成功的資本煉金術
目前麥當勞的股息率高達53.6%；而這已經是麥當勞自1976年首次發放股利以來，連續47年提高了股利。
過去十年，麥當勞在資本市場就做了兩件事：回購和分紅。就拿回購來說，2010-2019的十年間，除去2012、2013和2014年，其他年份麥當勞回購股票金額都要超過現金分紅金額，在2016年麥當勞股票回購金額高達111.41億美元，超過當年淨利額的兩倍。
在大手筆回購和高分紅的背景下，也讓麥當勞在業績變化不大的情況下，股價翻了4倍。但隱憂也就此埋下。因為麥當勞回饋股東的錢，除了自己賺的，還有一大部分是向銀行借來的。2013年，麥當勞的負債只有206.17億美元。到了2022年，麥當勞的負債高達564.39億美元，淨資產也變成了-60.03億美元。
深受歡迎
仔細觀察麥當勞的業務，您會發現麥當勞是如何實現這一令人印象深刻的財務壯舉的。 最近一個季度的同店銷售額成長了 12%，美國市場的同店銷售額成長了 10%。 當許多消費者希望節省現金並最大限度地提供便利時，麥當勞很好地滿足了這些需求，並獲得了不斷上升的市場份額的回報。
麥當勞的利潤率目前已達到史上的新高，該連鎖店目前將超過 40% 的銷售額轉化為營業收入，部分歸功於穩定的特許經營費、特許權使用費和房地產收入。
麥當勞確實需要不斷應對不斷變化的消費者偏好。 在這一領域落後將為那些一直在尋找方法削弱其在快餐業領先地位的競爭對手打開大門。 但該公司幾十年來已經證明它可以適應。 對於任何您希望在投資組合中保留多年的公司來說，這是一個很有價值的屬性。
輕資產和特許經營模式
麥當勞的獲利提升，更多來自於輕資產的商業模式。作為全球為成功的連鎖快餐品牌巨頭，麥當勞在全球範圍內幾乎沒有難做的生意，這主要得益於其輕資產的商業模式。
截至2022年9月30日，麥當勞在全球經營39,980家速食店，其中特許經營店數量高達37,930家，自營門市僅2,050家，特許經營化率達94.87%。其中，在美國本土這個最大的市場，麥當勞特許經營化率已經達到了95%。
在特許經營業務上，麥當勞主要收入來自地租。具體來看，在2022年第三季度，麥當勞來自於特許經營門市的營收為36.71億美元，其中來自於地租的收入即達到了23.58億美元，來自於授權的收入為13.01億美元。
可以看到，麥當勞特許經營門市的核心收入來源即是地租。事實上，在常規特許經營模式下，麥當勞通常擁有門市的所有權，並向被許可人出租，租金在基本租金基礎上按照門市收入分成。在2021年，麥當勞所有門市中，約55%的門市土地和80%的門市建築都有公司擁有。也因此，麥當勞常被稱為全美最大的地產商之一。
在這種模式下，麥當勞核心利潤來自於特許經營門市。數據顯示，2021年麥當勞門市毛利合計達到124.90億美元，其中特許經營門市貢獻了107.50億美元，自營門市貢獻了17.40億美元。
這樣的模式也大大提升了麥當勞的抗風險能力。例如在2020年，麥當勞特許經營門市毛利從2019年的94.55億美元下降至85.19億美元，降幅為9.90%。而自營門市毛利由16.60億美元下降至11.58億美元，降幅高達30.24%。
固然，業績和商業模式確實是麥當勞長期以來商業成功的關鍵。
股東回饋
股利
麥當勞大麥克 50 多年來深受快餐愛好者的歡迎。這家連鎖餐廳深受收入投資者的歡迎，部分原因是它連續 46 年提高了股息，同樣令人印象深刻。
在2010年，麥當勞當年達到淨利49.46億美元，當年現金股利為24.08億美元，現金股利率接近50%。而在經濟環境發生嚴峻變化的2012年，麥當勞全年實現淨利54.65億美元，年比出現小幅下滑，但當年現金股利已經達到了28.97億美元，股利率超過了50%。
至此之後，麥當勞現金股利率持續超過50%。2019-2021，麥當勞現金股利分別為35.82億美元、37.53億美元及39.19億美元，而同期麥當勞淨利分別為60.25億美元、47.31億美元及75.45億美元。在受疫情影響獲利下滑的2020年，麥當勞現金分紅率已經高達79.33%。
股票回購
而另一方面，麥當勞的高報酬更反映在回購股票上。對普通股股東來說，上市公司以現金回購股票，實質等同於現金分紅，且使得市場上流通股少，提升每股收益，同時提升股票在市場上的稀缺性，帶動股價上漲。
實際上，在當前階段，高回報，尤其是高回購的股票，正是資本們偏好的對象。如去年大漲的T-Mobile，其最大特點即是不支付股息，但有著大量現金，可以透過回購方式更有效地向股東返還現金，這比直接派息更具有吸引力。也因此，T-Mobile吸引了多家對沖基金們的注意。
麥當勞一直是美股市場的回購大戶。在2010-2019的十年間，除去2012、2013和2014年，其他年份，麥當勞回購股票金額都要超過現金分紅金額，在2016年麥當勞股票回購金額高達111.41億美元，超過當年淨利潤額的兩倍。實際上，在這十年間，除2013年外其他年份麥當勞現金分紅和股票回購合計金額均要超過當年淨利水準。
