巴菲特在2000 年的股东信（所有本文中以斜体字表示的内容皆出自他的2000年的股东信）中，提过几项美股上市企业的执行长们在他们的财务报表里，常见但甚为不合理的会计手法：特别是EBITDA和财测。
建议读者可以顺便参考我之前所写过的一篇部落格文章：《财务报表里不合理的会计手法》
反对使用EBITDA
当查理跟我在阅读财务报告时，我们对于人员、工厂或产品的介绍没有多大兴趣，有关扣除折旧摊销税负利息前的盈余(EBITDA)的引用更让我们胆颤心惊，难道经营阶层真的认为拿牙齿就可以换来大笔的资本支出吗?对于那些仿真不清的会计原则，我们一向抱持怀疑的态度，因为经营阶层通常都会借此掩盖来一些事实，此外我们也不想读那些由公关部门或顾问所提供的资料，我们希望能够由执行长自己亲自解释实际发生的状况。
不能选择性地揭露讯息
对于证管会主席Arthur Levitt近来大力打击企业如癌症般扩散的选择性透露做法喝采，确实近年来许多大企业习惯引导分析师或大股东的盈余预估刚好符合公司本身的盈余预期(或只差一点)几乎已成常态，透过选择性地揭露信息，不论公司是如何挤眉弄眼，投机性的机构法人与投资顾问因此得到比以投资为导向的散户更多的内线，这实在是一种堕落的行为，不幸的这在华尔街与美国企业间广受欢迎。
由于Levitt主席为投资人所做的努力，美国企业现在才得以被要求要公平对待所有的股东与投资人，同时我们也为这些执行长与公关部门基于被动而非主动才这样做感到羞耻。
没有人能预测未来的事
对不可知的事人们是无能为力的
我在先前的部落格文章《投资人需要的资讯要具备2要件：可知的和重要的》中就提过：
马克斯分享了他一年前才和巴菲特吃饭。席间，对这个主题，巴菲特和他所分享的话：马克斯说巴菲特提出了预测的问题症结所在：「每个人都专注于『不可知』的事情。」对于不可知的事情，巴菲特的看法是：人们是无能为力的。这点其实和凯因斯的看法完全相同，凯因斯表示过：「我们就是不晓得未来的事。」
预估公司未来成长率很不恰当
最后站在这个肥皂箱上，我再发表一点个人的看法，那就是查理跟我认为执行长预估公司未来成长率是相当危险且不当的，他们通常是在分析师与公关部门要求下才这样做的，但我认为他们应该要坚决抗拒，因为这样做通常会惹来许多不必要的麻烦。
执行长自己心中有一个目标不是件坏事，甚至我们认为执行长公开发表个人心中的愿景是很好的一件事，如果这些期望能够附带合理的条件，但如果一家大公司公开的宣称每股盈余长期可以维持15%的年成长率的话，那肯定会招致许多不必要的麻烦。
现实的世界根本办不到
其原因在于这种高标准只有在极少数的企业才有可能做得到，让我们做一个简单的测试，根据历史记录，1970年与1980年代，在200家盈余最高的公司当中，算算到底有几家在此之后能够继续维持15%的年盈余成长率，你会发现，能够达到这个目标的公司少之又少，我可以跟你打赌，在2000年获利最高的200家公司当中，能够在接下来的20年年平均成长率达到15%的公司，绝对不超过10家。
注：请注意巴菲特的原话有三个条件，缺一不可：
- 这是2000年的资料。
- 而且巴菲特取样的范围是在2000年获利最高的200家公司。
- 接下来的20年年平均成长率达到15%。
如果是现在，包括所有在美股上市的企业的话，20年年平均成长率达到15%，那当然不只10家。
执行长才是一切问题的根源
导致执行长行为的腐化
过高的预估不但造成没有根据的乐观，麻烦的是此举还会导致执行长行为的腐化，这么多年来，查理跟我已经看过很多执行长不专注于本业而热衷于运用一些非经济的手段来达成他们先前所做的盈余预估，更糟的的是，在用尽营运上的各种手段之后，被逼得走投无路的经理人最后还会运用各种会计方法无所不用其极的做假帐，这种会计骗术会产生滚雪球效应，一旦今天你挪用以后的盈余，明天你就要变本加厉地挪用以后的盈余，到最后从造假演变为贪污，(毕竟用笔偷钱要比用枪抢钱要来得容易得多了)。
要怀疑乐观的执行长
查理跟我对于那些习惯以绚丽的盈余预估吸引投资人的执行长所带领的公司，总是报以怀疑的态度，或许少数的经理人确实能说到做到，但大部分的经理人最后都变成无可救药的乐观派，甚至可以说是骗子，不幸的是，投资人实在是很难事先分辨出他们到底是在跟哪一种人打交道。
活生生的案例
巴菲特自己的经验
巴菲特不是无的放矢，或纸上谈兵，而且他自己也的确有先见之明。在看到房地美（Freddie Mac，美股代号：FMCC）执行长开始进行未来的营收的预测时，他就把手上的房地美股票都卖了。后来房地美果然出事了，财报造假被美国证券交易委员会（SEC）调查；而此时媒体才想到很早以前巴菲特就提醒过大家了。
不认同房地美的做法
“我们购买了联邦住房抵押贷款公司（简称房地美）的股份。我们希望长期持有这些股票。事实上，当我们拥有具有出色管理层的优秀企业的部分股票时，我们偏向于永久持有。”
巴菲特以4美元（拆股调整后）的均价建仓买入了大约占其总股本9%的房地美股票，他认为当时房利美的价格“便宜得离谱”，到1998年，波克夏在房地美的投资已经翻了12倍。
结果：
还好巴菲特后来改变了主意。2000年，房地美业绩达到顶峰，每股收益处于历史最高水平时，巴菲特却提前洞察到了异常，几乎清仓了所有房地美和房利美股票，将其股份由1999年的8.6%削减至0.3%。
前房地美监管机构 Armando Falcon Jr. 告诉 FCIC(金融危机调查委员会)：“Fannie 在过去十年开始时制定了一个雄心勃勃的目标——在5年内将收益翻一番，达到 6.46美元 [每股]。”
2010年，金融危机发生之后，巴菲特告诉金融危机调查委员会，他早已对两家公司的管理层感到“担忧”。他说，
“他们试图并且确实宣称他们可以将每股收益增加到低两位数的范围。” “每当一家大型金融机构开始承诺定期盈利增幅时，你就会遇到麻烦，知道吗？”
虽然巴菲特没有在房利美股价的顶点（接近70美元）出售，他的清仓价在40-50美元之间，但我们还是不得不佩服巴菲特未卜先知的能力。
关于房地美和房利美
关于房地美和房利美（Fannie Mae，美股代号：FNMA）和这两家特别的企业，请参考我在《超级成长股投资法则》一书的2-3小节中，099-100页的说明。
蒙格认为EBITDA是废话
查理．蒙格要投资人小心投资界的「废话术语」，在金融世界里，要小心「废话」，他曾开玩笑说，「每当你看到调整后的EBITDA（息税折旧摊销前盈余）时，你可以用「废话获利」来代替这个词」。也就是说，做为投资人，应该要注意企业的管理层并提防他们用胡言乱语来哄骗投资人。
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