑞典，当地孕育出新近的几家独角兽，如Spotify（美股代码：SPOT）、开发出Candy Crush手游的King（美股代码：MSFT）、开发出Minecraft的Mojang（美股代码：MSFT）、Skype（美股代码：MSFT），以及SoundCloud。有 些人认为那是因为他们着重设计、或是缩短的日光时间迫使他们更努力工作，驱使他们成就，但不管是什么原因，瑞典现在如日中天。
中国、印度，以及日本也都是科技新创公司的热门市场。在纽约或洛杉矶这种小市场做天使投资只有一个优点：你会受到膜拜。这些区域的天使太少了，天使常常被追着跑。此外，你会对自己的效率感到得意，因为需要审核的优质交易太少。你早早就能把工作完成，还能追HBO的《硅谷群瞎传》。
不必理会由亲朋好友筹资的创业者
这些人通常介于坚毅不拔赚取血汗股权的自立创业者，与没有天使投资人的加持支票就不开始动手的玻璃心小宝贝之间。一方面，他们厚著脸皮拿家人的钱，万一赔光了，那到了感恩节就会尴尬难堪；但另一方面，他们也可能是任性又固执己见的梦想家，不在乎烧光朋友和家人的钱。
只进行亲朋好友轮的创办人，光是看他们的效率和资源，就能看出你是和哪一种人打交道。举例来说，如果他们从祖母和大学室友筹募到那边10万美元，并将其中7.5万美元用在试验工坊，2.5万美元用在公关公司，那与你打交道的这个人，不同于血汗股权的那批人，大概没有创造的能力。这种创办人在我这一行被称为“支票机”。
他们通常十分善于花钱和编故事，但最后往往变成惯性乞讨，和实际的产品及顾客太过脱节，达不到产品与市场相契合，只除了会找投资人。
我找的是斗志旺盛的创办人───我们称为资本效率（capital efficient）。
各阶段的融资
过桥融资
过桥融资，又称“种子＋”。当种子阶段的钱新创公司花光了，却还没能达到让创投公司进行A轮注资的目标，或者尚未达到损益平衡或获利，这时他们会做所谓的过桥融资（bridge round）。实务上会有两种做法：
- 一个是清算优先权（liquidation preference）。
- 另一个选项是发行认股权证（warrant）。
在这两种情况下，投资人通常可以从额外的股票获得二、倍价值的现金。
但硅谷这边的人喜欢“清楚干脆的条款”，意思就是他们会避免像认股权证和清算优先权这样的工具。事实上，目前这些在硅谷多数专业人士看来有掠夺之嫌。
A轮才有公司治理
A轮（Series A）是一家新创公司最梦寐以求、也最重要的一轮，因为通常是由专业的创投公司进行，而且会加入董事会，建立适当的“治理”。适当的公司治理意思是说，有个董事会将举行会议做出决议，目的都是为了提高公司的股价。
在A轮之前，创办人通常不必对任何人负责。没有董事会，没有董事会议，没有董事会决议，也没有人会专注在股价上。
不必投资A轮之后的募资
在A轮之后，你大概不会再积极投资这家公司了，而公司也在朝退场的方向迈进。其实，如果你的天使投资开始筹募B轮、C轮、D轮，甚至更多轮的融资，或许你该考虑在“次级市场”卖掉部分持股了。
天使联合团
什么是天使联合团？
美国有一些网站提供天使联合团(angel syndicate)。其中有几个较为著名，包括 AngelList、SeedInvest、以及Funders Club。
成功的天使投资人在这些网站建立投资群组或联合团，解释他们一般投资哪些方面、已经投资过哪些公司（他们的历史纪录）、每笔交易通常投资多少（一般在1万美元到10万美 元）、以及成功退场时会向你收取多少“carry—附带收益”。 附带收益的定义是归给基金经理人的利润份额。
如何挑选天使联合团？
留意这些基本特点：
- 1. 联合团领投人至少有五年投资经验，且至少有一个著名的独角兽投资。
- 2.根据地在硅谷的新创公司。
- 3.至少两名创办人的新创公司（有两个人的话，万一其 中一人离开了，还有个后备）。
- 4.已经在市场上推出产品或服务的新创公司（你还没有 条件投资尚未推出产品的新创公司，而且坦白说，你不需要冒这个风险）。
- 5.有“六个月用户持续成长”或“六个月营收”两者之一的新创公司。
- 6. 拥有著名投资人的新创公司。
- 7.注资后将余有十八个月周转现金。
最终能成功的企业
5000万的代价
“不对，伊凡，你错了，而且我绝对、绝对不会投资像推特这样空洞又没有意义的东西。”那是个作者犯过的5,000万美元的错误。五·千·万·美·元啊！
