貝寶（PayPal）目前的危機和吸引力

我書中談到貝寶的部份

我在《超級成長股投資法則》一書中：

• 3-5小節的208-215頁中，在介紹金融科技新創成長產業時，就是以貝寶（美股代碼：PYPL）這家公司為例。3-5小節的210-213頁，更是對貝寶這家企業的營運內容、公司的產品、達成的成就進行了詳細的介紹。

在《10倍股法則》一書：

• 5-7小節，第247-251頁，整個小節專門介紹Block（美股代碼：SQ）這家公司時也一併提及和貝寶的比較和差異。
• 6-5小節的299頁中，以貝寶為例，說明公司財測指引和展望對股價的影響。
• 3-5小節的160-161頁中，說明亞馬遜（美股代碼：AMZN）這種電商平台巨擘的宰制力，對支付產業的巨大影響力。讀者也可以參閱我另一篇貼文對這一個主題的詳細說明：《亞馬遜（Amazon）的宰制力 – 從貝寶（PayPal）、Affirm、費埃哲（Fair Isaac）、威士（Mastercard）、萬士達（Visa）近來股價的走勢來看》。

情況有多糟？

疫情紅利不再

2021年之前的兩三年，貝寶的股價和多數的科技股一樣，一再創下新高。從公司上市後，正好碰到美股少見的13年的大牛市，再加上新冠疫情消費者為避免接觸感染，偏好使用電子轉帳和電商購物，這兩點可說是貝寶的股價的催化劑。2021年之後，碰上升升息和熊市，股價一路下滑至今，絲亳沒有觸底的跡象。

股價跌去82.7%

最重要的是，新冠疫情之後至今，公司的股價從最高點一再下探新低；已由2021年7月時的最高點下挫了82.7%，而且下挫的兩年多的期間看不到任何反彈的跡象。

執行長表現令人失望

表現和態度

目前的執行長舒爾曼（Dan Schulman）的上一份工作是美國運通的管理團隊，負責全球策略，以擴大替代行動和線上支付服務、建立新的合作夥伴關係，並建立傳統卡片和旅遊業務以外的收入來源。經營過大型的金融科技公司的主要部門，照理說應對此行業非常熟悉。但事實證明，他今投資人非常失望。

多次變更財測

貝寶在過去三年，不僅多次撤回公司先前公佈的財測、營業目標、中期營運展望；任意變更公司的長短期目標。其中多次變更財測，尤其是下修財測，每次都會對股價都會造成無可彌補的傷害。但貝寶現任執行長舒爾曼卻選擇一再下調財測，置股東的利益和公司的形象於不顧。

這一部份，我在《10倍股法則》一書6-5小節的299頁曾有過詳細的說明。

董事會開鍘

執行長舒爾曼拿不出任何的具體方案，而且表現出一付無所謂的的態度，至少在投資人看來是拿不出解決方案，這一切着實惹火長期的投資人。連董事會也終於看不下去而對貝寶的管理團隊開鍘，直接在年初二月和三時相繼宣布執行長舒爾曼和財務長Blake Jorgensen都將去職。但因為貝寶是很大型的金融科技商，一時間無法找到繼任人選，只好讓他暫時待在位置上，等候交接。

新的執行長

還好，八月時董事會已經宣佈前任的財捷公司（美股代碼：INTU）負責中小企業（Small Business and Self-Employed group）部門的Alex Chriss將會在2023年9月27日取代目前貝寶的執行長。公司股票當天立即上演大漲2.83%的慶祝行情，反映出投資人是多渴望這樣遲來的必需改變。

關於財捷公司，請參見我之前的另一篇貼文的詳細的介紹：《個人和中小企業財務管理軟件的領導廠商財捷（Intuit）如何賺錢？》。

改變不容易

接下來，Alex Chriss必需面對前任的執行長舒爾曼留下的許多爛攤子，可說都是非常棘手的問題，沒有一件是容易的。如果新的執行長無法在短期內讓公司起死回生，貝寶這家公司的前途將會很不樂觀。

貝寶的優勢仍在

投資人不必絕望

說到電子支付，很難否認貝寶在業界的地位。二十多年來，它一直是該領域值得信賴的品牌。 

然而，宏觀不確定性導致成長放緩導致市場情緒更加悲觀。這家領先的金融科技企業的股價目前比高峰低了 83%。也許這是一個潛在的投資機會。 

但在購買股票之前，聰明的投資者需要了解以下一些關於貝寶的優勢。 

平台已形成規模 

貝寶2022 年處理的總支付額 (TPV) 為 1.36 兆美元，目前擁有 4.31 億個活躍帳戶。這表明其規模巨大，但該業務有許多不同的部分值得理解。 

投資者可能最熟悉PayPal按鈕，它被稱為品牌結帳。我確信許多讀者在網上購物時發現自己使用了這個選項。2022 年，它佔總 TPV 的 30%。

Braintree 於 2013 年以 8 億美元收購，是貝寶的無品牌結帳服務，專注於為商家提供服務。雖然其利潤率通常低於品牌結帳，但其成長速度更快。2022 年，Braintree 的 TPV 約為 4,000 億美元，與品牌結帳持平。 

