2023年美股扣掉顶尖几大科技股的涨幅几乎为零

2023年美股表现

年终检视

年到岁末年终了，我们来检视一下2023年美股的表现。先说重点：如标题所言，2023年美股扣掉十大科技股的涨幅为零。其中又以七大科技股最为关键，也是本文的主角。

投资人不必太惊讶，其实这种现象在2023年六月中旬就已经显示出来了。美股在2023年所有的涨幅，其实早已经在2023年六月中旬就已经由去年的大跌反弹后结束了。如果把这十家公司贡献的涨幅和权重扣除掉，实际上标普500指数在六月中为止也是下跌的。

本文将为各位探究其中的缘由，以及所造成的影响。

我书中的相关内容

我在《10倍股法则》一书的1-3小节中就谈及：

• 标普500指数的成分股中，科技股权重占比 45%。
• 2021年时，7大科技股占占标准普尔500指数的市值的27%。2023年时，这个数字更上升到29%。
• 7大科技股占那斯达克100指数的权重约52%。

科技巨擘主宰美股

代表美股大盘的三大指数：那斯达克指数的成份股、标普500指数、道琼工业指数，除了道琼工业指数之外，市值、权重、特别是涨幅，并非今年，长期以来就都是由少数几家大型科技巨擘主宰的局面。

2023年的六月时，美国八大科技股占标普500指数市值近三分之一；市值前两大的苹果和微软权重合计升至新高的14%！ 标普500被科技巨头牵着鼻子走，现在投入标普500指数的每一美元中，有近四分之一被前六家公司瓜分。

这些数字就说明了一切。这几家超级大型股表现不佳，美股大盘指数一定不会好，反之亦然。因为指数化投资会趋动盘势，是相关产业公司的领头羊，导引大型投资机构的投资方向，影响美股投资人和财经媒体的风向。

我的美股为何没涨？

大部份的美股投资人，至少我所碰到在台湾的美股投资人一整年都在抱怨：看财经新闻，美股涨翻天，为何我手上的美国股票没涨也就算了，还一路下跌呢？

资讯科技板块是 2023 年标普表现最好的板块，年度报酬率为 56.8%，其次是通讯服务板块，今年猛涨55.1%。如果您的大部份手中的持股不在这两类板块中，那今年您的报酬不大可能会很优异。

注：一般人所谓的科技股，其实主要被列在资讯科技和通讯服务这两个板块中，详情请见我《10倍股法则》一书的3-1小节。

除非投资人的美股投资组合中，主要是十大科技股，或是很少数几档真正业务和和人工智慧密切相关的软体或硬体个股，否则今年您手上的美股上涨的机率很低；不再继续下跌就已经是万幸了。

升息已近尾声

美国习于以邻为壑

美国国债规模约33兆美元，现在美国一个季度要偿付的国债光是利息是一兆美金。但美国有个“全球独有”的特权，它可以印美金发钞，发债，强迫各国购买───因为各国对外贸易需要以美元结算，要向他国买东西，就先要买美元。这也是美国至今狂印钞票从来不会担心国家会破产的真正原因。但美国以美元为武器的副作用有两个：向其它国家输出通膨，凡事是以美国人的利益为优先。

为何只有超大型股上涨？

升息会造成上市企业股价全面走跌，这是无庸置疑的，特别是对中小型个股，对超大型股影响相较会较小。原因很多，主要是因为超大型股护城河很寛，加上都是现金王，光是这两个原因就让这些超大型股足以度过升息的寒冬。

2023年，美股的涨幅只集中在约十档超级大型科技股上，主要就是这个原因。还有这几档个股本身早就具有人工智慧的产品，正好搭上今年一开年的人工智慧题材，加上投资人逢低较敢于买入这些相对风险低的巨擘。其它的美股上市企业，其实今年还是继续下跌。

超大型股表现的确较佳

但是投资人别忘了，这些超大型股的营运表现真的是能端出超出华尔街的预期的成绩，营收和利润的确受到影响，少数个股甚至还出现季度个位数的营收负成长。

然而，看看这十档科技股以外的其它个股，绝大多数每季营收都是持续出现负成长，加上伴随着由盈转亏，不断的执行长下台新闻，到处可见的裁员和破产倒闭。美股大多数的上市企业在这种草木皆兵的芬围，加上通膨和升息的影响，个股股价全面大跌算是正常的，不跌才不正常。

2024年的美股展望

再升息的空间很有限

至于何时美国联准会会停止升息？不会太久了，因为该升的都升得差不多了。我个人相信再度升息的机率，若有的话，再上升的空间也不大了。再升太多次，企业会受不了，结果会造成经济硬着陆、企业倒闭、和失业，有违美国联准会被赋予的两大任务───提升就业率，以及稳定物价。

根据美国独立企业联盟（NFIB）数据显示，2023年8至10月，小型企业的短期贷款平均利率站上9％，高于去年同期的6.7％，几乎是2021年8月水准4.6％的2倍。9月平均贷款利率高达9.8％，创下2006年12月以来最高纪录。