注：伊凡是推特的原始创办人之一。
就是在那个时候，我恍然明白“我不需要知道构想能否成功。我只需要知道那个人能不能成功。”
我心知肚明，伊凡无论做什么都会成功，但我的自尊和以及我自认必定正确且无所不知的心理，妨碍我击出第一支 大号全垒打。从此以，我不再企图了解哪些行得通，哪些行不通，而是用我的绝地力量去了解创办人的原力有多强。
找出可以扩张规模的事业
好吧，我的世界有两种类型的事业：能疯狂扩张规模的，以其及其他。
独立电影、餐厅、酒吧、民宿、咨询顾问公司、服饰 或者精酿啤酒厂，这些事业无论你与创办人费尽多少心思努 力，都无法扩张规模───只有极少数例外。
在我这个世界，规模扩张代表其估值达到数十亿美元，也就是说能赚到几千万到一亿美元，那就代表我的股份价值 变成一百、二百，甚至五百倍。
就算你拍了一部横扫奥斯卡的电影，我的投资翻个二倍或十倍的机率却微乎其微。
如何找出最后胜出的公司？
虽然我无法确定哪个公司是下一个谷歌（美股代码：GOOGL和GOOG）、优步、或脸 书，但我可以非常确定哪些公司不是，也不会浪费时间多纠缠。
这差不多就能先战胜一半了。请专注在胜出者、大市场，以及清楚的构想上。
把焦点摆在创办人身上
你投资的是创办人
一个亿万元的问题：人家老是问我：“你挑选亿万公司投资的方法是什么？”
你挑选的不是亿万公司。你挑选的是亿万创办人。
“我不需要知道你的构想是否会成功，我只需要知道你会不会成功。”这句话在作者的部落格上不断反复出现。
人比其它事情重要
花点时间评估创办人与他的创业动机。问自己一个简单的问题：“如果条件允许，我会买这个人的股票吗？”如果你不会买这个创办人的股票？那你就不应该买他们公司的股票。因为创办人和他们的公司并无区别。
脸书就是祖克柏，祖克柏就是脸书。
该询问创办人那些问题?
我现在要告诉你，作者会问所有创办人的四大重要问题。 问这些问题，目的并非只是为了让你了解该公司，还为了让你自己能答出那四个关键的投资人的提问：
- 为何这位创办人选择这个事业？
- 这位创办人的投入程度？
- 这位创办人在这个行业成功的机率───以及人生成功的机率？
- 如果成功的话，其营收以及我的回报将会有多少？
如何过滤公司？
如何找出优秀的新创公司?
作者学到的是，虽然没有人能知道哪一个优秀的创办人和新创公司会脱颖而出，但很容易知道哪一些创办人和构想太拙劣───或者更糟的是可有可无，导致根本没有机会脱颖而出。
作者用两个方法，来筛选蜂拥而至找上门的新创公司。他会将可有可无的构想和软弱的创办人剔除。然后加倍下注在优秀的创办人和具备远大的构想者身上。
作者在收到电子邮件后，绝对不会直接安排会面。我会先问他们有多少全职员工、赚了多少钱后再说。
先行者不一定有优势
谷歌是第十二个搜寻引擎。脸书是第十个社群网络。 iPad是第二十个平板电脑。重点不是谁第一个到，而是谁在市场完备时第一个到。建议您参见我之前的几篇相关的贴文：《技术发明者很少成功，改良创新者反而成功获利》，《苹果的产品设计的哲学，苹果是如何思考的？》，和《为何苹果的新功能总是比较晚推出？》
最根本的问题？
“你解决了什么问题？”这是一个经典的创投业者问题。
和新创公司打交道
如何初步过滤陌生新创？
冷不防收到陌生人的电子邮件，假如我认为他们的产品或领英（美股代码：MSFT）档案看起来优秀又有能力，就会向他们提出三个问题。通常我会寄一封如下的电子邮件给他们:
简单几个问题:
- 每季营收有多少？
- 产品进入市场多久(几个月)了？
- 这些年我看过好几家公司在这个领域中失败了，但为什么这次会成功？
如何问出公司的最基本和关键的营运情形？
你要单刀直入这一连串提问。你可以在前面(或后面)加上修饰语，如“简短地”或“快速地”，让创办人知道你只想听见精简的答案。
- 跟我说说竞争态势。
- 你要怎么赚钱？
- 你对顾客收费多少？
- 你顾客的平均花费是多少？
- 跟我说说这个事业可能失败的前三个原因。
创办人回答这些问题不应该花很多力气。
判断公司即将倒闭最准的方式
判断新创公司生命迹象，作者有个非常简单的新创公司准则，干脆叫做杰森的新创公司法则：
“如果一家新创公司没有寄给你投资人月报，那就是快要倒闭了。”
怎么知道公司现金快烧光了？
虽然大部分新创公司企图筹募到十八个月的周转现金，但实际筹措到的往往不到一年，所以你许多早先投资的创办人，会在你投资的九到十五个月后，不好意思地邀你喝咖啡。