我們不能忘記 Venmo，這是一種受歡迎的點對點支付服務，去年處理了 2,450 億美元的 TPV。管理層專注於尋找透過該平台獲利的方法。其中一個關鍵部分是增加註冊 Venmo 金融卡或信用卡的用戶數量。 

雄厚的財務實力 

該股的大幅下跌會讓你忽視貝寶的獲利能力。上季（截至 6 月 30 日的 2023 年第二季）其非 GAAP營業利潤率為 21.4%。在過去 12 個月中，該公司產生了 37 億美元的自由現金流。這對金融科技領域的投資人來說是令人鼓舞的，因為許多企業遠未達到正收益。 

多餘的現金被用來積極回購股票。僅在過去四個季度，貝寶的流通股數量就減少了 4%。現有投資者將從更高的每股盈餘中獲益，這有助於推動股價上漲。 

貝寶之所以擁有如此強大的財務狀況，與其商業模式有關。現在技術基礎設施已經基本建成，資本支出也不算太高。這種規模化經營帶來了可觀的利潤。 

競爭激烈 

如果說貝寶在支付領域面臨激烈的競爭，那就太輕描淡寫了。Braintree 主要是和Adyen（美股代碼：ADYYF）和未上市的 Stripe 等公司競爭，這兩家公司都取得了巨大的成功，並受到全球商家的採用。此外， Shopify（美股代碼：SHOP，詳見我的另一篇貼文《Shopify簡介，它是如何賺錢的？貝佐斯承認的唯一敵手》）和Wix（美股代碼：WIX）等電子商務平台 可能與 Braintree 提供的某些服務重疊。 

當涉及到面向消費者的方面時，競爭可能會更加激烈。Block（詳見我的另一篇貼文《您應該認識Square這家企業（公司名稱已改為Block）》）的Cash App與貝寶的品牌數位錢包和 Venmo 展開了正面交鋒。Cash App 2022 年的毛利為 30 億美元，遠遠超過 Venmo去年預計的 9.35 億美元的收入總額。這是一個明顯的跡象，這表示 Cash App 在平台貨幣化方面做得更好。 

貝寶還必須與蘋果（美股代碼：AAPL）和字母（美股代碼：GOOGL）等主導的科技公司對抗。這些公司處於有利地位，因為它們不僅提供流行的數位錢包，還控制着兩個最強大的智慧型手機作業系統。 

估值低 

由於該股目前比其峰值價格低 83%，看漲的投資者有機會以僅為 15 倍的未來本益比(Forward P/E)買入貝寶。這是自貝寶上市以來股價最便宜的價格該業務於2015 年從eBay（美股代碼：EBAY）剝離，目前的價位實在是一筆划算的交易。 

事實上，自分拆以來，貝寶股票的平均本益比高達49倍。可以肯定地說，投資者已經完全對這家金融科技公司感到失望，這可能是由於成長放緩所致。

結論

貝寶的經營團隊有很多東西需要向投資人交代，公司還具有一定的競爭力，需要開拓更大的市場。投資人在了解上面這四個優勢後，應能夠對股票做出更明智的決定。 

相關文章

• 《貝寶（PayPal）目前的危機和吸引力》
• 《為什麼貝寶（PayPal）股價自高點暴跌42%？》
• 《為什麼用貝寶（PayPal）買比特幣不是個好主意？》
• 《比特幣再攀高峰的啟示》
• 《亞馬遜（Amazon）的宰制力 – 從貝寶（PayPal）、Affirm、費埃哲（Fair Isaac）、威士（Mastercard）、萬士達（Visa）近來股價的走勢來看》
• 《個人和中小企業財務管理軟件的領導廠商財捷（Intuit）如何賺錢？》
• 《您應該認識Square這家企業（公司名稱已改為Block）》

重要聲明

• 本站內容為作者個人意見，僅供參考，本人不對文章內容、資料之正確性、看法、與即時性負任何責任，讀者請務必自行判斷。
• 對於讀者直接或間接依賴並參考本站資訊後，採取任何投資行為所導致之直接或間接損失，或因此產生之一切責任，本人均不負任何損害賠償及其他法律上之責任。