十大科技股不可能全再大涨

十大科技股，少数一两档或有可能，投资人不可能期望他们在2024年全都还能有像2023年一样的涨幅，这是很不切实际的幻想。

试想，市值美金3兆的苹果和市值美金2.6兆的微软在2023年分别都上涨了50%左右，若您希望他们2024年底时分别达到美金4.5兆和3.9兆的市值，不是不可能，只是这种机率实在非常低。

部份个股已露出曙光

根据2023年第三季发布的财报，有不少科技业的不同领域的龙头个股，其实都已露出“疑似”谷底反弹的迹象，或是至少不再继续恶化下去的正向展望和讯息。这直接反映在财报发布的隔天，股价就立即大涨回应。

这些个股大都是过去两年间股价一再探底的知名大型股，例如半导体业的英特尔（美股代码：INTC）和台积电（美股代码：TSM）、迪士尼（美股代码：DIS）、以及金融科技的贝宝（美股代码：PYPL）和Block（美股代码：SQ）。

这些都是公司一直以来都有正的现金流、市值规模上千亿美金、过去长期表现优异、拥有相当竞争力的美股大型上市企业。只因为投资人对经济前景不明、公司营收减速、怀疑公司是否能重返两年前牛市时的营运正轨、营收和利润是否能重拾正成长的动力，而在这两年持续被抛售而大跌。

投资人应如何布局？

投资人若有耐心，抱住或是逢低买入真正有竞争力的个股。因为其实还是有不少跌得太跨张，体质很好，营运表现没那么差，被投资人错杀而抛售的上市企业，而且都是一些市值不小又知名，以往表现一直都不错的大型股。等到开始降息，美股就能反弹，这些被错杀而抛售的上市企业的股价就会是第一波能强弹的股票。

决定美股涨势的七大科技股

是那七家企业？

这七大科技股包括了苹果（美股代码：AAPL）、字母（美股代码：GOOGL、GOOG）、微软（美股代码：MSFT）、亚马逊（美股代码：AMZN)、Meta （美股代码：META）、特斯拉（美股代码：TSLA） 和辉达（美股代码：NVDA）───他们占了29%的标准普尔500指数的权重。

注：由于这七大科技企业的重要性，英文媒体普遍以1960年代美国卖座极佳的西部电影《豪勇七蛟龙》（英语：The Magnificent Seven）来称呼这七大科技企业。

和标普500指数的比较

到2023年11月为止，七档股票上涨了 71%，而其他 493 只股票仅上涨了 6%；而标准普尔 500 指数2023年只上涨了约 19%。简而言之，这七档股票的上涨，是推动美股主要的市场大盘指数走高的背后推手。

这七档股票在2023年共大涨75%，市值已膨胀到标普500指数市值的30%。而同期间的标准普尔500指数回报率23%，除去这七档股票的其他493家公司报酬率仅12%。

这七档股票未来12个月的远期本益比为33倍，而标普500指数中其余 493 家公司的远期本益比只有21倍。

股价表现

从 2013 年到 2019 年，七档股票的复合年增长率为 15%，而其他股票的复合成长率为 2%。 这一利润率在过去两年分别收窄至 18% 和 15%，但高盛预计未来几年利润率将再次扩大。 高盛预计，从 2023 年到 2025 年，七巨头的复合年增长率为 11%，而标准普尔 500 指数其他公司的复合年增长率为 3%。

净利如何？

七巨头的净利润率也表现出色，其 19% 的利润率高于其他公司的 9.8%。 更不用说，七大公司的长期每股收益成长预期为 17%，而指数中其他公司的数字为 9%。

为何只有他们上涨？

2023年这七档股票的同时上涨并不是炒作，或是短期的资金行情造成的。他们的股价在这一年的出色表现，和他们的利润率和营收这两个投资人最在意的指标的反弹同时出现，速度超过了市场上其他上市企业的疲软程度，这才是为何只有他们会上涨的真正原因。

个股表现

股价表现比较表

这七大科技股的股价表现如下表所示。

股价大涨的原因分析

• Meta是2022年标普500指数中表现最差的公司，2023年股价大反弹是很合理的表现。
• 辉达是目前垄断人工智慧晶片的厂商，产品供不应求，股价大涨，私合基本面，没什么好讶异的。
• 苹果、字母、亚马逊这三家去年股价都跌入熊市，今年表现较大部份科技股好，拥有坚不可摧的护城河，几乎都反弹回到熊市前的水准。
• 微软除了表现较大部份科技股好，也有强大的的护城河外；一是因为拥有2023年最红的ChatGPT产品的OpenAI的近半股权，沾上人工智慧的光芒。不只积极整合人工智慧Copolot到所有主要的产品中，最难得的是它是目前极其少数能靠人工智慧功能，真正开始赚钱的软体企业。
• 特斯拉因为是电动车的领先企业，持续扩大产能和车种，因此股价表现好也不令人意外。

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