新创公司为何会倒闭？
我看过许多创办人苦熬而且兼职，甚至用个人的信用卡发薪水，以挽救事业。让一家新创公司关门倒闭的头号原因，其实不是现金告磬───然而这却是多数人的想法。
一家新创公司失败的头号原因，是因为创办人放弃了。
作者的一些忠告
不要太早跳入进行投资
太早进入是天使投资新手最重大的错误。 以下是我在市场上看到的概况，应该能让你稍加斟酌：
- 99%将构想写在餐巾纸背面的人始终没有去做。
- 95%写出创业计画书的人始终没有执行。
- 90%做出原型的人始终没有建造出最小可行产品。
- 80%建造出最小可行产品的人始终没有进行Beta测试。
要寻找那一种公司？
创投业者关注的是已经熬过“天使投资阶段”的 新创公司，也就是产品正迫切寻找市场、团队规模仍小，而且资源始终不足的新创公司。
多久才能取得回报？
记住，我们平均投资一家公司七年之后才能拿到钱───如果真的拿到钱的话。
是否值得继续投钱？
要了解一家新创公司的产品给人的愉悦程度，有个简单 工具。这个工具叫做净推荐值（NPS）。你以前或许做过净推荐值调查。净推荐值衡量的是顾客推荐一家公司的产品或服 务给其他人的意愿。聪明的创办人利用净推荐值调查的意见回馈改善服务，并极尽扩大成长。
如果新创公司是销售产品或是建立市集，你有个非常简单的衡量标准能研究，决定是否应该再次投资：营收。如果 新创公司开始在第六个月赚钱，你可以预测接下来六个月的营收，同时跟他们的顾客聊聊。你应该看看他们的净推荐值（NPS），以此判断是否给公司做过桥融资，并做出合理的决定。
和同行交流
在和投资人同行见面时，你的目标应该是：
- 了解他们投资哪些公司以及为什么？
- 了解他们给新创公司带来什么价值？
- 确定他们理解你带给新创公司什么价值？
- 问他们：“你最近有看到什么有趣的事吗？”
- 告诉他们：“我刚投资这两家新创公司，都非常杰出。你要我帮忙介绍创办人吗？”
- 判断他们是比较喜欢双重确认（double opt-in）引见还是盲目引见。
作者对科技趋势的判断算很精准
云端运算掀起软件界的革命
这个看法，作者和我在我的《超级成长股投资法则》一书的3-3小节中，171-193页；以及2-2小节中，90-137页，对近年科技产业的看法一致。
传统软件的缺点
包括Word和Excel的Office，靠着解决我提到的那些实际痛点而获利无数。当然Office又创造了新的痛点，最有名的就是文件直接储存在脆弱的本地主机硬盘上，而硬盘常常会故障或者感染病毒而当机，导致许多手稿和营运计画毁损。
缺点创造出新的需求
这些痛点创造了庞大的新创公司新类别，包括外部硬盘、防毒软件、以及备份软件。
到后来，等到频宽和服务器储存成本骤降，Dropbox（美股代码：DBX）率先提出解决方案，解决了文件毁损这个问题的技术方案：云端运算。
短短十年间，Dropbox和竞争对手Box（美股代码：BOX）加上亚马逊云端运算服务AWS（美股代码：AMZN），为投资人创造了数百亿美元的价值，并为消费者消除了一个重大痛点───文件毁损。
新的两大问题
现在云端运算又带来一连串新的问题，将启发新一波新创公司来解决这些问题。云端运算截至目前为止带来的两个最大问题：储存在云端上的资料的安全，这导致没有打开双重验证（two-factor authentication）的人被窃取商业机密，并被勒索赎金。
第二个出现的问题是搜寻和整理丢到云端的大量数据。不过，有关文件的问题，科技公司已经努力超过半世纪，所以许多问题现在已经有了初步的（但仍需优化）解决方案出现了。
结论
什么是最好的结局？
退场：优秀的公司是被买，而不是被卖。
感想
人生有些事情是你能掌握的，也有些事情是你无法控制的，还有些事情是你只能掌握一部分。最好将力气用在你能完全掌握的事，例如知识和敬业精神。
何谓硅谷？
硅谷就是风投业的代名词。而硅谷的诞生，和现在我们熟知的科技业，其实是开始于半导体界的几位早期精英，这部份可参见我的另一篇部落格文章《八叛徒（Traitorous Eight），半导体和风险投资业的源头》。
而关于硅谷的大型企业和创投的密切发展历史的更完整故事，您可以参考我先前的部落格文章《幂次方法则，硅谷创投启示录（The Power Law）》。
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