自新冠疫情爆發以來，在美股市場大牛市下，麥當勞現金回購金額大幅下降。在2020年及2021年，麥當勞現金回購金額分別僅有8.74和8.46億美元，較2019年的49.80億元回購金額大幅縮減。
但從去年開始，麥當勞重新開啟了股票回購節奏。光是去年前三季度，麥當勞股票回購金額已經達到了34.87億美元。
在長久以來的高分紅和高回購下，麥當勞負債總額遠超過資產總額，淨資產長期為負。同時，為維持高分紅和高回購，麥當勞近年來持續出售自身資產。2013年，麥當勞的負債只有206.17億美元，其中長期負債為141.30億美元，淨資產為160.10億美元。到了2022年，麥當勞的負債高達564.39億美元，其中長期負債為359.04億美元，淨資產為-60.03億美元。
造成的影響
至此，麥當勞的市值成長邏輯逐漸清晰：
過去十年，麥當勞的利潤總額約在550億美元，長期負債增加218億美元，現金流總額約770億美元。這些錢主要花在回購和分紅上，前者大概在400億美元，後者大概在350億美元。
十年前，麥當勞市值480 億美元，以估值提升80%來說，即初始480億元提升至864億美元。考慮到750億分紅和回購部分是陸續加入，假設估值提升40%，則這部分市值提升到1050億美元，加起來大概在1900億美元，基本上與當下市場相當。
換言之，在麥當勞十年5倍的大漲中，來自估值上漲了80%，其餘全部來自分紅和回購的功勞。麥當勞之所以能這麼做，還是得益於美國長期的低利率。不過但隨著聯準會的持續升息，這樣的模式或許難以為繼了。
營運展望
未來計劃
麥當勞在2023年11月的投資者活動日之前宣布：
- 希望在 2027 年前新增約1 萬家門市並新增會員 1 億人。麥當勞希望2027 年底之前全球有5萬家門市，根據最新季度財報，麥當勞目前全球營運 41198 家門市。
- 2027 年前新增會員 1 億人，2027 年之前會員計畫將自 1.5 億人增加至 2.5 億人。
麥當勞大中國的業務
2017年，麥當勞陸港業務易手，
麥當勞在2017年以⾼達21億美元的價格將其中國業務的80%股份出售給⼀個集團，該集團包括中信股份旗下的投資⼦公司中信資本（CITIC Capital）和凱雷集團（美股代碼：CG）。2023年11月凱雷退出麥當勞中國業務，麥當勞在該中國業務的持股比例將從20%提高到48%，中信資本則繼續持有52%的股權。
同年，台灣麥當勞51億新台幣賣給國賓總座李昌霖所組成的新的經營財團。
麥當勞中國已設定目標，公司到2028年其餐廳數量要衝至1萬家；2022年在大陸新開了700家店，而且2023年計劃再開900家。而且麥當勞不只賣速食，2022年在中國還有2,500家麥咖啡店。
成長性
兩家公司的銷售額都在穩步增長，其中麥當勞的成長略有優勢。 這家快餐巨頭上個季度的同店銷售額成長了 12%，與上一季 13% 的增幅相比略有放緩。 在通貨膨脹擠壓許多人的預算之際，消費者正在享受麥當勞改進的服務及其對價值的關注。
兩家公司也都沒有遇到向客戶提供更高價格的問題。 事實上，麥當勞的營業利益率創下歷史新高，接近銷售額的 46%。 星巴克雖然不太依賴特許經營，但由於價格上漲、成本削減和銷售強勁，其獲利能力也接近創紀錄水平。
麥當勞憑藉其龐大的全球銷售基礎以及源源不絕的特許經營費、特許權使用費和房地產費用，在這場直接對決中再次獲勝。 然而，星巴克最近幾季不斷擴大的利潤率也證明了其市場實力。 執行長拉克斯曼·納拉西姆漢 (Laxman Narasimhan) 8 月初對投資者表示：「我對公司推動顯著增長和利潤率改善的多種途徑充滿信心。」
風險和市場估值
您可能想知道為什麼儘管有這些好消息，這兩隻股票今年仍在下跌。 由於消費者支出模式疲軟和最近幾輪價格上漲的結束，華爾街擔心未來成長放緩。
麥當勞高層七月表示，銷售環境變得更具挑戰性。 他們在最近的一次電話會議上對投資者表示：「成本仍然居高不下，消費者可自由支配支出有限，行業客流量受到壓力。」他們預計2023 年下半年收入成長將放緩。星巴克可能會面臨許多同樣的問題壓力。
幸運的是，這種悲觀情緒反映在今日股票的估值中。 目前麥當勞股價僅為年銷售額的 7.5 倍，低於 5 月銷售額的近 10 倍。 星巴克的定價是營收的 3 倍，低於幾個月前的 4 倍。
雖然這兩檔股票都可能從這裡獲得正的長期回報，但與星巴克相比，麥當勞似乎更值得溢價。 其更快的成長和更高的獲利能力為 2024 年可能嚴峻的營運環境提供了靈活性。
麥當勞的股東也獲得了更高收益的股息，該股息擁有長期穩定的年度加薪記錄。 選擇自動對這些季度支出進行再投資可以讓您在快餐股票更便宜時積累更多股票（就像現在一樣），從而放大您的回報。
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